股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2012涨17.6点或0.36%，报4943.6点；上证50股指期货主力合约IH2012涨6.8点或0.20%，报3472.2点；中证500股指期货主力合约IC2012涨15.6点或0.25%，报6256.8点。

【市场要闻】

1、中国经济11月延续复苏态势，多项宏观指标升至今年最好。11月规模以上工业增加值同比增长7%，增速比10月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额增长5.0%，市场销售连续四个月同比正增长。1-11月，全国固定资产投资（不含农户）增长2.6%，民间投资增长0.2%，增速年内首次转正。11月全国城镇调查失业率降至5.2%，连续4个月下降。国家统计局指出，四季度经济运行增长有望比三季度继续加快，全年中国有望成为世界主要经济体当中唯一实现正增长的经济体。

2、财政部公布数据显示，1-11月累计，全国一般公共预算收入169489亿元，同比下降5.3%；一般公共预算支出207846亿元，增长0.7%。主要税收收入项目，个人所得税10465亿元，增长10.1%；证券交易印花税1728亿元，增长49.2%。

3、中国房地产投资全面复苏。国家统计局数据显示，1-11月房地产开发投资同比增长6.8%，商品房销售面积增长1.3%，房地产开发企业到位资金增长6.6%。至此，房地产开发投资已连续6个月正增长，销售额连续4个月正增长，销售面积首次正增长，房企到位资金连续5个月正增长。

【观点】

近期欧美二次疫情远超一次，同时随着封锁政策的实施，可能对经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且四季度经济增长较三季度进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持或上涨，唐山3650（20），华东3870（0）；螺纹维持或下跌，杭州4180（0），北京3880（0），广州4410（-20）；热卷维持或下跌，上海4480（0），天津4390（-10），广州4540（-10）；冷轧维持，上海5640（0），天津5340（0），广州5480（0）。

2、利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利-29（-20），螺纹毛利21（-21），热卷毛利175（-21），电炉毛利143（0）；20日生产：普方坯盈利301（-19），螺纹毛利364（-19），热卷毛利519（-19）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约1（-79），05合约107（-85）；上海热卷01合约-18（-67），05合约106（-57）。

4、供给：螺降卷升。12.10螺纹355（-4），热卷330（1），五大品种1058（-7）。

5、需求：建材成交量23.0（3.6）万吨。1-11月，全国房地产开发投资129492亿元，同比增长6.8%，增速比1-10月份提高0.5个百分点，房地产企业土地购置面积同比下降5.2%，房屋新开工面积同比下降2%。

6、库存：持续去库。12.10螺纹社库396（-30），厂库245（-5）；热卷社库197（-20），厂库98（5），五大品种整体库存1397（-69）。

7、总结：制造业上行和板材出口的内外共振驱动当前行情上行，同时建筑业需求同样保持韧性，但钢材绝对价格整体已至近几年高位，期限结构向上走平，恐吸引正套盘入场，短期仍可能以震荡为主，关注边际变化。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价1087（+18），普氏现价155.8（+1.3）美金，日照卡拉拉1044（0），日照金步巴987（+1），日照PB粉1022（+10），张家港废钢现价2600元（+20）。

2.利润：下跌。PB20日进口利润126（-22）。

3.基差：走弱。金步巴01基差61（-13），金步巴05基差126（-27），卡拉拉01基差-12（-15），卡拉拉05基差52（-28）。

4、供应：发货下降，到港增加。12.14，澳巴19港发货量2272（-111）；12.14，45港到货量，2411（+375）。

5、需求：下滑。12.11，45港日均疏港量306（-13）；64家钢厂日耗57（-3）。

6、库存：向钢厂转移。12.11，45港库存12203（-243）；247家钢厂库存11612（+170），可用天数38.5天（+1）。

7.总结：港口库存逐渐向钢厂转移，同时对来年的紧平衡成为主流预期，但仍需警惕部分建材厂也存在减产可能。短期仍可能以震荡为主，关注钢材变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润600元。

价格：焦煤仓单价格1450元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2500元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.41%（-0.24%）；全国样本焦化厂产能利用率79.22%（-1.32%）。

库存：炼焦煤煤矿库存177.97（-10.02），炼焦煤港口库存306（-24），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1831.28（-11.83）万吨；焦化厂焦炭库存22.39（-1.52）万吨，港口焦炭库存242.5（+2）万吨，钢厂焦炭库存462.39（-6.44）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，目前J2101价格已经反应市场主流预期，价格走势或靠近现货，J2105合约市场预期过度乐观，虽然价格出现较大幅度回落，但仍有较大回落风险；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，焦煤现货价格易涨难跌，但下游补库后消费端库存高位，或限制焦煤涨价空间，继续上涨需要供应端大幅收缩配合。盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，或有回落风险。

动力煤

北港现货：CCI暂停发布。CECI5500大卡669（+4），5000大卡616（+2），4500大卡543（+2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价61.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价35.5美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡300元/吨，印尼5000大卡111元/吨。

期货：1月贴水60左右，持仓6.9万手（夜盘-1.7万手）；主力移至5月，贴水100左右，持仓13.5万手（夜盘+2.3万手）。3-5价差10.4。

环渤海港口：八港库存合计1711.5（-6.4），调入量170.8（-1.4），调出量179.5（+36.3），锚地船150（-2），预到船74（+11）。

11.27长江口库存合计317万吨，周环比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖数据：12.9进口煤港口库存1808.4，周环比增1.94%，同比降21.58%；73港动力煤库存5152.3，周环比降1.88%，同比降24.56%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1253.71（+26.57），BDI指数1273（+38）。

总结：市场调控情绪仍在，但目前来看，基本面偏强格局并未得到根本性扭转：各环节库存低位，且在继续下降，澳煤受限背景下，印尼煤难以形成完全补充，电厂日耗高位运行。盘面贴水幅度较大，价格下行或将面临一定阻力。关注3-5正套。

尿素

1.现货市场：尿素高位震荡，液氨、甲醇均上行。

尿素：山东1830（日-10，周+0），东北1800（日+0，周+0），江苏1860（日+0，周+20）；

液氨：山东2900（日+0，周+30），河北3039（日+41，周+71），河南2780（日+15，周+73）；

甲醇：西北1945（日+30，周+130），华东2430（日+8，周+93），华南2485（日+90，周+190）。

2.期货市场：盘面月间继续走反套，1/5价差走到-66元/吨。

期货：9月1685（日+0，周+9），1月1724（日-51，周-83），5月1790（日-20，周+10）；

基差：9月145（日-10，周+11），1月106（日+41，周+103），5月40（日+10，周+10）；

月差：9-1价差-39（日+51，周+92），1-5价差-66（日-31，周-93）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费157（日-10，周-17），尿素-甲醇-600（日-18，周-93）；山东-东北30（日-10，周+0），山东-江苏-30（日-10，周-20）。

4.利润：尿素利润回落，复合肥利润震荡，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆531（日-10，周-15），华东航天炉422（日+0，周-3），华东固定床377（日+0，周-2）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥169（日+1，周+0），氯基复合肥240（日+2，周+2），三聚氰胺582（日-100，周-340）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/12/11，尿素企业开工率65.1%(环比-3.7%，同比+6.0%)，其中气头企业开工率57.5%(环比-11.0%，同比+10.5%)；日产量13.6万吨(环比-0.8万吨，同比+0.4万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/12/11，预收天数7.2天(环比+0.8天)。

复合肥：截至2020/12/11，开工率45.7%（环比+1.0%，同比+5.2%），库存71.8万吨（环比-0.5万吨，同比-29.2万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2020/12/11，开工率73.8%（环比+1.4%，同比+15.8%）。

7.库存：工厂库存变化不大，同比大幅偏低；港口库存偏低。

截至2020/12/11，工厂库存38.8万吨，（环比-1.0万吨，同比-29.9万吨）；港口库存19.2万吨，（环比-1.1万吨，同比-10.7万吨）。

8.总结：

周二现货小幅回落，盘面继续走反套，1月合约大跌，5月合约小跌，1/5价差从-35元/吨大幅收敛至-66元/吨，基差及价差回归至合理水平。上周尿素供需格局低于预期，供给、库存小幅回落，销售回暖，表观需求回落至13.8万吨/日，下游复合肥及三聚氰胺开工高位；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：1/5反套、期现正套及1月空头可逐步兑现。

油脂油料

一、行情走势

12月15，CBOT1月大豆合约收1185.75美分/蒲式耳，+16美分，+1.37%。3月大豆合约收1190美分/蒲式耳，+15美分，+1.28%。周线上看，美豆粕2周回落，1月豆粕合约收388.7美元/短吨，+7.7美元，+2.02%。周线上看，此前美豆油连续2周收出长下影线，1月豆油合约收39.24美分/磅，+0.43美分，+1.11%。马棕主力2周显著回升，本周一反弹1.32%。

豆粕3周回落，DCE5月收盘至3108元/吨，-4元，-0.13%，夜盘收于3103元/吨，-5元，-0.16%；豆油2周回落后上周反弹，DCE豆油5月收盘至7454元/吨，-46元，-0.61%，夜盘收于7454元/吨，-4元，-0.05%。

二、现货价格

12月15，沿海一级豆油8260-8360元/吨，跌30-120元/吨；沿海棕榈油6930-7010元/吨，跌50-80元/吨；沿海豆粕2970-3090元/吨，波动10-20元/吨。

三、基差与成交（豆粕2-3月提货基差依旧高位，其余低位承压）

在连续2周放量后，最近7周豆粕成交低迷。12.15，共成交8.82万吨，前一日15.81万吨，基差3.36万吨；豆油成交0.29万吨，前一日0.052万吨，前一周6.707万吨。

最近3周近月提货基差压力较大，基差低位，但m2105合约4-5月提货及2101合约2-3月提货基差依旧偏高，在100元/吨：华东地区主流油厂2105合约4-5月提货20元/吨，涨10元/吨，2109合约6-9月提货基差20元/吨，涨10元/吨。华东主流油厂基差上周至今持续未报价。

四、周度压榨（2周回落后，上周环比回升）

12月7-11，大豆压榨195.08万吨，前一周178.968万吨，前两周184.328万吨，前三周203.568万吨。压榨两周显著回落，上周环比回升，预计未来两周继续回升。上周已经回升至5年同期均值水平之上。

五、主要消息（我国生猪产能恢复到90%）

1、农业农村部12月15日消息，截至11月底，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上，预计明年上半年产能有望完全恢复。

2、美国参议院多数党领袖麦康奈尔周二承认拜登当选总统，并表示国会不通过刺激方案就不会休会。据报众议长佩洛西和麦康奈尔计划晚间进行二次会谈。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、最近2周国内工农板块强弱转换明显，工业品板块持续显强，农产品板块趋弱。板块间强弱格局的转换，对豆粕而言相对不利；

2、从基本面角度来看，美豆已经形成的紧张的基本面格局在12月USDA月度报告中再次确认，依旧长期支持蛋白偏多概率。但市场更倾向于南美大豆供给驱动，需要防范当前驱动动能不足导致的中期阶段偏弱风险；

3、从产业角度来看，国内大供给格局，加之最近销售不畅，承压现货及近月提货基差；

4、整体来看板块强势转移到工业品上，对豆粕中期不利，基本面来看还是要等南美的驱动；

5、从基本面来看，美豆供需关系紧张状态，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金依旧会长期关注。但植物油价格已经走出了显著的行情，预计中期会有高位波动行情，建议防范波动风险为主。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二收盘上涨为四个交易日首次，自近期跌势中回升，因预期巴西下一榨季糖产出料下降。ICE3月原糖期货收涨0.09美分或0.64%，结算价报每磅14.21美分，盘中一度触及每磅14.09美分的低位。

2、郑糖主力05合约周二微涨8点，收于5047元/吨，持仓微增5百余手（夜盘价格涨1点，持仓减3千余手），主力持仓上多头方增4千余手，空头方增5千余手。其中多头方永安、广发各增约2千手；空头方，华泰增约4千手，首创增1千余手，而国盛和海滩分别减2千手上下。2101合约跌5点，收于5068元/吨，持仓减约9千手（夜盘跌3点，持仓减2千余手）。

3、资讯：1）巴西国际商品供应公司(Conab)预估，巴西2020/2021榨季甘蔗产量将较上榨季增加3.5%，至6.651亿吨。糖产量料为4180万吨，较上榨季增加40%。而巴西行业组织UNICA技术主管AntoniodePaduaRodrigues则表示，预计该国下一榨季即2021/22产量将大幅下滑，因今年较往常更为干燥的不利天气条件影响。

2)2020年12月1日-13日，巴西累计装出食糖及糖蜜154.67万吨，较去年同期143.75万吨增加10.92万吨；本周食糖日均装运量为17.85万吨，较去年同期的6.85万吨增加11万吨。本周平均出口金额为294.2美元/吨，较去年同期287.7美元/吨上涨6.5美元/吨。

3）主产区日成交：今日郑糖主力合约小幅收高，加上集团售价仍旧稳定且量大存在优惠，仍有部分商家适量采购，但较昨日成交量有所回落。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成10200吨（其中广西成交8200吨，云南成交2000吨），较上一交易日降低12500吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5126元/吨，较昨日5126元/吨持平。当前广西新糖报价在5070-5100元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5120-5140元/吨，大理报5090元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价维持稳定，福建地区一级碳化糖5260元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5170-5200元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5230元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5180元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5150元/吨，较昨日维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在4970-4990元/吨，较昨日维持稳定，经销商报价在4980-5000元/吨之间，较昨日维持稳定

4、综述：近期原糖进入调整走势，因为利多释放后要突破2约高点还缺新的驱动，巴西降雨、出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，印度出口补贴忧虑也重燃。短期先关注长均线附近表现。国内在较大内外价差修复前上行受限，前期原糖即使偏强，也只能偏弱跟随。国内产业面上，10月以来遭受了较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方供应压力，且下游需求也属淡季，因此期现均承压。但不完全放开进口背景以及低于国产成本和原糖偏强走势的趋势性没改变下，糖价在5000以下是运行区间的偏低位，因此迎来低位反弹，短期微偏强，只是机会或仍偏节奏性。但拉长周期，低位估值优势逐渐显现，需注意低点和时间的风险性。

养殖

1.生猪市场:

（1）农业农村部：截至11月底，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上，预计明年上半年产能有望完全恢复。

（2）华储网：12月17日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易2万吨。这是年内第36批投放的中央储备冻猪肉，累计投放量将达62万吨。

（3）中国养猪网数据显示，12月15日全国外三元生猪均价为33.52元/公斤，较前一日上涨0.12元/公斤。进入中下旬养殖场完成出栏计划，而需求端目前南方腌腊需求仍存支撑，市场或再度进入供需两旺格局继而令价格维持稳定，而降雪天气影响北方调运等则提供扰动，短期震荡偏强。

2.鸡蛋市场：

（1）12月15日主产区鸡蛋均价3.78元/斤（+0.11），主销区均价4元/斤（+0.15），下游消化尚可，蛋价继续上涨。

（2）12月15日期货2012合约3951（-26），2101合约4110（-11）,2105合约4125（+5）。12-1价差-159（-15）,1-5价差-15（-16）。

（3）现货持续强势令市场情绪有所改善，期价强势反弹。目前鸡蛋现货供应仍显充足，淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格反弹能否持续的主因，需求在双12过后或短期受抑，但后续仍面临冬至以及元旦需求支撑。