铁矿石期货合约限仓升级

昨日，大商所再次出招为铁矿石期货降温，决定自12月14日交易时起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2105合约上单日开仓量不得超过5000手。这也是过去7天内，交易所第四次出手，尽显监管层呵护品种稳健发展的态度。

此前，12月3日，大商所已经宣布对铁矿石期货I2105合约实施交易限额，当时要求单日开仓量不得超过10000手，并对铁矿石交割仓库出库费用的最高限价进行了大幅度下调。

12月4日，大商所针对铁矿石发布《市场风险提示函》，提醒客户理性合规参与期货交易。12月6日晚间，大商所在官微发布公告称，落实“零容忍”要求，启动“五位一体”监管协作机制，以发挥监管合力，严厉打击违法违规交易行为。

多位行业人士认为，交易所一连串措施旨在维护市场稳健运行。“我们应该看到包括铁矿石、铜以及集装箱指数在内的整个原料市场和运输价格都在快速上涨，创下新高。”资深产业专家、光大期货研究所黑色研究总监邱跃成表示，近期铁矿石期货价格上涨，主要是体现为基差修复。

邱跃成强调，包括铁矿石在内的原材料价格上涨最主要还是强劲的基本面因素，核心是钢厂需求比较好，这又跟国内钢材需求强劲有关。这一轮黑色行情不仅仅是铁矿石上涨，实际上包括铜、铝和农产品等原料价格都出现比较明显上涨，纷纷创下近年来新高，这些是由于国内经济复苏、疫情防控较好情况下，需求持续释放带来的需求驱动性的牛市行情。

此外，近期铁矿石现货美元价格明显强于国内人民币价格，新加坡外盘掉期走势也明显强于国内铁矿石期货，国内铁矿石期货价格处于一种被动跟涨局面，一段时间以来铁矿石期货价格持续低于现货价格、普氏指数运行。

至12月4日，境外普氏指数、新加坡交易所（SGX）铁矿石期货主力合约结算价分别涨至145.30美元/吨（折合人民币价格1005.55元/吨）、140.98美元/吨（折合人民币价格为1082.75元/吨），较前一日涨幅分别为5.4%、6.4%，实现九连涨。而当日国内铁矿石临近交割月2101合约期货价格为952.5元/吨，涨幅仅为3.82%。

显然，铁矿石期货同期的海外指数价格和涨幅，均明显高于国内。冶金工业经济发展研究中心产融研究处李燕杰强调，相比海外市场的波诡云谲，国内期货市场日渐成熟，为国内钢铁企业提供了优秀的避险工具。特别是，在国外现货价格强于国内价格，外盘掉期走势明显强于国内铁矿石期货的情况下，国内钢铁企业更应该珍惜国内铁矿石期货提供的规避风险的主场平台。

统计显示，目前参与铁矿石期货交易的产业企业已达1500余家，包括110余家钢厂、1300余家贸易商和10余家国内矿山，国内前十大钢铁企业中的8家和国内外前十大贸易商均已参与，鞍钢、河钢、华菱、沙钢等均设立了铁矿石期货交割厂库，深度参与铁矿石期货交易、交割等业务。（证券时报 魏书光 ）

“绝代双焦”起飞 焦煤焦炭连涨八轮

在钢材市场的强势带动之下，焦煤和焦炭两大商品正在走出一波强势行情。

12月9日，国内期货市场收盘，商品期货多数下跌，煤炭板块强势上涨，焦煤涨近6%，焦炭涨超1%，价格分别创下四年和两年以来新高。

值得一提的是，焦煤和焦炭在入冬之后接连上涨，和年初相比涨幅均接近40%，与此前火爆的铁矿石行情涨幅几乎持平，成为年内涨幅最高的商品品类。

现货方面，依据标普全球普氏数据，过去的3个月，国内山西低硫主焦煤价格累计上涨13%，唐山到厂价至1665元/吨；国内62强度焦炭价格上涨14%，至2240元/吨。

“可以说焦煤的强势由焦炭驱动，而焦炭的强势则是由钢材驱动。”标普全球普氏冶金煤与焦炭分析师陆捷告诉记者，“实际上现货方面，国内已经有连续八轮的价格上涨出现，焦化厂与钢厂之间的博弈也一直存在，目前的状况是一个非常明显的卖方市场。”

同时，他也向记者强调，目前无论是焦煤还是焦炭，均处于供给“青黄不接”的阶段，这样的状态将会在十二月份持续。

焦煤供给洗牌

分产品来看，这一轮焦煤行情的起点是10月初澳大利亚煤炭进口的禁令发布。

据统计，中国每年煤炭消费量超过40亿吨，今年前8月国内生产原煤24.5亿吨，但同期澳大利亚进口煤炭（动力煤(747, 27.40, 3.81%)+炼焦煤）共计7043万吨，对整体供给影响微乎其微。

在中国进口煤炭总量中，澳大利亚占比相对较高，2019年中国进口澳洲煤炭7700万吨，占比26%；2020年前八月则占进口总量的32%。

但在消息释放之后，国内焦煤期货还是连续三天暴涨，市场彻底走出9月底的整理状态，涨势一直持续至今。

究其原因，在中国整个焦煤供应中，进口焦煤占比不足15%，但其中4成来自澳大利亚，4成来自蒙古。疫情之后，来自于蒙古的焦煤进口大幅下滑，从疫情前的日均1000车降至日均不足300车，进口来源更加依赖澳大利亚。

“对于国内来说，进口虽然占用量微乎其微，但却起到了一定的价格平抑作用，过去当国内焦煤价格涨幅超过一定程度的时候，都是用进口焦煤进行价格平抑。”一位从事焦煤贸易的人士告诉记者。

同时，在全球焦煤供应中，澳洲焦煤的品质最优，其次则是来自中国山西省和蒙古的焦煤，以及加拿大和美国的一线焦煤产品。更加优质的焦煤尽管价格稍高，但能够大幅提升钢厂的炼钢效率，并降低成本。

也是因此，在澳洲焦煤进口受限之后，中国钢厂的进口选择来自加拿大、美国等其他地区生产的焦煤，尽管相对质量较差，但在下游钢材价格的持续上涨之下，这些成本完全可以被利润覆盖，也让中国焦煤的进口格局更加多元、安全。

同时，因冬季环保和安全检查政策，国内煤炭产能也在不断受到影响，增幅相对有限。

陕西方面，目前正在开展煤矿安全生产排查，坚决遏制重特大事故；重庆方面，12月9日，重庆市召开全市安全生产和社会稳定工作电视电话会议，并决定从12月5日起，全市所有煤矿已停工停产，对纳入关闭退出的煤矿一律不准下井作业。

“不过现在来看，最为紧张的两个月是11月和12月，当时间进入明年1月份，就会有量释放出来。”陆捷表示，“目前来看，依然是在供需基本面驱动的范围内。”

焦炭产能受限

焦炭方面，从今年初持续至今的去产能政策，到年底体现出对于市场的威力，产能增速不及国内生铁产量增速，造成价格上涨的局面。

需求方面，无论是国庆节假期后钢材终端需求表现良好，还是高炉开工积极性高涨，都是焦炭需求旺盛的重要支撑因素。

据中钢协测算，1-9月份，粗钢表观消费量7.69亿吨，同比增长8.94%，增幅比1-8月份扩大1.7个百分点。国家重大投资项目的启动和汽车、家电等下游行业的快速复苏，拉动了钢材需求。

在较高利润的刺激之下，今年1-9月份，我国粗钢产量78159万吨，同比增长4.5%；生铁产量66548万吨，同比增长3.8%；钢材产量96424万吨，同比增长5.6%。

“从粗钢日产水平来看，去年还没有超过300万吨的水平，而今年已经多次超过300万吨，预计今年粗钢产量达到10.5亿吨，比去年上涨5%左右。”中钢协副会长兼秘书长屈秀丽表示。

值得一提的是，这也是中国粗钢产量历史上首次突破10亿吨。往年冬天，制约中国钢材企业增产的一大因素——环保限产要求，在今年似乎并没有达到往年的力度。

去年的唐山秋冬季环保限产提前于10月开始执行，在此带动下，全国生铁产量快速回落至较低水平。而今年，北方地区已经供暖，虽然唐山也数次发布秋冬季环保限产方案，但实际执行力度并不大。

据悉，当前，全国高炉产能利用率稳定在85%，属于较高水平。所以，目前来看，今年秋冬季环保限产更多体现在限烧结等环节，对高炉生产的冲击不及预期。

“首先是钢企在目前利润扩张的情况下，自主减产的意愿是偏弱的。”一位钢铁行业内人士告诉记者，“其次，在多年对于环保设施的投入之后，不符合要求必须停止的产能已经是少数，目前的限产措施更可能是一个常态化的限产，随着企业环保设施升级改造，这样的限制会逐步宽松，最终让这部分符合要求的企业获利，以继续对环保进行投入。”

焦炭生产方面，国家统计局的数据显示，1—10月，全国生铁产量累计增长4.3%，而焦炭产量累计下滑0.7%，焦炭供需不匹配可见一斑（进口占比极小，可忽略不计）。

今年7月开始，焦化利润就超过400元/吨，高利润刺激下，焦化厂生产热情相当饱满。从230家独立焦化厂的数据来看，日均产量持续处于高位，但没有进一步抬升，说明目前国内产量已经到达一个瓶颈期。

“去产能之后，230家独立焦化厂日均产量自70万吨回落至68万吨。如果供应和需求均保持当前水平，那么焦炭市场将延续供不应求格局。”一位焦化厂人士接受记者采访时表示。

多地煤矿实施安全大排查

12月9日，重庆市召开全市安全生产和社会稳定工作电视电话会议，宣布自12月5日重庆吊水洞煤矿发生重大事故后，全市所有煤矿已停工停产，对纳入关闭退出的煤矿一律不准下井作业。

受此消息影响，煤炭期货12月9日午盘大幅拉升，郑商所动力煤期货涨停。截至收盘，动力煤期货主力合约涨幅为4.00%，涨停报727.8元/吨，刷新上市新高。焦煤期货主力合约截至收盘报1619元/吨，创新4年来的新高。

此外，近期山西、陕西和河南省政府加强对煤矿的安全生产检查。

根据河南省人民政府门户网站12月9日消息，聚焦煤矿重大安全风险，以重大灾害治理和打非治违为重点，河南省全面深入开展煤矿安全生产大排查。

业内普遍认为，安全检查升级进一步推高了本处于供需偏紧的郑煤走势。

供需方面，有机构分析称，当前基本面依旧强势，随着天气转冷，全国冬季民用电激增，为动力煤带来需求增量。但与此同时，由于煤矿核定产能即将完成，以及产地安全环保检查等因素影响，部分煤矿以保长协、保安全为主，开工率有所下降，产量难以提升。

华泰期货认为，当前主产地受煤管票和安检限制等供应难以跟上需求，港口可交割货源紧缺，因此动力煤供给形式依然不容乐观。下游焦企利润维持高位，生产积极性较高，叠加后期雨雪天气或影响补库，对焦煤的采购需求存在明显支撑。

除了行业供需偏紧，近期煤企债务违约事件仍未平息。

中证鹏元工商企业评级副总监张伟亚分析称，从当前我国煤炭行业来看，不同省份煤企对区域金融体系重要性差异明显，同时煤企债务负担偏重，且部分省份煤企债务状况亟需改善。

张伟亚预计，在国家政策引导下，煤炭行业竞争格局将呈现出集中度不断抬升态势，2021年整体煤炭均价将呈现下移态势。

“由于中国煤炭企业短期整体盈利能力趋于弱化，同时由于煤企刚性债务负担整体偏重，永煤事件也将扰动短期行业再融资，资金压力上升，行业信用短期将边际变弱。提醒投资者挑选具有资源禀赋优势、聚焦煤炭主业以及区域职能作用突出的煤企，关注非煤业务较差、母弱子强以及核心偿债指标位于尾部的煤炭企业。”他称。

高盛：明年或延续涨势 澳大利亚企业垄断或终结

无独有偶，事情又有了最新进展。路透社12月9日报道，高盛发表报告预期，预期铁矿石的牛市可望延续至2021年，明年全球铁矿石供应仍将短缺，铁矿石将出现连续三年供不应求的情况。该行估计2021年全球铁矿石市场将出现2，800万吨的短缺，而2019和2020年分别短缺2，800万和4，000万吨。明年的短缺主要出现在上半年，对价格走升提供基本支撑。

报告将62%国际铁矿石价格三个月及六个月目标价修订为140美元/吨及150美元/吨；全年基础上将2021年和2022年铁矿石价格预测，分别由90美元/吨及75美元/吨，大幅上调至120美元/吨和95美元/吨。这也是继上周以来，铁矿石价格再创新高后，铁矿石价格疯涨后，国际机构对这一商品未来走势的预估。

值得注意的是，数据显示，12月4日，铁矿石普氏指数时隔8年多再现单日上涨7.5美元/吨，一举突破145美元/吨，与今年初相比上涨超过50%，创近8年以来新高。与此同时，铁矿石期货价格盘中也创上市以来历史新高。

由于全球铁矿石分布不均匀，导致多年以来，铁矿石的价格主要由澳大利亚企业为主导。因此，有分析师观点是，澳大利亚企业对此加以垄断，借市场供求不平衡的机会，水涨船高，人为肆意拉高铁矿石价格。

澳大利亚资源部部长稍早前表示，铁矿石已成为澳大利亚首个突破年出口1000亿澳元大关的商品。“在2019/20财政年度，铁矿石出口额达到1017亿澳元。那么，是不是铁矿石被澳大利亚企业垄断定价权的现象将持续呢？

早前分析报道，购买全球三分之二铁矿石的中国对铁矿石的品位越来越挑剔。为了迎合中国企业，全球出口低品位铁矿石的公司目前计划建造新矿井，以提高高品位铁矿石的产量。然而过去一些年间，各种品位的铁矿石在亚洲是不愁销路的。换言之，现在的铁矿石品质似乎越来越重要了。与此同时，随着铁矿石人民币期货国际交易推出两年多以来，全球投资者可以用人民币投资铁矿石期货商品，因此传导至现货市场，或打破被澳大利亚等企业多年以来垄断的铁矿石价格和供给。

我们知道，大宗商品的价格是由现货市场和期货市场的价格共同决定的。现货市场基本是以实际供给与需求来判断；而期货市场除了以现货市场为基础外，对世界经济及不可抗力等的风险预期，则是另一个重要的因素。同时，期货的价格又可以反过来决定现货的价格。这一原理适用于包括原油，铁矿石等一系列大宗商品。

这就不难理解，自2019年以来，澳大利亚、巴西的铁矿石企业纷纷推出期货定价、人民币计价铁矿石的交易结算方式，显然是市场，以及货币双重驱动的结果。或正基于此，分析认为，澳大利亚企业垄断铁矿石商品定价权的现象或将面临终结。