调研背景及目的

2020年10月份，郑棉主力从9月底12800上涨至15300以上。籽棉收购价高开高走，下游迎来猛烈而短暂的秋冬旺季。12月份，纺织市场迎来春夏订单的备货节点。下游需求是否能给棉价带来第二波上涨驱动？

为了更准确得了解下游真实需求，笔者对国内两个主要棉纺织市场——广佛市场、江苏市场进行下游需求方面的调研。本次调研分别对广东地区、江苏地区龙头棉纺企业、贸易商、纺织交易市场展开调研，通过走访、实地参观、座谈等形式，深入了解两个市场企业生产、销售、接单、库存情况以及对后市行情的看法。

调研路线及行程安排

时间：2019年11月29日~12月4日路线：佛山张槎棉纱贸易商、布行—佛山平地牛仔市场—江苏南通家纺、贸易企业—江苏张家港纺织、贸易企业—江苏常州纺织、贸易企业

下游纺织产业链及产品分类

1）纺织产业链如下: 

2）针织布、梭织布、非织造布的区别：

调研背景说明

被调研企业概况

本次调研，涉及棉纺产业链各个环节：有棉花贸易企业、棉纱生产企业、棉纱贸易商 、织厂（针织、梭织）、面料贸易商（家纺、服装）等。 

广东市场、江苏市场特点

国内棉纱/混纺纱消费主要集中在东部沿海区域。其中我们调研的广东佛山地区、江苏常州、南通地区是棉纱的主要消费市场。估计涉及棉纱消费量在500万吨以上，约占国内纯棉纱消费的7成以上。这两个市场的情况将直接影响棉花价格是否能顺利向下游传导。

其中，广佛地区以针织、牛仔服装面料为主，江苏南通以家纺面料为主，江苏常州以梭织牛仔、灯芯绒、色织、白坯面料较多。江苏张家港地区是国内最主要的纺织原料进口口岸之一，汇集了大量纺织原料贸易的中坚力量。

调研情况总结：

需求体现“宅经济”特点

从企业反馈情况看，下游纺织需求在不同地区、不同产品类别上差异较大。整体概括为：内销好于外销，家纺好于服装，服装面料中：针织好于梭织。混纺类略好于部分纯棉产品。

这种需求特点充分体现了”宅经济”特点：家纺（居家）需求好于服装（外出）、休闲服装（针织）需求好于正装（梭织）、追求性价比（混纺好于纯棉）、线上销售影响力增加。

具体市场反馈如下：

1、佛山针织市场。9月份开始明显转旺，经过10月份的行情之后，整个产业链资金相对充足，库存去化比较快，下游布行有春夏常规备货需求，目前有资金、有需求，但纠结于国产棉纱价格相对进口纱偏高，汇率升值降低进口棉纱成本。棉纱贸易商手里有低价棉纱库存，但有惜售心理，更愿意借此维持下游客户关系。针织产品中棉类混纺占比有所提高，主要为降低成本。

2、佛山牛仔市场。下游需求变化比较快，10月份之后，新开发的产品需求不错，常规产品销售一般，不及预期。10月份，常规产品随新品稍微有去库存，整体明显不及针织。另外，牛仔面料结构发生变化，消费降级，企业为降低成本，增大了纱线中用涤，粘胶的比例。

3、南通家纺市场。家纺的季节性不明显，一般12月~4月做春夏订单，5、6月~10/11月做秋冬订单，8/9月份被服类需求较大为旺季。叠石桥地区内销占比7成左右。

该市场从7月份开始整个市场好转，9/10月份尤其旺。11月份略有走淡，但还是不错，目前全年已超过去年同期订单。个别反馈说订单可以覆盖到明年5月。出口美国的商超的订单从4月份开始就持续不错，一直持续到现在。南通织厂整体利润从下半年开始都不错，加工费上涨，目前织厂在积极扩产能，估计增10%，这些新增织机估计到2020年年底能交货。

目前织厂在生产春夏订单，最近几天织厂备货买了一批纱。打算提前把春节前后的订单都备好货。也有家纺企业比较担心疫情，担心美国对新疆棉制裁等问题，计划逐渐去库存，严控风险。对今年高质量（双29以上）棉花供应较为担忧。

4、张家港市场。该市场原来是国内最大的氨纶包纱市场，目前市场转型，纺织企业走差异化订单生产路线。

该地区某棉花电子交易平台数据显示，10月份之前，棉花点价交易占比超过95%。10月份之后，点价交易仅占6成不到，从9月份开始纺织厂采购占比明显上升。

当地纺织企业反馈，目前棉纱成品库存创历史最低水平，其中低档纱订单量很大，某类格子绒布，欧美下单很猛。一般下游订单由秋冬向春夏转变发生在10月份，以32支向40支转变为标志，今年推迟一个月，近期秋冬内销返单很多，秋冬外单已经在圣诞节前下完。目前春夏订单已经下了，整体但数量够多，利润较薄。目前低档的染色纱降价难出，贸易商的低价货还在冲击市场；高档次的漂白纱一纱难求。下游议价能力强。

该企业认为棉花行情突破可能有两个事件驱动：一是中美关系缓和，以拜登上任后与中国磋商为信号；二是中国政府性采购美棉，可能对外盘市场有强驱动。棉花3月份前抛货可能性不大，4月份行情走向会更明朗。

5、常州湖塘市场。常州市场以精品订单式生产为主，直接面对下游终端客户，出口占一定比例，但相对影响小于其他出口常规品种的地区。市场冷热不均明显。10月份一些厂家抱怨订单接不完没法休息的时候，部分产品的厂家反应下游完全没动静。整体看10月份下游订单出现过井喷，但只持续了20天左右，11月份，各个环节又开始累库存。目前关注疫情，关注政府对春节放假安排。（市场有传言为防控疫情，建议春节错峰放假，但该消息未经证实。）

6、电商、网红带货对需求的影响力增加。下游销售模式发生较大变化，常规季节性规律往往已经不起作用，过去是网红带货主要起到销售库存的作用，但最近一年，网红带货成为主导下游订单和生产的主要力量，下游热点转换快。

这导致部分厂家（如牛仔）不愿意多备常规库存，更愿意跟随热点去安排采购和生产。需求市场更加难有规律可循。某家纺企业也计划布局电商直播等业务进行品牌终端化的操作。

市场新特点：改变皆因市场“不差钱”

1、佛山市场棉纱贸易商市场份额下降。从调研反馈看，广东佛山市场棉纱贸易商整体贸易量下降。主要原因为下游布行资金相对充裕，绕过贸易商环节、直接从纱厂采购比例提高。

据当地棉纱贸易商反馈，广东佛山市场大型棉纱贸易商为上游提供融资服务，利润来源于从纱厂采购到低于市场价的棉纱，目前这种模式遭遇下游挑战。中小型棉纱贸易商则通过为下游提供较长账期获得市场空间。

2、棉纱定价机制发生改变。据棉纱贸易商反馈，近年来，市场棉纱定价机制发生变化：一是市场更多以销售定价而非成本定价。部分热销棉纱品种价格比同期高支棉纱售价还要高；二是棉纱生产企业更多介入资金流、供应链金融业务。有的纱厂为了获得息差收益，垫资销售给布行的棉纱价格甚至比棉纱贸易商的价格还低，价格形成倒挂。

产业链库存低、市场信心不足

——来自棉花贸易企业的大样本数据

1、大中型纺织企业：产销平衡、低库存、资金充裕（以某棉花贸易企业的平台大样本数据为基础）

纺纱厂产销平衡。按照可使用产能100%计算，截至12月初，纺纱开机率94%（未开机部分主要因工人流失），产销率93%。产销基本平衡。订单可打平，下游是市场单为客户的企业产销略不足，不排除主动备库存的可能。总体来说，目前产销基本平衡，且这种平衡可持续到12月底。

品种需求体现季节性。分品种看，1）50支以上偏高支产品。上半年受影响最大，恢复最慢。但从9月份开始有所恢复，目前产销过百，订单持续性最强。目前春夏打样试单正在进行，受到季节性需求以及原料成本上涨影响，下游着急下订单；2）中支板块。中规中矩。3）低支纱表现差。一是季节性过度到淡季；二是受到进口纱的冲击较明显。目前进口棉纱12月/1月船期已经很难定了。

原料库存在历史低位。原料库存及纱库存数据合计为平台监测历史以来最低。其中纱线库存在10天以内，甚至低于正常物流水平，原料库存45.6天，在历史偏低水平。综合成本在14000~14500元/吨（送到厂）。理论上看，纺织厂10月份之前采购的原料已经消化完了。目前为止，纺织企业还没有主动采购原料补库的动作，而2019年同期纺织补库已经开始，并很快补库到2个月以上。最近几天，从12月2日开始，棉花销售放量，国储棉、进口棉、新疆棉销售都放量了。

利润：即期利润为负。经营利润在500~1000元/吨（按照原料库存一个半月计算）。

订单。下游订单维持到12月份没有问题，客户虽有担忧，但对未来仍有期许。

指数。所有指数都在50以上。其中资金指数最高，在60以上，整个产业链，尤其是偏上游环节都不缺钱。采购指数摇摆：10-11月行情较好，之后一路向下走，跟后道订单有关。12月中上旬，下游还是会来一批订单，需要重点关注。目前看打样单子不少。信心指数最差，企业既关注宏观，又关注原料，还要关注需求。

2、中小企业：产销不及大中型企业。（以某棉花贸易企业的人工统计的企业样本为基础）

相比较平台数据，产销率比平台数据低，在89%左右。主要因样本为中小型企业。

3、为什么纺织企业到现在都没有补库？分析原因有三：一是上方有压力，供应端整体充裕，担心上方抛压；二是不愿意承担资金成本：目前看三个月以后棉价比现在高100元/吨，纺织企业还是愿意接受的；三是规模较大的企业在化整为零的采购，通过各个渠道低调采购，避免对市场的影响力。

4、新棉质量问题去年（2019年）质量升水500元/吨以上占50%，而今年质量升水集中在两个区间：【0，300】和【-300，0】。

这两个区间的棉花各占新疆棉比例30%多，合计在70%以上。质量升水在500以上的凤毛麟角。质量问题会导致今年棉花期现基差需要维持在比较高的水平上。通过拉高基差来弥补质量升水偏低的问题。

5、对后市的关注点

1）关于新冠疫情的演化。疫苗出来，率先会由欧美国家开始起作用。整体看是消费国先控制疫情、然后是生产国再控制疫情。中国是生产国中疫情控制最好的国家，如果国外消费先启动，会不会给中国率先带来一波利好。疫情控制后会不会像“非典”后一样带来补偿性消费。目前看，新冠疫情的发展对消费的影响模型跟非典时期的消费模型有点类似。

2）中美关系。预期拜登上台后，中美关系可能有所改善。但即使中美关系修复，目前看也不会取消关税，第一阶段的经贸协议还是要执行。特朗普在卸任前还埋了一个雷：美国对新疆棉的限制。目前先限制兵团棉的使用。之后是不是会扩大到所有新疆棉还有待观察。预期新总统上任后偏利好一些。

3）印度“收储底”扎实吗？印度收储的底到底扎不扎实。印度一边在高价收储、一边在低价抛储。如果抛储价格能与抛储价格打平，对国际市场是有支撑的。或者如果印度净收储量在150万吨以上，中国也买了大量美棉。那么全球的库存压力就不会那么大了。

4）国际市场会不会出现集体补库。国际市场整体库存和中国一样，都是偏低的，库存结构跟2015年年底类似，会不会主动补库需要关注。库存周期目前比较难判断，10月份从主动去库存快速演变到被动去库存。目前看主动增库存并不积极，体现市场信心不足。

5）农产品争地。目前看，国内对粮食安全的要求越来越高，在新疆就出现过要求粮食生产面积要达到一定比例。国际上，完全是市场化的，在市场化的价格下，是否会对棉花种植面积产生影响。

6）资金面整体宽松。对农业和制造业板块很宽松。原来对纺织业是限制贷款的，目前资金面的支持力度比较大。利息也很低。

该企业负责人认为：如果远端的平衡表能够显示未来没有太大的压力，轧花厂就没有那么大的销售压力。资金面上的宽松本身也使棉花企业大量抛货的压力不大。目前看，进口棉确实相对便宜，但国际贸易商销售远端的进口棉相对谨慎，进口棉远端的销售量是很低的，远低于去年同期水平。

产业链没有大家想象的那么差，但市场信心不足。大家在等待外单什么时候过来，会不会拥挤的过来。大家都还在等待。汇率升值以及集装箱费上涨确实压缩了不少利润。