■股指:宽松环境延续，重启升势

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市上涨，市场情绪总体稳定。美联储继续释放宽松信号，并称必要时候还会扩张资产负债表，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指放量收涨，市场成交量放大，两市合计成交7917亿元，行业板块多数收涨，有色金属、券商信托、煤炭采选板块领涨。北向资金净买入80.58亿元。当前股指结束阶段调整，不必过度恐慌，中长期震荡上行趋势未变。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，大级别上升行情将展开，股指期货贴水收窄，并逐渐转为升水。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前逢低点做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：刺激方案提振金价

1.现货：AuT+D390，AgT+D5229，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债0.89%；5年TIPS -1.45%；美元89.6。

3.联储：美联储承诺继续购买资产。

4.EFT持仓：SPDR1182.7000吨。

5.总结：美国新刺激方案通过预期，增加黄金多为通胀对冲工具的吸引力。美元继续下跌，贵金属继续上涨。操作上建议偏强对待。

■螺纹：库存下降，产能置换收紧，钢价高位坚挺。

1.现货:唐山普方坯3720（+30）；上海市场价4390元/吨（+40），现货价格广州地区4670（+30），杭州地区4400（+50）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3.螺纹全国统计仓库库存量：396.11万吨减少30.39吨，环比下降7.13%，与去年同期相比增加95.01万吨，同比上升31.55%。本周线材全国统计仓库库存量（如图2所示）：81.37万吨减少4.26吨，环比下降4.97%，与去年同期相比减少12.76万吨，同比减少13.56%。本周钢厂库存方面：实际厂库库存为244.67万吨，较上一周减少4.82万吨，环比减少1.93%，较去年同期增加60.32万吨，同比上涨32.72%，本周钢厂库存较上周减少，说明市场成交偏弱。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游去库，矿石现货坚挺，期货盘面修复贴水。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴1011（+16），PB粉1037（+10）。

2.港口：全国45个港口进口铁矿库存为12203.20，较上周降243.4；日均疏港量306.15降12.96。分量方面，澳矿5800.40降55.8，巴西矿4067.10降10.8，贸易矿5958.20降67，球团727.11降37.37，精粉1029.02降51.996，块矿2323.82降47.08，粗粉8123.25降106.95；在港船舶数109增7条。

4.钢厂库存：统计样本钢厂进口铁矿石库存总量11612.22万吨，环比增加169.71万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301.68万吨，环比减少2.53万吨，库存消费比38.49，环比增加0.88。

5总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：宏观情绪提振，向上突破后横盘整固

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为58,110元/吨（+130）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,879.37元/吨,前值为亏损1,888.33元/吨。

3.基差：长江铜现货基差40

4.库存：上期所铜库存82,092吨（-15,691吨），LME铜库存为127,725吨（-5,400吨），保税区库存为总计43.7（+0.3吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回10日均线以下止损。

■沪铝：持续回调，多单止赢离场

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,740元/吨（+100）

2利润：维持。电解铝进口盈利为321.24元/吨，前值进口盈利为219.53元/吨。

3.基差：长江铝现货基差270，前值310。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存214,620吨（+288吨），LME铝库存为1,377,225吨（+19,850吨），保税区库存为总计58.4万吨（-1万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，期价反复震荡，多单观察20日均线附近支撑，跌破离场。

■PTA：基本面无法持续支撑盘面续涨

1.现货：PTA期货窄幅上涨，现货买卖气氛一般。下周恒力货源递盘参考2101贴水95自提，12月底恒力货源报盘参考2101贴水90自提、递盘参考2101贴水95自提，现货成交3590-3625自提。现货成交预估8000吨，听闻3590、3595、3602、3606、3615、3625自提（有部分非主港货源）。部分现货成交参考2101贴水95自提。（元/吨）

2.库存：PTA库存天数7.2天（前值7）

3.基差：2101合约华东现货：-263（前值-238）

4.总结：原油刷新10个月内新高，对PTA成本支撑增强，PTA期货多头资金略占上风，市场暂时忽视PTA过剩的利空，预计夜盘PTA行情偏强震荡。

■塑料：终端工厂新增订单平平，对原料需求疲软

1.现货：本周国内聚乙烯市场价格窄幅下跌。上游方面原油价格偏强运行，然对聚乙烯市场支撑力度有限。前期新增装置平稳运行，产能逐渐释放，周内虽有神华榆林、中天合创等装置停车，但停车时间相对较短，对市场现货供应影响甚微。下游方面，终端工厂新增订单平平，对原料需求较为疲软。石化及贸易商出货不畅，现货价格承压下跌。当前线性主流价格7900-8350元/吨，环比跌幅在50-150元/吨不等；高压主流价格在10800-11700元/吨，跌幅在100-300元/吨不等；低压各品种价格多数走软，幅度在50-350元/吨不等。

2.总结：下周油价有望延续偏强走势，对聚乙烯成本和市场心态均有一定的支撑作用。但基本面来看，本周国内PE生产企业生产负荷在92.18%，环比提升1.17个百分点，部分进口资源延期到下周到港，港口整体去库不畅。本周市场交投转淡，成交压力凸显，石化企业降价去库为主，石化库存环比继续下降。下游受限电和环保影响，部分行业开工率下滑，加上订单环比减少，终端少量逢低刚需采购，成交一般。综合来看，预计下周PE市场延续弱势运行，LLDPE价格为例，预计主流价格在7800-8100元/吨。

■橡胶：终端需求表现疲弱

1.现货：供应端来看，目前云南产区停割，但因国内刚需薄弱导致目前产区仓库整体库存居高不下；而销区来看，目前大气污染治理下轮胎厂整体开工受到影响，且由于船运紧张导致部分船期延后，保税区区外库存呈现缓慢去库状态。目前轮胎厂内外销市场整体走势趋弱，而供应端则因目前海外船运紧张，运费高挺，船期延迟等因素影响下，目前市场整体呈现出供需两弱局面。截至周四上海市场SCRWF周均价为13690元/吨，较上周小涨10元/吨，涨幅0.07%。

2.总结：从基本面看，因近期集装箱偏紧，部分船期推迟或进口量减少，导致青岛地区社会库存处于去库状态，对盘面有所支撑。另从下游工厂处了解，部分工厂自上月起已经开始备货，部分已经备至2月到港船货，近期也将会适度买采。不过各地大气治理、限电等因素影响，轮胎企业有减产停产现象，加之轮胎需求淡季，因此也压制反弹空间。

■油脂：延续偏强表现

1.现货：豆油，一级天津8450（+70），张家港8500（+50），棕榈油，天津24度7070（-60），东莞7100（-50）。

2.基差：豆油天津878（+50），棕榈油东莞428（-2）。

3.成本：印尼棕榈油4月完税成本6861（-45）元/吨，巴西豆油2月进口完税价8330（0）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续下降，豆油供应有所下滑。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量149.1万吨，环比下降13.51%,去年同期154万吨。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至12月11日，国内豆油商业库存103.615万吨，较上周下降4.314万吨，较去年同期增9.02%。棕榈油港口库存55.62万吨，较上周增13.5%，较去年同期下降22.02%。

7.总结：美豆隔夜大涨站上1200美分，南美天气及阿根廷罢工继续为期价注入升水。内盘油脂反弹趋势未改，操作上多单继续依托60日均线持有。

■豆粕：多单继续持有

1.现货：山东3085-3140元/吨（+20），江苏3040-3100元/吨（+30），东莞3010-3050元/吨（+20）。

2.基差：东莞M01月基差-60-0（0），张家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3806元/吨（-2）。

4.供给：第50周大豆压榨开机率（产能利用率）为55.71%，较上周提高4.6%。

5.库存：截至12月11日，豆粕库存为88.63万吨，环比增加4.74万吨，同比增加126.09%。

6.总结：美豆隔夜大涨站上1200美分，南美天气及阿根廷罢工继续为期价注入升水。豆粕目前现货弱势格局未改，不过远月交易需求逻辑尚有支撑，5月多单继续持有。

■菜粕：短线逢低买入

1.现货：华南现货报价2420-2500（+20）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完税成本4497（-14）。

4.供给：第50周沿海地区进口菜籽加工厂开机率9.98%，上周9.98%。

5.库存：第50周港口颗粒粕库存为82800吨，较上周减少11500吨，较去年同期下降40%。

6总结：美豆隔夜大涨站上1200美分，南美天气及阿根廷罢工继续为期价注入升水。菜粕淡季需求走弱更多表现跟随特征，现货方面进口库存持续提升，累库周期压力依旧，短期受豆粕压制较多，操作上少量持有多单。

■玉米：高位震荡

1.现货：持稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2380（0），山东德州进厂2570（0），港口：锦州平仓2590（0），主销区：蛇口2670（0），成都2830（0）。

2.基差：略缩。锦州现货平舱-C2101=50（-1），锦州现货平舱-C2105=-23（-8）。

3.供给：天气好转，新粮购销恢复正常。

4.需求：截止12月11日当周淀粉行业开机率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行业开机率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.库存：截至12月4日，北方四港库存升至441.3万吨（9.1）。注册仓单持稳77253张（5200）。

6.总结：剩余临储库存开始投放市场，首批拍卖成交旺盛，但储备库点暂停收购，短期调控意图明显，产区价格高位有所回落。同时替代持续旺盛，港口库存往年同期最高水平继续攀升。但中期来看，下游企业仍有节前备库需求，现货下跌空间有限。玉米价格预计位震荡为主。

■白糖：传闻进口配额收紧，短期将测试上方压力

1.现货：报价上调。新糖广西集团报价5199（+70），旧糖昆明集团报价5150（+30）。

2.基差：缩小。白糖01合约南宁39昆明-10，05合约南宁14昆明-35。

3.成本：巴西配额内进口3656（+50），巴西配额外进口4662（+64），泰国配额内进口3856（-15），泰国配额外进口4923（-20）。

4.供给：截止12月11日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖90万吨，同比下降28万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖7.8万吨，环比小幅下降同比增加。

5.需求：国内春节旺季备货临近。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止12月11日，12家加工糖厂库存量为31.8万吨，环比减同比增。

7.总结：国内甜菜糖生产正值高峰，广西、云南糖厂相继开榨，工业库存开始累库，甘蔗糖分下降生产成本有所增加。此外，糖浆进口多于预期，中糖协呼吁糖浆进口自律。10-11月巴西对中国食糖发运量处于高位，但昨日传闻进口配额将收紧。同时，隔夜ICE期糖震荡上行。综上，短期郑糖将测试上方压力，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：现货坚挺，短期或继续测试区间上沿压力

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报14876（+33）。

2.基差：扩大。棉花01合约171，05合约31。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13581（0），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14693（0）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，籽棉交售加工进入末期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：11月底，全国棉花工业库存总量约72.8万吨，较上月上升0.65万吨，同比增加0.45万吨；全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆籽棉交售加工进入末期，工商业库存处于累库中。下游纺企新增订单较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。同时，隔夜ICE期棉大幅上涨。综上，郑棉将测试区间上方压力，后市关注疫情与疫苗进。