一、玻璃：需求刚性维持，市场高位震荡

（一）需求端：周期性的主驱动 

2020年的突发公共卫生事件，导致国内经济大面积停滞，建筑业作为劳动力密集型行业，人口流动受限极大的限制了施工节奏，全行业开工启动遭遇迟滞，从而导致相关建材品种需求受阻。而玻璃作为建筑行业主要需求商品，亦因此遭到订单大幅下滑的境况，深加工企业对原片玻璃采购量几近“腰斩”甚至停滞，原片企业产销率被打入历史低谷，与此同时，深加工企业与贸易环节的原片库存也达到历史低点。

从三月份开始，国内疫情得到基本控制，在稳定就业、保障经济的各项政策推动下，二季度社会各行业开启逐步复工，建筑工地快速启动，建筑玻璃下游订单再次接踵而至甚至出现井喷的现象，此时原片库存不足的问题自然表现的格外明显，原片企业需求暴涨、销量大幅增加，产销率也因此提升到120%乃至更高的历史新高度。

随着国内疫情的不断好转，全国复工率大幅提升，市场重新步入正轨，此时原有的地产市场矛盾继续影响玻璃建材市场。建筑玻璃占到平板玻璃需求的75%-80%，因此房地产市场对玻璃需求端影响较大，初次施工玻璃主要用在房地产施工尾端，因此竣工在一定程度上反应玻璃需求。从2018年的施工前端的赶工期，导致了施工周期的延长以及竣工的连续拖延，从而导致了玻璃销量与产销率的大幅下降。

随着2019年以来交付压力的逐渐增大，竣工增速企稳回升，平板玻璃产销率逐渐回归到100%甚至以上，销量累计同比增速也回归正增长区间，意味着需求订单的回暖与库存的消耗。而2020年地产竣工交付压力依旧较大，且由于一季度工地的停工导致工期被动缩短，之后出现的赶工就出现在“施工的后阶段”，施工面积与竣工面积同比将大幅增长，而作为施工后阶段主要耗材的建筑玻璃消费需求将大幅增加，扭转类似2018年一样的恶劣情况。2021年施工后端的投放力度依旧较高，对建筑门窗等材料的需求依然维持旺盛的趋势，作为原材料的玻璃原片需求消费依旧可期。

（二）供给端：产量或持续高位

2020年，疫情影响下，玻璃原片行业利润受损，冷修停产生产线数量较多，截至11月底，全国平板玻璃冷修生产线共23条，减少产能日熔量15450吨。从生产线变化时间来看，放水冷修的生产线大部分在6月份之前，放水冷修生产线共16条，涉及产能日熔量10950吨，占比71%。6月份以后仅有7条，涉及产能日熔量4500吨。

2020年截至11月底，复产生产线20条，复产增加产能日熔量13500吨；新建生产线10条，新增产能日熔量6330吨。综合来看，复产及新建生产线合计30条，增加产能日熔量19830吨；结合冷修停产产能，合计净增日熔量4380吨。从生产线变化时间来看，复产与新增的生产线主要集中在6月份以后，涉及产能分别为7650吨与4830吨，占比为56.7%与76.3%，合计占比为62.9%。

市场的波澜引发价格的起伏，但生产企业关注的更多的是利润的变动，继而对有效产能的增减产生影响。上半年的产能净减少，导致产量的下降，无法应对骤然提升的销售订单，但利润的快速恢复亦推升在产产能的快速修复，而高利润的持续又能继续催生更多的产能继续释放，继而在下半年扭转为产能净增加的情况。随着2020年产能的恢复与投放，2021年的原片产量逐步回升到历年高位水平， 而随着利润的高位维持，原有的冷修产能及僵尸产能存在复产增量的可能，供应端的压力可能将持续存在。

（三）库存端：低位震荡存支撑

疫情期间，产销的极度不平衡导致了企业库存的大幅攀升，一度达到历史绝对高位，而终端由于工地停滞、深加工企业开工率较低，企业库存处于低位。随着疫情结束，各行业快速复工，下游最大终端的建筑玻璃需求订单快速增长，深加工企业补库驱动快速释放，带动玻璃原片企业库存大幅下降。以卓创资讯统计数据来看，4月中旬，主产区八省玻璃企业生产线库存达到7200万重量箱，居于绝对历史高位，比2019年的同期还要高出80%，而2019年同期的库存同比本就是33%的高位同比。而到12月中旬，库存已快速下降到1060万重量箱，下降比例达到85%，回到历史同期最低水平。

通过玻璃原片企业目前的库存情况来看，无论是全国总体库存还是主要产销区库存，绝对值都已经下降到历年低位水平，原有的高库存压力已转变为低库存的支撑。随着2021年供应端增量的释放，库存快速下降的势头可能得以遏止，但需求周期性的持续同样会继续影响市场，因此2021年的玻璃原片库存大概率会处于低位徘徊的格局，同时对市场起到一定的支撑作用。

（四）总结：供需两旺，市场高位震荡

短期压力临近：随着冬季到来气温下降，天气情况对于建筑施工的影响越发明显，寒冬期的停工将使得终端需求量季节性下降；同时春节临近，为预防疫情多地区采取错峰放假的措施，建筑施工企业面临提前停工放假的可能，同样不利于需求的持续，消费端存在阶段性大幅回落的情况，市场需求驱动力度逐渐衰减。

中长期仍存支撑：由于前期多种原因导致的地产施工前端的赶工潮积累了大量的待竣工项目，建筑工地复工后企业将逐步加快施工后端的推进，由此可能带来一波明显的“赶竣工”，这将带动后端建材产品尤其是建筑玻璃订单量的大幅提升以及需求的持续，市场反弹驱动逐步增强。但在利润恢复情况下，也可能刺激原有冷修产能的复产，在供给端增量预期与需求韧性的双重影响下，市场维持高位震荡的格局。

二、纯碱：供需环境宽松，市场压力依旧

（一）供给端：开工逐步恢复，产量明显回升

产能与重质化率是影响重质纯碱产出的的主要因素，到2020年，国内有效产能增加到3300万吨，较2014年增加140万吨，较2018年大幅增加261万吨。而从重质化率来看，国内纯碱企业的重质化率一般在40%-60%，即生产线产能设计决定最高可将40%-60%的纯碱产能加工转化为重碱，在这一比率内，纯碱生产企业可以根据下游需求和轻重碱价格决定产出的轻重碱比例。

另外一个影响生产的因素就是利润，由于春节效应叠加疫情的影响， 下游需求低迷使产成品价格大幅下跌，原本就处于平衡边缘状态的纯碱行业平均生产利润进一步下降，亏损企业数量持续增加。在负利润倒逼下四月以来纯碱企业自发性检修数量逐步增加，同时由于高温对装置正常生产有一定影响，因此自发性、季节性因素共同作用使纯碱行业检修装置数量大幅增加。

随着市场的逐步逐恢复，区域性事件冲击影响淡化，纯碱行业开工率大幅回升，产量与日俱增，但由于纯碱下游平板玻璃行业产能增加受政策管制，需求端增加难度较大，而行业本身产能较高且市场企业组织相对松散，议价能力较弱，因此导致行业利润恢复远不及下游玻璃行业，甚至部分企业依旧处于亏损边缘。根据国家统计局数据显示，1-10月份累计生产量2285万吨，累计同比下滑4.1%，也就说明今年的实际产出仍处于负增长状态。但随着2021年宏观经济的提振以及商品原料市场的需求大幅提升，平板玻璃行业产能仍有进一步增加的可能，纯碱需求同样逐步恢复性增长，并带动行业景气度的回升。

（二）消费端：表观消费增加，后期小幅增长

2020年二季度的消费增速下降基本是由于疫情原因，另外叠加春节假期效应，随着国内疫情得到明显控制，各行业均步入复产复工的进程，而建筑工地作为拉动就业的重要发力点，之后可能通过基建以及地产赶施工进程拉动社会就业与投资，而建筑玻璃作为施工后阶段的主流建材品种需求量有望保持一定韧性，其对上游原材料纯碱的需求也水涨船高。三季度平板玻璃原片产能大幅增加，对重质纯碱的需求量也在逐步提高，，表观消费开始逐步恢复正增长状态。根据国家统计局数据推算，10月份当月表观消费增速已恢复到4.98%正增长，后期仍可能小幅增长。

（三）库存端：市场供应增加，库存快速累积

跟玻璃原片行业类似，由于生产线的特殊性导致疫情期间不能进行停产检修，产量依旧维持正增长，但是下游最大终端的建筑玻璃需求订单却因工地停工而大幅减少，玻璃生产增速出现下滑，对纯碱原材料的消费需求也出现下降，库存出现明显大幅累积，行业利润大幅下降，多数企业出现亏损。随着亏损面的扩大，导致纯碱开工下降，产量出现下滑，供需情况有所好转，而到三季度后，随着玻璃产能的释放，纯碱需求量开始增加，再叠加西南、青海短期冲击，库存得以大幅去化。

但随着区域性事件冲击的影响淡化，开工率与供应量开始逐步增加，而由于需求端增量受限，库存再次出现明显累积，截至2020年12月中旬，全国纯碱企业社会总库存增加到140万吨，基本回升到历年最高水平。2021年预计随着下游产能的小幅增加，需求端库存去化能力有所增加，但大幅度去库存难度依旧较大，库存压力可能持续存在。

（四）总结：供需趋向宽松，市场压力依旧

回顾2020年，纯碱市场压力仍然较大，首先供给端产能扩张且集中度不断提升，优质产能有效利用率将高于行业平均水平，产量下降空间有限；观察下游平板玻璃市场，地产需求订单仍在，在利润驱动下产能存在进一步扩张的空间，有利于纯碱原料市场。但需求增量难以带动市场活跃度，且纯碱生产企业定价权的弱势也使得价格反弹的驱动难以奏效，纯碱价格难以跟随玻璃价格出现明显上涨。 

展望2021年，库存的去化依旧是市场复苏的主要驱动，后期玻璃生产线虽有增加复产的可能，但环保政策影响下，实际增量有限，而纯碱产能却依旧处于扩张期，部分优质产能企业产量依旧较高，消费端的增量虽能带动库存的去化，但去库速度将明显慢于玻璃原片库存速度。