股指

【市场要闻】　

1、中共中央印发《法治中国建设规划（2020-2025年）》，要求加强重点领域、新兴领域、涉外领域立法。加强信息技术领域立法，及时跟进研究数字经济、互联网金融、人工智能、大数据、云计算等相关法律制度，抓紧补齐短板。制定和修改法律法规要着力解决违法成本过低、处罚力度不足问题。

2、经参头版：疏堵结合，切实防范房地产金融风险。实体经济内生增长动力不足、投资回报率偏低是大量资金流向房地产的根源，只堵不疏难以解决根本问题，疏堵结合才能切实防范房价泡沫化风险。除了堵住投资和投机性资金流向房地产的去路，还应尽快疏通实体经济所面临的障碍，培育更多发展空间和投资机会。

3、据第一财经，央行、银保监会2020年末划出两条房地产贷款占比红线，通过研究发现，有4家一线银行房地产贷款占比超越上限，与这些银行合作的主流房地产上市公司有22家，踩线银行未来将收紧房地产贷款，地产公司融资将进一步承压。

4、央行行长易纲谈2021年金融热点问题：货币政策要“稳”字当头，持续激发市场主体活力；下一步，人民银行将加大货币政策创新力度，提高金融支持针对性和精准度；人民银行将继续遵循市场化、法治化、国际化原则，积极稳妥推进金融业对内对外自主开放。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且四季度经济增长较三季度进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯上涨，唐山3800（10），华东4120（30）；螺纹涨跌互现，杭州4530（-10），北京4130（20），广州4800（20）；热卷上涨，上海4700（20），天津4490（20），广州4700（50）；冷轧维持或上涨，上海5690（0），天津5420（30），广州5710（20）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-117（10），螺纹毛利29（-31），热卷毛利43（-1），电炉毛利330（-10）；20日生产：普方坯盈利271（-36），螺纹毛利433（-79），热卷毛利447（-48）。

基差：螺缩卷扩。杭州螺纹（未折磅）05合约43（-42），10合约187（-28）；上海热卷05合约54（31），10合约202（30）。

供给：回升。01.08螺纹349（-1），热卷331（-2），五大品种1052（7）。

需求：建材成交量15.5（-2）万吨。中国工程机械工业协会：2020年12月，共计销售各类挖掘机械产品31530台，同比涨幅56.4%。国内市场销量27319台，同比涨幅58.5%。出口销量4211台，同比涨幅44.4%。

库存：累库。01.08螺纹社库396（32），厂库260（1）；热卷社库204（6），厂库102（4），五大品种整体库存1441（73）。

总结：钢材整体高估，但板材类成本难以进一步向下游传递，冬季累库压力不断增大并存在超预期可能，价格将出现中期大幅调整。短期关注，美债利率回升所隐含的宽松退出预期对商品的影响。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1147（0），普氏现价171.8（+1.2）美金，日照卡拉拉1198（+12），日照金步巴1106（+14），日照PB粉1142（+12），张家港废钢现价2750元（0）。

利润：上升。PB20日进口利润-9（+15）。

基差：走强。金步巴05基差182（+11），金步巴09基差246（+7），卡拉拉05基差147（+9），卡拉拉09基差211（+7）。

供应：增加。1.4，澳巴19港发货量2847（-128）；1.4，45港到货量，2243（+11）。

需求：窄幅波动。1.8，45港日均疏港量302（+22）；64家钢厂日耗59（+1.5）。

库存：窄幅波动。1.8，45港库存12267（-149）；247家钢厂库存11504（+39），可用天数38天（0）。

总结：本周港库下降，但压港仍大，1月存在累库可能，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化，将出现跟随调整。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润750元。

价格：焦煤仓单价格1530元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2850元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率76.53%（-0.98%）；全国样本焦化厂产能利用率78.15%（+2.24%）。

库存：炼焦煤煤矿库存143.79（-35.08），炼焦煤港口库存274（-12），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1862.47（-21.83）万吨；焦化厂焦炭库存27.63（+1.91）万吨，港口焦炭库存255.5（+8）万吨，钢厂焦炭库存432.44（-6.55）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，且目前时点估值上方空间极为有限，焦煤焦炭估值相对高估。一月份焦炭供需边际将转弱，最终供需对比逆转。从盘面上看，虽然J2105合约升水幅度收窄，但市场预期过度乐观仍是事实，价格回落风险较大；炼焦煤进口端大幅收缩，供应端库存偏低，且近期煤矿事故频发影响产量，且主焦煤供应偏紧，焦煤现货价格易涨难跌。但盘面价格大幅上涨后，预期过于乐观，预期兑现需要时间，且有落空风险，价格或有回落风险。

动力煤

北港现货：秦港5500平仓895（+10），5000平仓810（+5）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价62美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价45.5美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡430元/吨，印尼5000大卡188元/吨。

期货：主力5月贴水200元左右，持仓20.67万手（夜盘+1962手）。

1.6沿海八省：日耗229.4，同比水平121.2%，库存2292，同比水平87.1%。

CCTD统计环渤海港口（10日较7日）：库存合计1574.3（+23.4），调入144.1（+39），调出138.4（+63.7），锚地船153（+7），预到船75（+15）。

煤炭江湖：1月6日，73港动力煤库存4702.7，周环比降2.83%，同比降23.37%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1279.72（+4.27），BDI指数1606（+158）。

总结：动力煤现实依然较好：北方港口和电厂库存水平绝对低位，天气预报显示，1月寒潮频繁，电厂日耗有望继续偏强运行，且盘面贴水幅度较大，短期价格有支撑。但进口煤陆续通关略微缓解了供应压力，1月底用电企业春节放假，2月以后陆续进入淡季，1月为动力煤基本面最好的时候，动力煤价格长期不乐观。

尿素

1.现货市场：尿素震荡走高，液氨、甲醇转回落。

尿素：山东1860（日+10，周+40），东北1800（日+0，周+0），江苏1890（日+10，周+40）；

液氨：山东2930（日+0，周-20），河北3044（日-45，周-50），河南2934（日+0，周-28）；

甲醇：西北2090（日+0，周-15），华东2475（日-20，周+23），华南2475（日-20，周+23）。

2.期货市场：盘面基差震荡，5/9价差持平。

期货：5月1888（日-7，周+57），9月1781（日-7，周+34），1月1784（日-16，周+27）；

基差：5月-28（日+17，周-17），9月79（日+17，周+6），1月76（日+26，周+13）；

月差：5-9价差107（日+0，周+4），9-1价差-3（日+9，周+7）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差合理。

合成氨加工费170（日+10，周+52），尿素-甲醇-615（日+30，周+18）；山东-东北60（日+10，周+40），山东-江苏-30（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳，复合肥利润震荡，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆455（日-1，周-22），华东航天炉377（日+3，周+0），华东固定床368（日+6，周-3）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥169（日-1，周-12），氯基复合肥258（日-1，周+8），三聚氰胺467（日-30，周-171）。

5.供给：开工回落日产持平，略低于同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/7，尿素企业开工率55.6%(环比-2.3%，同比-1.4%)，其中气头企业开工率23.2%(环比+1.1%，同比-9.2%)；日产量12.1万吨(环比-0.0万吨，同比-0.6万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求基本持平。

尿素工厂：截至2021/1/7，预收天数8.6天(环比+0.1天)。

复合肥：截至2021/1/7，开工率45.5%（环比+1.4%，同比+6.9%），库存63.3万吨（环比+0.2万吨，同比-42.0万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/7，开工率65.6%（环比+0.2%，同比+12.7%）。

7.库存：工厂库存小降，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/7，工厂库存36.0万吨，（环比-1.9万吨，同比-22.6万吨）；港口库存16.3万吨，（环比-0.3万吨，同比-10.9万吨）。

8.总结：

现货继续走强，盘面基差震荡；动力煤大涨，后期下方仍有修正空间；5/9价差处于偏高水平。上周尿素供需格局略有好转，即期销售高位连续五周上行，下游刚性需求小幅回暖，供给仍在12万吨/日附近，表观需求暂时止跌，行业仍处于低供给低需求格局状态；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，1月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位、原油基于经济复苏预期走强；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定以及成本线回落。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势（上周美豆、豆粕及豆油显著收涨）

12月初至今，美豆连续5周反弹，累计上涨213.5美分/蒲。美豆粕及美豆油连续4周反弹，分别累计上涨58美元/短吨、5.56美分/磅。

12.28-1.1，CBOT大豆、豆粕及豆油日内显著收涨。大豆3月合约收1376.75美分/蒲式耳，+66.75美分，+5.1%。3月豆粕合约收439.6美元/短吨，+10.5美元，+2.45%。3月豆油合约收43.67美分/磅，+1.23美分，+2.9%。马棕上周累计收涨6.05%。

12.28-1.1，DCE5月收盘至3536元/吨，+57元，+1.64%，夜盘收至3530元/吨，-6元/吨，-0.17%；DCE豆油5月收盘至8148元/吨，+254元，+3.22%，夜盘收盘至8138元/吨，-10元/吨，-0.12%；DCE棕榈油5月收盘至7246元/吨，+308元，+4.44%，夜盘收至7242元/吨，-4元/吨，-0.06%

二、现货价格

12.28-1.1，沿海一级豆油8880-9150元/吨，周比上涨180-260元/吨。沿海豆粕3440-3660元/吨，周比涨160-220元/吨。

三、基差与成交（豆粕成交显著放量，豆油依旧低迷）

连续2周放量后，连续10周豆粕成交低迷，上周豆粕成交显著放量。10月中旬至今，豆油成交高位回落，连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平。

12.28-1.1豆粕共成交227.46万吨，前一周22.67万吨，去年同期67.37万吨；豆油共成交10.27万吨，前一周2.45万吨，基差8.28万吨。

华东地区主流油厂2105合约1月提货基差-70元/吨（周比跌30），2105合约2-3提货基差0元/吨，2105合约4-5月提货0元/吨，2109合约6-9月提货基差10元/吨。在两周无报价后，上周四华东主流油厂豆油基差y2105合约12-1月提货基差900元/吨，上周五开始至今持续停报。

四、周度压榨（豆粕胀库降低压榨，3周周比回落）

12.28-1.1，大豆压榨环比3周持续回落至168.458万吨，前1周170.888万吨，前2周188.208万吨，前3周200.718万吨，前4周195.08万吨，前5周178.968万吨，前6周184.328万吨，前7周203.568万吨。预计本周下周继续回升。

五、主要消息

1、美国众议长佩洛西让议员们“准备好回到华盛顿”，暗示她正在考虑对特朗普的行动。民主党高级别议员表示，众议院最快可能周二就弹劾特朗普进行表决。另据路透报道，民主党人计划周一提出弹劾条款；

2、1月10日0时至10时，河北新增40例本土新冠肺炎确诊病例，均在石家庄。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、从基本面角度来看，美豆已经形成的紧张的基本面格局在12月USDA月度报告中再次趋紧（2020/2021年度美豆库存消费比回到历史定产次低位）。在美豆持续反弹背景下，12月中旬以来，连续3周豆粕期货价格跟随美豆反弹上行。目前依旧支持蛋白偏多概率，也显著降低了南美市场供给容错率。

2、在连续10周豆粕成交不佳后，集中补库需求释放，上周豆粕成交显著放量。大供给格局整体依旧压制基差，不过官方不断释放的生猪存栏数据，显示生猪需求恢复至2017年同期90%水平，市场预期豆粕长期是大需求；

3、上周在沙特原油超额减产信息带动下，国际原油显著上行，美豆油受此鼓舞涨幅紧随其后，对国内植物油价格带来提振；

4、从基本面来看，美豆供需关系紧张状态，从油料端给植物油带来利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，预计资金依旧会长期关注。但植物油价格已经走出了显著的行情，建议防范波动风险为主。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五在前交易日大跌4%后持稳，周线近持平。ICE3月原糖期货结算价持平于每磅15.60美分，周四触及三年半高位16.33美分后大跌4%。交易员称，市场在试图再度走升以前进行盘整，基金继续押注全球经济复苏，且市场普遍对农产品市场持乐观态度。不过，印度糖出口将抑制未来可能出现的涨势。

2、郑糖主力05合约周五跌71点，收于5266元/吨，持仓减8千余手。（夜盘跌65点，持仓减1万2千余手），主力持仓上多微增622手而空减1万1千余手。其中多头方中粮增3千余手，中信、大地各增1千余手，而国泰君安减4千余手，东证减2千余手，华泰、海滩、银河各减1千余手；空头方，中粮减7千余手，东兴和宏源各减2千余手，光大、中州各减1千余手，而东证增21千余手。2101合约跌89点，收于5170元/吨，持仓减763手至5217手（夜盘跌20点，持仓减30手）。

3、资讯：1）据CFTC周五公布数据显示，截至1月5日当周，基金经理和对冲基金大幅增持ICE原糖期货净多头头寸29220手，至182980手。

2)根据ArcherConsulting周五发布的一项预测，巴西糖厂已经通过ICE市场对约1,725万吨的糖进行了套期保值，占2021/22年度预期出口量的69%。Archer表示，目前的对冲水平是该公司2012年开始进行预测以来的最高水平。其预计巴西2021/22年度的糖出口量将达到2500万吨。该咨询公司预计，套期保值交易的平均价格为每磅12.89美分，低于目前ICE市场约15.60美分/磅的水平。按巴西国内价格计算，平均价格为每吨1589雷亚尔，这一水平被认为糖厂的利润非常高。Archer还预计，巴西糖厂已经对冲2022/23年度约23%的糖，因很多糖厂抓住ICE糖价上涨的机会锁定远期销售价格。

3）据外电1月7日消息，贸易消息人士称，2020/21年度(10月次年9月)泰国甘蔗压榨开局缓慢，因泰国政府加大努力，通过减少甘蔗焚烧来改善空气质量。截至12月31日，泰国累计压榨量为1,018万吨，较上年同期下降56%。12月平均每日压榨量为478,472吨，较去年同期下降38%。压榨速度放缓导致当月糖供应紧张，从而支撑1月和2月泰国现货溢价。普式对1月装运的泰国HiPol原糖价格评估，较1月6日纽约11号原糖期货3月合约价格高出182点，而3月至5月15日装运的泰国HiPoI原糖价格较3月期货价格高出162点。但一些消息来源指出，焚烧甘蔗管制的积极影响将增加蔗糖向收率，同时辟免环境污染。

4）截至12月31日，广西有79家糖开榨，去年同期广西共有83家糖厂开榨；云南产区有22家糖厂开榨，去年同期云南共有20家糖开榨；当前广东地区已有17家糖厂开榨，去年同期已有19家糖厂开榨，而去年海南糖厂开榨在12月下旬阶段，今年因糖分不高则需推迟至1月上旬。开榨迄今全区共压榨2302.801万吨甘蔗，较去年同期2728.87万吨降低426.069万吨（降幅为15.61%）；产糖257.719万吨，较去年同期308.775万吨降低51.056万吨（降幅16.54%）。其中广西共压榨甘蔗1992.06吨，产糖226.45万吨；云南共压榨甘蔗204.721万吨，产糖21.309万吨；广东本榨季共压榨甘蔗106.02万吨，产糖9.96万吨；海南产区本榨季共压榨甘蔗0万吨甘蔗，产糖0万吨（天下粮仓）。

5)糖协通报：2020/21年制糖期截至2020年12月底，全国已累计产糖353.38万吨（上制糖期同期产糖379.7万吨），其中，产甘蔗糖223.19万吨（上制糖期同期产甘蔗糖256.05万吨）；产甜菜糖130.19万吨（上制糖期同期产甜菜糖123.65万吨）。截至2020年12月底，本制糖期全国累计销售食糖147.06万吨（上制糖期同期销售食糖197.81万吨），累计销糖率41.62%（上制糖期同期52.1%），其中，销售甘蔗糖92.89万吨（上制糖期同期148.52万吨），销糖率41.62%（上制糖期同期58%），销售甜菜糖54.17万吨（上制糖期同期49.29万吨），销糖率41.61%（上制糖期同期39.86%）。

6）主产区日成交：今日郑糖主力合约低开低走，市场整体交投气氛清淡，个别优惠力度较大的集团成交尚可。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交6360吨（其中广西成交5900吨，云南成交460吨），较上一交易日降低540吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5320元/吨，较昨日5330元/吨跌10元/吨。广西新糖报价在5200-5270元/吨之间，较昨日下跌30元/吨；云南产区昆明新糖报5290-5310元/吨，大理报5230-5280元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区今日报5190-5250元/吨，较昨日下跌20元/吨。加工糖售价大多下跌，福建地区一级碳化糖5400元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东地区一级碳化糖报5320元/吨，较昨日下跌30元/吨，山东地区一级碳化糖5350元/吨，较昨日下跌50元/吨，辽宁地区一级碳化糖5320元/吨，较昨日下跌10元/吨，河北地区一级碳化糖报5320元/吨，较昨日下跌30元/吨。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在5190-5210元/吨，较昨日下跌50元/吨。

4、综述：原糖调整过后继续新高，但走高后的波动加大，上周四创新高后日内再度出现4%跌幅，之后企稳。从最新基金的持仓看，再度走高，而生产商卖盘受到限制。目前整体开始有供应紧张预期，时间点上，1季度国际糖的贸易流也进入偏紧局面。不过印度的出口、消费仍受疫情影响，因此高位容易出现大波动。原油、汇率、商品整体走势、天气均是影响预期的主要变量，原油整体预期变强，对糖价偏强走势有加持作用，汇率方面，巴西雷亚尔也有反弹预期，不过需继续观察，农产品的普遍升势带来糖价上涨驱动。关注这些合力影响的变量部分。国内再低位反弹后最近冲击5400受阻，出现较大回落。产业面上，低价有来自估值端支撑，上涨有进口量及国产糖成本压力，想要突破仍需要周边商品及资金等产业外因素的配合，或者原糖大涨带来内外价差的修复。短期可先关注长均线支撑。

养殖

【生猪市场】

（1）现货市场，1月10日河南外三元生猪均价为34.58元/公斤（-1.2），全国均价35.4元/公斤（-0.82）。

（2）1月8日生猪期货挂牌首日，单边总持仓18067手，成交量99271手。LH2109开盘报29500元/吨，最高30680元/吨，最低26385元/吨，收盘26810元/吨；LH2111开盘报26500元/吨，最高27800元/吨，最低24935元/吨，收盘24935元/吨；LH2201开盘报26200元/吨，最高27990元/吨，最低24095元/吨，收盘24140元/吨；9-11价差1875；9-1价差2670；11-1价差795。

（3）长周期来看，生猪产能恢复势头持续，猪价进入周期下行通道，大的方向建议以逢高沽空为主，但下跌较难一蹴而就。三元母猪占比仍高、二元母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟存在的隐形风险成本间接降低了猪价击穿养殖成本之后各养殖群体可容忍的亏损范围等都均令市场不具备产能爆发性恢复的条件，节奏的把握显得更为重要。短期受疫情、需求等因素影响，出栏增加，现货市场承压，但春节前猪价有望维持高位，后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月8日主产区鸡蛋均价4.07元/斤（+0.01），主销区均价4.34元/斤（持平），周末鸡蛋现货价格以稳为主。

（2）1月8日期货2101合约4451（+31）,2105合约4402（+84）,2109合约4568（+52）。1-5价差49（-53），5-9价差-166（+32）。

（3）截至1月8日，蛋鸡苗3元/羽，上周为2.85元/羽。淘汰鸡价格8.36元/公斤，上周为8.24元/公斤。

（4）12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存。淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格走势的主因。目前养殖端正常淘鸡。需求方面，蛋价涨至阶段高位，但目前距离春节尚有一段时间，备货窗口有望继续支撑需求，但也需警惕随着时间推移需求边际效应变化。此外河北疫情对于走货影响盘面已有所交易，也需警惕边际变化，春节前后持续关注疫情干扰。