股指

【市场要闻】　

1、中国2020年12月CPI同比上涨0.2%；PPI同比降幅收窄至0.4%，环比上涨1.1%，为2016年12月以来最高水平。2020年CPI同比上涨2.5%，“居民消费价格涨幅3.5%左右”物价调控目标较好实现；PPI下降1.8%。统计局指出，当月居民消费需求持续增长，同时受特殊天气以及成本上升影响，CPI由降转涨；国内需求稳定恢复，加之部分国际大宗商品价格持续攀升，带动工业品价格继续上行。

2、银保监会近日发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，正式批准单户对公不良贷款转让和个人不良贷款批量转让。有业内人士表示，单户对公不良贷款转让和个人不良贷款批量转让最快将于一季度落地。目前参与机构已开始储备项目。

3、国家领导人指出，构建新发展格局的关键在于经济循环的畅通无阻。要建立起扩大内需的有效制度，释放内需潜力，加快培育完整内需体系，加强需求侧管理，扩大居民消费，提升消费层次，使建设超大规模的国内市场成为一个可持续的历史过程。构建新发展格局，实行高水平对外开放，必须具备强大的国内经济循环体系和稳固的基本盘。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且四季度经济增长较三季度进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯涨跌互现，唐山3810（10），华东4100（-20）；螺纹下跌，杭州4490（-40），北京4120（-10），广州4770（-30）；热卷下跌，上海4600（-100），天津4470（-20），广州4560（-140）；冷轧下跌，上海5680（-10），天津5390（-30），广州5660（-50）。

利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利-254（-137），螺纹毛利-134（-163），热卷毛利-178（-222），电炉毛利181（-149）；20日生产：普方坯盈利212（-59），螺纹毛利351（-82），热卷毛利306（-141）。

基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约142（99），10合约270（83）；上海热卷05合约142（88），10合约284（82）。

供给：回升。01.08螺纹349（-1），热卷331（-2），五大品种1052（7）。

需求：建材成交量14.9（-0.6）万吨。乘联会：中国2020年广义乘用车零售销量同比减少6.8%。

库存：累库。01.08螺纹社库396（32），厂库260（1）；热卷社库204（6），厂库102（4），五大品种整体库存1441（73）。

总结：钢材整体高估，但板材类成本难以进一步向下游传递，冬季累库压力不断增大并存在超预期可能，维持大幅调整观点。短期关注，美债利率回升所隐含的宽松退出预期对商品影响的持续性。

【铁矿石】

现货：下跌。唐山66%干基现价1147（0），普氏现价171.1（-0.6）美金，日照卡拉拉1195（-3），日照金步巴1105（-1），日照PB粉1139（-3），张家港废钢现价2850元（+100）。

利润：上升。PB20日进口利润-33（+72）。

基差：走强。金步巴05基差202（+20），金步巴09基差264（+16），卡拉拉05基差165（+18），卡拉拉09基差227（+16）。

供应：发货下降但到货增加。1.4，澳巴19港发货量2847（-128）；1.11，45港到货量，2321（+78）。

需求：窄幅波动。1.8，45港日均疏港量302（+22）；64家钢厂日耗59（+1.5）。

库存：窄幅波动。1.8，45港库存12223（-44）；247家钢厂库存11504（+39），可用天数38天（0）。

总结：本周港库下降，但压港仍大，1月存在累库可能，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化，将出现跟随调整。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润800元。

价格：焦煤仓单价格1530元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2850元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率76.53%（-0.98%）；全国样本焦化厂产能利用率78.15%（+2.24%）。

库存：炼焦煤煤矿库存143.79（-35.08），炼焦煤港口库存274（-12），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1862.47（-21.83）万吨；焦化厂焦炭库存27.63（+1.91）万吨，港口焦炭库存255.5（+8）万吨，钢厂焦炭库存432.44（-6.55）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估，且估值上方空间受限。目前来看，焦炭供需边际转弱，且会持续下去，最终供需对比逆转，利润价格均面临修正。从盘面上看，虽然J2105合约升水幅度收窄，但市场预期过度乐观仍是事实，价格回落风险仍较大；炼焦煤进口端大幅收缩，国内产量面临下行，供给缺口有望扩大，且主焦煤紧缺程度更甚，现货价格易涨难跌，但盘面已经反映上述预期，关注预期兑现程度。

动力煤

北港现货：秦港5500平仓915（+10），5000平仓820（+10）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价62美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价45.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡460元/吨，印尼5000大卡190元/吨。

期货：主力5月贴水260元左右，持仓21万手（夜盘-8763手）。

1.8沿海八省：日耗249.2，同比水平139.1%，库存2260.3，同比水平86.5%。

CCTD统计环渤海港口（11日较10日）：库存合计1564.7（-9.6），调入134.8（-9.3），调出144.4（+6），锚地船165（+12），预到船60（-15）。

煤炭江湖：1月6日，73港动力煤库存4702.7，周环比降2.83%，同比降23.37%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1284.17（+4.45），BDI指数1761（+155）。

总结：动力煤驱动拐点已现：2021寒潮已经结束，全国大部分地区气温处于回升通道中，民用电见顶，工业用电在春节因素作用下即将步入下行通道，进口煤陆续通关，动力煤现货基本面最好的时候已经出现，但盘面贴水幅度较大，价格的下行或需等待现货，短期震荡思路看待。

尿素

1.现货市场：尿素震荡走高，液氨、甲醇转回落。

尿素：山东1890（日+30，周+50），东北1800（日+0，周+0），江苏1920（日+30，周+50）；

液氨：山东2980（日+50，周+30），河北3037（日-7，周-61），河南2934（日+0，周+0）；

甲醇：西北2090（日+0，周+0），华东2475（日+0，周-43），华南2475（日+0，周-35）。

2.期货市场：近月大涨远月持平，5/9价差走阔至134元/吨。

期货：5月1913（日+25，周+72），9月1779（日-2，周+31），1月1798（日+14，周+48）；

基差：5月-23（日+5，周-12），9月111（日+32，周+29），1月92（日+16，周+12）；

月差：5-9价差134（日+27，周+45），9-1价差-19（日-16，周-17）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差合理。

合成氨加工费171（日+1，周+33），尿素-甲醇-585（日+30，周+93）；山东-东北90（日+30，周+50），山东-江苏-30（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳，复合肥利润震荡，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆446（日-9，周-7），华东航天炉401（日+24，周+33），华东固定床365（日-4，周-1）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥165（日-4，周-7），氯基复合肥258（日+0，周-2），三聚氰胺467（日-30，周-171）。

5.供给：开工回落日产持平，略低于同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/7，尿素企业开工率55.6%(环比-2.3%，同比-1.4%)，其中气头企业开工率23.2%(环比+1.1%，同比-9.2%)；日产量12.1万吨(环比-0.0万吨，同比-0.6万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求基本持平。

尿素工厂：截至2021/1/7，预收天数8.6天(环比+0.1天)。

复合肥：截至2021/1/7，开工率45.5%（环比+1.4%，同比+6.9%），库存63.3万吨（环比+0.2万吨，同比-42.0万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/7，开工率65.6%（环比+0.2%，同比+12.7%）。

7.库存：工厂库存小降，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/7，工厂库存36.0万吨，（环比-1.9万吨，同比-22.6万吨）；港口库存16.3万吨，（环比-0.3万吨，同比-10.9万吨）。

8.总结：

现货继续走强，近月跟进，远月观望；动力煤大涨，后期下方仍有修正空间；5/9价差继续走高，处于偏高水平。上周尿素供需格局略有好转，即期销售高位连续五周上行，下游刚性需求小幅回暖，供给仍在12万吨/日附近，表观需求暂时止跌，行业仍处于低供给低需求格局状态；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，1月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位、原油基于经济复苏预期走强；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定以及成本线回落。策略：目前观望为主。

油脂油料

1、北京时间2021年1月13日凌晨，USDA将公布2021年1月USDA月度供需报告。市场预期USDA将下调2020/2021年度美豆的产量和期末库存，同时调低2020/2021年度世界大豆期末库存；

2、分析师平均预期2020/2021年度美豆产量为41.58亿蒲式耳，预期范围40.84-42.6亿蒲式耳。12月USDA预估值为41.7亿蒲式耳；单产预期均值为50.5蒲/英亩，预期范围49.4-51.7蒲/英亩，12月USDA预估值为50.7蒲；面积预期均值为8230.5万英亩，预期范围8198.6-8267万英亩，12月USDA预估值为8228.9万英亩；

3、分析师平均预期2020/2021年度美豆期末库存为1.39亿蒲式耳，预期范围1.05-1.66亿蒲式耳。12月USDA预估值为1.75亿蒲式耳；

4、分析师平均预期2020/2021年度全球大豆期末库存为8266万吨，预期范围7500-8500万吨。12月USDA预估值为8564万吨。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收高，受基金买盘推动。3月合约收高0.07美分报15.67美分。上周升至16.33美分，为2017年5月以来最高水准。CFTC截至1月5日当周的数据显示，基金经理和对冲基金大幅增持原糖期货净多头29220手，至182980手。

2、郑糖主力05合约周一跌87点，收于5179元/吨，持仓减3万余手。（夜盘涨20点，持仓增1千余手），主力持仓上多减8千余手而空减2万余手。其中多头方中粮、东证各增2千余手，光大、建信各增1千余手，而海通减6千余手，华泰减3千余手，永安减2千余手，中信、国泰君安各减1千余手；空头方，中粮减1万1千余手，首创、光大、东证各减2千余手，东兴减1千余手。2101合约跌50点，收于5120元/吨，持仓减85手至5132手（夜盘跌50点，持仓减85手）。

3、资讯：1）2021年1月1日-1月7日，巴西对中国装船数量为6万吨。整个12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，较11月份51.96万吨降低15.43万吨；10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。

2)据外电1月10日消息，埃及供给部周六在一份声明中表示，埃及国有糖企DeltaSugar计划在本年度从230万吨甜菜中生产33万吨糖。近年来，由于埃及试图提振甜菜产量，三角洲地区的产量略有提高。与甘蔗相比，甜菜消耗的尼罗河水资源较少。

3）甜菜糖：2021年1月2日-1月8日当周，蒙、河北张北、新疆三区共有20家糖厂开榨，去年同期为11家，共压榨甜菜58.59万吨（去年同期31.34万吨），产糖6.8。万吨（去年同期3.68万吨）。截止当前，国内共压榨甜菜1095.02万吨（去年同期1074.67万吨），共榨糖134.88万吨（去年同期129.011万吨）。其中内蒙及河北产区共产糖76.33万吨（去年同期68.4万吨），新疆产区共产糖58.55万吨（去年同期60.611万吨），全部为优级砂糖。

4）甘蔗糖：2021年1月2日-1月8日当周，广西、云南、广东、海南四大产区共有132家糖厂开榨生产，去年同期为134家。其中广西有79家糖开榨，去年同期广西共有83家糖厂开榨，周度压榨甘蔗484.47万吨（去年同期为598.69万吨），产糖56.87万吨（去年同期为70.455万吨），广西地区因天气情况不佳，甘蔗运往糖厂受到一定阻碍，生产进度略有降低。开榨迄今全区共压榨2787.271万吨甘蔗，较去年同期3327.56万吨降低540.289万吨（降幅为16.24%）；产糖314.589万吨，较去年同期379.23万吨降低64.641万吨（降幅17.04%）。其中广西共压榨甘蔗2349.16吨，产糖270.67万吨；云南共压榨甘蔗265.931万吨，产糖27.529万吨；广东本榨季共压榨甘蔗170.34万吨，产糖16.39万吨；海南产区本榨季共压榨甘蔗1.84万吨甘蔗，产糖0万吨。

5）加工糖：山东、福建、辽宁、江苏、广东产区共12家糖厂调研统计：本周（2021年1月2日-2021年1月8日）国内加工糖产量为84700吨，较上周86800吨降低2100吨（降幅为2.42%），较去年同期57900吨增加26800吨（增幅为46.29%）。本周销量为68800吨，较上周75380吨降低6580吨（降幅为8.73%），较去年同期67200吨增加1600吨（增幅为2.38%）。因国产糖价格近期持续处于低位，且新糖质量优于前期陈糖，部分商家转向国产糖采购，加工糖成交本周仍有所缩减。库存量为293900吨，较上周278000增加15900吨（增幅为5.72%），较去年同期130060吨增加163840吨（增幅为125.97%）。

6）主产区日成交：今日郑糖主力合约低开低走，市场整体交投气氛清淡，但仍有部分商家逢低适量采购，集团成交较为分化。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5900吨（其中广西成交4400吨，云南成交1500吨），较上一交易日降低460吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5290元/吨，较上周五5320元/吨跌30元/吨。广西新糖报价在5180-5240元/吨之间，较上周五下跌20-30元/吨；云南产区昆明新糖报5280-5310元/吨，大理报5210-5280元/吨，较上周五下跌20元/吨；广东湛江产区今日报5170-5230元/吨，较上周五下跌30-40元/吨。加工糖售价下跌，福建地区一级碳化糖5350元/吨，较上周五下跌50元/吨，广东地区一级碳化糖报5290元/吨，较上周五下跌40元/吨，山东地区一级碳化糖5300元/吨，较上周五下跌50元/吨，辽宁地区一级碳化糖5290元/吨，较上周五下跌30元/吨，河北地区一级碳化糖报5290元/吨，较上周五下跌30元/吨。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙古甜菜糖售价在5140元/吨，较上周下跌50元/吨。

4、综述：原糖调整过后继续新高，但走高后的波动加大，上周四创新高后日内再度出现4%跌幅，之后企稳。从最新基金的持仓看，再度走高，而生产商卖盘受到限制。目前整体开始有供应紧张预期，时间点上，1季度国际糖的贸易流也进入偏紧局面。不过印度的出口、消费仍受疫情影响，因此高位容易出现大波动。原油、汇率、商品整体走势、天气均是影响预期的主要变量，原油整体预期变强，对糖价偏强走势有加持作用，汇率方面，巴西雷亚尔也有反弹预期，不过需继续观察，农产品的普遍升势带来糖价上涨驱动，但同样高位波动加大，关注这些合力影响的变量部分。国内低位反弹后最近冲击5400受阻，出现较大回落。产业面上，低价有来自估值端支撑，上涨有进口量及国产糖成本压力，想要突破仍需要周边商品及资金等产业外因素的配合，或者原糖大涨带来内外价差的修复。短期可先关注长均线支撑。

养殖

【生猪市场】

（1）现货市场，1月11日河南外三元生猪均价为34.58元/公斤（较前一日持平），全国均价35.41元/公斤（+0.01）。

（2）期货市场，1月11日单边总持仓21072手（+3005），成交量27778手（-71493）。2109合约收于26030元/吨（-780），LH2111收于23250（-1685），LH2201收于23790（-350）；9-11价差2780（+905）；9-1价差2240（-430）；11-1价差-540（-1335）。

（3）长周期来看，生猪产能持续恢复，猪价进入周期下行通道，大的方向建议以逢高沽空为主，但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟隐形风险成本降低猪价击穿养殖成本之后不同养殖群体可容忍的亏损范围等令市场不具备产能爆发性恢复的条件，节奏把握更为重要。短期受疫情、需求等因素影响，出栏增加，现货市场承压，春节前猪价有望维持高位，节后落价预期较强，后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月11日主产区鸡蛋均价4.14元/斤（+0.07），主销区均价4.34元/斤（持平）。

（2）1月11日期货2101合约4570（+119）,2105合约4426（+24）,2109合约4680（+112）。1-5价差144（+95），5-9价差-254（-88）。

（3）12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存。淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格走势的主因。目前养殖端正常淘鸡。需求方面，蛋价涨至阶段高位，但目前距离春节尚有一段时间，备货窗口有望继续支撑需求，但也需警惕随着时间推移需求边际效应变化。此外河北疫情对于走货影响盘面已有所交易，也需警惕边际变化，春节前后持续关注疫情干扰。