股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2101涨8.8点或0.18%，报5002.6点；上证50股指期货主力合约IH2101涨2.8点或0.08%，报3494.0点；中证500股指期货主力合约IC2101跌82.4点或1.31%，报6191.2点。

【市场要闻】

1、国务院“十四五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议指出，纲要草案要突出运用改革的思路和办法。实施重点民生工程、扩大有效投资等，通过体制机制创新，发挥好政府资金撬动作用，引导社会资本共同参与。要在扩大对外开放上拿出更多制度型开放新举措，改善外贸外资环境，加强国际交流合作，促进共赢发展。

2、央行行长易纲：增强货币政策操作规则性和透明度，建立制度化的货币政策沟通机制，有效管理和引导预期；稳妥推进数字货币研发，有序开展可控试点，健全法定数字货币法律框架；逐步将主要金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入宏观审慎管理，发挥宏观审慎压力测试在风险识别和监管校准中的积极作用。

3、中国11月国有企业利润总额同比增长38.9%；前11月利润总额29863.1亿元，下降6.1%，较1-10月降幅收窄3.9个百分点，其中中央企业19798.7亿元，下降5.2%，地方国有企业10064.4亿元，下降7.8%。

4、全国交通运输工作会议：预计2021年完成交通固定资产投资2.4万亿元左右；推动发行国家公路建设长期债券，研究开发政策性金融工具，指导推动海南开展里程税改革试点；加强运行监测，强化交通运输领域反垄断。

【观点】

近期欧美二次疫情远超一次，同时随着封锁政策的实施，可能对经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且四季度经济增长较三季度进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。普方坯维持或上涨，唐山3880（10），华东4170（0）；螺纹下跌，杭州4470（-20），北京4100（-60），广州4830（-60）；热卷下跌，上海4790（-20），天津4700（-10），广州4910（-100）；冷轧涨跌互现，上海6170（0），天津5870（-70），广州6120（50）。

2、利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利49（-17），螺纹毛利89（-38），热卷毛利255（-38），电炉毛利346（-20）；20日生产：普方坯盈利579（-17），螺纹毛利639（-38），热卷毛利805（-37）。

3、基差：涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）01合约226（54），05合约179（-28）；上海热卷01合约75（23），05合约206（5）。

4、供给：减少。12.25螺纹347（-1.2），热卷326（-3.7），五大品种1041（-5.5）。

5、需求：建材成交量15.9（0.4）万吨。2020年11月我国出口空调同比增长16.6%，出口冰箱706万台，同比增长99.3%，出口洗衣机202万台，同比增长3.4%。

6、库存：持续去库。12.25螺纹社库362（-10），厂库224（-15）；热卷社库190（-1），厂库94（-7），五大品种整体库存1307（-46）。

7、总结：当前整体供需仍好，但预期引导产融共振，钢材绝对价格整体已至近几年高位，期限结构向上走平，而后续季节性走弱仍将发生，存在震荡和调整的可能。

铁矿石

1.现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1150（-15），普氏现价166.5（+2.5）美金，日照卡拉拉1133（+10），日照金步巴1083（+2），日照PB粉1116（+10），张家港废钢现价2680元（0）。

2.利润：下跌。PB20日进口利润111（-72）。

3.基差：涨跌互现。金步巴01基差122（-13），金步巴05基差188（-7），卡拉拉01基差41（-4），卡拉拉05基差107（+1）。

4、供应：增加。12.21，澳巴19港发货量2517（+245）；12.21，45港到货量，2631（+219）。

5、需求：下滑。12.18，45港日均疏港量297（-9）；64家钢厂日耗57（0）。

6、库存：港口累库，钢厂降库。12.18，45港库存12404（+201）；247家钢厂库存11526（-86），可用天数38天（-0.5）。

7.总结：随着近期价格大幅上涨，20日进口利润创历史新高，而边际出现港口和压港积累，矿价同样存在震荡和调整的可能，关注钢材端的边际变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润300+元，吨焦炭利润650元。

价格：焦煤仓单价格1480元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2600元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.59%（+0.18%）；全国样本焦化厂产能利用率79.53%（+0.31%）。

库存：炼焦煤煤矿库存196.56（+18.59），炼焦煤港口库存270（-36），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1848.75（+17.47）万吨；焦化厂焦炭库存25.63（+3.24）万吨，港口焦炭库存244（+1.5）万吨，钢厂焦炭库存454.38（-8.01）万吨。

估值上看，螺纹估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，J2101面临交割，但升水幅度过大，价格有极大的回落风险，J2105合约大幅升水后，市场预期过度乐观，价格回落风险较大；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，且主焦煤供应偏紧，焦煤现货价格易涨难跌。但盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，预期兑现需要时间，且有落空风险，价格或有回落风险。

动力煤

北港现货：CECI5500K价格715元/吨(+7)，5000K价格667元/吨(+8)，4500K价格589元/吨(+8)。

进口现货：澳大利亚5500CFR价72美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价46美元/吨（+1）。

内外价差：澳大利亚5500大卡254元/吨，印尼5000大卡85元/吨。

期货：主力5月贴水90以上，持仓18.4万手（夜盘+1467手）。

环渤海港口：八港库存合计1666.5（-19.6），调入166.5（-15.8），调出197（+15.5），锚地船165（+5），预到船57（+2）

煤炭江湖数据：12月23日，73港动力煤库存5064.2，周环比降2.06%，同比降19.87%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1199.09（-50.32），BDI指数1366（+4）。

总结：动力煤现实依然较好：北方港口和电厂库存均在去化，本周短暂升温之后，下周冷空气依然频繁，电厂日耗大概率继续保持强势。但政策层面多次表示保供决心，10月和11月原煤产量环比和同比提升幅度均有扩大，1月进口煤陆续通关，1月下旬春节因素，需求有走弱可能。估值角度来看，当前盘面进入绝对高估区域。动力煤整体呈现强现实+弱预期+高估值状态，在弱预期走进现实之前，盘面大概率呈现高位震荡状态，若基本面发生边际变化，在高估值配合下，大概率会出现大幅下跌行情。

尿素

1.现货市场：尿素高位震荡，液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1820（日+0，周-10），东北1800（日+0，周+0），江苏1840（日+0，周-10）；

液氨：山东3010（日+0，周+110），河北3103（日-5，周+42），河南2962（日+12，周+115）；

甲醇：西北2155（日+0，周+150），华东2580（日+75，周+53），华南2555（日+90，周+5）。

2.期货市场：盘面基差震荡，月间价差持平，1/5价差在-90元/吨。

期货：9月1726（日-3，周+31），1月1747（日+3，周-13），5月1835（日+1，周+23）；

基差：9月94（日+3，周-41），1月73（日-3，周+3），5月-15（日-1，周-33）；

月差：9-1价差-21（日-6，周+44），1-5价差-88（日+2，周-36）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费83（日+0，周-73），尿素-甲醇-760（日-75，周-63）；山东-东北20（日+0，周-10），山东-江苏-20（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳，复合肥利润震荡，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆510（日+0，周-7），华东航天炉400（日+0，周-4），华东固定床369（日+0，周-3）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥174（日+0，周+5），氯基复合肥243（日+0，周+3），三聚氰胺610（日+70，周+49）。

5.供给：开工及日产环比回落，低于去年同期；其中减量主要来自气头企业开工率。

截至2020/12/25，尿素企业开工率56.3%(环比-4.0%，同比-0.7%)，其中气头企业开工率24.6%(环比-17.3%，同比-14.9%)；日产量11.8万吨(环比-0.8万吨，同比-1.0万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求回落。

尿素工厂：截至2020/12/25，预收天数7.8天(环比+0.3天)。

复合肥：截至2020/12/25，开工率33.4%（环比-12.6%，同比-7.8%），库存70.3万吨（环比-1.1万吨，同比-33.5万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2020/12/25，开工率64.6%（环比-6.3%，同比+5.0%）。

7.库存：工厂库存下行，同比大幅偏低；港口库存偏低。

截至2020/12/25，工厂库存36.7万吨，（环比-1.9万吨，同比-22.3万吨）；港口库存19.9万吨，（环比+1.4万吨，同比-4.6万吨）。

8.总结：

现货高位震荡，周四盘面及基差仍变动不大；动力煤暂时稳定，但后期下方仍有修正空间；1/5价差维持在90元/吨，基差及价差处于合理水平。本周尿素供需格局低于预期，虽然即期销售连续两周上行，但下游刚性需求回落，供给及表观需求大幅回落至12万吨/日附近，行业继续向低供给低需求格局转化；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定以及成本线回落。策略：1/5反套、期现正套及1月空头已基本兑现，目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势

12月初至今，美豆、美豆粕及美豆油开启了新一轮的上行趋势，美豆、美豆粕及美豆油3月合约显著突破11月底行成的前高点。

12.24，CBOT大豆3月合约收1264.75美分/蒲式耳，+3.75美分，+0.30%。3月豆粕合约收413.9美元/短吨，-5.2美元，-1.24%。3月豆油合约收41.09美分/磅，+0.49美分，+1.21%。

DCE5月收盘至3307元/吨，-14元，-0.42%，夜盘收于3277元/吨，-30元，-0.91%；DCE豆油5月收盘至7860元/吨，+198元，+2.58%，夜盘收于7898元/吨，+38元，+0.48%。

二、现货价格

12.24，沿海一级豆油8660-8860元/吨，+130-260元/吨；沿海24度棕榈油7290-7370元/吨，+220-300元/吨；沿海豆粕3160-3290元/吨，波动10-20元/吨。

三、基差与成交（豆粕2-3月提货基差依旧高位，其余低位承压）

在连续2周放量后，最近9周豆粕成交低迷。12.24，共成交5.38万吨，前一日3.96万吨，基差2.8万吨；10月中旬至今，豆油成交高位持续回落，上周成交显著萎缩。豆油成交0.108万吨，前一日3.51万吨，基差0万吨。

基差整体承压低位运行，现货基差承压明显（华东华南上周陆续报负基差）但2101合约2-3月提货基差依旧偏高，在100元/吨：华东地区主流油厂2105合约1月提货基差-50元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨，2109合约6-9月提货基差10元/吨。在两周无报价后，前一日华东主流油厂豆油基差y2105合约12-1月提货基差900元/吨，昨日再停报。

四、周度压榨（2周回落后环比2周回升）

12.14-18，大豆压榨200.718万吨，前一周195.08万吨，前2周178.968万吨，前3周184.328万吨，前4周203.568万吨。预计下周小幅回落，之后继续回升。

五、主要消息

1、英国新增病例创纪录新高，发现第二种更具传染性的毒株。美国超100万人接种第一剂疫苗，辉瑞同意提高美国疫苗供应一倍。

2、市场监管总局根据举报，依法对阿里巴巴集团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。阿里巴巴回应称，将积极配合监管部门调查，目前公司业务一切正常。人民日报刊文称，加强反垄断监管是为了更好发展。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、本周国内工业品板块显著回落，农产品板块波动中显强；

2、从基本面角度来看，美豆已经形成的紧张的基本面格局在12月USDA月度报告中再次趋紧，长期支持蛋白偏多概率。近几日国内豆粕期货价格持续兑现12月报告，长期驱动依旧看南美；

3、从产业角度来看，国内大供给格局，加之最近2月销售不畅，承压现货及近月提货基差；

4、整体来看美豆偏紧基本面及豆粕价位都表明豆粕底部坚挺，但由于驱动不足，此波反弹后预计中期有望是波动整理格局，长期偏多概率，但需要外围市场环境配合，更需要南美大豆供给给出足够的驱动；

5、从基本面来看，美豆供需关系紧张状态，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金依旧会长期关注。但植物油价格已经走出了显著的行情，预计中期会有高位波动行情，建议防范波动风险为主。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四触及两周高位，美元走势震荡，而英国和欧盟达成期盼已久的贸易协议，提升投资者风险偏好。ICE3月原糖期货合约上涨0.07美分或0.5%，至每磅14.90美分，盘初触及两周高位。

2、郑糖主力05合约周四跌23点，收于5245元/吨，最高至5292元/吨，为近期新高，持仓增1万2千余手。（夜盘跌37点，持仓增8千余手），主力持仓上多头方减8千余手，空头方增约1万手。其中多头方永安减5千余手，广发减4千余手，上海大陆减3千余手，华泰、海通、申银万国各减1千余手，而中信增2千余手，国泰君安、瑞达、浙商、华融融达各增1千余手；空头方，首创增5千余手，海通增3千余手，国盛增2千余手，东证增1千余手，而中粮减2千余手，中信减1千余手。2101合约跌21点，收于5126元/吨，持仓减约1千手（夜盘跌23，持仓减5百余手）。

3、资讯：1）圣保罗（12月24日）——高糖价（以巴西雷亚尔计价）和2021年燃料乙醇需求的不确定性，预计将鼓励生产商继续最大化生产食糖，以满足全球市场的短缺。市场估计，巴西食糖生产能力的70%已为下一季进行了套期保值，只留下一小部分在浮动市场。这就减少了产能转化为乙醇生产的机会，之后也将取决于价格。不过由于干旱天气影响，市场大多预计，在明年4月开始的下一个作物周期（2021-22年），中南部地区的甘蔗压榨量将减少近1000万吨。根据普氏分析的数据，在甘蔗减少和出糖率降低的情况下（考虑到作物更湿润），预计巴西食糖产量将下降近400万吨，至3430万吨。所以，普氏分析预计，2021-22年（4-3月）的前半年，由于全球市场供应短缺，巴西中南部的生产商预计可以高枕无忧，而从2021年10月份开始，这种短缺情况预计会转变为出现140万吨原值（mtrv）的盈余，因为到时全球各地2021-22年作物将陆续进入市场。.

2）多个贸易行消息称，印度政府宣布食糖出口补贴政策仅一周时间，贸易商已签约出口近61.5万吨食糖：FOB原糖355-375美元/吨、白糖出口385-395美元/吨。

一跨国贸易行官员表示：“出口印尼价格较纽约原糖溢价120-140点。截至本周一北方邦就签约出口了45-50万吨原糖。”而第二大产区马邦则没有。尽管该邦库存过剩，且国内市场销售低迷，糖厂仍等待政府详细出口说明。他们尚未签署出口协议，且要价更高。

3）主产区日成交：今日郑糖主力合约高开低走，盘中波动较大，仍有部分商家积极采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交15000吨（其中广西成交10200吨，云南成交4800吨），较上一交易日降低600吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5180元/吨，较昨日5180元/吨持平。当前广西新糖报价在5120-5230元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5160-5180元/吨，大理报5120-5150元/吨，较昨日稳中上涨10元/吨；广东报价在5130-5150元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价均维持稳定，福建地区一级碳化糖5330元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5250-5280元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5350元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5250元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5220元/吨，较昨日维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在5100-5120元/吨，较昨日维持稳定，经销商报价在5050-5100元/吨之间，较昨日维持稳定。

4、综述：近期原糖新高后调整，因为利多释放后要突破高点还缺新的驱动，巴西降雨、出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，最新的减持量较大。包括最近疫情变得严重也有所施压。不过印度补贴落地，补贴数量不及预期，原糖在14美分以下受到终端购买支撑。且疫情近忧和宏观流动性宽松及刺激方案的预期乐观并存，盘面暂时处于震荡局面，等待新驱动。国内产业面上，10月以来遭受了较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方供应压力，且下游需求也属淡季，因此期现均承压。但不完全放开进口背景以及低于国产成本和原糖对应进口成本也已较之前偏低水平有抬升的情况下，糖价在5000以下是运行区间的偏低位，因此迎来低位反弹，现货成交也因低库存影响在上涨后放量利好。短期站稳了长均线位置，现货买涨心也有望进一步被带动，关注其后续动态。而目前价格上，在冲击10月前高位置有所受阻，但多空争夺仍在进行。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，12月24日全国外三元生猪均价为34元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤。临近月底大集团场基本完成出栏计划，北方压栏惜售情绪仍存，南方大猪需求支撑，短期猪价偏强。

2.鸡蛋市场：

（1）12月24日主产区鸡蛋均价3.97元/斤（持平），主销区均价4.24元/斤（+0.02）。

（2）12月24日期货2101合约4144（-55）,2105合约4188（-10）。1-5价差-44（-45）。

（3）蛋鸡存栏持续下滑，而短期饲料价格强势以及元旦涨价预期令现货价格持续强势，对期货市场特别是近月产生支撑，但目前蛋价涨至高位，元旦备货接近尾声，市场走货放缓。淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格走势的主因。