10月以来，终端需求表现出强劲韧性，在自身基本面相对较好叠加原料端供需格局偏紧的背景下，钢价节节攀升。但随着冬季到来，建材需求开始季节性转弱，纬度较高的东北地区首当其冲，东北钢企开始制定冬储政策，同时随着区域间价差拉大，东北材也在逐步南下冲击南方市场，冬储和北材南下成为市场关心的重要话题。在原料端供应偏紧情况下，钢企生产作何调整？高价冬储面前，贸易商拿货意愿如何？市场对明年的需求又有怎样期待？我们试图通过此次对辽宁省钢矿企业和贸易商的调研一探究竟。

一、“冬储”与“北材南下”

1、年后需求预期仍乐观，但“冬储”尚未明显放量。明年是“十四五”开局之年，基于对宏观政策的乐观预期以及对房地产韧性延续、存量基建项目资金压力逐步缓解的预期，调研对象普遍对春节之后的需求较为乐观，认为今年四季度的强劲需求至少可以延续至明年上半年，因此受访贸易商均表示今年仍会进行冬储，部分钢企对冬储规模也较为乐观。

但从调研反馈的实际情况来看，目前东北地区的建材冬储量相较于往年同期低30%-40%。主要原因如下：1）近期卷螺利润差重新拉大，有产线调配能力的钢企将部分建材铁水资源转产卷板，导致建材产量实质性下降，钢企F因转水卷板而将建材产量调降了近2/3；2）今年东北地区天气转冷相对较慢，需求延续时间相对较长，当前周边销售较好延缓了“冬储”节奏，产量下降叠加周边需求延续，导致东北螺纹库存维持相对低位；3）由于原料端坚挺推升炼钢成本，相应的冬储政策优惠力度有限，高价下贸易商主动冬储意愿减弱，部分贸易商存在恐高情绪，积极性较低。

在下游冬储意愿整体较弱的情况下，螺纹累库压力率先在钢厂端开始显现。从库存结构看，近期螺纹社会库存/钢厂库存比值快速回落，按农历计算，厂库开始累积时间相对去年同期较早、幅度相对较大。随着冬季来临，近几周螺纹表观消费连续快速回落，增速不及预期，后期厂库累积压力或进一步增强，届时将倒逼钢厂降价销售。未雨绸缪，钢企B表示已经计划调减产量。

2、北材南下减量，区域间存在分化。调研对象普遍表示今年板材的南下符合正常水平，而建材的“北材南下”有明显的减量。究其原因：1）前述的建材产量下降和周边地区需求转弱较慢是主要因素，由于当地供需格局偏紧，东北螺纹库存维持低位，对当地现货价格有一定支撑，南北价差较往年同期偏低，导致南下动力减弱；2）由于华北和山东前期需求尚可，分流了部分南下资源。

但我们也注意到，华东和华南之间供需格局存在一定分化，华东需求旺盛、查穿水和进口钢坯减量导致供应紧张，整体供需格局偏紧，华南需求则相对偏弱，因此华南与华东之间螺纹现货价差相较于近年同期明显偏低，导致南下北材资源向华东地区倾斜。因此虽然东北材南下总量不及同期，但浙沪到货量明显高于去年同期水平。同时需要注意，随着需求转弱，华北建材已经提前转入累库阶段，后期对东北材的承接能力将有所减弱，预计未来的南下资源仍将以华东为主要目的地，构成华东现货价格的潜在压力。

二、原料端持续偏紧，钢价成本支撑坚挺

近期钢价的相对强势，除自身供需格局偏紧之外，成本端炼钢原料的价格上涨也起到推波助澜作用，原料紧张的状态还能持续多久同样是市场的重要关注点。

1、钢厂铁矿低库存运行，部分钢厂存在补库预期。被调研钢企今年普遍采取低库存运行策略，受访企业铁矿库存仅为去年同期60%-80%的水平。面对高价，部分钢企反馈担心价格风险、不准备大幅补库，有自产矿的钢企补库意愿均较弱，东北钢企铁矿库存低位局面大概率延续。也有部分钢企表示目前成材利润尚可，且库存可用天数低于正常水平，有小幅补库预期。

关于未来矿价走势的看法，被调研矿企C反馈，明年东北地区新建铁矿加工产能远大于资源增量，供需缺口仍然存在，继续看好明年矿价；矿企G反馈通过平衡表推演，看好未来两年的矿价，但认为明年下半年可能有阶段性风险。

2、澳煤替代成本较高，远期或现资源紧张。国际政治局势波谲云诡，近期澳煤通关问题也引起市场广泛关注，钢企E反馈进口炼焦煤的整体占比在10%左右，但主要来自于澳大利亚，仅有少部分进口自印尼、美国、加拿大等国，短期缺口可以由山西煤补上，但长期风险犹存，且俄罗斯煤强度较差只能作为补充配煤，蒙煤和印尼煤性价比不如澳煤，均难以形成有效替代；钢企F同样认为澳煤无法通过其他外国资源替代，因为一方面澳煤性价比高，另一方面钢企对澳煤较为熟悉，重新配煤所需资金和时间成本均较高。

整体看，铁矿和焦煤的偏紧格局或延续至明年，钢价的底部支撑维持较强态势。原料端供需持续偏紧，一方面抑制钢材现货下跌幅度，另一方面夯实钢材远月合约的成本支撑。

三、对明年需求预期较好，出口端尚有增量

被调研对象普遍反馈四季度东北周边建材终端需求优于近年同期水平，并认为相对强劲的终端需求可延续至明年上半年。对于全国整体需求也普遍乐观，供应链管理公司A对接大型基建企业，具其反馈，今年新开工基建项目较多，尤其华南和江浙一带项目开工力度较大，随着9月下旬以来资金情况逐步改善，基建项目推进加快，且明年年初有较多大型基建项目仍在加码，将对建材需求产生较强带动。

据国际贸易企业H反馈，近2个月钢材尤其是卷板类直接出口需求非常好，东南亚和南美部分国家阶段性集中补库需求带动我国出口进一步走强。其认为韩国、越南是国外需求好转的重要晴雨表，韩国需求于国庆后快速反弹、越南原料进口大幅增长，可以间接反映欧美需求的复苏，并认为外围市场处于需求爆发的前夜，钢材的直接出口明年上半年仍将有一定增量。

但出口端仍有一定隐忧，下半年以来国内制造业出口的快速恢复，一定程度上是承接了一部分海外订单转移，随着海外疫情逐步缓解、制造业迅速恢复，远期卷板类间接出口有边际转弱的隐忧。

四、总结：乐观预期支撑远月偏强运行

整体来看，原料端供需偏紧的情况有望延续，高成本夯实钢价底部支撑。对于卷板而言，在国内制造业持续恢复、海外需求较快复苏的背景下，目前冷热卷板需求旺盛，出口端仍有边际增量，预计钢企订单较好的情况将维持一段时间，带动卷板库存保持较快去化，对期现价格构成较强支撑，卷板相对螺纹偏强运行。

对于螺纹而言，高价下冬储意愿不算理想，后期钢厂优惠力度或有加强。北材南下总量冲击相对往年偏弱，但结构上南下资源向华东地区倾斜，如后期华东需求承接力度下降，则现货压力将有所显现。就全国而言，随着天气转冷，近期需求增速相较前期有所回落，一定程度上压制近月预期，螺纹01合约基差收窄后对期价保护有所减弱，随着现货价格下跌，螺纹01合约或将承压。对于远月合约而言，市场对明年上半年终端需求仍较为乐观，叠加原料供需偏紧的情况也有望延续至明年上半年，强预期支撑远月合约偏强运行，但须警惕冬储超预期累库带来的阶段性压力。

风险因素：疫情导致城市工人提前返乡，需求提前超季节性下行（下行风险）

附录：详细调研纪要

1、 调研公司：供应链公司A

对于明年的观点：今年基建项目有很多，尤其是华南和江浙一带的项目力度较大。上半年基建资金偏紧，但是在9月下旬资金情况开始好转，基建项目推进的进度加快。四季度的赶工以及基建发力，导致今年冬季现货价格下降相对缓慢，因此对12月的钢价较为乐观。对于明年的基建情况，公司认为有许多大基建项目仍在加码，较为看好明年的需求情况。

对北材南下的看法：认为今年北材南下较为困难，因为今年东北的冬季价格较往年下降缓慢，南北价差没有明显拉开，所以北材南下的量较少。

对冬储看法：公司会进行冬储，并且认为冬储的价格不会太低，一是因为成本支撑，二是因为明年项目较多，所以看好明年的钢价表现。

2、 调研公司：钢厂B

产销情况：公司生产中板为主，以销定产，今年的总量比去年少一些。公司目前订单20多天。公司的铁水成本2600元左右，由于公司的主要产品（船板）利润一般，普材毛利不到200元，当下正在考虑减产。一般品种生产调节周期为1个月，但需要提前1个季度进行规划。

对明年市场看法：认为是“十四五”开局之年，会进行强有力的政策支持，明年上半年需求将迎来开门红，基建大项目的放量，对需求形成支撑。

冬储和北材南下：量都不大。由于公司主要是品种钢，普材的量较少，因此冬储量不大，北材南下的量也比较少。正在考虑以检修的方式降低产量，例行检修通常半年一次。认为北材南下的量没起来主要原因是南北价差还没有拉开，目前到华东运费180-190元。

中厚板用途：25%生产船板，机械领域用量15%，风电行业用10%左右，还有高层建筑的结构钢、基建桥梁等等。今年机械领域有一定增量，增量最大的还是结构钢和风电设备。

近期中厚板价格波动在五大品种中算较低的，船企联合压价，船板利润是所有产品中最低的，但赚钱的品种量起不来，因此还是要通过船板保量。品种材多以销定产，普材每月有2-3万的协议量，按月均网价结算，还有每月2万吨左右直供量，主要发江阴。

关于原料冬储补库：目前铁矿库存是47万吨，2018年同期80万吨，2019年同期60万吨，公司策略上就是想维持低库存运转。对方采购业务人员认同铁矿价格会维持强势甚至继续走高，但领导层不认同高价补库，担心价格风险。铁矿采购主要从鲅鱼圈港，少量从大连港，鲅鱼圈港可以停靠17-20万吨的船。

焦炭库存为18万吨，库存天数也是20天左右。焦炭供应偏紧，的确有货不好买的情况，货源主要来自内蒙和黑龙江，通过长协来稳供。

焦煤外采，哪里便宜就买哪里的，近期从俄罗斯进口较多，质量稳定，热值高，多数用于喷吹，少数用于烧结。

3、 调研公司：矿业公司C

对明年市场看法：东北地区明年铁矿供需仍将偏紧，从目前的在建产线来看，明年球团产能会新增1000万吨以上，铁矿需求增量有较强的刚性，但预计东北可以进口的增量只有几百万吨，会有较为明显的缺口，看好明年矿价。、

关于卡拉拉精粉：大商所增加卡拉拉精粉为交割品之前，在公司进行过为期几个月的调研交流，大商所根据行情研判和品牌口碑等等信息综合确定升贴水、典型值等。卡拉拉精粉2019年以前几乎全部卖给钢厂，2020年之后贸易量才多了起来，现在80%供钢厂。

成本和利润：今年是环保最严的一年，脱硫、尾矿库、排污等导致30-50元/吨的成本抬升。2016年全国有3000+选矿厂，20%左右成本在400元以下，40-50%成本在400-600元，20%在600-800元，20%在800-1000元。2016年之后，由于技术进步和人员淘汰，整体成本有所下降。目前最落后的工艺700元买入原料，100多加工费，成本也不到900，有得赚。

对冬储的看法：东北地区原料的冬储在11月中旬就结束了，大部分钢厂在10月就开始储备，把自己的安全库存天数调整至14天以上。成材方面，预期今年成材的冬储量会较大，因为看好明年的需求。

4、 调研公司：贸易公司D

明年展望：对当下的价格感到“高处不胜寒”，个人较为谨慎。核心原因是当下钢厂利润高，原材料价格也很高，担心出现负反馈。公司目前也在降低库存。

对北材南下的看法：今年北材南下的量较少，主要原因是和往年比，今年东北地区的价格没有大幅下降，导致南北价差没有拉开。

对冬储的看法：东北地区建材冬储的量比去年少了30-40%，而且优惠力度也没有往年好，冬储不是很积极。主要原因是把货发往南方冬储的量比较多，导致本地冬储量少。

5、 调研公司：钢厂E

订单量情况：公司热卷冷轧的订单情况较好，订单较为饱和，已经排到明年2月。从10月开始，钢材直接出口的量已经恢复到往年正常水平，7-8月份的时候只有4、5万吨，因此有一定回补因素，正常水平在每月10-15万吨左右。终端需求方面，重轨最近较差，因为施工基本都停了，订单量下降；石油管线订单量也较差；镀锌需求好，家电企业甚至着急要货；集装箱的需求好，大概有40-50%同比的增长，目前2万吨/月，预计明年能增长到3-4万吨/月。海外订单的时间周期在2个月左右，交货期较长。

对冬储的看法：公司的螺纹产量较少，大约100万吨/年，并且直供终端或者卖给销售子公司，因此建材基本没有冬储的量，就算有也是钢厂自行冬储。热轧是一个月一订货，公司对于冬储可以理解为客户一次性订了两个月的货，计价方式是钢厂指导价的月均价，并且价格后结算，主要针对长协户。

北材南下的看法：板材方面，今年较为正常，没有增量，市场和去年比变化不大；建材方面，南下的总量有减少，到华南的量进一步减少，主要是华北和山东地区形成了分流，原因是基建项目较多。

铁矿补库：自己有矿，不担心资源紧张，因此不打算补库，一是因为价格高、风险大，二是因为占用资金。

澳煤影响：认为澳煤性价比高、质量好，没法通过其他国外资源完全替代，目前主要依靠山西煤进行替代，因为对山西焦煤较为熟悉，重新配煤相对较快。当下较为乐观，因为订单饱和，思路偏多；澳煤由于通关问题没有货，而寻找进口替代又需要较长的时间周期，目前已经出现焦煤采购困难，因此相对看多。

6、 调研公司：钢厂F

对明年的看法：相对看好一些，明年走势可能是今年的一个复制，会震荡上行并且创新高。理性看的话，短期铁矿150美金，螺纹4500元。焦炭偏空头配置，因为当前预期打得太足，第九轮落地较难，短期上涨驱动有些不足，可能近期会有所回调，但是长期还是看好。卷螺方面，短期卷强，中长期的话会相对平衡一些。认为虽然中国提货币政策常态化，但大宗商品定价看全球，中国政策也会受到美国影响，既然美国CPI要到2%，那么弱势美元将利好大宗商品，长期看，美联储有动力加大放水力度，铁矿甚至可以看到200-250美元。

冬储政策：目前钢厂冬储还没有给政策。12月长材挂牌价约3800元，板材挂牌价约4500元，采取后结算，多退少补。往年长材会有一些冬储政策，但是今年可能没有，主要原因是销售情况较好，销售压力不大。

原料冬储：矿石会冬储一部分，但煤炭基本不冬储了，因为占用资金较多。夏季的时候进口矿库存120万吨左右，冬储期170万吨左右，往年可能会囤得更多（到200万吨左右）。现在囤到170左右已经足够了，因为有自产矿可以调节。

煤焦库存：周转天数在15-20天算正常，冬储期一般在9月中旬至11月中旬，以港口存货方式储。最近库存有下降，但和常备状态比变化不大，主要是受运输影响的正常波动。

北材南下：今年北材南下建材的总量比较少，主要原因是今年东北天气较暖，施工期比较长，周边对需求量还是可以的。

北材南下较往年会推迟半个月以上。从量上来看，螺纹南下的量会减少很多，今年钢厂螺纹的产量比去年少了一半，主要原因是将产量转水板材了（建材正常产量可达6000吨/天，目前只有2000吨/天，2/3的量都转水板材了，这也是自己转水能力的上限），另一方面原因是最近有一座大高炉检修刚结束。板材的南下其实也没有增量，因为每年的产量较稳定，没有新增产能和产线，所以每年都是走这些量，没有太大的变化。南下主要以华东为主。

建材和板材间转水：时间上转换很快，但是转换能力有上限，因为企业的铁水产量与产线能力是匹配的，但是可以有边际调整的量。今年螺纹产量为2000-3000吨/天，而满产是6000-7000吨/天，所以调整的量大约是3000-4000吨/天，除了调到板材还有调到线材。

铁水转产是根据利润情况来调整的，最近线材出口价格在上涨，就会把螺纹的量转到线材上。线材出口是由南美、日韩、东南亚市场拉动的，最近两三个月出口大幅增加，恢复至往年正常水平。工业线材和建筑线材出口都很好。

高炉检修：每一个高炉每年需要检修15天-20天，每三年左右进行一次大修（约30天）。高炉检修是相对灵活的，配合产线情况，如果近期利润较好的话，会推迟检修，但也不能因为利润好而无限推迟，也要监控耐火砖的状态，如果状态不好就必须检修。每年春节或秋天会有常规检修，如果年中临时有问题也会单独检修。

进口焦煤：从量上看，国内大钢厂的进口煤使用比例在10%左右，因为之前进口煤很贵，降低了使用比例。目前这个10%的缺口可以由山西焦煤补上，山西地方一些小的洗煤厂都在开足马力生产。认为当下的煤是比较平衡的，没有达到16年那时候的紧缺程度，但长期会有影响。

俄罗斯煤K9和K10，挥发性低但是粘结性特别不好，而且K9基本已经是一种混煤了，贫化的很严重，用俄罗斯煤替代澳洲煤不可行，强度跟不上，所以俄罗斯煤只能做补充。蒙煤的动力煤多，焦煤资源量少，且通关有一定问题，另外运费太贵了，性价比低。进口煤不放开，印尼的煤好，但是贵，性价比也不如澳洲煤。

7、 调研公司：矿业公司G

明年矿价：看好，但对明年下半年有点担忧，认为高位矿价可以维持2年。

关于成本：主矿区资源枯竭期成本会大幅上升，目前成本660-670元，因为磨矿时间更长了，电费开支增加，贫化比例从45%提升至70%，选品比例从1:2.8变为1:6。部分钢企为了稳定采购资源，愿意以较高价格签协议采购。

新投产的矿由于矿体较薄，开采成本也在660元左右。开发矿山需要探矿证、采矿证、采矿权，手续费用平均4-7元/吨。新投产的矿储量3000万吨，但由于矿体薄，实际可以开采的量只有1000万吨。

另一矿区成本在450元左右，开采量受疫情影响降至130万吨，正常年份有160万吨。

精粉定价：市场精粉价只要超过700元，就会生产。普氏网价+升贴水，一般1%的品位+20元，调价也跟随指数进行。

环保：很严格，由于靠近主供水水库，环保不达标一票否决。开采量不能超过设计产能，因为要安全生产。辽宁目前不再批准露天采矿，地下矿采完必须填充。

8、调研公司：国际贸易公司H

对明年市场看法：近2个月出口情况很好，国外价格恢复很快，东南亚、南美需求恢复最快，主要是因为前期订单太少，库存见底了，因此阶段性集中补库存。认为明年疫情实质好转后会有报复性反弹。

关于海外市场，韩国在国庆前后开始反弹，汽车、家电恢复非常好，浦项钢铁的冷轧优先满足国内，都没有可出口的量了。认为韩国是世界贸易的金丝鸟，越南也是重要观测指标。钢厂E虽有2000万+的热卷产能，但1个月出口量一般只有1万多吨，而今年11月开始钢厂E驻越南公司询单量大增，且报价高于国内价格，因此对越南出口量提升至10万+吨/月。主要是因为越南的家电加工业缺原料。欧洲的需求会通过东南亚间接传导至中国的出口，认为外围市场正处于需求爆发性反弹的前夜。