随着股指期货的推出,期货公司摩拳擦掌迎接金融期货时代的到来。大多数期货公司早已着手酝酿增资扩股,以抢占业务制高点,毕竟若要代理股指期货交易,增加注册资本金是一条主要出路。根据中国金融期货交易所的相关规定,全面结算会员要求注册资本金1亿元,交易结算会员要求注册资本金5000万元。此外,包括全面结算会员在内的结算会员都必须缴存结算担保金,包括基础担保金和变动担保金,以应对会员违约。其中基础担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低担保金数额,全面结算会员为2000万元,交易结算会员为1000万元。这使得不少期货公司忙于寻找合作对象,以实现增资扩股并达到中金所的门槛。 除了股指期货的推出刺激了期货公司的扩张冲动外,近年来期货市场不断发展完善,整个保证金规模快速增长都使得期货公司不得不频繁增资来适应市场需要,毕竟期货公司要保持净资本与客户权益总额比例不能低于一定警戒线。当然,期货公司进行资本金补充并非轻易就能完成,这里面牵涉到方方面面的问题。唯一可以肯定的是,充足的资本金是期货公司申请获取更多业务资格的必要条件。目前只是股指期货推出所带来的增资潮流,以后期货公司的经营范围会进一步扩大,包括期货自营、期货结算、期货资产管理、境外期货等创新业务会逐步开闸放行,那么对期货公司的资本金要求会越来越高。因此,本文对于进一步拓宽期货公司资本金补充途径的思考就显得越发必要。 从目前期货市场的发展趋势来看,净资本已经成为期货公司业务发展、产品创新的硬约束。因此,积极寻找解决途径,提升净资本规模,就成为期货公司的当务之急。 第一种途径是通过增加注册资本金的方式补充净资本。 把握适当时机,通过增加注册资本金的方式补充净资本是一条可行且直接的途径。尤其是具有券商背景的期货公司更容易通过该途径实现净资本补充,毕竟券商资金实力较为雄厚,券商系期货公司的增资规模都比较大,动辄两三个亿。当然,这也表明券商看好期货业未来的发展及盈利前景。然而,还有一部分期货公司由于股东方的原因很难一次性将注册资本金提至较高水平,如果一下子增资到位,虽能将注册资本金提高很多,但随着注册资本的不断提高,股东方也会对期货公司的资本回报率提出更高要求。但是,考虑到目前市场发展空间相对有限,并不能保证一定能在短时期内给股东带来合理回报,管理层也面临着很大的压力。可是,如果不选择一步到位的话,而是等客户保证金增加到一定程度后再选择增资,那么期货公司就可能错失快速发展的良机。整体来说,在股东资金实力允许的范围内,还是尽量提前增加资本,保证资本金充足,做到未雨绸缪。 此外,在增加注册资本金的方式上,一部分期货公司股东考虑到自主权、控制权因素选择增资扩股,而另一部分期货公司则采用引进新股东的方式。这里牵涉到规定问题,国家应该放宽对期货公司股东资格的限制,允许期货公司引进多层次的股东。相关规定显示只有具有中国企业法人资格的法人才能成为期货公司股东,自然人不能担当期货公司的股东。但事实上,如果期货公司高管同时也是股东的话,将会更有利于公司的经营和管理。因此,符合条件的自然人也应被允许入股期货公司。 第二种途径是通过公司合并来增加资本实力。 其实,期货行业可以进行一轮行业重组和整合来提高自身资本实力,公司合并是期货公司高效补充资本实力,实现跨越式发展的一条途径。吸收合并是公司合并中的常见方式,在吸收合并过程中,吸收公司可以支付的对价一般是现金或者公司股份,被吸收的公司解散。以现金购买资产的方式,对吸收公司的净资产没有影响;而以股份购买股份的方式,则对合并公司的净资产有影响。后者将成为期货公司增加资本实力,寻求新的业务发展机会的可行手段。 第三种途径是通过上市融资来增加资本实力。 我们应该鼓励符合条件的期货公司到证券市场上进行直接融资。上市融资是期货公司扩大资本实力,进行业务扩张的重要途径,不仅可以继续采用收益留存等内部补充方式,还有增发新股、配股、发行可转换债券、发行中长期金融债券等外部增补方式可选择,能较好地解决不良资产等历史包袱,使券商资产质量大大改善,并能建立长效资本补充机制,使其规模扩张能力和风险防范能力得到迅速提升。而且,股权融资与其他融资方式相比有诸多优势,如筹资风险小、筹资限制少、能够增加公司信誉等。但同时也要考虑到,发行股票的资本成本较高,且会分散公司控制权。虽然配股和定向增发不会稀释股权,但会摊薄每股收益。 目前上市融资的方式主要有两种:一是IPO发行上市;二是借壳上市。证监会对申请首次公开发行的公司发行前业绩的要求相对较高,符合要求的期货公司数目较少,因此借壳上市成为首选。但从目前情况看,借壳难度也不小,因为期货公司要综合考虑成本收益比的问题。一旦上市成功,期货公司将成为公众公司,可让公众股东来监督公司的发展,上市将使期货公司资产社会化,有利于期货公司风险的降低。 第四种途径是通过发行次级债来增加资本实力。 作为金融企业,允许期货公司发行次级债也是一个值得探索的途径。次级债的偿还次序优于公司股本权益,但低于一般债务,包括高级债务和担保债务。从我国目前次级债的发行情况看,以发行次级债来补充资本,银行和保险公司已走在了证券和期货公司的前面。对于期货公司来说,次级债可以是向股东或其他符合条件的次级债务机构投资者定向借入的定期债务,相对于其他充实净资本的方式,次级债券这种特殊债务形式的发行程序相对简单、周期短,是一种快捷、可持续的补充资本金的方式,有利于期货公司拓宽资本筹集渠道,而且不仅不会分散股权,从筹资成本的角度来看,还可以合理安排融资结构、降低融资成本。因此,只要相关规则使发行次级债成为可能,那么期货公司就可以选择通过发债来补充资本金,而这一途径的优势会非常明显。 第五种途径是可以尝试引进战略投资者的方式来增加资本实力。 引进优秀的战略投资者更有可能产生立竿见影的协同效应,从而在比较短的时间内改善企业的收入、成本结构,提高企业的核心竞争力,并最终带来企业业绩和价值的提升。战略投资者更加着眼于未来市场的长期利益,能够克服股权融资带来的不利影响;引进战略投资者能够增加核心资本,形成多元化的投资主体和产权关系,提高资本运作使用效率,并且筹资风险较小,能够克服债权融资带来的不利;引进战略投资者能够给公司带来先进的经营理念和管理方法,因此,引进战略投资者是期货公司比较好的补充资本金的途径。 第六种途径是通过内部融资来增加资本实力。 公司在发展过程中通过以前的利润留存进行资本纵向积累,是一种常规的融资方式。根据通常的公司融资理论,在正常的市场环境中,公司融资方式应遵循啄食顺序理论。优先的选择应当是内部融资,即通过利润留存等方式积累资金,在内部融资之后,公司才会考虑进行外部融资,而在外部融资过程中,企业会优先考虑债务融资,而把股权融资作为最后的选择。不过,目前期货公司很难把内部融资作为首选,尽管期货行业已经迎来复苏,整体经营形势逐步好转,但盈利水平相对有限,因此,期货公司通过利润留存进行自身资本积累还是受到了一定限制。尽管这种一点一滴、年复一年提高自身资本金的方式成效比较缓慢,但是,由于期货公司普遍规模较小,经营业绩波动性较大,因而建立有效的内部融资渠道和积累模式对公司的发展壮大有着更为重要的意义,内部融资不仅可以降低公司的融资成本,而且有利于提高公司的抗风险能力。 综合来看,关于期货公司拓展补充资本金途径的讨论越来越多,这在一定程度上反映了期货市场发展的内在要求,也反映了期货公司补充资本金的客观需要。至于期货公司具体采取何种方式来增加资本实力,取决于期货公司自身情况和整个市场发展状况,选择适合自身的发展道路最为重要。有一点需要明确,无论通过哪种方式来补充资本金,都要按照市场化的要求来运作。此外,还要不断进行创新,寻找除传统资本金补充渠道之外的创新型资本工具和资本补充方式,建立起持续的资本金补充机制。 责任编辑:刘健伟 |
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