七禾网15、一笔单子进场后，持仓时间的长短主要依据哪些方面来判断？平均来看，一笔单子持仓多长时间？

郑时孚：持仓时间，如果是期权是有一个时间的影响，因为到期日，所以卖权的到期日会比较有优势，但是普通的期货的单子持仓的长短有时候就很难界定了，一般来讲是波动，当然我们做波动是希望它往我们有利的方向波动，有足够的盈利，我们就平仓，有时候持仓会是一天，有时一个月。另外根据你对基本面研究的情况和水平来做判断，比如说你整个的交易是接近交割的，那你对交割的强弱和方向要很清晰的认识，如果没有很清晰的认识，到交割近月的话会发生很大的波动，原来价差会超越你预想的那些边界。

七禾网16、在之前的采访中，您曾建议投资者不要走数浪或者技术分析这条路，请问为什么？

郑时孚：因为这不是一条路，数浪和技术分析是辅助手段，你无法通过数浪和技术分析得到一个相对确定的结果，也得不到一个相对确定的边界，用这种方式找不到确定性，都是不同的一个结果，这个结果在过一段时间再重新发生，可能得到一个不同的结果，这个确定性会变得比较低。当然我不否定数浪，我原来也看过很多艾略特波浪理论的书，我知道数浪有它的准确性和逻辑，但是你必须得分很多品种，每个品种都做，比如月线、日线、小时线，每个时间结构都做，这样形成一个很分散的头寸，数浪的胜率可能是60%，但是你必须得通过100个品种或者几十个品种来分散得到这个胜率。

七禾网17、那您觉得投资者走什么样的路会比较好？

郑时孚：投资这条路很难走，我以前也做过很长时间的股票，实际上也很难盈利。后来发现一个低风险的路，在雪球《集思录》上有专门研究低风险这条路的，比如说做债性的东西、A类基金、可转债等，普通的股票、期货，做单边投资有时候都没有一个准确的确定性。当你追求收益低，确定性就提高，当你追求收益高，确定性就降低，所以说你得追求低收益、确定性高的这条路，先不要追求收益率，先追求确定性，然后有收益率当然更好。

七禾网18、您善于基本面分析与研究，一般您会研究哪些方面？

郑时孚：基本面的研究还是很复杂的，跟我们套利相关的有库存的情况、季节情况、交割供需情况、整个宏观的供需的格局，比如前段时间所有品种都涨，在这种特殊的环境下，要基于这种背景去做价差的研究，那跟以往的稳定环境又是不同的背景。

七禾网19、您经常出去调研，今年都调研了哪些品种？调研的结果能否分享一下？

郑时孚：今年因为疫情，调研的比较少，基本上远程调研比较多，近段时间会去做一个生猪的调研，等调研回来再分享吧。

七禾网20、您给自己的定义是逆势投资者，那什么样的投资者适合逆势投资？什么样的投资者适合趋势投资？

郑时孚：逆势投资者的前提是有底线的投资者，就是有边界的投资者，必须找到边界才能逆势，亏损总是有边界的，你找不到边界，逆了以后会更惨，因为逆势往往会被套住。反过来讲，顺势投资者往往是技术面为主，逆势投资者可能是偏基本面为主，因为基本面你才能得到一个边界，通过趋势你是无法得到一个边界的，所以说趋势往往是跟随者，这是基本面和技术面之争。我有很多朋友做的也很好，他们以程序化为主，通过程序来跟很多趋势，这样分散的足够，也会得到一个很好的结果，要是说普通投资者就跟少数几个趋势，那就容易出大问题。

七禾网21、贵公司获得第十一届 “蓝海密剑”中国对冲基金公开赛晋衔奖，您对这样的成绩是否满意？您觉得“蓝海密剑”跟其它大赛有哪些不同？

郑时孚：蓝海密剑还是有它的优点，净值算的比较对，尤其期权净值计算可能相对比较复杂，对它的计算比较满意，成绩我也很满意，为什么呢？因为我们成绩是稳定低回撤的收益，我不可能在里面排第一第二，有两三倍的收益，从我们的思维结构来讲，能获得50%的收益几乎是很完美的一年，对于我们最重要的是收益跟回撤的比例，比如说我们收益30%，回撤如果未来能够稳定的控制在百分之一二，这就是20倍或者15倍的收益回撤比，这是我们追求的。我也希望贵公司未来比赛中专门有收益回撤比的参数来比较谁更稳定，光是夏普指数并不一定能完全表达这样的一个结果，因为投资者最在乎风险有多大，收益有多大。所以这两个数字实际上是稳定投资者最在乎的两个数字。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

2020年12月25日

七禾网翁建平访谈整理

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