库存有效回落后进场多单

去年12月中旬以来，PVC主力2105合约运行重心不断下移，上周五一度触及6925元/吨。

电石价格小幅回落

上游电石价格上涨引发的成本增加是去年四季度PVC价格加速上扬的主要原因之一。受主产区内蒙古电力供应受限、宁夏环保巡查以及降雪和疫情检查引发运输管制等因素的影响，电石价格出现较大幅度的攀升。截至去年年底，华东地区电石主流报价在4325元/吨，较去年9月底上调975元/吨，涨幅为29.1%。而今年，由于宁夏环保力度减弱，电石生产逐渐恢复正常，加之电石生产利润丰厚，企业生产积极性高涨，前期供应不足现象得到缓解，电石价格也自高位回落。目前来看，电石价格有进一步回调的可能，但幅度不会太大。究其原因，主要是今年北方气温大幅低于往年同期，各地降雪较多，加之河北等地疫情反弹，从西北向华东的运输受限，电石市场结构性供应不足问题难以解决。

库存高于上年同期

去年12月初，由于生产经营不佳、原材料供应短缺，PVC生产企业被迫集中检修。当月，先后有8家企业，共涉及256万吨/年产能进行了检修，PVC开工负荷小幅回落至79.43%。与此同时，尽管下游利润缩水，但鉴于大中型企业需要保障订单供应，其开工负荷并未大幅下降，PVC需求尚可。

上述两因素的共同作用下，PVC库存环比下滑，而同比继续增加。截至去年12月28日，PVC社会库存为10.55万吨，同比增加28.66%。其中，华东地区为8.93万吨，同比增加29.42%；华南地区为1.62万吨，同比增加24.62%。

后期来看，随着电石供应的恢复，原材料货源得到保障，PVC生产企业开工积极性势必进一步提升。截至去年12月底，华东地区外采电石的PVC电石法成本在7140元/吨，利润在60元/吨，利润较上年同期减少820元/吨；外采氯乙烯的PVC乙烯法成本在9225元/吨，亏损475元/吨，利润较上年同期减少834元/吨。随着电石法生产利润的修复，去年12月检修的8家企业中，除金川新融产能10万吨/年的装置，均已恢复生产。从公布的消息来看，1月有检修计划的PVC生产企业较少，市场供应相对充足。

反观需求端，随着春节的临近，管材、型材进入淡季，部分企业选择在春节假期轮休，PVC下游装置开工负荷降低。此外，由于订单有限以及近期PVC价格回落，下游企业观望情绪浓厚，备货意愿不强，大多采取低库存和即买即用的策略。

结合上述分析，可以预计，PVC处于弱现实强预期格局之中，短期价格延续回调，但中期有望重拾涨势。操作方面，建议前期空单继续持有，关注库存变化和基本面改善情况，一旦库存有效回落，就可以反手布局多单。