■股指:宏观政策不急转弯，股指稳步震荡上行

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜欧美股市收跌，市场情绪总体稳定。美联储继续释放宽松信号，并称必要时候还会扩张资产负债表，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指缩量整理，两市合计成交7700亿元左右。行业板块涨少跌多，煤炭板块逆市大涨。北向资金小幅净卖出约13.62亿元，上周累计净买入85亿元。中央经济工作会议定调政策面保持连续性、稳定性，不急转弯，弱化此前收紧预期，提振风险偏好。中长期资本市场制度改革红利继续释放，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，仍有上升行情，IH股指期货贴水收窄，并逐渐转为升水。

3.总结：目前内外部环境趋于平稳，当前股指结束阶段调整，中长期震荡上行趋势未变。逢低点做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：刺激方案提振金价

1.现货：AuT+D385.44（0.54 %），AgT+D5414（5.72 %），金银（国际）比价71.44 。

2.利率：10美债0.92%；5年TIPS -1.53%（-0.13）；美元89.84 。

3.联储：将保持现有的债券回购计划和利率水平不变，直至看到经济复苏有"实质上的进步"。

4.EFT持仓：SPDR1170.1500吨（0）。

5.总结：美国新刺激方案有望达成，黄金从低位反弹，美黄金周涨近3%，白银涨8%。操作上建议震荡思路对待。

■螺纹：库存下降，产能置换收紧，钢价高位坚挺。

1.现货:唐山普方坯3880（+80）；上海市场价4510元/吨（+120），现货价格广州地区4770（+100），杭州地区4550（+110）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3. 本周螺纹全国统计仓库库存量（如图1所示）：372.4万吨减少23.71吨，环比下降5.98%，与去年同期相比增加64.78万吨，同比上升21.06%。本周线材全国统计仓库库存量（如图2所示）：78.53万吨减少2.84吨，环比下降3.49%，与去年同期相比减少16.82万吨，同比减少17.64%。本周钢厂库存方面：实际厂库库存为239.51万吨，较上一周减少5.16万吨，环比减少2.11%，较去年同期增加51.62万吨，同比上涨21.47%，本周钢厂库存较上周继续减少。

4.总结：11月下旬，虽然库存下降，但是旺季将尽，螺纹价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游去库，矿石现货坚挺，期货盘面修复贴水。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴1037（+26），PB粉1081（+44）。

2.港口：我的钢铁网（Mysteel）公布数据显示，本周（截至12月18日当周），全国45个港口进口铁矿库存为12404.45万吨，较上周增201.25万吨；日均疏港量297.16万吨，降8.99万吨。

分量方面，本周澳矿5826.90万吨，增26.5万吨；巴西矿4125.85万吨，增58.75万吨；贸易矿5959.00万吨，增0.8万吨；球团732.05万吨，增4.94万吨；精粉1043.95万吨，增14.93万吨；块矿2348.13万吨，增24.31万吨；粗粉8280.32万吨，增157.07万吨。

3.钢厂库存：Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1738.34；烧结粉总日耗57.48；库存消费比30.24，进口矿平均可用天数27天，烧结矿中平均使用进口矿配比87.15%

4.总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：宏观情绪提振，继续上涨

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为59,150元/吨（+1,040）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损2,280.82元/吨,前值为亏损1,879.37元/吨。

3.基差：长江铜现货基差40

4.库存：上期所铜库存74,222吨（-7,870吨），LME铜库存为123,400吨（-4,325吨），保税区库存为总计43.9（+0.2吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，宏观情绪提振向上突破，做多。跌回10日均线以下止损。

■沪铝：多单背靠20日线持有

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,960元/吨（+220）

2利润：维持。电解铝进口盈利为106.75元/吨，前值进口盈利为321.24元/吨。

3.基差：长江铝现货基差180，前值270。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存214,620吨（+288吨），LME铝库存为1,367,025   吨（-4,275吨），保税区库存为总计57.9万吨（-0.5万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，期价反复震荡，多单观察20日均线附近支撑，跌破离场。

■PTA：油价涨至10个月内高点，成本支撑增强

1.现货市场：12月底恒力货源报盘参考2101贴水85自提、递盘参考2101贴水95自提，现货成交3590-3659自提。现货成交预估6000吨，听闻3590（非主流货源）、3637、3659自提。另有1000吨未点价下周货源成交。现货成交参考2101贴水85-95自提。（元/吨） 

2.库存：7.2天/周（前值7）

3.基差：华东现货2105合约-207（前值-263）

4.总结：原油涨至10个月内高点，对PTA成本支撑增强，但PTA持续积累库存且下游聚酯产销不旺，多空消息互现。 

■塑料：开工率下滑，下游需求减少

1.现货市场：今日PE市场价格部分上涨，华北大区线性部分涨50元/吨，高压部分涨跌50-100元/吨，低压拉丝部分涨跌50元/吨，中空、注塑和膜料部分涨50元/吨；华东大区线性和高压部分涨50元/吨，低压中空、拉丝、注塑和膜料部分涨50元/吨；华南大区线性和高压部分涨50元/吨，低压膜料、中空和注塑部分涨50元/吨。线性期货高开高位运行，部分石化继续下调出厂价，然市场业者信心略有提振，持货商试探小涨报盘，终端厂商刚需采购，实盘侧重商谈。国内LLDPE主流价格在7950-8350元/吨。 

2.总结：今日线性期货高开震荡，业者心态略有提振，部分持货商试探小涨报盘，石化个别出厂价继续下调，临近周末，市场多谨慎观望，下游工厂采购积极性欠佳，受限电和环保影响，部分行业开工率下滑，多逢低少量拿货，坚持刚需，实盘侧重商谈，下周国内PE市场或窄幅震荡，LLDPE主流价格预计在7950-8350元/吨。 

■橡胶：近期供需两弱

1.现货市场：今日午前沪胶走势偏强，现货需求表现偏弱，工厂多随用随采为主。现货市场主流价格跟随盘面上涨100-150元/吨。临近午间收盘沪胶大幅拉涨，商家报盘继续跟涨。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格13750元/吨；山东地区越南3L胶报价13350-13400元/吨（13税报价）。 

2.总结：当前基本面供需矛盾并不突出，国内已然逐步进入停割期，整体供应端难言大量放货冲击市场，同时终端工厂方面，受到大气治理以及高能耗等问题影响，整体存在开工受限甚至停产行为，可谓是供需两弱。不过随着近期商品整体联动性走强以及资金面情绪带动，预计市场走势偏强可能居高，但因混合胶与沪胶基差走弱，NR深度贴水沪胶表明沪胶存在高溢价风险，为此建议谨慎操作。

■油脂：多单持有

1.现货：豆油，一级天津8620（+170），张家港8720（+220），棕榈油，天津24度7180（+110），东莞7210（+110）。

2.基差：豆油天津900（+20），棕榈油东莞334（0）。

3.成本：印尼棕榈油4月完税成本6947（+10）元/吨，巴西豆油2月进口完税价8430（+140）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续下降，豆油供应有所下滑。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量149.1万吨，环比下降13.51%,去年同期154万吨。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至12月11日，国内豆油商业库存103.615万吨，较上周下降4.314万吨，较去年同期增9.02%。棕榈油港口库存55.62万吨，较上周增13.5%，较去年同期下降22.02%。

7.总结：美豆周五持续反弹，创下六年新高，阿根廷大豆播种已完成81%，生长进度略慢，南美天气不确定性继续为盘面提供支撑。内盘油脂多单继续依托60日均线持有。

■豆粕：期现偏弱格局未改

1.现货：山东3135-3180元/吨（+20），江苏3085-3120元/吨（+30），东莞3040-3080元/吨（+20）。

2.基差：东莞M05月基差-10-0（0），张家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3846元/吨（+40）。

4.供给：第50周大豆压榨开机率（产能利用率）为55.71%，较上周提高4.6%。

5.库存：截至12月11日，豆粕库存为88.63万吨，环比增加4.74万吨，同比增加126.09%。

6.总结：美豆周五持续反弹，创下六年新高，阿根廷大豆播种已完成81%，生长进度略慢，南美天气不确定性继续为盘面提供支撑。豆粕目前现货弱势格局未改，不过远月交易需求逻辑尚有支撑，5月多单逢低重新介入。

■菜粕：多单继续持有

1.现货：华南现货报价2460-2550（+20）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完税成本4516（-63）。

4.供给：第50周沿海地区进口菜籽加工厂开机率9.98%，上周9.98%。

5.库存：第50周港口颗粒粕库存为82800吨，较上周减少11500吨，较去年同期下降40%。

6总结：美豆周五持续反弹，创下六年新高，阿根廷大豆播种已完成81%，生长进度略慢，南美天气不确定性继续为盘面提供支撑。菜粕淡季需求走弱更多表现跟随特征，现货方面进口库存持续提升，累库周期压力依旧，但5月需求逻辑尚存，多单继续持有。

■玉米：高位震荡

1.现货：持稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2380（0），山东德州进厂2570（0），港口：锦州平仓2590（0），主销区：蛇口2670（0），成都2830（0）。

2.基差：略缩。锦州现货平舱-C2101=48（-2），锦州现货平舱-C2105=-27（-4）。

3.供给：天气好转，新粮购销恢复正常。

4.需求：截止12月11日当周淀粉行业开机率70.44%（-1.16%），同比降4.79%。酒精行业开机率60.92%（1.2%），同比降15.62%。

5.库存：截至12月4日，北方四港库存升至441.3万吨（9.1）。注册仓单持稳77253张（0）。

6.总结：剩余临储库存开始投放市场，储备库点暂停收购，短期调控意图明显，产区价格高位有所回落。同时替代持续旺盛，港口库存往年同期最高水平继续攀升。但中期来看，下游企业仍有节前备库需求，现货下跌空间有限。玉米价格预计位震荡为主。

■白糖：旺季备货来临，短期或测试上方压力

1.现货：报价持平。新糖广西集团报价5199（0），旧糖昆明集团报价5150（0）。

2.基差：缩小。白糖01合约南宁60昆明11，05合约南宁-6昆明-55。

3.成本：巴西配额内进口3656（+50），巴西配额外进口4662（+64），泰国配额内进口3856（-15），泰国配额外进口4923（-20）。

4.供给：截止12月11日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖90万吨，同比下降28万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖7.8万吨，环比小幅下降同比增加。

5.需求：国内春节旺季备货临近。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止12月11日，12家加工糖厂库存量为31.8万吨，环比减同比增。

7.总结：国内甜菜糖生产正值高峰，广西、云南糖厂相继开榨，工业库存开始累库，甘蔗糖分下降生产成本有所增加。此外，糖浆进口多于预期，中糖协呼吁糖浆进口自律。10-11月巴西对中国食糖发运量处于高位，但昨日传闻进口配额将收紧。同时，隔夜ICE期糖震荡下行。综上，短期郑糖或测试上方压力，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：现货坚挺，短期或继续测试区间上沿压力

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报14882（+6）。

2.基差：缩小。棉花01合约72，05合约-53。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）13819（+238），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）14844（+151）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，籽棉交售加工进入末期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：11月底，全国棉花工业库存总量约72.8万吨，较上月上升0.65万吨，同比增加0.45万吨；全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆籽棉交售加工进入末期，工商业库存处于累库中。下游纺企新增订单较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。同时，隔夜ICE期棉震荡微跌。综上，郑棉或继续测试区间上方压力，后市关注疫情与疫苗进展、天气变化等。