股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012涨57.4点或1.18%，报4931.8点；上证50股指期货主力合约IH2012涨46.6点或1.36%，报3467.2点；中证500股指期货主力合约IC2012涨70.4点或1.14%，报6253.2点。

【市场要闻】

1、A股大幅强化退市要求，沪深交易所发布退市新规征求意见稿，取消暂停上市和恢复上市，退市流程大幅缩短。新增扣非前后净利润孰低者为负且营业收入低于1亿元、市值低于3亿元、信息披露或规范运作存在重大缺陷、重大违法财务造假等退市指标。退市整理期从30个交易日缩减至15个交易日；同时放开首日涨跌幅限制，压缩投机炒作空间。科创板、创业板同步优化退市指标和程序；深交所删除创业板不接受公司股票重新上市申请的规定，深市设立包含风险警示股票和退市整理股票在内的风险警示板。

2、中国11月70个大中城市房地产市场价格涨幅总体平稳，略有回落。国家统计局数据显示，11月70大中城市中有36城新建商品住宅价格环比上涨，28个城市环比下跌。房价上涨城市数量为今年2月以来新低，下跌城市数量创2015年11月以来新高。从环比涨幅来看，济宁涨1.2%领跑，北上广深分别跌0.1%、持平、涨0.9%、持平。

3、工信部副部长王江平表示，目前中国中小企业经营情况明显回暖，营业收入降幅持续收窄，利润总额连续3个月实现正增长。

【观点】

近期欧美二次疫情远超一次，同时随着封锁政策的实施，可能对经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：维持或下跌。普方坯，唐山3630（-50），华东3870（-80）；螺纹，杭州4180（-50），北京3880（-20），广州4430（-40）；热卷，上海4480（-50），天津4400（-50），广州4550（-40）；冷轧，上海5640（0），天津5340（0），广州5480（-20）。

2、利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利-8（-70），螺纹毛利42（-41），热卷毛利196（-40），电炉毛利143（-72）；20日生产：普方坯盈利320（-82），螺纹毛利383（-53），热卷毛利538（-52）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约80（-25），05合约192（-5）；上海热卷01合约49（-19），05合约163（-42）。

4、供给：螺降卷升。12.10螺纹355（-4），热卷330（1），五大品种1058（-7）。

5、需求：建材成交量19.4（-0.2）万吨。11月份，全社会用电量6467亿千瓦时，同比增长9.4%，第一产业同比增长12.9%，第二产业9.9%，第三产业8.1%。

6、库存：持续去库。12.10螺纹社库396（-30），厂库245（-5）；热卷社库197（-20），厂库98（5），五大品种整体库存1397（-69）。

7、总结：制造业上行和板材出口的内外共振驱动当前行情上行，但钢材绝对价格整体已至近几年高位，期限结构向上走平，恐吸引正套盘入场，短期仍可能以震荡为主，关注边际变化。

铁矿石

1.现货：下跌。唐山66%干基现价1069（0），普氏现价154.5（-6.2）美金，日照卡拉拉1044（-17），日照金步巴986（-17），日照PB粉1012（-12），张家港废钢现价2580元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润148（+6）。

3.基差：涨跌互现。金步巴01基差75（-4），金步巴05基差153（+5），卡拉拉01基差2（-3），卡拉拉05基差80（+5）。

4、供应：下降。12.7，澳巴19港发货量2383（-62）；12.14，45港到货量，2411（+375）。

5、需求：下滑。12.11，45港日均疏港量306（-13）；64家钢厂日耗57（-3）。

6、库存：向钢厂转移。12.11，45港库存12203（-243）；247家钢厂库存11612（+170），可用天数38.5天（+1）。

7.总结：港口库存逐渐向钢厂转移，同时对来年的紧平衡成为主流预期，但本周到港大幅增加，此外需警惕部分建材厂也存在减产可能。短期仍可能以震荡为主，关注钢材变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润600元。

价格：焦煤仓单价格1450元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2500元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.41%（-0.24%）；全国样本焦化厂产能利用率79.22%（-1.32%）。

库存：炼焦煤煤矿库存177.97（-10.02），炼焦煤港口库存306（-24），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1831.28（-11.83）万吨；焦化厂焦炭库存22.39（-1.52）万吨，港口焦炭库存242.5（+2）万吨，钢厂焦炭库存462.39（-6.44）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，价格走势或靠近现货，J2105合约市场预期过度乐观，虽然价格出现较大幅度回落，但仍有较大回落风险；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间，继续上涨需要供应端大幅收缩配合。盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，或有回落风险。

动力煤

北港现货：CCI暂停发布。CECI5500大卡665（+5），5000大卡614（+3），4500大卡541（+4）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价61.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价35美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡244元/吨，印尼5000大卡132元/吨。

期货：1月贴水60以上，持仓10万手（夜盘-2万手）；主力移至5月，贴水100以上，持仓10.7万手（夜盘-364手）。3-5价差12.

环渤海港口：八港库存合计1717.9（-26.8），调入量172.2（+20.8），调出量143.2（-51.4），锚地船152（+12），预到船63（+1）。

11.27长江口库存合计317万吨，周环比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖数据：12.9进口煤港口库存1808.4，周环比增1.94%，同比降21.58%；73港动力煤库存5152.3，周环比降1.88%，同比降24.56%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1227.14（+27.37），BDI指数1211（+50）。

总结：周末政策调控，市场情绪继续发酵，但目前来看，基本面偏强格局仍未得到根本性扭转：各环节库存低位，且在继续下降，澳煤受限背景下，印尼煤难以形成完全补充，电厂日耗高位运行。盘面贴水幅度较大，价格下行或将面临一定阻力。关注保供具体措施的推进。

尿素

1.现货市场：尿素高位震荡，液氨、甲醇均上行。

尿素：山东1840（日-10，周+20），东北1800（日+0，周+0），江苏1860（日+10，周+30）；

液氨：山东2900（日+20，周+30），河北2998（日+0，周+30），河南2765（日+23，周+38）；

甲醇：西北1890（日+75，周+80），华东2423（日+5，周+140），华南2405（日+0，周+150）。

2.期货市场：盘面月间继续走反套，1/5价差走到-35元/吨。

期货：9月1685（日-12，周+18），1月1775（日-42，周-9），5月1810（日-22，周+28）；

基差：9月155（日+2，周+22），1月65（日+32，周+49），5月30（日+12，周+12）；

月差：9-1价差-90（日+30，周+27），1-5价差-35（日-20，周-37）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费167（日-22，周+3），尿素-甲醇-583（日-15，周-120）；山东-东北40（日-10，周+20），山东-江苏-20（日-20，周-10）。

4.利润：尿素利润回落，复合肥利润震荡，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆541（日-2，周-23），华东航天炉422（日-1，周-4），华东固定床377（日-1，周+1）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥168（日+1，周-3），氯基复合肥239（日+0，周-1），三聚氰胺682（日+10，周-270）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/12/11，尿素企业开工率65.1%(环比-3.7%，同比+6.0%)，其中气头企业开工率57.5%(环比-11.0%，同比+10.5%)；日产量13.6万吨(环比-0.8万吨，同比+0.4万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/12/11，预收天数7.2天(环比+0.8天)。

复合肥：截至2020/12/11，开工率45.7%（环比+1.0%，同比+5.2%），库存71.8万吨（环比-0.5万吨，同比-29.2万吨）。

人造板：地产10月数据回暖；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2020/12/11，开工率73.8%（环比+1.4%，同比+15.8%）。

7.库存：工厂库存变化不大，同比大幅偏低；港口库存偏低。

截至2020/12/11，工厂库存38.8万吨，（环比-1.0万吨，同比-29.9万吨）；港口库存19.2万吨，（环比-1.1万吨，同比-10.7万吨）。

8.总结：

周一现货上行趋缓，盘面继续走反套，1月合约大跌，5月合约小跌，1/5价差从-15元/吨大幅收敛至-35元/吨，基差及价差继续回归。上周尿素供需格局低于预期，供给、库存小幅回落，销售回暖，表观需求回落至13.8万吨/日，下游复合肥及三聚氰胺开工高位；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：1/5反套和期现正套继续持有；1月空头谨慎持有。

油脂油料

一、行情走势

12月14，CBOT1月大豆合约收1169.75美分/蒲式耳，+8.25美分，+0.71%。3月大豆合约收1175美分/蒲式耳，+8.00美分，+0.69%。美豆粕2周回落，1月豆粕合约收381.0美元/短吨，+0.4美元，+0.11%。美豆油连续2周收出长下影线，12月豆油合约收38.81美分/磅，+0.52美分，+1.36%。马棕主力2周显著回升，本周一反弹1.32%。

豆粕3周回落，DCE5月收盘至3112元/吨，+23元，+0.74%，夜盘收于3089元/吨，-23元，-0.74%；豆油2周回落后上周反弹，DCE豆油5月收盘至7504元/吨，+82元，+1.10%，夜盘收于7496元/吨，-8元，-0.11%。

二、现货价格

12月15，沿海一级豆油8330-8460元/吨，涨80-110元/吨；沿海棕榈油6990-7060元/吨，多数涨20-40元/吨；沿海豆粕2980-3100元/吨，波动10-30元/吨。

三、基差与成交（豆粕除2-3月提货基差高位，其余低位承压）

在连续2周放量后，最近7周豆粕成交低迷。12.14，共成交15.81万吨，上周五4.93万吨，基差6.28万吨；豆油成交7.185万吨，前一周6.707万吨，基差6.09万吨。

最近3周近月提货基差压力较大，基差低位，但m2105及2101合约2-3月提货基差依旧偏高，不过也在陆续降：华东地区主流油厂2105合约4-5月提货10元/吨，稳健，2109合约6-9月提货基差10元/吨。华东主流油厂基差上周至今持续未报价。

四、周度压榨（2周回落后，上周环比回升）

12月7-11，大豆压榨195.08万吨，前一周178.968万吨，前两周184.328万吨，前三周203.568万吨。压榨两周显著回落，上周环比回升，预计未来两周继续回升。上周已经回升至5年同期均值水平之上。

五、主要消息（疫苗即将在美国投入使用）

1、辉瑞公司周五获得美国对其新冠疫苗的紧急使用授权，来几天将在全美启动。首批接种疫苗的人群将包括医护人员和长期居住在护理机构的老年人。

2、海关总署数据显示：2020年1-11月，我国共进口大豆9280.3万吨，同比增加17.5%，进口均价为2722.9元/吨。2020年11月大豆进口959万吨，10月份为870万吨，去年同期798万吨（跃升161万吨），主要因为第四季度有更多的美豆运抵。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、最近2周国内工农板块强弱转换明显，工业品板块持续显强，农产品板块趋弱；

2、从基本面角度来看，美豆已经形成的紧张的基本面格局在12月USDA月度报告中再次确认，依旧长期支持蛋白偏多概率。但市场更倾向于南美大豆供给驱动，需要防范当前驱动动能不足导致的中期阶段偏弱风险；

3、从产业角度来看，国内大供给格局，加之最近销售不畅，承压现货及近月提货基差。

4、从基本面来看，美豆供需关系紧张状态，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金会长期关注。但植物油价格已经走出了显著的行情，建议防范波动为主。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收盘下跌，因巴西天气改善，并且对印度出口补贴协议的猜测再次浮出水面，促使投资者结清多头仓位。ICE3月原糖期货收跌0.31美分或2.1%，结算价报每磅14.12美分。

2、郑糖主力05合约周一涨12点，收于5039元/吨，持仓微减5百余手（夜盘价格涨26点，持仓增3百余手），主力持仓上多头方减6千余手，空头方增4千余手。其中多头方华泰减5千余手，光大减2千余手，而瑞达增约2千手；空头方，中粮增2千余手，东证增2千余手，中投天琪、首创、东兴各增1千余手，而浙商减约4千手。2101合约涨16点，收于5073元/吨，持仓减约9千手（夜盘涨17点，持仓减约4千手）。

3、资讯：1）2020年1-11月，巴西食糖总出口量为2496.3万吨，其中出口原糖2403万吨，出口成品糖93.3万吨。而当前巴西食糖出口量已超过前4个榨季年度出口量，其中2019年巴西食糖出口量为1635万吨，2018年出口量为1837万吨，2017年为2496万吨，2016年出口量为2472万吨。

2)据外电12月14日消息，俄罗斯经济部长称，俄罗斯糖和葵花油生产商同意同连锁零售店同降价。俄罗斯农业部表示，俄罗斯可能削减蔗糖进口关税。

3）加工糖产销：据天下粮仓对12家糖厂调研统计：本周（12月5-12月11日）国内加工糖产量为78400吨，较上周82000吨降低3600吨（降幅为4.39%），较去年同期49500吨增加28900吨（增幅为58.38%）。本周福建地区一糖厂彻底停机，产量降低。销量为109800吨，较上周85300吨增加24500吨（增幅为28.72%），较去年同期77200吨增加32600吨（增幅为42.23%）。因市场加工糖与国产糖价差不断缩窄，且本周期货跌破5000元/吨之后回升，提升部分商家补货积极性。库存量为318080吨，较上周349480降低31400吨（降幅为8.98%），较去年同期229610吨增加88470吨（增幅为38.53%）。

4）甘蔗糖：本周（12月5日-12月11日）国内甘蔗糖共有75家糖厂开榨生产，去年同期为91家。其中广西有66家糖开榨，本周共新增12家糖厂开榨，去年同期广西共有77家糖厂开榨；云南产区有8家糖厂开榨，本周共新增0家，去年同期云南共有5家糖开榨；当前广东地区已有1家糖厂开榨，去年同期已有9家糖厂开榨，而海南糖厂开榨基本要到12月中旬阶段，当前开榨数量为0。周度产糖43.02万吨（去年同期为45.01万吨），因部分糖厂仍处于开榨初期，出糖率尚不稳定，广西产区10-12%之间不等，高位较上周提升2个百分点。榨季累计产糖89.74万吨，较去年同期117.66万吨降低27.92万吨（降幅23.73%）。其中广西共压榨甘蔗756.75吨，产糖83.78万吨；云南共压榨甘蔗55.55万吨，产糖5.96万吨；广东本榨季共压榨甘蔗1.4万吨，产糖0万吨；海南产区本榨季共压榨甘蔗0万吨甘蔗，产糖0万吨。

5）甜菜糖：据天下粮仓调查统计：当前北方收菜已经完毕，糖厂仍处于压榨高峰阶段。内蒙古地区12家糖厂和新疆地区14家糖厂压榨正常，因新疆地区受原料有限绿翔糖厂已于11月24日收榨，预计在月底将有其它糖厂陆续收榨。本周（12月5日-12月11日）周度产糖10.08万吨（去年同期10.13万吨），累计榨糖97.95万吨（去年同期98.861万吨）。当前内蒙古地区砂糖预售价格在4970-4990元/吨，较上周五下跌150元/吨，经销商报价多在5000-5050元/吨之间。新疆地区疆外售价在4900-4950元/吨左右，疆内售价在5000元/吨左右，较上周五下跌50-100元/吨。

6）主产区日成交：今日郑糖主力合约继续走高，加上集团售价仍旧稳定且量大存在优惠，吸引部分商家补货，整体成交情况尚可。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交22700吨（其中广西成交20200吨，云南成交2500吨），较上一交易日降低2800吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5126元/吨，较上周五5124元/吨涨2元/吨。当前广西新糖报价在5070-5100元/吨之间，低端较上这周五上涨10元/吨；云南产区大理提货陈糖报5010-5020元/吨，较上周五维持稳定，云南新糖报5090-5140元/吨，较上周五维持稳定。加工糖售价稳中小涨，福建地区一级碳化糖5260元/吨，较上周五维持稳定，广东地区一级碳化糖报5170-5200元/吨，较上周五维持稳定，山东地区一级碳化糖5230元/吨，较上周五维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5180元/吨，较上周五维持稳定，河北地区一级碳化糖报5150元/吨，较上周五维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在4970-4990元/吨，较上周五维持稳定，经销商报价在4980-5000元/吨之间，较上周五维持稳定。

4、综述：近期原糖进入调整走势，因为利多释放后要突破高点还缺新的驱动，巴西天气改善、出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，印度出口补贴忧虑也重燃。短期先关注长均线支撑。国内在较大内外价差修复前上行受限，前期原糖即使偏强，也只能偏弱跟随。国内产业面上，10月以来遭受了较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方供应压力，且下游需求也属淡季，因此期现均承压。但不完全放开进口背景以及低于国产成本和原糖偏强走势的趋势性没改变下，糖价在5000以下是运行区间的偏低位，因此迎来低位反弹，短期微偏强，现货也有一定联动，而且下游库存整体偏低。只是机会或仍偏节奏性。但拉长周期，低位估值优势逐渐显现，需注意低点和时间的风险性。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，12月14日全国外三元生猪均价为33.4元/公斤，较前一日上涨0.31元/公斤。进入中下旬养殖场完成出栏计划，而需求端目前南方腌腊需求仍存支撑，市场或再度进入供需两旺格局继而令价格维持稳定，而降雪天气影响北方调运等则提供扰动，短期震荡偏强。

2.鸡蛋市场：

（1）12月11日主产区均价约3.56元/斤（持平），主销区均价约3.82元/斤（持平）。

（2）12月11日期货2012合约3977（+155），2101合约4121（+179）,2105合约4120（+198）。12-1价差-144（-24）,1-5价差1（-19）。

（3）现货持续强势令市场情绪有所改善，期价强势反弹。目前鸡蛋现货供应仍显充足，淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格反弹能否持续的主因，需求在双12过后或短期受抑，但后续仍面临冬至以及元旦需求支撑。