千呼万唤始出来！大家期盼已久的生猪期货终于来了！

12月11日，证监会发布公告，生猪期货将于2021年1月8日在大商所正式挂牌交易。没错，就在明天，我们将迎来国内首个以活体为交易标的的期货品种——生猪期货！

据大商所公告显示，生猪期货的交易代码为LH，首批上市交易的合约为LH2109，挂牌价30680元/吨；LH2111，挂牌价29680元/吨；LH2201，挂牌价28680元/吨。合约交易单位为16吨/手，最小变动价位为5元/吨，每日价格最大波动限制为±4%，最低交易保证金为5%，最后交易日为合约月份倒数第4个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日，交割方式为实物交割。暂时没有夜盘。

大连商品交易所生猪期货合约

生猪期货交易注意事项

既然上的期货合约，我们首先自然要着重关注一下，在生猪期货的交易过程中有哪些事项需要注意。

为确保交易平稳、严控风险，在上市初期，大商所将生猪期货合约的涨跌停板幅度设置为上一交易日结算价的8%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的16%；投机交易保证金水平为合约价值的15%，套期保值交易保证金水平为合约价值的8%。

此外，通知还明确了，非期货公司会员或者客户单日开仓量不得超过500手，其中单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在所有月份合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受限制。

在此提醒一下大家，根据上市安排，目前生猪期货最近的合约是9月合约，这也意味着生猪期货上市以后，市场交易的是9月的价格，而非当前价。市场普遍认为2021年猪价将正呈现出整体下行的趋势，因此9月份的猪肉价格将远低于当前市场价格。

重要交易汇点

图源：永安期货

中国是全球第一大生猪生产国及猪肉消费国

说完交易中的注意事项，我们再来看看生猪的现货市场情况。

从全球猪肉市场的供需情况来看，相关资料显示，2005-2018年，全球生猪年存栏量变化明显，但整体保持在7.5亿头以上。2007年，全球生猪存栏达到8.26亿头的区间峰值，随后下降至8亿头以下，并进入振荡阶段。2012年，全球生猪存栏回升至8亿头，随后逐年下降，于2016年达到7.71亿头的区间低值，并进入缓慢增长阶段。2018年，全球生猪存栏量7.73亿头，较2007年峰值下降6.41%。

据美国农业部数据显示，全球生猪生产较为集中，从近两年的占比情况来看，中国占比逾40%，欧盟约占25%，美国占比约13%，三大主产国累计占比约80%。从主产国的占比变化趋势来看，中国猪肉产量占比有所下滑，欧盟、美国、巴西有所增长。

2020年全球主产国生猪产量占比

全球猪肉生产量和消费量（千吨）

数据来源：美国农业部

就国内市场来说，作为全球最大的猪肉生产国，据美国农业部数据统计，2019年我国猪肉产量为4255万吨，猪肉消费量为4486.6万吨。另据农村农业部数据，2020年前三季度全国新建投产1.25万个规模猪场，1.34万个空栏规模猪场复养。我国去年10月份能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，同比增长32%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，同比增长27%。目前生猪产能已经恢复到2017年年末的88%左右。

现阶段，我国规模养殖场的生猪以外三元为主，即杜洛克、长白猪、大约克夏猪三元杂交而成的商品猪。据公开资料显示，2019年以“杜长大”三元杂交商品猪为主的引进品种占出栏总数的70%以上，是我国猪肉生产的主力。

从养殖分布来看，河南、四川、湖南、湖北、山东、河北、云南等省份为我国的生猪养殖大省。2018年，河南地区猪肉产量479万吨，四川481万吨，湖南447万吨，湖北333万吨，山东421万吨，河北286万吨，云南324万吨。2018年全国猪肉产量5404万吨，河南以及四川各占比约9%。

此外，与全球其他国家和地区相比，中国的猪肉消费量也十分庞大。资料显示，2019年，我国人均消费猪肉20.28公斤，消费相对集中在经济发达地区。

全球主产国猪肉消费占比

全球猪肉进出口情况

从各国的进出口数据来看，2019年全球猪肉贸易量为933万吨，同比增长13%，近两年全球贸易增量的主要原因是非洲猪瘟导致国内生猪存栏大幅下降，使得中国的猪肉进口量大幅增长。

在猪肉主产国中，大多数国家的猪肉基本上都是自给自足，进出口量占比很小，少部分国家进出口占比较大。在全球猪肉贸易中，欧盟、美国、加拿大等国均为猪肉主要出口国。2019年，上述三个国家或地区的猪肉出口量分别为355万吨、287万吨、128万吨，各占全球猪肉出口总量的38.01%、30.73%和13.7%。

2019年全球主要地区猪肉出口情况（万吨）

数据来源：美国农业部

而中国尽管猪肉产量占全球一半水平，但长期以来都是最大的猪肉进口国。2019年中国进口猪肉245万吨，其次是日本、墨西哥、韩国猪肉进口数量分别是149、99、69万吨。

2019年全球主要地区猪肉进口情况（万吨）

数据来源：美国农业部

当前市值最大的农产品品种

2020年以来，猪肉的价格可以说是“一天更比一天高”，总体涨价幅度达到40%。由于肉价上涨，生猪的市场规模已经由正常年份的近万亿元上升为近两万亿元，成为当前市场上市值最大的农产品品种。

现在市场上的商品猪大致可以分为三类：外三元、内三元及土杂猪。

现在市面上最常见的商品猪为外三元，因其瘦肉率高、生长速度快、饲料转化率高等优势，成为商品猪养殖的主流，也是目前全球杂交模式中采用最多的杂交组合。

内三元指的是三类国外品种在国内生产多年后，血统已经不是很纯，与地方品种杂交所产的一代母猪留作后备再与杜洛克杂交所生产的猪。

土杂猪是地方品种或地方品种与国外的三个品种杂交所产的猪，也就是市场上常说的二元猪，该品种瘦肉率低，出售价格不高。

整体来看，二元仔猪从出生到育肥猪出栏大约需要18个月的时间，二元仔猪出生后4个月被选入后备母猪群，后备母猪经过一段时间的养殖到发情配种成功需要2-3个月时间。配种成功后经过114天（一般误差不会超过两天）的妊娠期后产下三元仔猪。仔猪断奶后一周母猪再次配种，每头母猪每年大概可产2.5胎。一般来说，正常二元能繁母猪在8胎后淘汰。三元商品猪的生长周期大约为6个月，一般仔猪在28日龄时断奶，体重7kg，再经过40多天的保育期，体重达到30kg，180日龄后出栏，出栏体重在110-120kg左右。

生猪产业链

目前，生猪已经拥有一条完成的产业链结构。自上而下包括猪饲料业→生猪养殖业→屠宰及肉制品加工业和肉罐头制造业→猪肉和猪肉制品批发、零售业。

生猪产业链

根据养殖对象的不同，饲料可以分为猪料、肉禽料、蛋禽料、水产料、反刍料及其他饲料。由于我国的消费习惯，猪料和禽料生产长期占据饲料市场的主体地位，二者合计占比约为85%。猪饲料的组成成分主要包括55-60%的玉米，15-20%的豆粕，5-15%的菜籽粕，5-10%的其他蛋白，5%的纤维（如麸皮）和少量的微量元素及其它物质。2019年，我国猪饲料产量为7663.2万吨，同比减少26.6%。占全部饲料的33.5%。

养殖业方面，国内的生猪养殖有三类模式，分别是育肥猪养殖户、母猪养殖户和不同规模的自繁自养养殖场，其中育肥猪养殖户，母猪养殖户和小规模的自繁自养养殖场多为农民散户。长期以来，我国的生猪养殖都以散户养殖为主，市场集中度很低。资料显示，2017我国有407家年出栏规模50000头以上的养殖场，按组间均值折合的年出栏规模占全国总额的1%，而出栏规模在1-49头的散户养殖达3572万家，年出栏规模占全国总额的55%。不过，近两年在非洲猪瘟的影响下，散户出现较大比例退出，据一德期货推算，2020年500头以上规模场占全国比例已经增长至50%以上。

屠宰方面，目前业内屠宰行业规模庞大，但市场格局高度分散。资料显示，屠宰量前50名企业生猪屠宰量合计占全国定点屠宰企业的比重为14.8%。其中，屠宰量超过100万头的企业有20个。从屠宰量分布来看，屠宰行业份额高度分散，龙头双汇市占率仅1.8%；规模以上定点屠宰市占率30.5%。定点屠宰企业市占率仅44.8%，仍有50%以上的市场被私屠滥宰所占据。在定点屠宰企业中，落后产能占比较高，仅10%屠宰场实现全机械化，70%屠宰场仍为手工屠宰。此外，屠宰行业产能过剩严重，2016年定点屠宰企业开工率仅30%，领先屠宰企业产能利用率多在20%-60%。

图源：一德期货

生猪期货有望解决“猪周期”难题

一直以来，我国生猪产业链都深受“猪周期”困扰。“猪周期”指的是“价高伤民，价贱伤农”的周期性猪价变化怪圈。一般来说，“猪周期”的循环轨迹是：肉价上涨——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。

由于缺少有效的远期价格指导和避险工具，生猪价格频繁大起大落。2003年以来，我国生猪出栏价格经历了5次大幅波动，形成了5个“猪周期”。特别是2018年非洲猪瘟爆发以来，我国生猪产业遭受重创。统计局数据显示，我国2019年生猪出栏54419万头，同比减少21.59%；猪肉产量4255万吨，同比减少21.26%。无论是生猪出栏数量还是猪肉产量，都创近十年新低。生猪价格由15元/公斤跌至2019年3月的10元/公斤，之后大幅反弹，至2019年三季度达到了近40元/公斤的历史高位。

中原期货研究所所长李娜表示，生猪期货推出之后，有助于生猪价格波动周期缩短，峰值减小，谷底位提高，这意味着长期的振幅变得更小。因此，生猪期货的推出有望弱化猪周期，实质性利好规模化养殖企业，加速市场集中度的提高。对于股市投资者来讲，生猪期货这个未来价格信号，可以帮助预测养殖企业相关上市公司盈利以及经营预期情况，做好投资评判。

国泰君安证券研究指出，由于我国散养户为主的养殖结构特征，短期金融资金的进入，可能会导致短期价格波动加大。从中长期来看，随着大型规模企业占比逐步提升，可依照远期价格进行生产安排，使期货的价格发现的作用进行有效发挥，促进生猪生产与消费更加匹配，从而长期平抑整体生猪的价格波动，长期来看行业集中度有望提升。

对于产业而言，许多业内人士纷纷表示，生猪期货上市后，企业可以根据价格趋势，借助期货工具，通过交易策略来规避价格波动风险，以实现稳定经营。

不过，也有猪企对使用生猪期货进行套期保值持谨慎态度。牧原股份表示，生猪期货上市预计会对市场生猪价格定价方式、现货价格产生一定的影响，但生猪期货属于市场价格发现的工具，根本上不能解决产业供需矛盾的问题。

注：本文仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

七禾研究中心综合整理自网络

七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938

更多精彩文章，请关注七禾网公众号！