做多时间窗口将开启

元旦将至，但市场期待的跨年度行情迟迟未至。A股市场主要指数振荡整理，成交相对低迷，市场观望氛围浓厚。不过，我们认为，进入2021年一季度后，随着上市公司年报业绩公布以及市场流动性趋于宽松，跨年度行情依然可期。

跨年度行情迟迟未至的原因分析

沪深300指数和上证50指数早在11月中下旬就已经向上突破，并于12月上旬完成技术上的回抽确认，但回抽确认后的上涨力度不足，其他指数则迟迟未能有效向上突破。11月宏观经济数据延续良好复苏态势、中央经济工作会议明确宏观经济政策不急转弯等利好消息也未能有效提振市场，跨年度行情迟迟未至，原因有以下几点：

首先，无论是11月良好的宏观经济数据，还是中央经济工作会议关于明年宏观经济政策的表述，均在市场预期之内，因此对于市场的提振作用相对较弱。

其次，当前A股市场分化明显，短期操作性不强。业绩稳定、成长性好的板块，例如消费、医药、科技等板块，其行业龙头或者细分行业龙头涨幅巨大、估值偏高，让投资者望而却步；估值低、涨幅小的板块，例如银行、钢铁等板块，缺乏成长性，投资者关注度不高。

最后，跨年度行情未能提早启动，随着元旦小长假将至，市场做多动能减弱。

明年一季度可逢低做多

我们认为，一年内最好的做多窗口期即将到来，原因有两点：

第一，基本面因素是推动A股期现货指数上涨的根本性因素，随着时间即将进入年报公布期，基本面因素将发力。2020年尤其是一季度受疫情影响，上市公司业绩多数受到不利影响。据统计，2020年前三季度，全部A股上市公司净利润同比下降6.36%，营收同比仅增长0.47%，整体业绩远低于2019年。不过，业绩的下滑也在市场预期之内。我国疫情控制较好，经济复苏态势远超预期，预计2020年上市公司年报业绩下滑的幅度整体低于预期，部分上市公司尤其是行业龙头公司业绩有望超预期。元旦过后，上市公司年报、业绩预报和快报将逐步拉开帷幕，随着业绩的公布，部分高估值的上市公司估值将会被拉低，A股市场的操作空间将再度打开。

第二，元旦过后，流动性因素利好市场。虽然中央经济工作会议强调宏观经济政策不急转弯，市场也早已预期宏观经济政策不会急转弯，但流动性相对紧张也是不争的事实。广义货币供应量（M2）增速从5月份开始高位企稳，但社融增速持续回升，资金脱虚向实，从长期来看利好中国经济和股票市场，但从中短期来看也导致市场资金面相对偏紧。5月初以来，市场利率持续回升，较大程度抑制了A股期现货指数的上涨。随着时间进入2021年一季度，一年内资金面最宽松的时期来临，市场资金面将逐步宽松。事实上，11月中下旬以来，市场利率已经开始高位回落，预计元旦过后，市场利率将进一步下行。

结论

元旦过后，一年内最好的做多时间窗口将来临。上市公司业绩将陆续公布，业绩推动的行情可期。另外，因资金脱虚向实导致的流动性偏紧的不利影响也会因明年年初银行放贷力度加大而缓解。因此，期指跨年度行情不会缺席，大概率由跨元旦行情延迟为跨春节行情。