IF1005合约本周下跌1.15%，持仓量本周减少2045手。期指四份合约上市以来已经连跌五周，首份合约IF1005即将交割。

虽然有数据统计显示，股指期货四份合约的总持仓保证金不断增加，持仓量也在不断上涨，但首份即将交割的合约，套利几乎已不可能。

期现市场的高度一致性，似乎并不是股指期货市场成熟的表现。而随着股指期货套保政策的出台以及大机构的进场，市场才可能真正成熟起来。

五月合约套利难

股指期货上市以来的第一份合约IF1005在5月21日将进行交割。但目前看来，进行套利已经不大可能。

与5月13日上涨趋势不同，5月14日，股指期货四份合约全线低开。其中主力合约IF1005以2880点开盘，之后继续延续下跌走势，其它三份合约也相继走低。

由于股指期货合约整体走势与大盘表现出极强的关联性，因此套利区间也不断收窄。

东证期货股指期货分析师杨卫东告诉《华夏时报》记者，只有期现市场基差在20点以上套利机会才会更多。但从近两个交易日IF1005与现指基差上看，大多时段价差缩小至0-30点区间，而13日价差更多处在20点之下，价差大幅缩小大大减少了IF1005与现指期现套利的空间。

从杨卫东预估的期现套利毛收益上看，近两个交易日利用IF1005合约进行期现套利到期毛收益率基本都在0.4%之下，并且个别时段甚至出现了负收益率。

“期货市场套利要考虑股指期货交易成本，再综合现货市场交易成本，最终决定是否套利。但以目前的状况来看，期现套利基本已经不可能。”东华期货首席分析师陶金峰更是作出上述判断。

随着IF1005套利的可能性不断变小，也出现了减仓的趋势，资金明显向IF1006转移。据5月14日盘中数据显示，IF1005的持仓量从9900多手降至9300多手。与此同时，IF1006持仓量在不断增多。

“由于股指期货还没有经历过交割日，因此直到现在IF1005上的资金依然比较活跃。这大多数是投机资金，套利资金已经渐渐转移。”杨卫东表示。

期指市场尚不成熟

4月16日上市以来，股指期货市场持仓保证金数额不断增大，交易也比较活跃。根据长城伟业研究所的测算，5月13日，股指期货四个合约持仓保证金达到47.6亿元，比上一交易日增加3.1亿元，创上市以来新高。

境外市场股指期货推出初期，一般会有较长一段时间的套利期，套利空间往往较大。与此不同，国内股指期货期现走势表现出较强的一致性，套利空间狭小。这实际上是不成熟的表现。

杨卫东分析，市场内的投机性远远大过套保需求。现在由于我国股指期货在制度设计上的不成熟，一些真正需要借助股指期货套保的券商等机构投资者还没有进场。场内以私募、个人投资者居多，这造成了市场投机氛围过重。

对于现货市场数量庞大的参与者而言，期货市场目前只是在其心理上对现货大盘起到了“助涨杀跌”的作用，但实质性的关联度还不是很强。

这种局面有望在今后改善。5月13日，中金所披露目前首批套保额度获批。中金所表示，根据股指期货开户相关规则和《套期保值管理办法》，目前已开始受理客户的股指期货套期保值编码与额度申请，并于近日批准了首批套期保值编码与套保额度。

在首批获批套期保值额度的客户中，既有特殊法人和一般法人，也有自然人。获批的套期保值额度，既有卖出套期保值额度，也有买入套期保值额度。

这为套期保值“大军”的进场提供了准备。而上周广发证券以及中信证券均表示，将参与股指期货业务。

随着制度的完善以及机构的入场，市场或将真正逐步成熟起来。

但由于机构入场套期保值放空单的可能性较大，市场担心期指出现更大的下跌。