股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2101涨158.2点或2.91%，报5596.8点；上证50股指期货主力合约IH2101涨138.4点或3.66%，报3917.2点；中证500股指期货主力合约IC2101涨87.8点或1.36%，报6521.6点。

【市场要闻】　

1、2020年新增信贷、社融规模双双增长。2020年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元；其中，12月份社会融资规模增量为1.72万亿元，比上年同期少4821亿元，预期2.18万亿元，前值2.13万亿元。2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。2020年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元。其中，12月人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元，预期增1.21万亿元，前值增1.43万亿元。2020年12月末，M2同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；M1同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点；全年净投放现金7125亿元。

2、乘联会：2020年国产狭义乘用车全年批发销量达1976.3万辆，同比下降6.3%，市场销量超过了预期，体现了行业在连续两年下降后的稳步回升态势。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

现货：维持或下跌。普方坯维持或下跌，唐山3810（0），华东4040（-60）；螺纹下跌，杭州4400（-90），北京4110（-10），广州4740（-30）；热卷下跌，上海4550（-50），天津4450（-20），广州4480（-80）；冷轧下跌，上海5660（-20），天津5340（-50），广州5630（-30）。

利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利-311（-57），螺纹毛利-223（-89），热卷毛利-225（-46），电炉毛利91（-90）；20日生产：普方坯盈利162（-50），螺纹毛利268（-83），热卷毛利266（-40）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约73（-69），10合约197（-73）；上海热卷05合约88（-54），10合约230（-54）。

供给：回升。01.08螺纹349（-1），热卷331（-2），五大品种1052（7）。

需求：建材成交量13.3（-1.6）万吨。中国12月社会融资规模增量17200亿元，预估为21850亿元，前值为21343亿元。

库存：累库。01.08螺纹社库396（32），厂库260（1）；热卷社库204（6），厂库102（4），五大品种整体库存1441（73）。

总结：钢材整体高估，但板材类成本难以进一步向下游传递，冬季累库压力不断增大并存在超预期可能，维持大幅调整观点。关注美债利率回升、国内社融增速回落对宏观情绪的影响。

【铁矿石】

现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1190（+43），普氏现价171.4（+0.3）美金，日照卡拉拉1193（-3），日照金步巴1105（0），日照PB粉1137（-2），张家港废钢现价2850元（0）。

利润：上升。PB20日进口利润4（+37）。

基差：走弱。金步巴05基差199（-3），金步巴09基差263（-3），卡拉拉05基差160（-5），卡拉拉09基差224（-3）。

供应：发货下降但到货增加。1.11，澳巴19港发货量2284（-562）；1.11，45港到货量，2321（+78）。

需求：窄幅波动。1.8，45港日均疏港量302（+22）；64家钢厂日耗59（+1.5）。

库存：窄幅波动。1.8，45港库存12223（-44）；247家钢厂库存11504（+39），可用天数38天（0）。

总结：本周港库下降，但压港仍大，1月存在累库可能，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化，将出现跟随调整。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润800元。

价格：焦煤仓单价格1530元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2950元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率76.53%（-0.98%）；全国样本焦化厂产能利用率78.15%（+2.24%）。

库存：炼焦煤煤矿库存143.79（-35.08），炼焦煤港口库存274（-12），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1862.47（-21.83）万吨；焦化厂焦炭库存27.63（+1.91）万吨，港口焦炭库存255.5（+8）万吨，钢厂焦炭库存432.44（-6.55）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估，且估值上方空间受限。目前来看，焦炭供需边际转弱，且会持续下去，最终供需对比逆转，利润价格均面临修正。从盘面上看，虽然J2105合约升水幅度收窄，但市场预期过度乐观仍是事实，价格回落风险仍较大；炼焦煤进口端大幅收缩，国内产量面临下行，供给缺口有望扩大，且主焦煤紧缺程度更甚，现货价格易涨难跌，但盘面已经反映上述预期，关注预期兑现程度。

动力煤

北港现货：秦港5500平仓945（+30），5000平仓845（+25）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价62美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价46美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡490元/吨，印尼5000大卡200元/吨。

期货：主力5月贴水240元左右，持仓24.6万手（夜盘+1.2万手）。

1.11沿海八省：日耗244.7，同比水平129.3%，库存2153.4，同比水平82.8%。

CCTD统计环渤海港口：库存合计1581.8（+17.1），调入151（+16.2），调出133.9（-10.5），锚地船164（-1），预到船63（+3）。

煤炭江湖：1月6日，73港动力煤库存4702.7，周环比降2.83%，同比降23.37%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1292.88（+8.71），BDI指数1849（+88）。

总结：动力煤驱动拐点已现：2021寒潮已经结束，全国大部分地区气温处于回升通道中，民用电见顶，工业用电在春节因素作用下即将步入下行通道，进口煤陆续通关，动力煤现货基本面最好的时候已经出现，但盘面贴水幅度较大，价格的下行或需等待现货，短期震荡思路看待。

尿素

1.现货市场：尿素震荡走高，液氨、甲醇转回落。

尿素：河南1860（日+20，周+30），东北1870（日+70，周+70），江苏1950（日+30，周+70）；

液氨：山东2980（日+0，周+50），河北3013（日-24，周-76），河南2919（日-15，周-15）；

甲醇：西北2075（日-5，周-15），华东2520（日+0，周+25），华南2495（日+0，周+0）。

2.期货市场：盘面大涨基差走弱，5/9价差继续走阔。

期货：5月1951（日+38，周+101），9月1794（日+15，周+47），1月1837（日+39，周+80）；

基差：5月-91（日-18，周-71），9月66（日+5，周-17），1月23（日-19，周-50）；

月差：5-9价差157（日+23，周+50），9-1价差-43（日-24，周-33）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差合理。

合成氨加工费176（日+29，周+39），尿素-甲醇-660（日+20，周+5）；山东-东北40（日-60，周-10），山东-江苏-40（日-20，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆457（日+11，周+1），华东航天炉416（日+14，周+42），华东固定床381（日+16，周+18）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥152（日-12，周-19），氯基复合肥240（日-18，周-19），三聚氰胺267（日-80，周-310）。

5.供给：开工回落日产持平，略低于同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/7，尿素企业开工率55.6%(环比-2.3%，同比-1.4%)，其中气头企业开工率23.2%(环比+1.1%，同比-9.2%)；日产量12.1万吨(环比-0.0万吨，同比-0.6万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求基本持平。

尿素工厂：截至2021/1/7，预收天数8.6天(环比+0.1天)。

复合肥：截至2021/1/7，开工率45.5%（环比+1.4%，同比+6.9%），库存63.3万吨（环比+0.2万吨，同比-42.0万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/7，开工率65.6%（环比+0.2%，同比+12.7%）。

7.库存：工厂库存小降，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/7，工厂库存36.0万吨，（环比-1.9万吨，同比-22.6万吨）；港口库存16.3万吨，（环比-0.3万吨，同比-10.9万吨）。

8.总结：

现货继续走强，盘面大涨，近月涨幅大于远月；动力煤近期强势震荡，后期下方仍有修正空间；5/9价差继续走高，处于偏高水平；5月基差处于低位。上周尿素供需格局略有好转，即期销售高位连续五周上行，下游刚性需求小幅回暖，供给仍在12万吨/日附近，表观需求暂时止跌，行业仍处于低供给低需求格局状态；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，1月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位、原油基于经济复苏预期走强；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定以及成本线回落。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势（美豆、豆粕显著收涨）

12月初开始，美豆连续5周反弹，累计上涨213.5美分/蒲。美豆粕及美豆油连续4周反弹，分别累计上涨58美元/短吨、5.56美分/磅。

1.12，USDA月度报告带动CBOT大豆、豆粕日内显著收涨，豆油连续4个交易日趋弱。大豆3月合约收1423美分/蒲式耳，+51.75美分，+3.77%。3月豆粕合约收466.5美元/短吨，+20.5美元，+4.6%。3月豆油合约收42.62美分/磅，-0.06美分，-0.14%。马棕连续两日回落，昨日跌2.5%。

1.12，DCE5月收盘至3635元/吨，+16元，+0.44%，夜盘收至3670元/吨，+35元/吨，+0.96%；DCE豆油5月收盘至8008元/吨，-50元，-0.62%，夜盘收盘至7984元/吨，-24元/吨，-0.30%；DCE棕榈油5月收盘至7106元/吨，-14元，-0.20%，夜盘收至7054元/吨，-52元/吨，-0.73%

二、现货价格

12.28-1.1，沿海一级豆油8740-9010元/吨，跌20-100元/吨。沿海24度棕榈油7490-7590元/吨，跌10-30元/吨；沿海豆粕3690-3960元/吨，波动20-40元/吨。

三、基差与成交

连续2周放量后，连续10周豆粕成交低迷，上周豆粕成交显著放量；10月中旬开始，豆油成交高位回落，近期连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，上周有所放量累计成交超10万吨，之后本周再次回落。

1.12，豆粕共成交12.76万吨，前一日34.05万吨，基差8.55万吨；豆油共成交0.973万吨，前一日1.058万吨，基差0.50万吨。

华东地区主流油厂2105合约基差显著上涨，1月-2月10日提货300元/吨，2-3月提货170元/吨，3-5月提货120元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价。

四、周度压榨（3周周比回落）

12.28-1.1，大豆压榨环比3周持续回落至168.458万吨，前1周170.888万吨，前2周188.208万吨，前3周200.718万吨，前4周195.08万吨，前5周178.968万吨，前6周184.328万吨，前7周203.568万吨。预计本周下周继续回升。

五、主要消息（1月USDA报告带动美豆及豆粕显著上涨）

1、周二公布的USDA1月供需报告显示：

（1）2020/2021年度美豆单产预估为50.2蒲式耳（预期均值50.5，预期范围49.4-51.7，12月USDA50.7）；

（2）收割面积为8230万英亩（预期均值8230.5，预期范围8198.6-8267，持平于12月USDA预估）；

（3）产量预估为41.35亿蒲式耳（预期均值41.58，预期范围40.84-42.6，12月USDA41.70）；

（4）大豆年末库存预估为1.40亿蒲式耳（预期均值1.39，预期范围1.05-1.66，12月USDA预估1.75)。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、1月USDA月度报告在美豆供需关系紧张基础上，再次显著调低2020/2021年度美豆期末库存预期，虽然符合市场预期，但在供需关系紧张背景下带动美豆日内显著上涨；

2、最近几个交易日市场对油粕之间的强弱关系的预期有所转变，蛋白开始显强，植物油有弱化趋；

3、在美豆供需关系紧张程度持续加强背景下，加之市场氛围的转变，预计依旧支持豆粕偏多的概率，但注意抢跑行情下行情走势与此前长期上涨预期的差异。

养殖

【生猪市场】

（1）华储网：1月15日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易3万吨。这是去年以来第40批投放的中央储备冻猪肉（今年第2批），累计投放量将达72万吨。

（2）现货市场，1月12日河南外三元生猪均价为35.34元/公斤（+0.76），全国均价35.87元/公斤（+0.46）。

（3）期货市场，1月12日单边总持仓20569手（-503），成交量43508（+15730）。2109合约收于25560元/吨（-470），LH2111收于23495（+245），LH2201收于23640（-150）；9-11价差2065（-715）；9-1价差1920（-320）；11-1价差-145（+395）。

（4）长周期来看，生猪产能持续恢复，猪价进入周期下行通道，大的方向建议以逢高沽空为主，但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟隐形风险成本降低猪价击穿养殖成本之后不同养殖群体可容忍的亏损范围等令市场不具备产能爆发性恢复的条件，节奏把握更为重要。短期猪价回落后散户挺价意愿再起，集团出栏平稳，大猪稀缺，但需求对价格有所制衡。春节前猪价有望维持高位，节后落价预期较强，后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月12日主产区鸡蛋均价4.39元/斤（+0.25），主销区均价4.56元/斤（+0.22）。

（2）1月12日期货2101合约4710（+140）,2105合约4491（+65）,2109合约4736（+56）。1-5价差219（+75），5-9价差-245（+9）。

（3）12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存。淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格走势的主因。目前养殖端正常淘鸡。需求方面，蛋价涨至阶段高位，但目前距离春节尚有一段时间，备货窗口有望继续支撑需求，但也需警惕随着时间推移需求边际效应变化。此外河北疫情对于走货影响盘面已有所交易，也需警惕边际变化，春节前后持续关注疫情干扰。