■股指:缩量整理后，仍有上升行情

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市上涨，市场情绪总体稳定。RCEP贸易协定签署，有利于推动全球贸易形势进一步复苏，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指维持震荡整理态势，涨跌不一。两市合计成交7000亿元左右，行业板块涨少跌多，酿酒与食品饮料板块大涨。北向资金净买入19.15亿元。当前股指是上升途中的调整，不必过度恐慌，中长期震荡上行趋势未变。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，大级别上升行情将展开，股指期货贴水收窄，并逐渐转为升水。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：刺激方案提振金价

1.现货：AuT+D381.88（-0.12 %），AgT+D5104（0.10%），金银（国际）比价75.74 。

2.利率：10美债0.97%；5年TIPS -1.41%（-0.13）；美元90.70 。

3.联储：美联储保持利率不变。

4.EFT持仓：SPDR1182.7000吨（-7.12）。

5.总结：美国刺激方案通过，增加黄金多为通胀对冲工具的吸引力。美元继续下得，贵金属继续上涨，但ETF抛售仍在继续。操作上建议震荡思路对待。

■螺纹：库存下降，产能置换收紧，钢价高位坚挺。

1.现货:唐山普方坯3690（+30）；上海市场价4350元/吨（+60），现货价格广州地区4640（+30），杭州地区4390（60）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.螺纹全国统计仓库库存量：396.11万吨减少30.39吨，环比下降7.13%，与去年同期相比增加95.01万吨，同比上升31.55%。本周线材全国统计仓库库存量（如图2所示）：81.37万吨减少4.26吨，环比下降4.97%，与去年同期相比减少12.76万吨，同比减少13.56%。本周钢厂库存方面：实际厂库库存为244.67万吨，较上一周减少4.82万吨，环比减少1.93%，较去年同期增加60.32万吨，同比上涨32.72%，本周钢厂库存较上周减少，说明市场成交偏弱。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游去库，矿石现货坚挺，期货盘面修复贴水。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴995（+8），PB粉1027（+5）。

2.港口：全国45个港口进口铁矿库存为12203.20，较上周降243.4；日均疏港量306.15降12.96。分量方面，澳矿5800.40降55.8，巴西矿4067.10降10.8，贸易矿5958.20降67，球团727.11降37.37，精粉1029.02降51.996，块矿2323.82降47.08，粗粉8123.25降106.95；在港船舶数109增7条。

3.钢厂库存：统计样本钢厂进口铁矿石库存总量11612.22万吨，环比增加169.71万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301.68万吨，环比减少2.53万吨，库存消费比38.49，环比增加0.88。

4.总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破后横盘整固

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为57,980元/吨（+470）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,888.33元/吨,前值为亏损1,405.11元/吨。

3.基差：长江铜现货基差40

4.库存：上期所铜库存82,092吨（-15,691吨），LME铜库存为133,125吨（-8,775吨），保税区库存为总计43.7（+0.3吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回10日均线以下止损。

■沪铝：持续回调，多单止赢离场

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,640元/吨（+100）

2利润：维持。电解铝进口盈利为219.53元/吨，前值进口盈利为183.04元/吨。

3.基差：长江铝现货基差270，前值310。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存214,620吨（+288吨），LME铝库存为1,377,225吨（+19,850吨），保税区库存为总计58.4万吨（-1万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，期价反复震荡，多单观察20日均线附近支撑，跌破离场。

■PTA：基本面无法持续支撑盘面续涨

1.现货：2101贴水125-130自提，12月底主港货源报盘参考2101贴水95自提、递盘参考2101贴水100自提，现货成交3570自提。现货成交预估1000吨，听闻3570自提。另有7000吨未点价货源成交。12月底现货成交参考2101贴水95自提、1月初货源成交参考2101贴水90自提或参考2105贴水215自提。（元/吨）

2.库存：PTA库存天数7.2天（前值7）

3.基差：2101合约华东现货：-238（前值-238）

4.总结：原油刷新9个月内新高，对PTA成本支撑增强，虽然PTA期货仓单数量持续上升暂时分散了PTA现货过剩的压力，但后期PTA过剩预期较强，多空消息交织，预计夜盘PTA行情僵持偏强。

■塑料：下游需求尚可，农膜需求走低

1.现货：今日PE市场价格下跌，华北大区线性跌50-100元/吨，高压跌50-100元/吨，低压注塑、膜料、拉丝和中空部分跌50元/吨；华东大区线性部分跌50-100元/吨，高压部分跌50-150元/吨，低压中空、拉丝、注塑和膜料部分跌50-100元/吨，膜料和注塑部分跌50元/吨；华南大区线性部分跌50-100元/吨，高压部分跌50-100元/吨，低压拉丝、中空部分跌50元/吨，膜料和注塑部分跌50-100元/吨。线性期货低开低位运行，部分石化继续调低出厂价，市场买卖气氛清淡，持货商继续跟跌报盘，终端工厂谨慎观望，实盘侧重商谈。国内LLDPE主流价格在7900-8350元/吨。

2.总结：近期石化降速放缓，线性期货走势多疲软，市场交投清淡，石化下调部分出厂价，贸易商积极让利出售手中现货，但工厂拿货意愿不高，价格继续回落。近期石化检修装置有所增加，但在当前下跌行情下，对市场利好支撑不强。目前来看，现货市场供应充足，需求支撑力度不强，在无消息面提振下，明日国内PE市场或弱势窄调，LLDPE主流价格预计在7900-8300元/吨。

■橡胶：终端需求表现疲弱

1.现货：今日午前沪胶震荡整理，现货需求表现偏弱，贸易商整体走货气氛欠佳。现货市场主流价格跟随盘面涨50-100元/吨。产区原料价格暂稳，主流成交偏淡。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格13750-13800元/吨；山东地区越南3L胶报价13600-13700元/吨（13税报价）。

2.总结：前期山东部分地区受外部因素影响停减产厂家逐渐恢复中，整体开工有所提升。当前市场内忧外患，整体表现不佳。外贸受集装箱紧缺和运费上涨等因素影响，出口出货逐渐回落。国内基建、工矿等下游行业表现不佳，替换市场终端需求疲软。受市场需求拖累，厂家出货缓慢，库存呈上升趋势。价格方面，随着原材料价格上涨，轮胎成本压力进一步增加。为缓解压力，各厂家继续发布涨价通知，轮胎价格继续推涨。

■油脂：延续偏强表现

1.现货：豆油，一级天津8380（+120），张家港8450（+90），棕榈油，天津24度7130（+120），东莞7150（+120）。

2.基差：豆油天津822（+20），棕榈油东莞430（-20）。

3.成本：印尼棕榈油4月完税成本6906（+103）元/吨，巴西豆油2月进口完税价8330（+100）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续下降，豆油供应有所下滑。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量149.1万吨，环比下降13.51%,去年同期154万吨。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至12月11日，国内豆油商业库存103.615万吨，较上周下降4.314万吨，较去年同期增9.02%。棕榈油港口库存55.62万吨，较上周增13.5%，较去年同期下降22.02%。

7.总结：美豆隔夜冲高回落，收盘基本持平，NOPA数据显示11月美国内大豆压榨1.81亿蒲式耳，创历史第三高记录，同时南美天气仍存不确定性。内盘油脂昨日高位调整，但反弹趋势未改，操作上多单继续依托60日均线持有。

■豆粕：多单继续持有

1.现货：山东3075-3110元/吨（+30），江苏3030-3070元/吨（+40），东莞3000-3020元/吨（+20）。

2.基差：东莞M01月基差-60-0（0），张家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3808元/吨（+22）。

4.供给：第50周大豆压榨开机率（产能利用率）为55.71%，较上周提高4.6%。

5.库存：截至12月11日，豆粕库存为88.63万吨，环比增加4.74万吨，同比增加126.09%。

6.总结：美美豆隔夜冲高回落，收盘基本持平，NOPA数据显示11月美国内大豆压榨1.81亿蒲式耳，创历史第三高记录，同时南美天气仍存不确定性。豆粕目前现货弱势格局未改，不过远月交易需求逻辑尚有支撑，5月多单继续持有。

■菜粕：短线逢低买入

1.现货：华南现货报价2390-2480（+30）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完税成本4511（-4）。

4.供给：第50周沿海地区进口菜籽加工厂开机率9.98%，上周9.98%。

5.库存：第50周港口颗粒粕库存为82800吨，较上周减少11500吨，较去年同期下降40%。

6总结：美豆隔夜冲高回落，收盘基本持平，NOPA数据显示11月美国内大豆压榨1.81亿蒲式耳，创历史第三高记录，同时南美天气仍存不确定性。菜粕淡季需求走弱更多表现跟随特征，现货方面进口库存持续提升，累库周期压力依旧，短期受豆粕压制较多，操作上少量持有多单。

■玉米：期价反弹基差缩小

1.现货：继续下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2380（0），山东德州进厂2570（0），港口：锦州平仓2590（-10），主销区：蛇口2670（-10），成都2830（0）。

2.基差：大幅缩小。锦州现货平舱-C2101=51（-38），锦州现货平舱-C2105=-15（-46）。

3.供给：天气好转，新粮购销恢复正常。

4.需求：截止12月11日当周淀粉行业开机率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行业开机率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.库存：截至12月4日，北方四港库存升至441.3万吨（9.1）。注册仓单持稳77253张（5200）。

6.总结：剩余临储库存开始投放市场，首批拍卖成交旺盛，但储备库点暂停收购，短期调控意图明显，产区价格高位有所回落。同时替代持续旺盛，港口库存往年同期最高水平继续攀升。但中期来看，下游企业仍有节前备库需求，现货下跌空间有限。玉米价格预计位震荡为主。

■白糖：旺季备货来临，短期或测试上方压力

1.现货：报价持平。新糖广西集团报价5129（0），旧糖昆明集团报价5120（0）（新糖预售）。

2.基差：5月缩小。白糖01合约南宁73昆明64，05合约南宁75昆明66。

3.成本：巴西配额内进口3585（-66），巴西配额外进口4570（-86），泰国配额内进口3850（-67），泰国配额外进口4915（-88）。

4.供给：截止12月11日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖90万吨，同比下降28万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖7.8万吨，环比小幅下降同比增加。

5.需求：国内春节旺季备货来临。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止12月11日，12家加工糖厂库存量为31.8万吨，环比减同比增。

7.总结：国内甜菜糖生产正值高峰，广西、云南糖厂相继开榨，工业库存开始累库，甘蔗糖分下降生产成本有所增加。此外，糖浆进口多于预期，中糖协呼吁糖浆进口自律。同时，隔夜ICE期糖震荡上行。综上，短期郑糖或测试上方压力，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：现货坚挺，短期或继续测试区间上沿压力

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报14843（+1）。

2.基差：5月扩大。棉花01合约148，05合约28。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13581（+158），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14693（+105）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，籽棉交售加工进入末期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：11月底，全国棉花工业库存总量约72.8万吨，较上月上升0.65万吨，同比增加0.45万吨；全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆地区籽棉收购价下跌，同时新棉集中上市期，阶段性供应压力增加。下游纺企新增订单较少，并出现累库现象，短期内对棉花需求较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。同时，隔夜ICE期棉继续震荡微涨。综上，郑棉或继续测试区间上方压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化等。