期指目前已上市了20个交易日，主力合约IF1005从最高点3488点到5月15日收盘价2862.6，共下跌625.4点，平均每日下跌31.27点。5月10日至5月14日IF1005合约共下跌31.5点，平均每日下跌6.3点，下跌速度明显放缓。结合基本面，笔者认为期指本周有望在完成底部结构。

　　CPI创18月以来新高 但加息概率较小

　　国家统计局5月11日发布数据显示，2010年4月消费者物价指数(CPI)同比上涨2.8%，高于3月份2.4%的涨幅；工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨6.8%，高于3月份5.9%的涨幅。从环比价格走势看，4月CPI环比上涨0.2%；PPI环比上涨1.0%。

　　从CPI的组成来看，其中八大类商品价格五涨二降一平，上升的顺序依次是食品类、居住类、医疗类、娱乐类、烟酒类、交通类、家庭设备类与衣着类。食品类商品的权重高达34%，同比上涨5.9%，成为CPI上涨的最大推动力，居住类商品权重为13%，同比上涨4.5%，是本轮CPI上涨的第二大推动力。从CPI上涨的因素来看，笔者认为气候异常及灾害连发是导致食品类上涨的主要因素，如果单纯以CPI接近3%红线而不看CPI上涨的本质，盲目担忧加息是不可取的。

　　从PPI上涨的因素来看，主要是工业企业的原材料购进成本增加，PPIRM从2009年12月开始由负转正，此后一路上扬。与此相对，PPI也一直走高。4月PPIRM为12%，传导到工业品的出厂价格，使得工业品出厂价格上涨幅度达到6.8%。但是近期国际大宗商品价格出现大幅下跌。例如，从4月12日至5月14日，伦铜从最高点8043.8美元/吨，下跌到6890.0美元/吨，跌幅达14.3%，原油5月3日最高价是87.15美元/桶，5月14收盘价是71.61美元/桶，跌幅17.8%。可以预计短期内企业的原材料成本增速会放缓。而这些因素将直接传导至工业品出厂价格中，同时也有利于放缓CPI的增长速度。

　　为了保卫欧元，防止源自希腊的债务危机扩散，欧盟10日开出了史无前例的救助账单：7500亿欧元。中国将面对输入型通胀，在目前美国尚未结束低利率政策之时，如果中国加息会引发热钱大量涌入，这不仅迫使央行大量购汇投放人民币，对冲了货币紧缩的效率，而且会给人民币汇率带来巨大的升值压力。这不仅不能抑制通胀，反而会引起国内更大的、无法遏制的资产泡沫。

　　结合CPI、PPI增长因素分析和目前欧洲的救助计划，笔者认为近期国内加息的概率很小。

　　估值已经偏低 下行空间有限

　　美国股市常态的市盈率区间15倍—25倍，极端下限是8倍，极端上限是34倍。据统计：截至5月11日，沪深300成分股基于2009年业绩的市盈率为18.28倍。较为谨慎的估计，2010年成分股业绩增长15%，相对应的沪深300成分股的动态市盈率约为16倍，从中线角度来看，已经具备买入价值。

　　存款准备金逼近历史高点 但目前的流动性仍然较为宽松

　　中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，本次调整后，大型金融机构存款准备金率将达到17%，比历史最高仅差0.5个百分点。数据显示，中国金融机构在4月份发放新增人民币贷款7740亿元，高于3月份的5107亿元。目前货币流动性依然较强。4月末，狭义货币(M1)同比增长31.25%，增幅分别比上月末和去年同期高1.31和13.77个百分点。M1增速继续保持自2009年9月开始的高于M2增速的态势。同时，在全年新增贷款总量7.5万亿元的前提下，预计二季度市场新增贷款约2万亿。

　　房地产调控抑制多头信心

　　4月“国十条”对调控政策进行了框架型规定，明确了相关部委与地方政府的工作任务，也成为本轮调整的主要利空因素。北京作为此次房价过快上涨的地区，已经出台了地方细则，其严厉程度要高于“国十条”，市场目前对上海的房地产政策细则极为关注，上海房地产新政出台，也许就是利空出尽之时。

　　技术面浅析

　　技术面上看，市场短期下跌趋势有所放缓，日线MACD绿柱继续萎缩，做空动能继续衰竭。上周五上证指数收于5日均线上方，但量能的连续萎缩显示投资者的谨慎。

　　结论

　　综合而言，在目前国内加息概率较小，沪深300指数估值偏低，流动性仍然较为宽松的背景下，指数在本周有望形成阶段性底部。上周五美国和欧洲股指都大幅下跌，将会影响期指本周低开，但绝对不是决定性因素。操作上可逢低介入IF1006合约，以2820点为参考止损点位。