中金所股指期货本周五将迎来首次交割，主力IF1005合约届时将退出期指舞台。从上周几个交易日表现来看，IF1005合约持仓逐渐减少，与沪深300现货指数的基差收敛，上周五尾盘更是出现了期货贴水。与此同时，IF1006合约成交创出上市以来新高，持仓也持续增加。

根据中金所交易规则及相关细则规定，沪深300股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，即IF1005合约的最后交易日为2010年5月21日，最后交易日涨跌停板为上一交易日结算价的±20%。最后交易日即为交割日，交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价（计算结果保留至小数点后两位），交割手续费标准为交割金额的万分之一。与传统商品期货不同的是，股指期货合约采用现金交割方式。股指期货合约最后交易日收市后，中金所将以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。

市场人士预计，由于中金所股指期货参与群体较为成熟理性，期现基差已经实现合理回归，加上此前的一些套利头寸已经逐渐平仓或者转仓，期指的到期日效应不会太明显，将实现平稳交割。

基差收敛，套利收益降低，套利资金转战IF1006合约

上周五IF1005合约减仓2039手，这是股指期货上市以来该合约单日减仓首次超过2000手，总成交也下降至185453手，而上周前四个交易日该合约每日成交量都在20万手以上。在IF1005合约成交和持仓都减少的同时，IF1006合约则量仓齐增。近三个交易日以来IF1006合约成交放大，14日更是创出了41143手的新高，持仓从上周一的3044手增加到14日的6028手。

除了成交和持仓方面的变化，在股指期货到期日临近的情况下，股指期货与现货基差逐渐缩小，并出现了期货贴水状况。同时，IF1005和IF1006合约之间的价差也呈现缩小态势。

5月14日，沪深300指数期货和现货价格均低位振荡，现货最高点为2888.08，最低为2849.24，报收2868.02，下跌0.65%。期货主力IF1005合约最高2894.80，最低2850.40，报收2862.60，下跌1.38%。国泰君安期货研究报告显示，当天主力IF1005合约与现货指数之间走势趋于一致，基差波动区间为-10.96至25.66，均值为4.27，其他几个合约期现基差亦较小，若考虑套利成本，四个合约全日均无套利机会。据东证期货研究所杨卫东测算，从预估的期现套利毛收益上看，近两三个交易日利用IF1005合约进行期现套利到期毛收益率基本都处于0.4%之下，个别时段甚至出现了负收益率。

“5月4日到11日，IF1005期现套利的年化收益率出现过高峰，而近两个交易日年化收益率大幅回落，利用IF1006进行期现套利年化收益率有逐渐提高趋势。”杨卫东表示，其实，IF1006和IF1005上市以来价差基本上呈现小幅拉大态势，但5月7日之后，两者价差逐渐缩小，从60点之上回落至30点附近。这从另一侧面反映出期现套利资金开始往IF1006合约上倾斜，而随着套利资金更多布局IF1006，IF1006和IF1005价差后期有进一步缩小的趋势。

出现明显“到期日效应”的可能性不大

随着股指期货交割日的临近，部分投资者担心市场会出现明显的“到期日效应”，即担心套利平仓交易以及移仓效应会对期指和现指的波动产生影响。对此，市场人士认为，之所以会出现到期日效应，主要是由于指数期货采用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日将产生相互作用而造成市场大幅波动。而目前沪深300指数期货和现货的基差已经合理回归，股指期货的换月移仓效应不会很大。

国泰君安金融工程负责人蒋瑛琨也表示，目前中金所股指期货市场真正参与套利和套保的交易量还不算太大。而从近期盘面来看，部分套利和套保交易已经开始逐渐平仓和转仓，到期日效应不会太明显。

“由于IF1005合约仅剩下5个交易日，随后几个交易日成交量会逐步下降，根据成交量和期价波动率成正比的关系，期价波动率也将随之降低。”杨卫东表示。

尽管如此，专家还是提醒投资者，毕竟本周五是沪深300指数期货首个合约到期日，涨跌停板幅度为20%，期货投资者还是要做好风险管理。