股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012跌67.0点或1.33%，报4954.0点；上证50股指期货主力合约IH2012跌34.6点或0.99%，报3473.2点；中证500股指期货主力合约IC2012跌116.2点或1.81%，报6305.0点。

【市场要闻】

1、中国11月CPI同比下降0.5%，预期涨0.1%，前值涨0.5%；PPI同比降1.5%，预期降1.5%，前值降2.1%。国家统计局指出，从同比看，11月食品价格由10月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降主要原因。

2、中国11月新增信贷社融规模如期反弹。11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元，预期1.98万亿元，前值1.42万亿元。11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%。当月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元，预期1.36万亿元，前值6898亿元；M1继续保持高位，增长10%；M2增长10.7%，预期10.6%，前值10.5%。

3、交通运输部指出，当前行业部分企业生产经营仍面临诸多困难，应加大力度落实助企纾困政策；进一步争取国家政策支持，协调加大对交通运输行业支持力度。要坚持鼓励创新、多元发展、试点先行、确保安全的原则，促进道路交通自动驾驶技术发展和应用，围绕自动驾驶在行业应用关键技术开展攻关。

【观点】

长期看，欧美由于疫情的影响可能会导致已经缓慢复苏的经济二次下行，同时我国经济全年呈现V型反转走势，且目前复苏动能不减，叠加政策推动，期指依然维持长期偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持，唐山3640（0），华东3800（0）；螺纹维持或上涨，杭州4090（20），北京3780（0），广州4340（0）；热卷涨跌互现，上海4380（10），天津4310（-30），广州4370（-20）；冷轧维持或上涨，上海5410（30），天津5150（0），广州5270（0）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利17（-19），螺纹毛利49（1），热卷毛利196（-9），电炉毛利108（20）；20日生产：普方坯盈利236（-2），螺纹毛利277（19），热卷毛利424（8）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约71（-36），05合约101（-55）；上海热卷01合约18（-39），05合约105（-72）。

4、供给：降低。12.4螺纹360（-0.2），热卷329（-3.7），五大品种1066（-9）。

5、需求：建材成交量23.7（3.3）万吨。中国11月社会融资规模增量21300亿元，预期20750亿元，前值14200亿元。

6、库存：持续去库。12.4螺纹社库427（-24），厂库249（16）；热卷社库218（-16），厂库94（-9），五大品种整体库存1465（-37）。

7、总结：钢材绝对价格整体已至近几年高位，期限结构快速向上走平，但需求面临季节性下滑，恐吸引正套盘入场。中长期上行趋势中，仍需关注短期节奏调整。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价1048（0），普氏现价150（0）美金，日照卡拉拉1001（+11），日照金步巴938（+11），日照PB粉974（+11），张家港废钢现价2550元（0）。

2.利润：下跌。PB20日进口利润63（-10）。

3.基差：走强。金步巴01基差98（0），金步巴05基差149（+6），卡拉拉01基差30（0），卡拉拉05基差80（0）。

4、供应：下降。12.7，澳巴19港发货量2383（-62）；45港到货量，2037（-167）。

5、需求：持稳。12.4，45港日均疏港量319（-2）；64家钢厂日耗60（0）。

6、库存：下跌。12.4，45港库存12447（-158）；247家钢厂库存11442（-3），可用天数38天（0）。

7.总结：港口库存继续下降，钢厂补库逐步进行，铁矿现货情绪好转，但部分建材厂也存在减产可能，需关注短期节奏变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润600元。

价格：焦煤仓单价格1400元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2450元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.65%（-0.66%）；全国样本焦化厂产能利用率80.54%（-1.53%）。

库存：炼焦煤煤矿库存187.99（-26.89），炼焦煤港口库存330（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1843.11（+23.79）万吨；焦化厂焦炭库存23.91（-3.09）万吨，港口焦炭库存240.5（+4.5）万吨，钢厂焦炭库存468.83（+2.77）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，价格走势或靠近现货，J2105合约升水后，市场预期过度乐观，价格有较大回落风险；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间，继续上涨需要供应端大幅收缩配合。盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，或有回落风险。

动力煤

北港现货：CCI5500大卡暂停发布，5000大卡607（+9），4500大卡534（+8）。CECI指数5500大卡650（+3），5000大卡595（+6），4500大卡526（+8）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价60.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价35美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡246元/吨，印尼5000大卡158元/吨。

期货：主力1月升水50左右，持仓17万手（夜盘-4.3万手）。

环渤海港口：八港库存合计1755.6（-18.9），调入量171（+3.2），调出量179.9（+8），锚地船135（-3），预到船61（-）。

11.27长江口库存合计317万吨，周环比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖数据：12.9进口煤港口库存1808.4，周环比增1.94%，同比降21.58%；73港动力煤库存5152.3，周环比降1.88%，同比降24.56%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1162.4（+20.93），BDI指数1121（-41）。

总结：国内产量仍然受多重因素制约，北方港口库存继续去化，进口煤尚未明显通关。需求端来看，电厂维持库存去化和日耗偏高局面。整体基本面依然偏强，动力煤多头趋势未改，但主力合约大幅升水，追高需谨慎。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨继续上行；甲醇转上行。

尿素：山东1820（日+10，周+20），东北1800（日+0，周-20），江苏1830（日+0，周+10）；

液氨：山东2870（日+10，周+130），河北2968（日+26，周+94），河南2727（日+0，周+89）；

甲醇：西北1810（日+5，周+25），华东2283（日+5，周+33），华南2255（日+5，周+20）。

2.期货市场：盘面回升基差走低，月间变为近强远弱，1/5价差收到零值附近。

期货：9月1672（日-4，周+6），1月1841（日+34，周+112），5月1792（日+12，周+59）；

基差：9月148（日+14，周+14），1月-21（日-24，周-92），5月28（日-2，周-39）；

月差：9-1价差-169（日-38，周-106），1-5价差49（日+22，周+53）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费164（日+4，周-55），尿素-甲醇-463（日+5，周-13）；山东-东北20（日+10，周+40），山东-江苏-10（日+10，周+10）。

4.利润：尿素及复合肥利润震荡，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆564（日+0，周-3），华东航天炉426（日+10，周+18），华东固定床376（日+10，周+29）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥170（日-1，周+2），氯基复合肥240（日+0，周+4），三聚氰胺892（日-30，周-161）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/12/4，尿素企业开工率68.8%(环比-2.9%，同比+11.2%)，其中气头企业开工率68.5%(环比-6.7%，同比+22.4%)；日产量14.4万吨(环比-0.6万吨，同比+1.5万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/12/4，预收天数6.4天(环比-0.4天)。

复合肥：截至2020/12/4，开工率44.8%（环比+0.5%，同比+4.8%），库存72.3万吨（环比-0.1万吨，同比-18.0万吨）。

人造板：地产10月数据回暖；人造板PMI10月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2020/12/4，开工率72.4%（环比+1.5%，同比+10.5%）。

7.库存：工厂库存变化不大，同比大幅偏低；船期过后，港口库存回到去年同期水平。

截至2020/12/4，工厂库存39.8万吨，（环比-0.1万吨，同比-38.0万吨）；港口库存20.3万吨，（环比-4.3万吨，同比-2.5万吨）。

8.总结：

周三现货略涨，盘面近强远弱，1月合约价格新高，5月合约接近前高；1月基差回到低位，1/5价差再次走阔到50元/吨附近，均再次给出空间。上周尿素供需格局低于预期，供给小幅回落，销售回落，库存环比持平，表观需求回落至14.4万吨/日，下游复合肥及三聚氰胺开工高位；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：1/5反套和期现正套继续持有；1月空头谨慎持有。

油脂油料

一、行情走势

12月9，CBOT1月大豆合约收1159美分/蒲式耳，+13美分，+1.13%。3月大豆合约收1164美分/蒲式耳，+12.5美分，+1.09%。1月豆粕合约收379.5美元/短吨，+2.1美元，+0.56%。12月豆油合约收37.87美分/磅，+0.46美分，+1.23%；马棕2月主力合约3日持续收跌。

DCE5月收盘至3101元/吨，+6元，+0.19%，夜盘收于3120元/吨，+19元，+0.61%；DCE豆油1月收盘至7818元/吨，+50元，+0.64%，夜盘收于7816元/吨，-2元，-0.03%。

二、现货价格

12月9，沿海一级豆油8130-8280元/吨，涨50-60元/吨；沿海24度棕榈油6770-6860元/吨，涨80-100元/吨；沿海豆粕2980-3110元/吨，波动10-20元/吨。

三、基差与成交（豆粕除2-3月提货基差高位，其余低位承压）

在连续2周放量后，最近6周豆粕成交低迷。12.8，共成交11.91万吨，前一日4.06万吨；豆油成交0.55万吨，前一日1.38万吨，基差0,18万吨。

最近2周近月提货基差压力较大，显著下行，但m2105及2101合约2-3月提货基差依旧偏高，不过也在陆续降：华东地区主流油厂2101合约1月提货20元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨，稳健，2109合约6-9月提货基差10元/吨。华东主流油厂基差上周至今持续未报价。

四、周度压榨（2周回落）

11月30-12月4，大豆压榨178.968万吨，前一周184.328万吨，两周前203.568万吨，压榨持续显著回落，近2周在5年同期均值水平。

五、主要消息

1、美国财长姆努钦称对达成刺激方案抱谨慎希望，此前民主党方面称白宫9,160亿美元的提案没有补充失业救济令他们“无法接受”。参议院多数党领袖麦康奈尔抨击民主党的抗拒态度。美国众议院通过为期一周的权宜支出法案以免政府停摆。国会还在围绕覆盖本财年余下时间的政府支出法案进行磋商

2、美国东部时间12月10日，中国北京时间12月11日凌晨，USDA公布12月月度供需报告。市场预计将收紧美国和全球大豆库存预估，调降阿根廷和巴西大豆的产量预估。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、上周开始国内工农板块强弱转换明显，工业品板块显强，农产品板块趋弱。

2、从wind统计的盘面名义持仓额角度来看，农产品板块名义持仓额从11月中旬开始持续回落，至12月初回落近9%，中秋国庆过后工业品板块名义持仓额显著回升（+17%）；

2、上周在美豆出现了较大幅度的回落，国内豆粕跟跌明显。主要是市场持续关注的南美天气，未能给出明显的炒作机会也令盘面承压；

3、从产业角度来看，国内大供给格局，加之最近销售不畅，承压现货及近月提货基差。近2周油厂通过降低周度压榨量在调整供给节奏，一方面是被动降低当前供给数量，另一方面也可以理解为年后船期不足时刻结转大豆供给；

4、从基本面角度来看，美豆已经形成的紧张的基本面格局，依旧长期支持蛋白偏多概率。但需要防范当前驱动动能不足导致的中期阶段偏弱风险；

5、从基本面来看，美豆供需关系紧张状态，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。但植物油价格已经走出了显著的行情，建议防范波动为主。

白糖

1、据外电消息，洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高4%，扳回近期的部分跌幅，因市场传言印尼准备在未来几日宣布其进口许可计划。ICE3月原糖期货收高0.58美分，结算价报每磅14.97美分，延续周一从一个月低点反弹的走势。

2、郑糖主力05合约周三跌74点，收于4935元/吨，持仓增4万2千余手（夜盘价格涨5点，持仓减2千余手），主力持仓上多头方增2万4千余手，空头方增2万1千余手。其中多头方中粮增7千余手，光大、华泰、国投安信各增2千余手，国泰君安、国联、东兴和宏源各增1千余手；空头方，海通增5千余手，国泰君安增3千余手，东证和浙商各增2千余手，另有中粮、中信等5个席位各增1千余手。2101合约跌62点，收于4977元/吨，持仓减1万5千余手。

3、资讯：1）标普全球普氏能源咨询公司(S&PGlobalPlatts)对8位分析师的调查显示，11月下旬巴西中南部地区食糖产量预计将达到48.3万吨，较上年同期增长38.9%。在接受调查的8位分析师中，两家最大的生产商预计甘蔗压榨量将在640万吨到760万吨之间，上榨季同期为1090万吨。甘蔗压榨量减少，主要因为压榨速度加快，不少糖厂较去年提前结束压榨。据分析师估计，11月下半月用于制糖的甘蔗比例预计将为38.3%，高于上年同期的23.7%。甘蔗乙醇总产量预计为5.07亿升，同比下降33%。

2)消息称，世界贸易组织（WTO）正在就澳大利亚、巴西和危地马拉政府于2018年发起的针对印度糖和甘蔗补贴的申诉举行公开听证会。听证会原定于去年5月举行，但由于新冠肺炎疫情而被推迟。会议也改为远程形式。.

3）12月9日，广东华丰糖厂今日开榨，成为广东地区首家开榨糖厂，由于今年甘蔗糖分累积速度较慢，使得广东整体开榨进度较上榨季推迟了约20天左右。当前国内糖市整体走势低迷，伴随广东产区后续逐步进入高峰压榨状态，短期供应量将继续呈增加趋势。

4）主产区日成交：今日郑糖主力合约明显回落，市场成交整体一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交6500吨（其中广西成交2300吨，云南成交4200吨），较上一交易日降低5100吨。

5）现货价格：日白糖出厂均价为5129元/吨，较昨日5149元/吨跌20元/吨。当前广西新糖报价在5070-5100元/吨之间，较昨日下跌10-20元/吨；云南产区大理提货陈糖报5010-5020元/吨，较昨日下跌20元/吨，云南新糖报5090-5140元/吨，较昨日下跌20元/吨。加工糖售价走低，福建地区一级碳化糖5280元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东地区一级碳化糖报5160-5190元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5260元/吨，较昨日下跌40元/吨，辽宁地区一级碳化糖5180元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5160元/吨，较昨日下跌20元/吨。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在5000-5020元/吨，较昨日下跌100元/吨，经销商报价在4980-5000元/吨之间，较昨日下跌50元/吨。

4、综述：原糖中枢逐渐上移，整体是偏强的格局。但近期原糖进入调整走势，因为利多释放后还缺新的驱动，巴西降雨及出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，市场风口对印度政策也调整为关注其在不补贴背景下会出口多少量，但缺失印度出口的情况下，贸易流将偏紧，周一开始又在69日线处获得支撑，雷亚尔走向使得目前卖盘压力减轻，后期的助力可能是原油走势，否则15/16美分压力也较难突破。国内在较大内外价差修复前上行受限，前期原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。近日则在较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方影响下再度体现供应压力，且下游需求也属淡季，随原糖调整走势偏弱。但不完全放开进口背景以及低于国产成本和原糖偏强走势的趋势性没改变下，糖价目前处于运行区间的偏低位。短期机会仍偏节奏性，但下跌后可继续关注目前低位支撑可能（注意低点和时间的风险性）。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，12月9日全国外三元生猪均价为33.39元/公斤，较前一日下跌0.13元/公斤，较上周上涨1.2元/公斤，较上月上涨3.67元/公斤。月初出栏减少，气温下降，消费有所增加，南方部分地区腌腊灌肠需求开启叠加价格企稳后市场预期出现变化，压栏增加，出栏意向不强令猪价出现较为显著反弹，但也需警惕价格上涨后对需求抑制，后期关注产能稳步恢复同时继续关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）12月9日主产区均价约3.56元/斤（+0.04），主销区均价约3.82元/斤（+0.04）。

（2）12月9日期货2012合约3799（+112），2101合约3800（-20）,12-1价差-1（+132）。

（3）受需求拉动现货价格好转，但产区供应仍显宽松，11月数据显示存栏虽下滑但整体去产能不及预期。目前淘鸡价格疲软，蛋价反弹，养殖户淘汰意愿或将受抑。经历了前期价格下跌，利空情绪有所释放，但后期价格反弹能否持续还需关注淘鸡以及需求的驱动。