股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012跌27.0点或0.54%，报4943.8点；上证50股指期货主力合约IH2012跌24.6点或0.71%，报3461.0点；中证500股指期货主力合约IC2012跌6.4点或0.10%，报6315.6点。

【市场要闻】

1、商务部：将着力推动扩大重点商品消费，比如鼓励相关地区优化汽车限购措施，开展新一轮汽车下乡和以旧换新；落实全面取消二手车限迁政策，健全报废汽车回收利用体系。

2、据21世纪经济报道，监管此前与部分银行以窗口指导形式沟通过部分难消化老资产的解决期限问题，如果超过2021年底资管新规过渡期尚未处置完，可采取一行一策措施，最晚放宽到2025年。

3、国家能源局新能源司副司长任育之表示，目前国家发改委和能源局正测算“十四五”“十五五”时期光伏发电目标。“十四五”期间，光伏发展将从补贴驱动转为创新驱动，并考虑在“三北”、西南布局多个千万千瓦级新能源基地，在各地推动建设一批百万千瓦级光伏发电平价基地。

4、欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.50%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期。欧洲央行将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模增加5000亿欧元，期限延长9个月至2022年3月底；将第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）优惠利率到期日延长一年至2022年6月；将重新投资到期的PEPP债券至少持续至2023年底，此前为持续至2022年12月底。

【观点】

长期看，欧美由于疫情的影响可能会导致已经缓慢复苏的经济二次下行，同时我国经济全年呈现V型反转走势，且目前复苏动能不减，叠加政策推动，期指依然维持长期偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。普方坯上涨，唐山3660（20），华东3850（50）；螺纹上涨，杭州4180（90），北京3840（60），广州4400（60）；热卷上涨，上海4470（90），天津4400（90），广州4500（130）；冷轧上涨，上海5540（130），天津5230（80），广州5400（130）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利1（-16），螺纹毛利73（24），热卷毛利217（22），电炉毛利187（79）；20日生产：普方坯盈利285（48），螺纹毛利368（91），热卷毛利512（88）。

3、基差：01缩05扩。杭州螺纹（未折磅）01合约59（-12），05合约140（39）；上海热卷01合约9（-9），05合约122（17）。

4、供给：螺降卷升。12.10螺纹355（-4），热卷330（1），五大品种1058（-7）。

5、需求：建材成交量24.3（0.7）万吨。

6、库存：持续去库。12.10螺纹社库396（-30），厂库245（-5）；热卷社库197（-20），厂库98（5），五大品种整体库存1397（-69）。

7、总结：钢材绝对价格整体已至近几年高位，期限结构快速向上走平，但需求面临季节性下滑，恐吸引正套盘入场，防范短期节奏变化。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价1069（+21），普氏现价158（+8）美金，日照卡拉拉1039（+38），日照金步巴970（+32），日照PB粉1012（+38），张家港废钢现价2560元（+10）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润81（+18）。

3.基差：走弱。金步巴01基差78（-20），金步巴05基差131（-18），卡拉拉01基差16（-14），卡拉拉05基差69（-11）。

4、供应：下降。12.7，澳巴19港发货量2383（-62）；45港到货量，2037（-167）。

5、需求：持稳。12.4，45港日均疏港量319（-2）；64家钢厂日耗60（0）。

6、库存：下跌。12.4，45港库存12447（-158）；247家钢厂库存11442（-3），可用天数38天（0）。

7.总结：港口库存继续下降，钢厂补库逐步进行，铁矿现货情绪好转，但部分建材厂也存在减产可能，需关注短期节奏变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润600元。

价格：焦煤仓单价格1450元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2450元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.65%（-0.66%）；全国样本焦化厂产能利用率80.54%（-1.53%）。

库存：炼焦煤煤矿库存187.99（-26.89），炼焦煤港口库存330（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1843.11（+23.79）万吨；焦化厂焦炭库存23.91（-3.09）万吨，港口焦炭库存240.5（+4.5）万吨，钢厂焦炭库存468.83（+2.77）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，价格走势或靠近现货，J2105合约升水后，市场预期过度乐观，价格有较大回落风险；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间，继续上涨需要供应端大幅收缩配合。盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，或有回落风险。

动力煤

北港现货：CCI5500大卡暂停发布，5000大卡612（+5），4500大卡539（+5）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价60.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价35美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡247元/吨，印尼5000大卡164元/吨。

期货：主力1月升水50左右，持仓16万手（夜盘+1.2万手）。

环渤海港口：八港库存合计1745.7（-9.9），调入量174.3（+3.3），调出量178.5（-1.4），锚地船143（+8），预到船64（+3）。

11.27长江口库存合计317万吨，周环比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖数据：12.9进口煤港口库存1808.4，周环比增1.94%，同比降21.58%；73港动力煤库存5152.3，周环比降1.88%，同比降24.56%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1176.29（+13.89），BDI指数1122（+1）。

总结：国内产量仍然受多重因素制约，北方港口库存继续去化，进口煤尚未明显通关。需求端来看，电厂维持库存去化和日耗偏高局面。整体基本面依然偏强，动力煤多头趋势未改，但主力合约大幅升水，追高需谨慎。

尿素

1.现货市场：尿素价格高位震荡；液氨继续上行；甲醇转上行。

尿素：山东1830（日+10，周+30），东北1800（日+0，周-20），江苏1840（日+10，周+20）；

液氨：山东2870（日+0，周+130），河北2968（日+0，周+94），河南2707（日-20，周+69）；

甲醇：西北1815（日+5，周+30），华东2338（日+55，周+88），华南2295（日+40，周+60）。

2.期货市场：盘面回落基差回补，月间再度走反套，1/5价差30元/吨。

期货：9月1675（日+3，周+13），1月1811（日-30，周+69），5月1781（日-11，周+25）；

基差：9月155（日+7，周+17），1月19（日+40，周-39），5月49（日+21，周+5）；

月差：9-1价差-136（日+33，周-56），1-5价差30（日-19，周+44）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费174（日+10，周-45），尿素-甲醇-508（日-45，周-58）；山东-东北30（日+10，周+50），山东-江苏-10（日+0，周+10）。

4.利润：尿素利润回落，复合肥利润震荡，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆546（日-18，周-21），华东航天炉425（日-1，周+17），华东固定床379（日+3，周+32）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥169（日-1，周+1），氯基复合肥239（日-1，周+2），三聚氰胺892（日-30，周-161）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/12/11，尿素企业开工率65.1%(环比-3.7%，同比+6.0%)，其中气头企业开工率57.5%(环比-11.0%，同比+10.5%)；日产量13.6万吨(环比-0.8万吨，同比+0.4万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/12/11，预收天数7.2天(环比+0.8天)。

复合肥：截至2020/12/11，开工率45.7%（环比+1.0%，同比+5.2%），库存71.8万吨（环比-0.5万吨，同比-29.2万吨）。

人造板：地产10月数据回暖；人造板PMI10月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2020/12/11，开工率73.8%（环比+1.4%，同比+15.8%）。

7.库存：工厂库存变化不大，同比大幅偏低；港口库存偏低。

截至2020/12/11，工厂库存38.8万吨，（环比-1.0万吨，同比-29.9万吨）；港口库存19.2万吨，（环比-1.1万吨，同比-10.7万吨）。

8.总结：

近期现货高位震荡，周四盘面重走反套，1月合约大幅回落；1月基差回落，1/5价差回到30元/吨附近，等待基差及价差继续回归。本周尿素供需格局基本符合预期，供给继续回落，销售回升，库存环比略降，表观需求回落至14万吨/日以下，下游复合肥及三聚氰胺开工高位；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：1/5反套和期现正套继续持有；1月空头谨慎持有。

油脂油料

USDA12月月度供需报告解读：

1、2020/2021年度，美豆供给：

美豆单产预估50.7蒲/英亩，持平于11月预估。收割面积为8230万英亩，持平于11月预估。产量预估为41.70亿蒲，持平于11月预估。

2、2020/2021年度，美豆需求：

美豆出口预估22.00亿蒲，持平于11月预估。压榨预估21.95亿蒲，11月预估21.80亿蒲。

3、2020/2021年度，美豆库消比：

美豆年末库存预估1.75亿蒲，11月预估1.90亿蒲，此前市场预期均值1.68亿蒲。美豆库存消费比为3.86%，11月预估值为4.20%。库存消费比低位持续下调。

4、2020/2021年度，南美大豆产量：

巴西2020/2021年度大豆产量预估为1.33亿吨，持平于11月预估；阿根廷2020/2021年度大豆产量预估5000万吨，11月预估5100万吨。

5、报告解读：

由于期末库存下调幅度不及市场预期，因此报告公布后冲高的美豆、美豆粕均出现显著回落，收出长上影线。在美国本土压榨数量预估提升的背景下，12月报告将美豆库存消费比于历史低位区间进一步下调，这表明美豆供需形势进一步趋紧，进一步降低了南美大豆市场产量的容错率。后期南美大豆的产量依旧是豆类及蛋白市场的核心，由于美豆供需紧张是老题材，因此市场需要南美给出驱动因素，才能进一步兑现预期。

白糖

1、据外电12月7日消息，洲际交易所（ICE）原糖期货周四回落，回吐前一交易日部分升幅。ICE3月原糖期货收跌0.31美分或2.1%，结算价报每磅14.66美分。

2、郑糖主力05合约周四涨80点，收于5005元/吨，持仓减3万3千余手（夜盘价格跌10点，持仓增1千余手），主力持仓上多头方增1万4千余手，空头方减2千余手。其中多头方光大、中信各减2千余手，华融融达等7个席位各减1千余手，而永安、广发、上海大陆各增1千余手；空头方，中粮、国盛各增4千余手，中信和国投安信各增1千余手，而东证减4千余手，国泰君安减约3千，华泰、光大、首创各减1千余手。2101合约涨69点，收于5046元/吨，持仓减1万5千余手。

3、资讯：1）Unica周四公布数据，11月下旬巴西中南部地区食糖产量42.7万吨，较上年同期增长22%。但随着榨季接近尾声，较上半月水平大幅下滑逾60%。交易员称糖产量数据低于预期，但对糖价影响有限。本榨季糖产量达到创纪录的3800万吨，较上一榨季增加44%。

2)USDA周四公布的12月供需报告显示，美国20/21年度进口量预估被上调40万短吨，与此同时，糖库存与使用比预估由11月的10.6%上调到13.5%。

3）据市场消息，10日云南产区新增云南英茂糖业(集团)有限公司弄璋糖厂开榨，截止目前云南省开榨糖厂数量已上升至9家。

4）主产区日成交：今日郑糖主力合约低开高走，加上集团售价仍旧稳定且量大存在优惠，吸引部分商家补货，成交有所放量。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交28300吨（其中广西成交17300吨，云南成交11000吨），较上一交易日增加21800吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5125元/吨，较昨日5129元/吨跌4元/吨。当前广西新糖报价在5070-5100元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区大理提货陈糖报5010-5020元/吨，较昨日维持稳定，云南新糖报5090-5140元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5260元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东地区一级碳化糖报5160-5190元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5230元/吨，较昨日下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖5180元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5150元/吨，较昨日维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在4970-4990元/吨，较昨日下跌30元/吨，经销商报价在4980-5000元/吨之间，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖中枢逐渐上移，整体是偏强的格局。但近期原糖进入调整走势，因为利多释放后还缺新的驱动，巴西降雨及出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，市场风口对印度政策也调整为关注其在不补贴背景下会出口多少量，但缺失印度出口的情况下，贸易流将偏紧，周一开始又在60日线处获得支撑，雷亚尔走向使得目前卖盘压力减轻，后期的助力可能依赖原油走势，否则15/16美分压力也较难突破。国内在较大内外价差修复前上行受限，前期原糖即使偏强，也只能偏弱跟随原糖。近期则在较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方影响下再度体现供应压力，且下游需求也属淡季，随原糖调整走势偏弱。但不完全放开进口背景以及低于国产成本和原糖偏强走势的趋势性没改变下，糖价目前处于运行区间的偏低位，昨日也迎来低位反弹，短期机会仍偏节奏性，但低位估值优势逐渐显现（注意低点和时间的风险性）。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，12月10日全国外三元生猪均价为33.18元/公斤，较前一日下跌0.21元/公斤，较上周上涨0.35元/公斤，较上月上涨3.44元/公斤。月初出栏减少，气温下降，消费有所增加，南方部分地区腌腊灌肠需求开启叠加价格企稳后市场预期出现变化，压栏增加，出栏意向不强令猪价出现较为显著反弹，但也需警惕价格上涨后对需求抑制，后期关注产能稳步恢复同时继续关注季节性需求。

2.鸡蛋市场：

（1）12月10日主产区均价约3.56元/斤（持平），主销区均价约3.82元/斤（持平）。

（2）12月10日期货2012合约3899（+100），2101合约3940（+140）,2105合约3889（+215），12-1价差-41（-40）。

（3）受需求拉动现货价格好转，但产区供应仍显宽松，11月数据显示存栏虽下滑但整体去产能不及预期。目前淘鸡价格疲软，蛋价反弹，养殖户淘汰意愿或将受抑。经历了前期价格下跌，利空情绪有所释放，但后期价格反弹能否持续还需关注淘鸡以及需求的驱动。