■股指:震荡整理，结构分化

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。市场预期美国新一轮财政刺激力度较大，欧美也会加强疫情防控，对中长期经济复苏预期形成利好。隔夜美股收涨，市场情绪缓和。美联储继续释放宽松信号，并称必要时候还会扩张资产负债表，利于股市中长期风险偏好提升。

2.内部方面：昨日股指震荡整理，两市合计成交8811亿元，行业板块涨少跌多，酿酒板块大涨。北向资金小幅净卖出4.08亿元。中央经济工作会议定调政策面保持连续性、稳定性，不急转弯，弱化此前收紧预期。中长期资本市场制度改革继续推进，注册制在全市场推出，国内经济改善情况也较好，Q3季报企业盈利继续改善，货币政策稳健灵活，股市流动性依旧充裕。密切关注大金融、有色汽车周期资源、消费等领域机会。基差方面，股指震荡整固后，仍有上升行情，IH股指期货贴水收窄，并逐渐转为升水。

3.总结：当前股指反复区间震荡，中长期震荡上行趋势未变。逢低点做多IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期权策略：在单边阶段上涨趋势启动前，可考虑采取逢低做多虚值或平值认购期权策略。

■贵金属：疫情仍对贵金属有支撑

1.现货：AuT+D391.62（0.03 %），AgT+D5582（2.48 %），金银（国际）比价72.56 。

2.利率：10美债0.94%；5年TIPS -1.55%（-0.13）；美元90.33 。

3.联储：将保持现有的债券回购计划和利率水平不变，直至看到经济复苏有"实质上的进步"。

4.EFT持仓：SPDR1167.5300吨（0）。

5.总结：英国出现变异新毒株，蔓延至全球，疫情仍对贵金属有支撑，隔夜美元反弹，打压金价。操作上建议多头思路对待。

■螺纹：库存下降，全国范围大幅降温，现货盘整

1.现货:唐山普方坯3770（-70）；上海市场价4660元/吨（+20），现货价格广州地区5000（-20），杭州地区4610（+10）

2.成本：钢坯完全成本3365，出厂成本3390.

3. 本周螺纹全国统计仓库库存量：372.4万吨减少23.71吨，环比下降5.98%，与去年同期相比增加64.78万吨，同比上升21.06%。本周线材全国统计仓库库存：78.53万吨减少2.84吨，环比下降3.49%，与去年同期相比减少16.82万吨，同比减少17.64%。本周钢厂库存方面：实际厂库库存为239.51万吨，较上一周减少5.16万吨，环比减少2.11%，较去年同期增加51.62万吨，同比上涨21.47%，本周钢厂库存较上周继续减少。

4.总结：旺季将尽，螺纹现货价格上涨面临挑战。

■铁矿石：下游去库，矿石现货坚挺，期货盘整

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴1079（-10），PB粉1077（-12）。

2.港口：我的钢铁网（Mysteel）公布数据显示，本周（截至12月18日当周），全国45个港口进口铁矿库存为12404.45万吨，较上周增201.25万吨；日均疏港量297.16万吨，降8.99万吨。

分量方面，本周澳矿5826.90万吨，增26.5万吨；巴西矿4125.85万吨，增58.75万吨；贸易矿5959.00万吨，增0.8万吨；球团732.05万吨，增4.94万吨；精粉1043.95万吨，增14.93万吨；块矿2348.13万吨，增24.31万吨；粗粉8280.32万吨，增157.07万吨。

4.钢厂库存：Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1738.34；烧结粉总日耗57.48；库存消费比30.24，进口矿平均可用天数27天，烧结矿中平均使用进口矿配比87.15%

5总结：港口库存下降，成材淡季不淡拉动矿石大幅上涨，铁矿价格是否能够持续坚挺，主要由成材市场决定。

■沪铜：10日均线跌破则可离场

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为58,860元/吨（+490）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,437.92元/吨,前值为亏损1,973.76元/吨。

3.基差：长江铜现货基差0

4.库存：上期所铜库存75,149吨（+927吨），LME铜库存为116,100吨（-3,275吨），保税区库存为总计44.38（+0.48吨）

5总结：供应面略偏紧，需求面回落不明显，跌回10日均线以下止损。

■沪铝：20日线跌破离场观望

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为16,190元/吨（-120）

2利润：维持。电解铝进口盈利为158.81元/吨，前值进口盈利为184.65元/吨。

3.基差：长江铝现货基差625，前值410。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存225,277吨（+12,532吨），LME铝库存为1,372,350（-5,750吨），保税区库存为总计58万吨（+0.6万吨）。

6.总结：国内库存低位，基差仍偏强。短期来看，期价反复震荡，多单观察20日均线附近支撑，跌破离场。

■PTA：供应压力依然较大

1.现货：原油弱势震荡，国内化工期货多数下跌，现货买卖气氛一般。1月初货源报盘参考2105贴水190-195自提、递盘参考2105贴水195自提，现货成交在3568-3580自提。现货成交预估6000吨，听闻成交3568、3570、3580、3580、3667（仓单）自提。现货成交参考2105贴水185-200自提、仓单成交参考2101贴水29自提。（元/吨）

2.库存：PTA库存天数7天（前值7）

3.基差：2101合约华东现货：-185（前值-238）

4.总结：元旦前夕下游聚酯产出有所回升，且原油震荡在10个月内高点附近，支撑PTA市价。但PTA社会库存偏高，利空市场心态，预计夜盘PTA行情偏弱震荡。

■塑料：限塑令进一步削弱下游需求

1.现货：今日PE市场价格下跌，华北大区线性部分跌50-100元/吨，高压跌50-100元/吨，低压各品种部分跌50-100元/吨；华东大区线性和高压部分跌50-100元/吨，低压中空和注塑部分跌50元/吨，膜料部分跌50-100元/吨；华南大区线性部分跌100-200元/吨，高压部分跌50-200元/吨，低压注塑、膜料和中空部分跌50元/吨。线性期货低开低位运行，石化延续跌势，场内交投气氛清淡，持货商继续让利报盘走量，终端接货意向欠佳，实盘侧重商谈。国内LLDPE主流价格在7650-8100元/吨。

2.总结：今日线性期货延续弱势，石化下调部分出厂价格，贸易商继续让利报盘出货。受北方环保、南方限电等因素影响，下游需求进一步减弱，业者对后市信心不足，受“买涨不买跌”心态影响，工厂采购积极性不高，谨慎观望为主。卓创预计，明日国内PE市场延续弱势，LLDPE主流价格在7650-7900元/吨。

■橡胶：下游工厂开工受阻，压制市场需求

1.现货：今日午前沪胶弱势下跌，市场整体变动有限，主流成交商谈为主。现货市场主流价格跟随盘面下跌100-300元/吨。下游终端工厂开工恢复有限，多随用随采为主。截至目前上海19年全乳胶主流参考价格13150-13200元/吨；山东地区越南3L胶报价13100-13200元/吨（13税报价）。

2.总结：当前市场基本面走势偏空，虽然供应端来看短期内天气情况不稳定以及国外公共卫生事件严重导致外劳入泰受限等影响原料产出速度；但终端工厂方面，因当下重污染天气升级，受第二轮环保督查等因素影响，下游工厂开工受限甚至停产行为并未得到有效改善，开工率走低压制市场需求。为此预计天然橡胶呈现偏弱格局可能居高，建议谨慎操作，关注沪胶基差回归，混合胶去库存节奏。

■油脂：高位调整，多单暂持有

1.现货：豆油，一级天津8560（-180），张家港8690（-190），棕榈油，天津24度7280（-180），东莞7180（-210）。

2.基差：豆油天津810（+10），棕榈油东莞348（-102）。

3.成本：印尼棕榈油3月完税成本7417（-119）元/吨，阿根廷豆油2月进口完税价8360（-130）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续下降，豆油供应有所下滑。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量149.1万吨，环比下降13.51%,去年同期154万吨。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至12月25日，国内豆油商业库存100.285万吨，较上周下降1.785万吨，较去年同期增9.39%。棕榈油港口库存57.91万吨，较上周下降1.7%，较去年同期下降21.6%。

7.总结：油脂市场炒作热情降温，内盘期价自高位回落，加之美豆隔夜下跌，料今日继续调整概率偏大，但整体形态尚未破坏。操作上内盘油脂多单继续持有。

■豆粕：多单继续持有

1.现货：山东3240-3310元/吨（+20），江苏3195-3300元/吨（+30），东莞3190-3210元/吨（+30）。

2.基差：东莞M05月基差-10-0（0），张家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完税成本3940元/吨（）。

4.供给：第52周大豆压榨开机率（产能利用率）为53.75%，较上周下降3.58%。

5.库存：截至12月25日，豆粕库存为84.52万吨，环比减少1.07万吨，同比增加62.44%。

6.总结：美豆周一小幅收低，基本面相对清淡，USDA数据截至24日当周，美豆出口检验量为144.7万吨，上一周280万吨，主要受假日工时缩短影响。豆粕近几日持续高位盘整，但成本及远月需求逻辑依旧，近期油脂调整料将支撑豆粕，5月多单继续持有。

■菜粕：多单继续持有

1.现货：华南现货报价2570-2650（+10）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年5月船期到港完税成本4768（+44）。

4.供给：第52周沿海地区进口菜籽加工厂开机率11.18%，上周10.98%。

5.库存：第52周港口颗粒粕库存为96000吨，较上周增加3700吨，较去年同期下降40.74%。

6总结：美豆周一小幅收低，基本面相对清淡，USDA数据截至24日当周，美豆出口检验量为144.7万吨，上一周280万吨，主要受假日工时缩短影响。菜粕受近期油脂强势打压走势偏弱，加之淡季叠加禽料需求下滑，短期现货偏弱，操作上保持跟随豆粕思路。

■白糖：旺季备货，短期或上探前高附近压力

1.现货：报价持平。新糖广西集团报价5209（0），昆明集团报价5180（0）。

2.基差：扩大。白糖01合约南宁91昆明62，05合约南宁-1昆明-30。

3.成本：巴西配额内进口3742（+8），巴西配额外进口4774（+11），泰国配额内进口3909（+8），泰国配额外进口4992（+10）。

4.供给：截止12月25日，广西、云南、广东与海南四区共184家糖厂累计产糖193万吨，同比下降45万吨；山东、福建、辽宁、江苏、广东共12家加工糖厂本周加工糖8.7万吨，环比增10.7%同比增75%。

5.需求：国内春节旺季备货临近。

6.库存：2019/20年度结转库存同比偏高，国产糖工业库存开始累库。截止12月25日，12家加工糖厂库存量为26.7万吨，环比减0.04%同比增70%。

7.总结：国内甜菜糖生产正值高峰，广西、云南糖厂相继开榨，工业库存开始累库，甘蔗糖分下降生产成本有所增加。此外，糖浆进口多于预期，中糖协呼吁糖浆进口自律。10-11月巴西对中国食糖发运量处于高位，但传闻进口配额将收紧。同时，隔夜ICE期糖震荡微涨。综上，短期郑糖或上探前高附近压力，后市关注天气变化以及产业政策调整等。

■棉花：现货挺价，短期或上探前高附近压力

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报14932（+11）。

2.基差：扩大。棉花01合约47，05合约67。

3.成本：美国EMOTGC1-5/32折人民币（1%关税）14570（-6），美国EMOTGC1-5/32折人民币（滑准税）15362（-4）。

4.供给：今年新疆棉花长势情况整体良好，籽棉交售加工进入末期。

5.需求：消费淡季，纺织企业新订单不足。

6.库存：11月底，全国棉花工业库存总量约72.8万吨，较上月上升0.65万吨，同比增加0.45万吨；全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%。国储棉库存维持低位，轮入50万吨从12月1日开始，当前内外价差过大，轮入暂停。

7.总结：新疆籽棉交售加工进入末期，工商业库存处于累库中。下游纺企新增订单较少，仅刚需补库而已。国家原定12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差过大限制轮入启动。元旦后滑准税下调同时，隔夜ICE期棉震荡微涨。

■玉米：现货新一轮上涨

1.现货：继续上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2380（0），山东德州进厂2570（0），港口：锦州平仓2650（30），主销区：蛇口2710（10），成都2830（0）。

2.基差：持稳。锦州现货平舱-C2101=9（-8），锦州现货平舱-C2105=-58（0）。

3.供给：农户售粮有所加快。24日黑龙江再度投放临储96万吨，全部成交，成交价格明显提高。

4.需求：截止12月25日当周淀粉行业开机率69.94%（-1.75%），同比降3.46%。酒精行业开机率61.49%（-1.15%）。

5.库存：截至12月4日，北方四港库存升至444.1万吨（-5.2）。注册仓单持稳89116张（0）。

6.总结：剩余临储库存继续投放市场，储备库点暂停收购，短期调控意图明显。但从前两期成交，尤其是24日黑龙江96万吨成交来看，量价齐升，需求依然十分旺盛，带动现货价格再度开启上涨节奏。随着春节临近，下游仍有备货需求，5月期价向上突破再创新高，短期上涨趋势继续维持。但春节过后的需求淡季阶段仍有中期调整需求。