七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

王安：清华大学金融硕士毕业（清华大学英语、经济学学士学位）；2014年-2015年，于bda投资咨询（老虎基金亚太研究）担任投资分析师；2015年-2016年，于上海复星集团担任投资经理；2016年3月至今，担任庄贤投资总经理兼基金经理。

杭州庄贤投资：湘财证券-大智慧：2018年度股票策略组第一名；私募排排网：2019年股票一年期最稳基金经理排名第二位；东方财富私募风云榜：2019年年度最佳私募基金公司；私募梦工厂：2019实盘交易大赛股票多头组综合排名第一位。

精彩观点：

采用复合策略的方式，目的就是为应对出现对个别策略不友好的市场环境。

最核心的还是由100-150只化工大板块内个股组成，包含石化、染料、农药、各类助剂等细分子行业。

其次包括由50-100只具有周期属性的工业、农业板块类个股，主要包括基建、房地产、港口货运、猪肉鸡肉等细分子行业。

核心理念：所有可以由供给需求曲线改变而产生的股价波动，都属于周期投资逻辑框架，突破传统的周期和非周期行业板块划分。

布局3大类机会：第一，壁垒错配机会；第二，价值回归机会；第三，变革成长机会。

油价在总需求回升的背景下有上行压力，以及国外产能负荷提升带来的供给边际增加。

疫情给行业里的老旧产能和中小产能也带来了不可逆的冲击，强者恒强的格局已经十分清晰。

我们认为当前化工类公司的投资主线是按照产业链的价格传导机制，配置一体化龙头公司。

毫无疑问（有机硅和钛白粉）行业库存水平是偏低的，至于持续的时间上，短期需要高频的跟踪下游拿货意愿，随着冬季淡季的来临，短期价格冲高都有调整的可能，但如果考虑到宏观的上行期至少持续到明年二季度，那么在供给结构不变的情况下，季度均价仍将上行。

金融板块肯定还处于绝对低估。这种调整是对明年行情的提前演绎，说明市场在调低明年的收益率预期，但不愿离场。

壁垒这个就是万华化学的mdi，东材科技的光学基膜，新亚强的特种有机硅。标准升级就是震安科技的抗震标准升级，百合花的颜料标准升级。应用拓展，比如旗滨集团的浮法玻璃做光伏背板盖板。

价值股和周期股前期持续低估，有望在2021年的经济回弹过程中，陆续弥合较大裂口，重点看好围绕全球资本开支增加的机械、智能化、中游材料、部分矿业等顺周期板块。

我们将从产业视角前瞻性判断供需关系，在供需紧平衡的临界点寻找合适的标的，只参与供需由紧平衡引起的高利润期，通过提前预埋仓位的方式来捕捉市场向上的动能；谨慎对待脱离供需结构，完全由情绪推动的股价暴涨阶段。

继续寻找看得懂的成长股，倾向于产品壁垒带来的技术品质领先、标准升级带来的需求拉动、技术提升带来的应用拓展等。

发生系统性风险时候，降低绝对仓位，自上而下风控不得干预。

我们整体的风格是宁愿错过一些反弹的机会，也不会参与系统性风险时候的博弈。

在框定的风控体系内，我们愿意承担一定左侧交易的下跌风险，但当超过阈值时，我们会按照风控减仓。

第一，敬畏市场，风险控制比收益获取更重要。第二，专注做自己能力圈范围内的事情，精耕细作，不盲从，不跟风。

我们公司崇尚的公司文化，忠诚，勇毅，谦逊，进取。

只有“胸中有梦想，心中念客户”的投资人，才会全身心的投入于该事业。 

由东航金融主办的蓝海密剑中国对冲基金经理公开赛是国内持续时间最长、奖项最多、累计奖金最高的实盘交易大赛之一，大赛举办十余年，涌现出众多优秀的交易员与基金经理，甚至还产生了数个总盈利上亿元的“元帅”交易员。通过七禾网即刻参赛，更能享受交易所手续费+1分钱的特别福利，扫描以下二维码了解详情报名参赛。

七禾网1、王总您好，感谢您在百忙之中与七禾网、东航金融进行深入对话。庄贤投资是一家股票出身的投资机构，旗下股票产品在近几年均获得了不错的收益。而今年在蓝海密剑期货实盘大赛上，庄贤投资的期货策略也获得了优异的表现。在期货市场上主要运用的是什么类型的投资策略？

王安：分为两大类。第一类，复合CTA量化策略。包括分钟短线趋势（商品+股指）在10分钟级别上抓取短级别的趋势行情。日线强弱对冲（商品）针对所有商品品类，捕捉存在对冲套利机会的品种，采用多因子共振进行多空对冲，利用高频交易程序日内交易获取盈利。日线趋势（商品+股指）利用趋势跟随的思想，在日线级别上跟踪趋势，是对日内短线趋势的补充。

第二类，衍生工具套利策略。包括股指+商品高频跨期套利，在模型认为的合理定价范围外，寻找过高或者过低的价格，以价格长期势必会回归为所有交易前提。场内期权套利，综合利用股指期货和对应期权之间的价差机会。开发波动率曲面测算程序，捕捉不同期限、不同交易方向上的波动率回归机会。

七禾网2、在股指期货和商品期货上，策略的盈利逻辑分别是什么？

王安：股指的策略包括高频跨期套利、分钟线短趋势、日线中趋势；商品的策略包括高频跨期套利、多因子强弱对冲、分钟线短趋势、日线中趋势。

七禾网3、今年股指期货在7月出现一波快速拉升的行情之后，便转入近四个月的震荡。对于行情的不同阶段，庄贤投资是否有不同的应对策略？

王安：股指高频跨期策略，在7月以后的低成交量、低波动率情况下，交易机会明显缩小，策略会顺势降低股指跨期套利策略的开仓占比；股指分钟线趋势、日线趋势，则会根据不同交易频率下的市场成交和波动率情况，对仓位进行增减。

产品采用复合策略的方式，目的就是为应对出现对个别策略不友好的市场环境。

七禾网4、据了解，庄贤投资在股票市场非常擅长基本面分析，那么在商品市场上，是否也会参考基本面，同时结合技术面进行交易？

王安：不会，CTA策略目前主要是量价因子驱动。

七禾网5、回顾2018、2019、2020三年，庄贤投资旗下证券类产品获得了远超市场的回报，请问三年间主要布局了哪些板块获得了超额收益？

王安：最核心的还是由100-150只化工大板块内个股组成，包含石化、染料、农药、各类助剂等细分子行业。其次包括由50-100只具有周期属性的工业、农业板块类个股，主要包括基建、房地产、港口货运、猪肉鸡肉等细分子行业。

七禾网6、庄贤投资股票类策略的核心逻辑是什么？

王安：核心理念：所有可以由供给需求曲线改变而产生的股价波动，都属于周期投资逻辑框架，突破传统的周期和非周期行业板块划分。策略从大周期逻辑出发，积极寻找具有成长属性的公司标的。布局3大类机会：第一，壁垒错配机会：供需紧张造成的涨价就是一个时段的供应壁垒，技术带来的成本质量优势就是较长时间段的技术壁垒，口碑品牌卡位带来的品牌渠道价值也是一种壁垒。第二，价值回归机会：布局因市场风格偏好或者情绪等因素价值被严重低估的优质标的；风险收益比最稳的一种收益，时间是最大的朋友。第三，变革成长机会：寻找在大周期领域内苦练内功，有改革意愿和科研投入的进取型企业管理者。

七禾网7、据了解，庄贤投资的战略合作伙伴也是化工行业内的龙头企业，所以在化工周期板块内拥有较大的行业优势。随着疫情对于化工行业的影响逐渐减弱，请问在当前时点下，您认为化工类企业的投资主线是什么？

王安：疫情对化工行业的影响主要体现在油价和国内外产能的供需错位，疫情的逐步消除，也将使得这两方面的影响回复到之前的状态，即油价在总需求回升的背景下有上行压力，以及国外产能负荷提升带来的供给边际增加。但同时也要看到，疫情给行业里的老旧产能和中小产能也带来了不可逆的冲击，强者恒强的格局已经十分清晰。我们认为当前化工类公司的投资主线是按照产业链的价格传导机制，配置一体化龙头公司，一方面价格作为催化剂和盈利提升的指示剂会提升短期收益，另一方面一体化龙头显著受益于宏观周期向上和集中度提升，这是一个兼顾β和α的策略。