股指

【市场要闻】

1、中国11月规模以上工业企业利润总额7293.2亿元，同比增长15.5%，增速比10月回落12.7个百分点；前11月累计实现利润57445亿元，增长2.4%，增速比1-10月提高1.7个百分点。国家统计局指出，11月企业生产经营状况不断改善，随着采暖季到来，动力煤需求增加、价格上涨，带动煤炭行业利润加速修复，11月利润同比增长9.1%，增速年内首次实现正增长。

2、2020年全国商务工作电视电话会议在京召开，会议明确，在促进畅通国内大循环方面，扭住供给侧结构性改革这条主线，注重需求侧管理，立足扩大内需战略基点，激发消费潜力，建设现代商贸流通体系，打通内循环堵点，促进形成强大国内市场。

3、住建部：1-11月份，全国已新开工改造城镇老旧小区3.97万个，涉及居民725.27万户，总体上已完成《政府工作报告》提出的目标任务。

【观点】

近期欧美二次疫情远超一次，同时随着封锁政策的实施，可能对经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且四季度经济增长较三季度进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。普方坯下跌，唐山3840（-40），华东4140（-30）；螺纹下跌，杭州4450（-20），北京4090（-10），广州4820（-10）；热卷下跌，上海4710（-80），天津4620（-80），广州4820（-90）；冷轧下跌，上海5970（-200），天津5650（-220），广州6100（-20）。

2、利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利8（-42），螺纹毛利56（-33），热卷毛利162（-92），电炉毛利326（-20）；20日生产：普方坯盈利542（-37），螺纹毛利611（-28），热卷毛利718（-88）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约192（-34），05合约109（-70）；上海热卷01合约-21（-96），05合约121（-85）。

4、供给：减少。12.25螺纹347（-1.2），热卷326（-3.7），五大品种1041（-5.5）。

5、需求：建材成交量19.0（3.1）万吨。国家统计局：11月规模以上工业企业利润7293.2亿元，同比增15.5%。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额57445.0亿元，同比增长2.4%。

6、库存：持续去库。12.25螺纹社库362（-10），厂库224（-15）；热卷社库190（-1），厂库94（-7），五大品种整体库存1307（-46）。

7、总结：钢材整体高估，后期驱动面临宏观预期转变、外需节奏变化以及累库等转弱压力，其中多地卷螺库存已开始积累，价格存在较大的调整可能。

铁矿石

1.现货：上涨。唐山66%干基现价1150（0），普氏现价166.5（0）美金，日照卡拉拉1133（0），日照金步巴1089（+6），日照PB粉1123（+7），张家港废钢现价2680元（0）。

2.利润：上涨。PB20日进口利润113（+2）。

3.基差：走弱。金步巴01基差117（-5），金步巴05基差168（-21），卡拉拉01基差29（-12），卡拉拉05基差80（-27）。

4、供应：增加。12.21，澳巴19港发货量2517（+245）；12.21，45港到货量，2631（+219）。

5、需求：窄幅波动。12.25，45港日均疏港量304（+7）；64家钢厂日耗56（-1.5）。

6、库存：窄幅波动。12.18，45港库存12409（4）；247家钢厂库存11511（-15），可用天数38天（0）。

7.总结：随着近期价格大幅上涨，20日进口利润创历史新高，而边际出现港口和压港积累，矿价同样存在调整可能，关注钢材端的边际变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润600元。

价格：焦煤仓单价格1530元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2700元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.58%（-0.01%）；全国样本焦化厂产能利用率78.37%（-1.16%）。

库存：炼焦煤煤矿库存184.38（-12.18），炼焦煤港口库存294（+24），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1836.07（-12.68）万吨；焦化厂焦炭库存26.33（+0.7）万吨，港口焦炭库存244.5（+0.5）万吨，钢厂焦炭库存441.42（-12.96）万吨。

估值上看，螺纹估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估。从驱动上看，短期内焦炭仍将维持供需紧平衡态势，低库存下价格易涨难跌。但随着钢材需求下滑，钢厂减产，焦炭供需边际将走弱，供需对比终将逆转。从盘面上看，J2101面临交割，但升水幅度过大，价格有极大的回落风险，J2105合约大幅升水后，市场预期过度乐观，价格回落风险较大；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，且主焦煤供应偏紧，焦煤现货价格易涨难跌。但盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，预期兑现需要时间，且有落空风险，价格或有回落风险。

动力煤

北港现货：CECI5500K价格722元/吨(+7)，5000K价格677元/吨(+10)，4500K价格597元/吨(+8)。

进口现货：澳大利亚5500CFR价72美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价46美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡254元/吨，印尼5000大卡96元/吨。

期货：主力5月贴水75以上，持仓19.6万手（夜盘+6123手）。

CCTD统计环渤海港口（周五至周末）：库存合计1515.4（-23.7），调入142.1（-10），调出153（+6.1），锚地船126（-2），预到船55（-11）。

煤炭江湖数据：12月23日，73港动力煤库存5064.2，周环比降2.06%，同比降19.87%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1137.58（-61.51），BDI指数1366（+4）。

总结：动力煤现实依然较好：北方港口和电厂库存均在去化，本周冷空气席卷全国大部分地区，电厂日耗大概率继续保持强势。但政策层面多次表示保供决心，10月和11月原煤产量环比和同比提升幅度均有扩大，1月进口煤陆续通关，1月下旬春节因素，需求有走弱可能，关注疫情进展。估值角度来看，当前盘面进入绝对高估区域。动力煤整体呈现强现实+弱预期+高估值状态，在弱预期走进现实之前，盘面大概率呈现高位震荡状态，若基本面发生边际变化，在高估值配合下，大概率会出现大幅下跌行情。

尿素

1.现货市场：尿素高位震荡，液氨、甲醇上行暂缓。

尿素：山东1820（日+0，周-10），东北1800（日+0，周+0），江苏1830（日-10，周-20）；

液氨：山东3010（日+0，周+110），河北3103（日+0，周+42），河南2962（日+0，周+115）；

甲醇：西北2155（日+0，周+150），华东2525（日-55，周-3），华南2545（日-10，周-5）。

2.期货市场：盘面基差震荡，月间价差持平，1/5价差在-90元/吨。

期货：9月1725（日-1，周+3），1月1741（日-6，周-66），5月1829（日-6，周-38）；

基差：9月95（日+1，周-13），1月79（日+6，周+56），5月-9（日+6，周+28）；

月差：9-1价差-16（日+5，周+69），1-5价差-88（日+0，周-28）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差修复；产销区价差合理。

合成氨加工费83（日+0，周-73），尿素-甲醇-705（日+55，周-8）；山东-东北20（日+0，周-10），山东-江苏-10（日+10，周+10）。

4.利润：尿素利润企稳，复合肥利润震荡，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆508（日-2，周-9），华东航天炉399（日-1，周-6），华东固定床368（日-1，周-4）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥174（日+0，周+5），氯基复合肥243（日+0，周+3），三聚氰胺-681（日-45，周-66）。

5.供给：开工及日产环比回落，低于去年同期；其中减量主要来自气头企业开工率。

截至2020/12/25，尿素企业开工率56.3%(环比-4.0%，同比-0.7%)，其中气头企业开工率24.6%(环比-17.3%，同比-14.9%)；日产量11.8万吨(环比-0.8万吨，同比-1.0万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求回落。

尿素工厂：截至2020/12/25，预收天数7.8天(环比+0.3天)。

复合肥：截至2020/12/25，开工率33.4%（环比-12.6%，同比-7.8%），库存70.3万吨（环比-1.1万吨，同比-33.5万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2020/12/25，开工率64.6%（环比-6.3%，同比+5.0%）。

7.库存：工厂库存下行，同比大幅偏低；港口库存偏低。

截至2020/12/25，工厂库存36.7万吨，（环比-1.9万吨，同比-22.3万吨）；港口库存19.9万吨，（环比+1.4万吨，同比-4.6万吨）。

8.总结：

现货小幅回调，周五盘面及基差仍变动不大；动力煤短线转强，但后期下方仍有修正空间；1/5价差维持在-90元/吨附近，基差及价差处于合理水平。本周尿素供需格局低于预期，虽然即期销售连续两周上行，但下游刚性需求回落，供给及表观需求大幅回落至12万吨/日附近，行业继续向低供给低需求格局转化；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，12月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定以及成本线回落。策略：1/5反套、期现正套及1月空头已基本兑现，目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势

12月初至今，美豆连续3周反弹，此前一周，美豆、美豆粕及美豆油3月合约就已突破11月底行成的前高点。

12.21-24（圣诞假期25日停盘），CBOT大豆3月合约收1264.75美分/蒲式耳，+43.75美分，+3.58%。3月豆粕合约收413.9美元/短吨，+10.1美元，+2.50%。3月豆油合约收41.09美分/磅，+1.52美分，+3.84%。

12.21-25，DCE5月收盘至3303元/吨，+114元，+3.57%，夜盘收于3328元/吨，+25元，+0.76%；DCE豆油5月收盘至7940元/吨，+220元，+2.85%，夜盘收于7860元/吨，-80元，-1.01%。

二、现货价格

12.21-25，沿海一级豆油8700-8920元/吨，+100-200元/吨，局部高达300元/吨沿海豆粕3140-3270元/吨，+100-130元/吨。

三、基差与成交（豆粕2-3月提货基差依旧高位，其余低位承压）

在连续2周放量后，最近9周豆粕成交低迷。12.21-25，共成交38.96万吨，前一周53.50万吨，去年同期38.80万吨；10月中旬至今，豆油成交高位回落.上周成交环比好转，但主要是因为此前一周成交太弱。豆油成交3.92万吨，前一周0.62万吨，基差3.28万吨。

基差整体承压低位运行，现货基差承压明显（华东华南上周陆续报负基差）但2101合约2-3月提货基差依旧偏高，在100元/吨：华东地区主流油厂2105合约1月提货基差-50元/吨，2105合约4-5月提货10元/吨，2109合约6-9月提货基差10元/吨。在两周无报价后，周四华东主流油厂豆油基差y2105合约12-1月提货基差900元/吨，周五再停报。

四、周度压榨（压榨周比回落）

12.21-25，大豆压榨188.208，前一周200.718万吨，前2周195.08万吨，前3周178.968万吨，前4周184.328万吨，前5周203.568万吨。预计下周继续回落，之后回升。

五、主要消息（日本因新冠变异病毒封国）

1、12.26晚，日本共同社消息称，从本月28日起至明年1月底，暂停来自所有国家和地区的外国人入境日本，允许日本人和持有日本在留资格的外国人入境。

2、美国众议院共和党阻止民主党将发放给个人的支票金额提高至2000美元，民主党仍计划下周一将一个类似提案交由全院表决，共和党参议员称这项议案在参议院无法通过。

3、海关总署数据显示：中国11月进口美豆604万吨，10月340万吨，去年同期256万吨，同比增长136%。2020年1-11月，中国进口美豆2005万吨，上年同期1385万吨，同比增长45%；中国11月进口巴西大豆274万吨，10月423万吨，上年同期386万吨，同比下滑29%，因巴西大豆市场年度接近尾声。2020年1-11月，中国进口巴西大豆6310万吨，上年同期的5284万吨，同比增加19%。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、从基本面角度来看，美豆已经形成的紧张的基本面格局在12月USDA月度报告中再次趋紧，长期支持蛋白偏多概率。12月中旬以来，豆粕期货价格持续跟随美豆反弹上行，主要原因是兑现12月USDA月度供需报告的利多信息，长期驱动因素市场依旧关注南美；

2、从产业角度来看，国内大供给格局，加之最近9周销售不畅，承压现货及近月提货基差。随着官方不断公布生猪复养成效显著的数据，市场预期国内豆粕亦是大需求；

3、整体来看美豆偏紧基本面及豆粕价位都表明豆粕底部坚挺，但由于驱动不足，此波反弹后预计中期有望是波动整理格局，长期偏多概率，但需要外围市场环境配合，更需要南美大豆供给给出足够的驱动；

4、从基本面来看，美豆供需关系紧张状态，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金依旧会长期关注。但植物油价格已经走出了显著的行情，预计中期会有高位波动行情，建议防范波动风险为主。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五因圣诞节假期休市。

2、郑糖主力05合约周五跌4点，收于5218元/吨，持仓增2千余手。（夜盘涨28点，持仓减3千余手），主力持仓上多头方增4千余手，空头方增5千余手。其中多头方光大、瑞达、申银万国各增1千余手；空头方，首创增2千余手，永安增1千余手，而光大减2千余手。2101合约跌3点，收于5123元/吨，持仓减约1千手（夜盘涨23，持仓减4百余手）。

3、资讯：1）12月1日-12月24日，巴西对中国装船数量为36.53万吨，较12月1日-12月21日30.53万吨增加6万吨，主要进口商为丰益18.23万吨，达孚18.3万吨。整个11月巴西对中国装船数量为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止12月24日，巴西主流港口对中国食糖排船量为6万吨，较12月21日12万吨增加6万吨。2020年12月1日-12月24日，巴西港口对全球装船数量为181.49万吨，较12月1日-12月21日147.36万吨增加34.13万吨，其中原糖167.39万吨，成品糖14.1万吨。截止12月24日，巴西对全球食糖排船数量约为134.58万吨，较12月21日124.62万吨增加9.96万吨。当前食糖装运等待船只40艘，而已装船船只为52艘，等待装运时间在1-35天，较前期1-40天的等待时长略有缩短，但港口船只整体积压甚少。

2）据详细海关数据显示，2020年11月国内食糖进口量为70.63万吨，环比降幅为19.75%，同比增幅为113.87%；11月份食糖进口平均单价为335.14美元/吨，较上月进口单价331.77美元下跌3.37美元/吨，较去年同期进口单价332.16上涨12.98美元/吨。2020年11月，排名前五的进口国分别是：巴西（645278.75吨）、韩国（22309.949吨）、泰国（12440.6吨）、古巴（10000吨）、俄罗斯联邦（7847.7）。2020年1月-11月中进口总量中，排名前十的进口国分别是：巴西（3087775吨）、古巴（460000吨）、萨尔瓦多（182500吨）、韩国（168773.6吨）、印度（138933.4吨）、阿联酋（116419.1吨）、泰国（104423.1吨）、南非（44109吨）、危地马拉（19502.72吨）、俄罗斯联邦（19502.72吨）。

3）2020年11月国内糖浆进口量为116270.659吨，较上月148740.657吨减少32470.00吨（降幅为21.83%），较去年同期32823.9吨增加83446.76吨（增幅为254.23%）。2020年1-11月国内糖浆进口量为971083.589吨，较2019年1-11月128243.333吨增加842840.256吨（增幅为657.22%）。

4）主产区日成交：今日郑糖主力合约小幅收低，市场成交情况一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8770吨（其中广西成交7600吨，云南成交1170吨），较上一交易日降低6230吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5208元/吨，较昨日5210元/吨跌2。当前广西新糖报价在5120-5230元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5160-5180元/吨，大理报5120-5150元/吨，较昨日维持稳定；广东报价在5120-5140元/吨，较昨日下跌10元/吨。加工糖售价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5330元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5250-5280元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5350元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5230元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5210元/吨，较昨日下跌20元/吨。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在5100-5120元/吨，较昨日维持稳定，经销商报价在5050-5100元/吨之间，较昨日维持稳定。

4、综述：仅期原糖新高后调整，因为利多释放后要突破高点还缺新的驱动，巴西降雨、出口增加和印度压榨上产量同比大增成为目前可见的利空，基金也做了持仓调整，最新的减持量较大。包括最近疫情变得严重也有所施压。不过印度补贴落地，补贴数量不及预期，原糖在14美分以下受到终端购买支撑。且疫情近忧和宏观流动性宽松及刺激方案的预期乐观并存，盘面暂时处于震荡局面，等待新驱动。国内产业面上，10月以来遭受了较高的进口量、较高糖浆进口量及新糖上市三方供应压力，且下游需求也属淡季，因此期现均承压。但不完全放开进口背景以及低于国产成本和原糖对应进口成本也已较之前偏低水平有抬升的情况下，糖价在5000以下是运行区间的偏低位，因此迎来低位反弹，现货成交也因低库存影响在上涨后放量利好。短期站稳了长均线位置，现货买涨心也有望进一步被带动，关注其后续动态。而目前价格上，在冲击10月前高位置有所受阻，但多空争夺仍在进行。

养殖

1.生猪市场:

（1）华储网：12月30日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易2万吨。这是年内第38批投放的中央储备冻猪肉，累计投放量将达67万吨。

（2）中国养猪网数据显示，12月27日全国外三元生猪均价为34.95元/公斤，较前一日上涨0.38元/公斤。临近月底大集团场基本完成出栏计划，北方压栏惜售情绪仍存，南方大猪需求支撑，短期猪价偏强。

2.鸡蛋市场：

（1）12月25日主产区鸡蛋均价3.87元/斤（-0.1），主销区均价4.21元/斤（-0.03）,周末鸡蛋现货价格继续回落。

（2）12月25日期货2101合约41453（+9）,2105合约4193（+5）。1-5价差-40（+4）。

（3）蛋鸡存栏持续下滑，而短期饲料价格强势以及元旦涨价预期令现货价格持续强势，对期货市场特别是近月产生支撑，但目前蛋价涨至高位，元旦备货接近尾声，市场走货放缓。淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格走势的主因。