报告导读

广西加速开榨，目前已有66家糖厂开榨，但较上一年度略偏慢。截止11月底全国产销率38.98%，低于上一年度同期的44.67%，产销数据略偏空。但目前广西陈糖基清库，巴西配额外进口利润大幅下滑，泰国内外价差出现倒挂，且仓单处于历史低位，这将给予郑糖底部一定支撑，预计下行空间有限。但需要警惕进口量和进口糖浆增量的影响。SR05震荡区间4900-5200，暂观望为主。

投资要点

白糖

SR05震荡区间4900-5200。

1.白糖

1.1.产销进度

糖会上预估本年度白糖产量1052万吨，同比增加10.49万吨。目前甜菜糖厂已开始收榨，广西预计有81家糖厂开榨，目前已有66家糖厂开榨，同比减少4家。

近日广西白糖报价持续下调，目前陈糖已清库，一级糖最低报价在广西南宁仓库，报价为5060元/吨。目前处于消费淡季，随着新糖集中上市，糖价或继续小幅下调，广西新糖关注下方5000元/吨的支撑。

1.2.进口情况

海关总署11月23日数据显示，今年10月份中国进口糖88万吨 同比大幅增加34万吨，主要由于此前配额外进口利润较佳。印度补贴政策迟迟未出，以及灾害影响下的全球减产预期，使得原糖在14美分之上震荡，而国内陈糖近日下调至5060元/吨附近，以上使得内外价差出现缩窄。预计后期进口量有望从高位回落。

在0关税及配额未限制的背景下，糖浆进口量同比大增，或挤占需求，关注后期糖浆进口政策能否做出调整。

1.3.库存情况

2019/20年度全国工业结转库存为56.62万吨，高于上一年度。2020/21年度，11月全国工业库存67.93万吨，广西工业库存为11.26万吨，同比偏低。

1.4.期货价差

近期SR2001-SR2005价差有所回升，考虑新糖陆续上市对1月合约的压力，以及库存高峰对5月合约的压力，预计价差仍将低位运行。

1.5.现货基差

目前广西新糖报价为5060元/吨，有所回落，而前期郑糖大幅回落后在原糖的支撑下随后区间震荡，因此基差小幅上升后震荡运行。

1.6.仓单

在升贴水修改的背景下，仓单数量同比偏低，目前蔗糖集中压榨，后期仓单量会有所增加，此外需要关注低价糖浆加工注册仓单的可能性。

(浙商期货 倪筱玮)