股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2101涨26.8点或0.54%，报5001.8点；上证50股指期货主力合约IH2101涨18.8点或0.54%，报3495.4点；中证500股指期货主力合约IC2101涨32点或0.51%，报6270.6点。

【市场要闻】

1、国务院副总理韩正强调，要实施一批重大项目，补齐海南自贸港基础设施和公共服务短板，加快推进琼州海峡港航一体化建设。加快出台海南离岛免税购物新政策，进一步推进部分进口商品“零关税”，有效推动贸易投资自由化便利化。

2、银保监会：要保持宏观杠杆率基本稳定，前瞻应对不良资产反弹，精准防控重点领域金融风险，坚决打击各种逃废债行为；严格规范金融机构股东股权管理，加快推动理财、信托转型发展，完善债券市场法制，规范发展第三支柱养老保险；强化反垄断和防止资本无序扩张，坚持金融创新必须在审慎监管前提下进行，对各类金融活动和行为依法实施全面监管。

3、明年起我国将对883项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，对第二批抗癌药和罕见病药品原料、特殊患儿所需食品等实行零关税；明年7月1日起，对176项信息技术产品的最惠国税率实施第六步降税，取消9项信息技术产品进口暂定税率。

【观点】

近期欧美二次疫情远超一次，同时随着封锁政策的实施，可能对经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且四季度经济增长较三季度进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：维持或下跌。普方坯下跌，唐山3870（-150），华东4170（-150）；螺纹下跌，杭州4490（-170），北京4160（-110），广州4890（-100）；热卷下跌，上海4810（-140），天津4710（-220），广州5010（-100）；冷轧维持或下跌，上海6170（0），天津5940（-70），广州6070（-30）。

2、利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利66（-101），螺纹毛利127（-124），热卷毛利292（-89），电炉毛利366（-170）；20日生产：普方坯盈利596（-149），螺纹毛利677（-174），热卷毛利843（-139）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约172（-46），05合约207（-85）；上海热卷01合约52（-54），05合约201（-51）。

4、供给：减少。12.17螺纹349（-6.5），热卷330（-0.1），五大品种1046（-12）。

5、需求：建材成交量15.4（-2.6）万吨。乘联会：12月前三周乘用车零售为日均5.4万辆，同比增长25%。

6、库存：持续去库。12.17螺纹社库372（-24），厂库240（-5）；热卷社库191（-7），厂库101（2），五大品种整体库存1354（-43）。

7、总结：当前整体供需仍好，但预期引导产融共振，钢材绝对价格整体已至近几年高位，期限结构向上走平，而后续季节性走弱仍将发生，存在震荡和调整的可能。

铁矿石

1.现货：下跌。唐山66%干基现价1165（0），普氏现价163（-4）美金，日照卡拉拉1123（-29），日照金步巴1081（-12），日照PB粉1106（-29），张家港废钢现价2680元（+20）。

2.利润：下跌。PB20日进口利润183（-56）。

3.基差：涨跌互现。金步巴01基差134（+20），金步巴05基差195（+16），卡拉拉01基差45（+1），卡拉拉05基差106（-3）。

4、供应：增加。12.21，澳巴19港发货量2517（+245）；12.21，45港到货量，2631（+219）。

5、需求：下滑。12.18，45港日均疏港量297（-9）；64家钢厂日耗57（0）。

6、库存：港口累库，钢厂降库。12.18，45港库存12404（+201）；247家钢厂库存11526（-86），可用天数38天（-0.5）。

7.总结：随着近期价格大幅上涨，20日进口利润创历史新高，而边际出现港口和压港积累，矿价同样存在震荡和调整的可能，关注钢材端的边际变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润600元。

价格：焦煤仓单价格1480元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2600元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.59%（+0.18%）；全国样本焦化厂产能利用率79.53%（+0.31%）。

库存：炼焦煤煤矿库存196.56（+18.59），炼焦煤港口库存270（-36），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1848.75（+17.47）万吨；焦化厂焦炭库存25.63（+3.24）万吨，港口焦炭库存244（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存454.38（-8.01）万吨。

估值上看，螺纹估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，J2101面临交割，但升水幅度过大，价格有极大的回落风险，J2105合约大幅升水后，市场预期过度乐观，价格回落风险较大；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，且主焦煤供应偏紧，焦煤现货价格易涨难跌。但盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，预期兑现需要时间，且有落空风险，价格或有回落风险。

动力煤

北港现货：CECI5500K价格708元/吨(+11)，5000K价格659元/吨(+13)，4500K价格581元/吨(+10)。

进口现货：澳大利亚5500CFR价72美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价45美元/吨（+2）。

内外价差：澳大利亚5500大卡253元/吨，印尼5000大卡79元/吨。

期货：主力5月贴水90以上，持仓18万手（夜盘+8097手）。

环渤海港口：八港库存合计1686.1（-1.1），调入182.3（-18.2），调出181.5（-10.3），锚地船160（-11），预到船55（-2）

煤炭江湖数据：12月23日，73港动力煤库存5064.2，周环比降2.06%，同比降19.87%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1249.41（-34.24），BDI指数1330（+7）。

总结：动力煤现实依然较好：北方港口和电厂库存均在去化，本周短暂升温之后，下周冷空气依然频繁，电厂日耗大概率继续保持强势。但政策层面多次表示保供决心，10月和11月原煤产量环比和同比提升幅度均有扩大，1月进口煤陆续通关，1月下旬春节因素，需求有走弱可能。估值角度来看，当前盘面进入绝对高估区域。动力煤整体呈现强现实+弱预期+高估值状态，在弱预期走进现实之前，盘面大概率呈现高位震荡状态，若基本面发生边际变化，在高估值配合下，大概率会出现大幅下跌行情。

尿素

1.现货市场：尿素高位震荡，液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1830（日+0，周+0），东北1800（日+0，周+0），江苏1840（日-10，周-10）；

液氨：山东3000（日+0，周+100），河北3092（日+0，周+48），河南2950（日+0，周+118）；

甲醇：西北2155（日+0，周+150），华东2555（日+5，周+68），华南2530（日+0，周+35）。

2.期货市场：盘面1月跌5月涨，1/5价差再度拉大至-90元/吨。

期货：9月1729（日+16，周+29），1月1744（日-20，周-13），5月1834（日+14，周+17）；

基差：9月101（日-16，周-29），1月86（日+20，周+13），5月-4（日-14，周-17）；

月差：9-1价差-15（日+36，周+42），1-5价差-90（日-34，周-30）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费99（日+0，周-58），尿素-甲醇-725（日-5，周-68）；山东-东北30（日+0，周+0），山东-江苏-10（日+10，周+10）。

4.利润：尿素利润企稳，复合肥利润震荡，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆516（日-12，周-1），华东航天炉406（日-1，周-7），华东固定床369（日-1，周-5）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥172（日+3，周+3），氯基复合肥243（日+3，周+3），三聚氰胺511（日+20，周-70）。

5.供给：开工及日产环比回落，和去年同期基本持平。

截至2020/12/18，尿素企业开工率60.3%(环比-4.8%，同比+2.7%)，其中气头企业开工率41.9%(环比-15.6%，同比+1.6%)；日产量12.6万吨(环比-1.0万吨，同比-0.3万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/12/18，预收天数7.5天(环比+0.3天)。

复合肥：截至2020/12/18，开工率46.0%（环比+0.3%，同比+4.8%），库存71.4万吨（环比-0.4万吨，同比-30.6万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2020/12/18，开工率70.9%（环比-2.9%，同比+17.3%）。

7.库存：工厂库存变化不大，同比大幅偏低；港口库存偏低。

截至2020/12/18，工厂库存38.6万吨，（环比-0.2万吨，同比-19.1万吨）；港口库存18.5万吨，（环比-0.7万吨，同比-7.3万吨）。

8.总结：

现货高位震荡，周三盘面及基差震荡，1月跌5月涨；动力煤暂时稳定，但后期下方仍有修正空间；1/5价差再度走阔至-90元/吨，基差及价差处于合理水平。上周尿素供需格局低于预期，虽然短期销售维稳，但供给及表观需求大幅回落至13万吨/日附近，继续向低供给低需求格局转化，下游复合肥开工略偏高，三聚氰胺开工随毛利回落；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定以及成本线回落。策略：1/5反套、期现正套及1月空头已基本兑现，目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势

12月初至今，美豆、美豆粕及美豆油开启了新一轮的上行趋势，美豆、美豆粕及美豆油3月合约显著突破11月底行成的前高点。

12.23，CBOT大豆3月合约收1261美分/蒲式耳，+9.5美分，+0.76%。3月豆粕合约收419.1美元/短吨，+4.7美元，+1.13%。3月豆油合约收40.60美分/磅，+0.55美分，+1.37%。

DCE5月收盘至3321元/吨，+7元，+0.21%，夜盘收于3316元/吨，-5元，-0.15%；DCE豆油5月收盘至7662元/吨，+154元，+2.05%，夜盘收于7752元/吨，+90元，+1.17%。

二、现货价格

12.23，沿海一级豆油8500-8660元/吨，+170-230元/吨；沿海24度棕榈油7040-7110元/吨，+90-140元/吨；沿海豆粕3160-3290元/吨，波动10-30元/吨。

三、基差与成交（豆粕2-3月提货基差依旧高位，其余低位承压）

在连续2周放量后，最近8周豆粕成交低迷。12.23，共成交3.96万吨，前一日5.4万吨，基差1.9万吨；10月中旬至今，豆油成交高位持续回落，上周成交显著萎缩。豆油成交0.31万吨，前一日0万吨，基差0.08万吨。

基差整体承压低位运行，现货基差承压明显（华东华南上周陆续报负基差）但2101合约2-3月提货基差依旧偏高，在100元/吨：华东地区主流油厂2105合约1月提货基差-50元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨，2109合约6-9月提货基差10元/吨。此前两周无报价。做题华东主流油厂豆油基差y2105合约12-1月提货基差900元/吨。

四、周度压榨（2周回落后环比2周回升）

12.14-18，大豆压榨200.718万吨，前一周195.08万吨，前2周178.968万吨，前3周184.328万吨，前4周203.568万吨。预计下周小幅回落，之后继续回升。

五、主要消息

1、钟南山表示，中国要公布第一批疫苗，第一款、第二款很快要推出，很快就在中国要接种。除严防死守以外，还要打疫苗，两条路才能解决问题。

2、农业农村部表示，截至11月底，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上，年初确立的“年底前生猪生产基本恢复到接近常年水平”的任务目标已提前完成。

3、12月13日消息，阿根廷工人称12月9日开始的罢工会继续且将在罢工中渡过圣诞节，因农产品出口公司拒绝支付2020年欠款，拒绝2021年加薪要求

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、本周国内工业品板块显著回落，农产品板块日波动调整，建议关注潜在的波动风险；

2、从基本面角度来看，美豆已经形成的紧张的基本面格局在12月USDA月度报告中再次趋紧，长期支持蛋白偏多概率。近几日国内豆粕期货价格持续兑现12月报告，长期驱动依旧看南美；

3、从产业角度来看，国内大供给格局，加之最近2月销售不畅，承压现货及近月提货基差；

4、整体来看美豆偏紧基本面及豆粕价位都表明豆粕底部坚挺，但由于驱动不足，此波反弹后预计中期有望是波动整理格局，长期偏多概率，但需要外围市场环境配合，更需要南美大豆供给给出足够的驱动；

5、从基本面来看，美豆供需关系紧张状态，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金依旧会长期关注。但植物油价格已经走出了显著的行情，预计中期会有高位波动行情，建议防范波动风险为主。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三在清淡交投中升高，因美元走软。投资者风险偏好上升，因预期英国和欧盟即将在英国退欧后达成贸易协议。ICE3月原糖期货合约上涨0.29美分或2%，至每磅14.83美分。

2、郑糖主力05合约周三涨43点，收于5245元/吨，持仓微减177手。（夜盘跌31点，持仓增1万余手，最高至5292，近期新高），主力持仓上多头方增5千余手，空头方减1百余手。其中多头方海通增4千余手，国泰君安增2千余手，光大和徽商各增1千余手，而中粮减4千余手；空头方，永安增2千余手，而中信减4千余手，东证减1千余手。2101合约涨23点，收于5147元/吨，持仓减约2千手（夜盘跌26，持仓减5百余手）。

3、资讯：1）据外电12月23日消息，乌克兰糖业协会(Ukrtsukor)周三表示，2020/21年度(始于9月18日)迄今，乌克兰糖厂已经从741万吨甜菜中压榨出98.43万吨白糖。该协会此前预估全年度白糖产量为120万吨。.乌克兰经济部此前表示，农户本年度收割了大约900万吨甜菜。由于甜菜收成下降，在截至8月31日的前一年度当中，乌克兰白糖产量为148万吨，同比降幅为19%。.

2）12月23日，国务院关税税则委员会对外发布的政策表示，根据《中华人民共和国进出口关税条例》的相关规定，自2021年1月1日起，对部分商品的进口关税进行调整。因该税则调整涉及糖浆、预混粉等，引市场热议，观点不一。单纯从糖浆相关税则调整来说，是将税号做了进一步细化，相关税率未发生变化。如果改变糖浆进口对市场的冲击，还需依赖其他途径。

3）数据显示，中国11月进口食糖71万吨，同比增加115.2%。

4）主产区日成交：今日郑糖主力合约低开高走，但盘中波动剧烈，仍有部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交15600吨（其中广西成交10500吨，云南成交5100吨），较上一交易日降低9700吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5180元/吨，较昨日5183元/吨跌3元/吨。当前广西新糖报价在5120-5230元/吨之间，较昨日稳中下跌20元/吨；云南产区昆明新糖报5160-5170元/吨，大理报5120-5140元/吨，较昨日维持稳定；广东报价在5130-5150元/吨，较昨日上涨20元/吨。加工糖售价均维持稳定，福建地区一级碳化糖5330元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5250-5280元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5350元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5250元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5220元/吨，较昨日维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在5100-5120元/吨，较昨日下跌20-30元/吨，经销商报价在5050-5100元/吨之间，较昨日维持稳定。

4、综述：近期原糖维持调整走势，因为利多释放后要突破高点还缺新的驱动，巴西降雨、出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，最新的减持量较大。包括最近疫情变得严重也有所施压。不过印度补贴落地，补贴数量不及预期，原糖在14美分以下受到终端购买支撑。且疫情近忧和宏观流动性宽松及刺激方案的预期乐观并存，盘面暂时处于震荡局面，等待新驱动。国内产业面上，10月以来遭受了较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方供应压力，且下游需求也属淡季，因此期现均承压。但不完全放开进口背景以及低于国产成本和原糖对应进口成本也已较之前偏低水平有抬升的情况下，糖价在5000以下是运行区间的偏低位，因此迎来低位反弹，现货成交也因低库存影响在上涨后放量利好。短期站稳了长均线位置，现货买涨心也有望进一步被带动，关注其后续动态。（糖浆进口税则改变因不涉及税率改变，所以更多有情绪性解读，不构成变量部分，后期关注实际通关情况和进口量。11月食糖进口量增加明显，不过影响基本已消化）。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，12月23日全国外三元生猪均价为33.98元/公斤，较前一日下跌0.04元/公斤。进入下旬养殖场完成出栏计划，但大猪价格较高，散户压栏抗价。需求端目前仍存季节性支撑，但近期储备肉再度投放加之冬至后终端市场有减量现象，需求端支撑有所弱化。

2.鸡蛋市场：

（1）12月23日主产区鸡蛋均价3.97元/斤（+0.11），主销区均价4.22元/斤（+0.17）。

（2）12月23日期货2101合约4199（-23）,2105合约4198（+2）。1-5价差1（-25）。

（3）蛋鸡存栏持续下滑，而短期饲料价格强势以及元旦涨价预期令现货价格持续强势，对期货市场特别是近月产生支撑。淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格反弹能否持续的主因。