在全球经济共振复苏，外部不确定性消化，叠加国内政策预期积极、风险偏好提升等多重合力之下，当前至明年一季度的跨年行情渐行渐近，尽管热点快速轮动，但消费主题强势依旧，可谓集万千宠爱于一身。

在27家券商策略团队已发布的2021年A股投资策略报告中，提及“消费”主题的券商占比达到81.48%。

四大逻辑支撑消费主题突围

通过梳理发现，券商看好“消费”主题的逻辑主要基于以下四点：

首先，政策红利释放，赛道竞争再升级。

招商证券预计在“十四五”期间，将有一系列的政策沿着“双循环”政策思路出台，较多细分领域将在此背景下获得加速发展。消费升级时代到来，消费者更注重品质和品牌消费。此外，我国人口呈现老龄化、户型小型化等特征，这将推动消费产业结构的变化，催生出新的消费场景，建议关注未来三大消费新趋势：1.健康意识提升催生健康需求；2.家庭结构小型化催生便捷需求；3.消费群体变化催生个性化需求。

与此同时，壁虎资本基金经理张小东表示，当前政策的主线为促进消费升级。消费主线发展的策略为产业和制造业升级提供了原动力，制造业升级则会对消费和产业升级产生促进作用。短期当前居民的消费升级意愿并不强，高房价、高杠杆或将对居民的消费能力形成制约。但是科技的不断创新，信息化、智能化产品的层出不穷，特别是“5G”的推出重塑了信息传播模式、提高了信息传播效率，同时也带动了居民消费观念的转变，并催生了新一轮消费需求。2021年，中国消费不仅线下消费得到了快速恢复，更加速了线上消费的发展，企业也趋向数字化转型。另一方面，人民更加重视自身健康问题，更倾向于健康、绿色食品等，相关产品消费需求都将成为未来势。

其次，盈利修复及风险偏好阶段性抬升。

粤开证券表示，今年以来在政策持续加码及需求持续释放之下，相关行业上涨势头强劲，消费行业已经成为推动经济增长的重要动能，未来对于可选消费行业的配置，主要受经济环境影响和企业自身业绩驱动。随着未来国内外经济的稳步复苏，消费改善在内外需共振下具有较强的持续性，新发展业态之下，消费升级与服务型消费有望成为新的经济增长点。

国泰君安证券指出，一方面是经济复苏背景下，居民边际消费倾向上升带来内需改善；另一方面伴随海外及疫情的不确定性，风险偏好阶段性抬升。盈利修复及风险偏好环境使得可选消费将优于必选消费。

第三，需求端改善延续，行业维持较高景气度。

中信建投证券认为，消费行业从短期及长期的宏观背景来看，景气度都相对较高，尤其是可选消费行业，如汽车、消费者服务等行业今年受疫情冲击较大，基数较低。

国海证券表示，在扩大内需过程中，消费行业将具备较好的供需格局并将获长期超额收益。

第四，资金偏好明显，龙头集中趋势最强。

东北证券认为，自上而下，从宏观背景和产业发展趋势来看，消费今年中报以来的盈利优势预计明年仍可持续；中长期来看，A股已经进入机构化时代的进程，外资和公募基金等核心所偏好的消费是后期市场的主要风格。

申万宏源证券表示，医疗保健和消费服务龙头集中趋势最强，且有龙头再集中，底仓配置顺势而为。

四大领域被重点提及

众券商2021年策略报告消费主题下最多提及的是家电，有10家券商在策略报告中重点分析其未来走势。此外，汽车、白酒、医药也是券商集中推荐的领域，均有5家以上券商看好。

家电方面，国元证券表示，行业龙头集中现象将持续，行业龙头将保持稳健增长。同时，行业龙头通过积淀的行业优势价值重估以及更多产业链职能的获取，获得更广阔的发展空间。行业龙头从家电巨擘成长为综合科技集团的过程会带来估值、业绩的双重增长。建议积极关注美的集团、格力电器、海尔智家。

看好家电领域的私募也不在少数。奶酪基金基金经理庄宏东表示，消费是很好的投资主线，因为消费类的公司能够产生稳定的现金流，具有较强的抗风险能力。从确定性角度，投资者可以通过定量和定性分析，通过产品的价格和供求关系等，相对确定地把握公司未来的经营情况。细分来看，较看好消费行业中的食品饮料和家电。消费未来仍然是支撑中国经济持续健康发展的重要引擎。在消费升级的背景下，食品饮料和家电行业的一些子行业，都有较为确定性的增长。还有家电行业，虽然彩电冰箱等子行业都已经处于成熟期后期，市场空间面临天花板，但小家电、厨电、空调等行业仍有较大的增长空间。今年年初受到疫情影响，出口的消费需求受到暂时抑制，但也正因为疫情导致国外生产线停滞，中国疫情防控良好，开工度高，这反而给中国带来了很多新增订单，造成制造回流的现象。这点在家电行业表现得特别明显。自今年6月份以来，各类家电出口呈现高速增长态势，例如冰柜6月份出口同比超过20%，而到8月份、9月份，增速已超过60%，部分龙头家电品牌，明后年预计在外销领域有望取得进一步发展。

汽车方面，浙商证券认为，补贴政策+供给升级+经济回暖，汽车销量有望持续增长。特别是智能化有望提升单车售价，并引领新一轮自主品牌和造车新势力崛起，建议关注长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团。

中国银河证券表示，2021年是新能源车个人消费元年，成熟产业导向+补贴逐步退出+供给端成熟产品逐渐丰富将使新能源车消费由完全政策驱动转向市场需求驱动。

白酒方面，国开证券表示，高端市场高景气大概率仍会延续，地域龙头公司在低基数下2021年或展现较大业绩弹性，此外经营理念的进步及科技的变革也在推动名优酒企运营效率，从而增厚业绩成长空间，核心白酒公司的基本面仍具优势。

医药方面，万联证券聚焦高景气优质赛道，2021年建议关注6条投资主线：1.在药品集采逐渐趋于常态化的大环境中，创新药依旧是未来行业中最具确定性、景气度较高的主要赛道；2.创新药研发产业链（CXO）受益于全球制药巨头外包业务的离岸转移以及国内创新药的发展，不断深入融合到创新药产业链和生命周期中；3.随着医用高值耗材集采的落地，创新技术有望实现国产替代的医疗器械企业在未来将更具竞争优势，可获得更多市场份额；4.自主消费升级、高品质医疗需求增加的趋势将使医疗服务领域保持较高的景气度，其中龙头企业有望快速发展继续享受较高估值溢价；5.零售药房领域的集中度在未来将进一步提升，具有规模效应和盈利能力的连锁龙头企业有能力承接处方外流从而有望享受政策所带来的红利；6.疫情+基本面双轮驱动疫苗领域的发展，有重磅产品上市，放量、加速国产替代的优质企业有望实现业绩的快速增长。