■股指:短期调整后，观察企稳回升力度

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市收跌，但市场情绪总体稳定。RCEP贸易协定签署，有利于推动全球贸易形势进一步复苏，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指收跌，周K线止步三连阳，两市合计成交超过8000亿元，行业板块呈现普跌态势，仅船舶制造、农牧饲渔、煤炭采选板块逆市翻红。北向资金净卖出39.68亿元，，结束连续三日净买入，本周合计净买入近70亿元。当前股指是上升途中的调整，不必过度恐慌，中长期震荡上行趋势未变。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，大级别上升行情将展开，股指期货贴水收窄，并逐渐转为升水。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：疫苗进展打压金价

1.现货：AuT+D382，AgT+D4969，金银（国际）比价75 。

2.利率：10美债0.97%；5年TIPS -1.41%（-0.13）；美元90.70 。

3.联储：美联储措辞相对中性，重申使用所有工具支撑经济。

4.EFT持仓：SPDR1182.7000吨（-7.12）。

5.总结：疫苗进展及欧洲扩大刺激另经济前景预期改善，贵金属遭抛售，ETF减持仍在继续。操作上建议震荡思路对待。

■螺纹：库存下降，降温来临，钢价面临考验。

1.现货:唐山普方坯3640（-20）；上海市场价4180元/吨（-40），现货价格广州地区4530（-20），杭州地区4210（-30）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.螺纹全国统计仓库库存量：396.11万吨减少30.39吨，环比下降7.13%，与去年同期相比增加95.01万吨，同比上升31.55%。本周线材全国统计仓库库存量（如图2所示）：81.37万吨减少4.26吨，环比下降4.97%，与去年同期相比减少12.76万吨，同比减少13.56%。本周钢厂库存方面：实际厂库库存为244.67万吨，较上一周减少4.82万吨，环比减少1.93%，较去年同期增加60.32万吨，同比上涨32.72%，本周钢厂库存较上周减少，说明市场成交偏弱。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游去库，矿石现货坚挺，期货盘面修复贴水。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴1003（+33），PB粉1034（+22）。

2.港口：全国45个港口进口铁矿库存为12203.20，较上周降243.4；日均疏港量306.15降12.96。分量方面，澳矿5800.40降55.8，巴西矿4067.10降10.8，贸易矿5958.20降67，球团727.11降37.37，精粉1029.02降51.996，块矿2323.82降47.08，粗粉8123.25降106.95；在港船舶数109增7条。

4.钢厂库存：统计样本钢厂进口铁矿石库存总量11612.22万吨，环比增加169.71万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301.68万吨，环比减少2.53万吨，库存消费比38.49，环比增加0.88。

5总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破后横盘整固

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为58,170元/吨（+1,100）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损2,066.35元/吨,前值为亏损1,323.65元/吨。

3.基差：长江铜现货基差110

4.库存：上期所铜库存82,092吨（-15,691吨），LME铜库存为146,325吨（-1,500吨），保税区库存为总计43.4（-0.4吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回10日均线以下止损。

■沪铝：持续回调，多单止赢离场

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,720元/吨（+100）

2利润：维持。电解铝进口盈利为103.14元/吨，前值进口盈利为22.95元/吨。

3.基差：长江铝现货基差610，前值285。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存214,620吨（+288吨），LME铝库存为1,329,600吨（-3,775吨），保税区库存为总计59.4万吨（+0.6万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，期价反复震荡，多单观察20日均线附近支撑，跌破离场。

■PTA：油价站上50美元支撑PTA价格

1.现货市场：部分12月货源报价参考2101贴水90自提，现货成交3440-3490自提。现货成交预估4000吨，听闻3440、3475、3490自提。另有4000吨未点价货源成交。现货成交参考2101贴水90-95自提、个单参考2101贴水100自提。（元/吨）

2.库存：7天/周（前值7）

3.基差：华东现货2105合约 -260（前值-208）

4.总结：虽然12月PTA累库较多，PTA过剩压力抑制行情上涨，但原油涨至9个月内的高点，支撑PTA市场心态，多空消息交织。

■塑料：检修增加，产量略有减少

1.现货市场：今日PE市场价格下跌，华北大区线性部分跌50元/吨，华东大区线性部分跌50元/吨，华南大区线性部分跌50元/吨。线性期货低开低位运行，个别石化下调出厂价，市场交投气氛欠佳，贸易商多让利报盘走货，终端工厂接货意向欠佳，实盘侧重商谈。国内LLDPE主流价格在8000-8400元/吨。

2.总结：线性期货低开震荡向上，个别石化下调出厂价，场内交投气氛不佳，贸易商随行就市报盘出货，商家心态一般，部分商家小幅让利，下游工厂观望情绪浓厚，刚需为主，实盘侧重商谈。下周国内PE市场窄幅震荡，LLDPE主流价格预计在8000-8400元/吨。

■橡胶：轮胎成本压力进一步加大

1.现货市场：今日午前沪胶震荡整理，市场交投改善有限，主流成交商谈为主。现货市场主流价格跟随盘面上涨100-125元/吨。沪胶波动较为剧烈，市场递报盘区间偏大。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格13500-13600元/吨；山东地区越南3L胶报价13350-13550元/吨（13税报价）。

2.总结：近日山东部分地区加强大气管理，部分厂家受到影响出现减停产，整体开工有所下滑。当前国内替换市场整体需求疲软，市场环节走货缓慢，代理商进货意向不大。加之出口市场受集装箱紧缺和运费上涨等因素影响，厂家出口也出现下滑。价格方面，随着各类原材料价格上涨，轮胎成本压力进一步加大，今日部分厂家继续发布涨价通知，但市场接受程度较差，调涨政策在市场的传导受到一定阻力。关注基差回归节奏以及现货去库存节奏。

■油脂：12月供需报告数据不及预期

1.现货：豆油，一级天津8250（+150），张家港8350（+190），棕榈油，天津24度7020（+230），东莞7040（+230）。

2.基差：豆油天津828（-18），棕榈油东莞472（+28）。

3.成本：印尼棕榈油4月完税成本6748（+109）元/吨，巴西豆油2月进口完税价7820（+40）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续下降，豆油供应有所下滑。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油产量172万吨，环比下降7.8%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至12月4日，国内豆油商业库存107.929万吨，较上周下降7.171万吨，较去年同期增8.32%。棕榈油港口库存49万吨，较上周增0.3%，较去年同期下降28.5%。

7.总结：美豆隔夜小幅反弹，周四供需报告调低库存支撑盘面，基本面题材依然匮乏。内盘油脂延续高位震荡，操作上多单继续依托60日均线持有。

■豆粕：期现偏弱格局未改

1.现货：山东3035-3070元/吨（-10），江苏2985-3050元/吨（-10），东莞2980-3010元/吨（-20）。

2.基差：东莞M01月基差-60-0（0），张家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3739元/吨（-22）。

4.供给：第49周大豆压榨开机率（产能利用率）为51.11%，较上周下降1.53%。

5.库存：截至12月4日，豆粕库存为83.89万吨，环比减少8.55万吨，同比增加98.36%。

6.总结：美豆隔夜小幅反弹，周四供需报告调低库存支撑盘面，基本面题材依然匮乏。豆粕目前现货弱势格局未改，不过远月交易需求逻辑尚有支撑，5月多单逢低重新介入。

■菜粕：短线逢低买入

1.现货：华南现货报价2410-2470（0）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完税成本4578（+62）。

4.供给：第49周沿海地区进口菜籽加工厂开机率9.98%，上周7.78%。

5.库存：第49周港口颗粒粕库存为94300吨，较上周增加22800吨，较去年同期下降37.55%。

6总结：美美豆隔夜小幅反弹，周四供需报告调低库存支撑盘面，基本面题材依然匮乏。菜粕淡季需求走弱更多表现跟随特征，现货方面进口库存持续提升，累库周期压力依旧，但5月需求逻辑尚存，加之技术性调整到位，短线可逢低买入尝试。

■玉米：部分地区现货下跌仓单继续增加

1.现货：南港下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2380（0），山东德州进厂2570（0），港口：锦州平仓2630（0），主销区：蛇口2670（-10），成都2830（0）。

2.基差：高位有所回落。锦州现货平舱-C2101=81（-18），锦州现货平舱-C2105=20（-22）。

3.供给：天气好转，新粮购销恢复正常。

4.需求：截止12月4日当周淀粉行业开机率71.6%（-0.08%），同比降3.67%。酒精行业开机率59.72%（2%），同比降15.65%。

5.库存：截至12月2日，北方四港库存升至441.3万吨（9.1）。注册仓单持稳72653张（1149）。

6.总结：近期东北主产区自嗨已是唯一支撑因素，销区跟涨有限，替代持续旺盛，港口库存往年同期最高水平继续攀升。后期东北与国内其他市场价格间的博弈成为关键，是其他地区补涨，还是东北主产区补跌。但长期来看，高价格局下，下游替代需求旺盛，这对长期供需缺口不利，同时目前下游备货是助涨主力所在，一旦下游库存备至充足状态，现货价格将失去支撑。玉米价格短期仍以高位震荡看待，谨防中期调整风险。

■白糖：供应充足，短期上行乏力

1.现货：报价稳中下调。新糖广西集团报价5129（-10），旧糖昆明集团报价5020（0）。

2.基差：缩小。白糖01合约南宁72昆明-37，05合约南宁102昆明-7。

3.成本：巴西配额内进口3698（-56），巴西配额外进口4718（-71），泰国配额内进口3965（-54），泰国配额外进口5065（-71）。

4.供给：截止12月4日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖47万吨，同比下降26万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.2万吨，环比小幅下降同比增加。

5.需求：国内处于下游需求淡季，维持刚需采购。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止12月4日，12家加工糖厂库存量为34.9万吨，环比略减同比增。

7.总结：国内甜菜糖生产正值高峰，广西、云南糖厂相继开榨，工业库存开始累库，甘蔗糖分下降生产成本有所增加。此外，糖浆进口多于预期，中糖协呼吁糖浆进口自律。同时，隔夜ICE期糖继续回落。综上，短期郑糖上行乏力，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：消费疲软，短期上方或有压力

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报14701（+38）。

2.基差：缩小。棉花01合约76，05合约-134。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13375（+156），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14562（+92）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，籽棉交售加工进入末期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：10月底，全国棉花工业库存总量约72万吨，较上月上升6.3万吨，同比增加1.2万吨；11月底全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆地区籽棉收购价下跌，同时新棉集中上市期，阶段性供应压力增加。下游纺企新增订单较少，并出现累库现象，短期内对棉花需求较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。同时，隔夜ICE期棉震荡收跌。综上，郑棉或测试区间上方压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化与USDA供需报告等。