报告导读：

目前棉花整体需求情况好于上一年度，且节前备货的陆续开启，下游纺织企业走货较好，企业增加棉花储备，需继续关注后续订单持续情况。本年度北疆机采棉成本基本锁定14300-14400元/吨，成本支撑较强。且前期因棉花受灾，导致大部分不符合交割标准，目前仓单压力较小，CF05多单持有。关注多头逼仓的可能性。

投资要点

棉花

CF05多单持有。

1.棉花

1.1.关注新棉公检进度

北疆机采棉平均成本基本锁定在14300-14400元/吨。而南疆预计在14700-14900毛重。

新疆地区皮棉累计加工总量511.37万吨，其中，自治区皮棉加工量312.67万吨，兵团皮棉加工量198.70万吨。截至2021年1月8日，全国已公证检验棉花496.7096万吨，其中新疆棉为485.6826万吨，内地棉为11.0270万吨。2020年度新疆棉上市时间比2019年度早5-7天左右，内地上市时间跟上年度相差不大。而本年度棉花前期由于生长期受灾害影响，棉花质量整体差于去年。

1.2.现货进口利润

目前中国棉花现货价格上升至15300附近，因此进口利润快速上涨，目前在1500附近，进口量或有所增加。纺企采购成交略有好转，因部分纺企担忧皮棉出疆运输后期受影响，但也有不少纺企仅维持随用随买或前期原料已备充足、因而暂停采购，整体来看，需求仍好于去年，需关注中美贸易情况以及疫情情况。

2020年11月我国棉花进口量20万吨，环比略微有所减少，同比有所增加。2020年我国累计进口棉花181万吨。

1.3.库存情况

11月份新棉继续大量上市，纺织下游消费略显萎迷，企业采购新棉步伐有所放缓。月末国内棉花商业库存继续大幅增加。11月底全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%，高于去年同期7.40万吨。

11月，棉纺织企业棉花工业库存继续略有回升。截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为72.31万吨，较上月底上升0.19万吨。纺织企业可支配棉花库存量为86.45万吨，较上月上升0.61万吨。

棉花集中上市，短期内库存将有所上升。

纺企棉花日均库存为37.8天，纺企棉纱日均库存为7.5天；织厂棉纱日均库存为16.3天，全棉胚布库存为21.3天。近期纺织厂产成品持续去库，而原材料均有补库。中美贸易后期政策仍是最大不确定性，需继续关注疫情以及中美贸易磋商的进一步进展。

1.4.国产纱利润

下游进入传统消费淡季，淡季特征日益凸显，但整体消费仍好于上一年度，目前走货较为顺畅，且利润尚佳。国内市场前期受疫情影响的情绪已恢复，国际市场仍然恐慌影响终端消费，且中美关系影响下游出口，需继续关注后续情况。目前纱线价格小幅上升至28000左右，棉花价格小幅上涨，32S即时利润回落至650附近。库存利润来看，30日利润最好，大约在在1500左右，10日利润在1100左右，纺织企业近期原材料库存充裕，而目前产成品持续去库，另外还需继续关注贸易磋商对下游出口信心的影响以及疫情情况。

1.5.郑棉价差

CF2101-CF2105价差回落，目前为-65。 

1.6.现货基差

近期，郑棉和国内现货价格双双上涨。截止1月8日，基差在-233，仍处于近年较低水平。

套保点价基差报价较乱，目前市场主流为05-200。

1.7.仓单

截止1月8日，郑棉仓单量为14721，有效预报为2372。预计短期内继续上升，南疆加工结束时间预计在1月末，本年度棉花前期受灾严重，整体质量较差，总的来看本年度仓单压力仍大但低于去年。供给压力仍需时间消化。

（浙商期货 章婧婧）