行情概括

本周供给端多空交织，其影响偏中性；胶价回落主要是因为疫情恐慌情绪持续，而需求端因为环保限产以及停产检修，需求边际持续趋弱，胶价向上驱动不足。而目前来看，之前停产限产轮胎企业也会逐步恢复，美国对越南、泰国、越南轮胎反倾销调查影响有限且边际利好中国轮胎出口。

下周，只要疫情不持续恶化（目前国内出现疫情会有所压制），随着国内割胶停割，供给端边际利多显现，需求边际恢复，胶价还是会偏向于震荡偏强的。

宏观

目前宏观整体情况边际趋好（整体宏观偏利多仍在），但是短中期受到疫情变异的影响，此外需要关注国际政治关系对宏观经济的冲击。

#基本面

供给：供给边际趋好，国内1月初就要全面停割了，泰国疫情还在发酵，降雨量短期增多，总之虽然供给端没有特别大驱动，但是边际趋好。

需求端：需求端之前因为环保限产的原因持续走弱，但是随着停产限产企业的逐步开工，其需求短期会边际趋好。

现货价格：目前现货价格主要仍是跟涨跟跌，基差走弱，在资金博弈后回归基本面体现的价格。

价差：15合约Back去化后小幅波动，基差修复；一旦国外供给提量，供给端潜在利多未有展开，会对盘面和多头造成一定压力（已反映盘面），下面依旧需要持续关注天气端演变下的情况。本周59价差依旧处于缩水状态，表示产业链目前对05的预期相对减弱（除非天气端和需求端利多兑现）。

安全边际

之前的安全边际被行情拉涨之后边际减弱。目前又重寻安全边际的过程。但是前期拉涨点还是较好的安全边际。

主要多空

目前多方主要押注于结构性问题延续，疫情好转宏观趋好，拉尼娜等供给端发生预期，造成供需错配行情空方主要逻辑在于全球供给较为充足，只是结构性问题，整体现货成交价差，仓单问题弱化，逢高可以等待期现回归。

驱动

向上驱动：供给潜在利多持续发酵，疫苗等疫情好转

做多风险

天气端回归正常，天胶提量；疫情超预期异变或者恶化

操作建议

中长期看好橡胶行情，之前是驱动不足或者是前期炒作热点退却，需求回落，以及疫情等事件性的冲击，导致胶价回落；但是目前需求边际恢复，泰国降雨和疫情影响，边际利好胶价；此外，全乳胶结构性问题仍存。从绝对价格来看，前期拉涨启动点是可坚决做多，拉涨启动点至目前价位可以择机逢低做多不变（需要关注消息面对择时点的选择的影响）；主要是做多RU2105合约为主。整体以观望和逢低轻仓做多为主，等待逻辑明晰和驱动显现再去加仓。

注：目前01合约仓单问题重启需要其他基本面的配合或者其他利多因素发酵，随时间临近，目前概率减小目前胶价若预期驱动未持续显现（如天气、需求），那么整体还是会处于调整阶段，但目前向下空间相对有限。

周数据跟踪和总结

基本面梳理

供给：边际趋好

从整体看，目前供给仍供过于求，主要是结构性问题（全乳胶仓单偏紧），此问题会随着调整完毕逐渐增加；此外，之前由于拉尼娜的现象趋缓，降雨量减缓，原料产出增加，但目前来看短期泰国南部受季风影响，降雨增多，冷空气覆盖，原料产出会受影响。最后越南、云南基本停割，海南逐渐停割。全乳胶全年减产3成左右不变。泰国新冠封城措施趋严，海运费增加，南部重传洪水消息，产量和出口量短期存缩减预期。供给端边际趋好。

截止12月27日，中国天然橡胶社会库存周环比小幅上涨，同比大幅上涨，短期环比存在小幅调整可能。截止12月27日，深色胶库存周环比止跌小涨，同比大幅高于去年同期，短期环比存在小幅下跌可能。截止12月27日，浅色胶库存周环比小幅上涨，同比依旧大幅低于去年同期，短期环比存在小幅增加可能。

需求边际趋好预期：轮胎开工率继续回落，山东轮胎产区部分厂家检修，受到大气污染黄色预警，限产和停产情况超预期之后，根据最近的信息，目前停限厂家逐渐恢复，整体来说边际趋好。11月汽车行业销量预估完成273.3万辆，环比增长6.2%，同比增长11.1%；细分车型来看，乘用车销量同比增长9.3%，商用车销量同比增长14.2%。2020年1-11月，汽车行业累计销量预估完成2243万辆，同比下降3%；细分车型来看，乘用车销量同比下降7.8%，商用车销量同比增长20.2%。

美国商务部宣布对韩国、中国台湾、泰国和越南年乘用车和轻型卡车轮胎的反倾销税（AD）调查作出初步认定，其中针对于越南地区中赛轮等多家轮胎企业倾销率为0%，实际影响低于市场预期，支撑胶价小幅上涨。

疫情方面：仍对疫苗保持乐观态度，虽然英国新冠病毒变异，但是根据目前信息，表示疫苗研发仍可应对。原油背后需求预期为影响因素，对胶价波动起一定作用，对胶价有一定联动作用。目前天胶除天气端外，随疫苗大规模上市，国外需求增加是另一大驱动，需持续关注。目前来看国外疫情依旧严重，国内进入冬季有局部出现疫情现象，需要持续关注疫苗动态。

持仓：本周持仓量和成交量都有所下降，目前处于等待驱动和逐步建仓时期，持续关注量能的变化。

期权：从期权持仓和周际变化看，目前处于看涨阶段。

市场成交：市场成交和交投一般

风险：疫情异变；国际政治关系的扰动；需求的不确定性风险会随突发性事件而演变。

#数据周变化

数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心

数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心