应该说，股指期货是我国金融市场一个划时代的产品，标志着我国期货市场从单一的商品期货市场向金融产品的衍生品市场开始转变，对此，全行业甚至全社会给予了极大的热情和投入。可以预见的是，资金流入期货行业的速度和数量将呈几何级增长。在市场进入快速发展期后，我们必须时刻保持清醒，切不可盲目发展，此时行业的风险尤其是期货公司的风险管理显得尤为重要。中国证监会建立的以净资本为核心的期货公司风险监管指标体系是控制期货公司运营风险的主要手段之一，这既是“加强客户合法权益保护、强化期货公司风险控制”精神的具体落实，也是国际金融市场“巴塞尔协议”的具体要求。

2009年，我国期货行业的保证金规模成功突破1000亿元。据保守估计，2010年全行业保证金可能会达到2000亿元，而到2012年将会超过3000亿元。也就是说，保证金在３年之内将会增长３倍。根据监管层以净资本为核心的监管体系的要求，相应的期货公司的净资本也要与此相匹配增长。显然，大多数期货公司都需要增加净资本，而且，随着市场的快速发展，这个问题显得越来越重要。那么，期货公司可以通过哪些途径来增加净资本呢？我们认为，期货公司增加净资本的途径主要有三个：一是通过提高注册资本金来提高净资本；二是通过股份IPO上市或者通过股份上柜（TOC）增加净资本；三是通过正常经营的获利滚存来增加净资本。

一、提高注册资本金

１．老股东增资

期货行业是一个快速发展的行业，近几年由于新品种的不断上市和金融期货产品的陆续推出，行业的整体盈利能力得到了大幅提高，行业在社会中的地位也逐渐稳固并得到提高。因此，期货公司现有股东一般比较愿意通过增资方式提高注册资本金来增加净资本，以迎合公司发展和监管的需要。但随着行业的快速发展，注册资本金可能会在几年内快速增长到几亿、十几亿甚至上百亿的规模，这时如何提高资本金的使用效率（资本金的收益率），就成为又一个需要仔细探讨的问题。

２．新股东入资

由于目前期货公司基本上是股份制的有限责任公司，因此吸收新股东加入是较为常见的做法。而从国外同行业和国内券商的发展轨迹来看，我们认为可以从以下三个方面来吸收新股东：

（１）国内新股东以资金入股

期货公司通过吸收新股东的资金入股来扩大注册资本金，这也是现在比较常见的做法。但有一点需要注意的是，2008年6月1日起开始实施的《关于规范控股、参股期货公司有关问题的规定》中明确规定，“同一主体控股和参股期货公司的数量不得超过2家，其中控股期货公司的数量不得超过1家”，这就是“一参一控”的监管原则，期货公司在吸收新股东前应与拟入股的新股东进行充分沟通，遵守相关的法律法规。

（２）被国内大型金融机构吸收兼并

由于期货行业是一个年轻的行业，发展速度非常之快，对资本的需求也会不断增加。而金融集团机构资本雄厚，控股或入股期货公司后可以为其以后的长远发展提供源源不断的资本支持；同时，大型金融机构以其良好的声誉、广阔的客户资源范围及营业网点可以助推期货公司的业务开展。纵观欧美发达市场期货行业的发展史，我们发现，金融业的混业经营是一种历史趋势，现在欧美期货及期权市场中较大的运营机构２／３以上是被金融集团控股的。例如，全球最大期货、期权经纪公司MF Global在股份没有上市前仅是曼氏集团（MAN Group）的一个业务部门。在国内，期货行业的良好发展前景也越来越被大型金融集团所青睐，并对控股或入股期货公司表现出浓厚的兴趣。

（３）国内新股东以技术等其他资本形式入股

从国外同行业近几十年来的发展道路来看，金融行业的发展越来越离不开信息技术行业的支持。而期货行业作为金融行业中的衍生品开发和交易行业，离开信息技术的发展更是寸步难行。欧美发达市场中大的期货运营商或投行基本都拥有自主知识产权的信息技术平台，利用此平台可以为客户提供行情数据、信息分析及交易通道；同时，还为自身的自营交易及整个公司的风控提供全面的交易、分析和风控平台。而一些小型的期货经纪商（FCM）即使资金有限，无法拥有自己的信息技术平台，一般也会将自己的信息和交易平台外包给一家有实力的技术提供商。可以说，目前发达市场的衍生品行业是建立在法律规定的生存空间、人才和信息技术这三大基础性支柱上的行业，任何一根支柱的缺失都将会导致行业的倒塌。而随着交易手段、方式以及品种的迅速增长，信息技术这根支柱显得尤为重要。据有关方面统计，发达市场的期货行业在信息技术方面的投入普遍占到总投入的一半以上，甚至一些大型对冲基金70%以上的投入都是在信息技术方面。而信息技术的提高给交易方式带来了革命性的变革，在欧美金融市场中，越来越多的交易采用了程序化交易的方式，而速度更快的高频交易就是程序化交易的一种方式，现在的高频交易速度已经从几年前的毫秒级发展到如今的微秒级。根据咨询公司TABB Group的报告，2006年欧洲和美国股市的全部交易中有1/3是通过程序化交易实现的，而到了2009年，采用程序化高频交易的公司成交量占到了全美证券交易量的73%，其潜在交易利润空间为每年80亿美元。技术就是生产力的效果已经得到了充分的体现。

而我国期货行业由于是个新兴产业，行业发展的内在需求并没有得到全社会的充分认识，信息技术的建设和投入普遍不足。不过令人欣喜的是，国内的很多期货公司近几年在信息技术方面的投入已经开始不断加大，而且民间也出现了不少以程序化交易为企业经营核心的技术公司，并在程序化交易方面取得了不小的进步。但从期货行业发展和行业现状的角度来看，我们认为，期货公司应该允许一些实力较强的信息技术公司以技术入股，共同做大这块“蛋糕”。我们注意到，美国著名的信息技术商Sunguard公司已经入股金仕达软件公司，而据称NYSE LIFFE也以自己的技术与杭州恒生电子股份有限公司进行了紧密合作。对于期货公司而言，这只是交易平台的外包方的变化，国内IT行业和期货业应更加紧密的合作，通过入股的方式实现期货公司拥有自主知识产权的分析交易及风控平台，为以后的大发展打下坚实的基础。

需要说明的是，新股东以技术入股并不会增加公司的资本金，但从企业经营发展的角度来看，技术转化为生产力后将会促进公司业务的发展，从而提高企业的盈利能力，而经营利润增加后同样可以增加资本金。

（４）利用外资入股增加资本金

由于我国期货行业与发达市场的同行业在经营规模、获利手段及风控文化等方面有较大差距，吸收国外同行业的资金入股既可以增加资本金，又能利用国外同行先进的管理理念助推自己全面业务的飞速发展。因此，吸收外资入股是一条促进公司实现飞跃式发展的捷径。但是，由于政策的限制和经营管理理念的差距，外资成功入股国内期货公司的数量还很小。值得注意的是，国外同行入股国内期货公司后，会给公司带来全新的管理理念，对公司的前台、中台和后台的运营进行全面的改造，同时也将带来全新的风控文化，这对我们迎接金融衍生品时代的到来至关重要。例如，中信期货与新际集团合资成立的中信新际期货已经对业务流程进行了改造。股指期货上市以后我们可能会迎来期权等新的衍生品上市，在金融衍生品时代，期货公司的风控管理将会与商品期货时代有很大的不同，同时期货基金或期货机构自营业务也有可能被允许推出，而境外代理业务的开放也为期不远，这些新业务都会给现有的风险控制理念带来全新的变化，期货公司现有的前台、中台和后台模块将会得到重塑。通过合资方式借鉴国外同行先进的管理经验将会越来越受到业内的关注。

二、通过股份IPO上市，通过股份上柜（TOC）增加净资本

１．通过股份IPO上市增加净资本

从国内证券行业近几年取得的经验来看，通过上市融资增加资本金具有较强的可操作性。我们以中信证券为例，2002年年底中信证券通过IPO融资18亿元后，净资产从2001年的32亿元增长到2002年的近50亿元，增长幅度超过50%；净资本从29亿元增长到41.5亿元，增长幅度为44%。此后，中信证券通过收购、兼并不断扩大市场份额，在全行业低迷的2003年、2004年、2005年这几年里，保持了资产的稳定增长。公司净资本在业务下滑的情况下变化不大，净资产收益率从2002年的2.15%增长到2005年的7.08%，资本的运用效率不断提高。在行业复苏的2006年，中信证券利用资本市场再次融资46.4亿元，使其净资本超过了100亿元，成为净资本额最大的证券公司，并一直保持至今。同时，公司净资产收益率也在2006年接近20%，股东的回报快速增加。同样的经历也发生在宏源证券以及其他一些上市券商的经营过程中。

以中信证券为首的券商股份上市的经历为期货公司通过资本市场融资提供了很好的借鉴经验。当前我国期货行业处于复苏阶段，期货公司数量较多，公司之间的竞争不断加剧，监管措施正在不断完善。受到业务模式单一的不利影响，优质期货公司的发展壮大速度较慢。优质期货公司股份公开上市后可迅速壮大自己的资本实力，积极利用市场力量开展行业内的资源组合，通过兼并重组迅速壮大自己的综合实力，为行业以后的大发展打下坚实的基础。同时，由于上市公司财务的透明度较高，将会大大降低监管的成本。

让我们把眼光再次投向境外市场。最近几年，股份公开上市已经成为境外期货经纪商越来越多采取的方式。例如，全球最大期货、期权经纪公司MF Global于2007年7月19日在纽约证交所首度公开上市，上市一年后，公司的合约成交量增长40%，达到21亿张，占当年全球总成交量的12%左右，同时净资产也从不到6亿美元大幅增长到近13亿美元。可以说，股份上市同样也对境外期货经纪商业务的发展起到了巨大的推动作用。

因此，无论是从境外发达市场期货经纪商还是国内券商的上市经验来看，期货公司通过股份公开上市既能快速增加资本金，又能利用上市的优势实现业务的全面快速增长，进行同行业的兼并扩张，为公司的腾飞打下坚实的基础，这不失为期货公司全面大发展的最有效途径之一。当然，股份公开上市首先要求期货公司进行股份制改造，另外还需要得到监管层的许可。

２．通过股份上柜（TOC）增加净资本

股份在柜台市场（OTC）上市（简称上柜），也是发展新股东、增加资本金的一种方式。在这方面，台湾同行业的经验值得我们思考和借鉴。近期监管层及证券行业提出要大力发展“二、三板”市场，OTC市场将会迎来健康发展的新契机。由于主板市场及创业板市场上市要求相对较高，期货公司可以考虑通过股份上柜来吸收新股东，并由此增加资本金。

三、通过正常经营的获利滚存来增加净资本

期货公司增加资本金的另外一条路径是通过正常经营的获利滚存。随着期货行业的飞速发展，新品种的不断推出，期货公司的整体经营状况也发生了很大变化。可以预见的是，期货公司的获利能力将会不断提高，大部分期货公司的利润也将会大幅提高，而将营业利润滚存计入资本金也是增加资本金的良好方式之一，相信会有越来越多的期货公司采取这种方式。

综上所述，期货公司增加资本金的途径将会越来越宽，但这既需要我们行业内高层人士打开思维框架，站在全新和发展的角度来看待资本金增加的问题，同时，也需要监管层适时改变部分监管思路，在风险可控的前提下积极促进期货公司资本金的增加。