股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2101跌89.0点或1.60%，报5478.4点；上证50股指期货主力合约IH2101跌57.8点或1.49%，报3813.0点；中证500股指期货主力合约IC2101跌30.0点或0.46%，报6446.6点。

【市场要闻】　

1、我国外贸进出口连续7个月实现正增长，2020年进出口总额、出口总额双双创新高，国际市场份额亦创历史最好纪录，成为全球唯一实现货物贸易正增长的主要经济体。据海关统计，2020年我国货物贸易进出口总值32.16万亿元人民币，同比增长1.9%。其中，出口17.93万亿元，增长4%；进口14.23万亿元，下降0.7%；贸易顺差3.7万亿元，增加27.4%。

2、中国2020年12月（以人民币计）出口同比增10.9%，进口降0.2%，贸易顺差5168.1亿元；全年出口增长4%，进口下降0.7%，贸易顺差3.7万亿元。（以美元计）12月出口同比增18.1%，进口增6.5%，均超预期，贸易顺差781.7亿美元。

3、中汽协：1月上旬，15家重点企业汽车产量完成52.3万辆，同比下降27.4%；其中，乘用车产量完成43.6万辆，下降29.3%，商用车产量完成8.7万辆，下降16%。

4、美联储主席鲍威尔：除非出现令人不安的通胀和失衡，否则将不会加息；美联储加息时间点“不会很快到来”，经济离美联储的目标还很远；现在还不是退出宽松货币政策的时候，且利率和资产购买指引不是基于时间，而是基于结果；短期内会看到物价上行的压力，价格一度上涨不意味着会出现持续的通胀；美联储将非常透明，当讨论缩减宽松的具体日期变得合适时，会让市场知晓。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

现货：维持或下跌。普方坯维持或下跌，唐山3800（-10），华东4000（0）；螺纹下跌，杭州4320（-30），北京4050（-20），广州4690（-30）；热卷维持或下跌，上海4530（-10），天津4410（-30），广州4480（0）；冷轧下跌，上海5570（-50），天津5220（-20），广州5540（-40）。

利润（华东）：下跌。即期生产：普方坯盈利-339（-2），螺纹毛利-293（-33），热卷毛利-233（-12），电炉毛利21（-19）；20日生产：普方坯盈利91（-10），螺纹毛利154（-42），热卷毛利214（-21）。

基差：涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）05合约26（-31），10合约149（-33）；上海热卷05合约101（-1），10合约240（2）。

供给：整体持稳，螺降卷升。01.15螺纹345（-4），热卷333（2），五大品种1052（-0）。

需求：建材成交量12.7（-0）万吨。2020年，我国货物贸易进出口总值32.16万亿元人民币，比2019年增长1.9%。其中，出口17.93万亿元，增长4%；进口14.23万亿元，下降0.7%。

库存：累库。01.15螺纹社库425（30），厂库276（16）；热卷社库211（7），厂库110（8），五大品种整体库存1520（79）。

总结：钢材整体高估，冬季累库压力不断增大并存在超预期可能，维持中期大幅调整观点。关注美国刺激计划发布与联储暂时不退出宽松对市场情绪的影响。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1190（0），普氏现价171.5（+2.5）美金，日照卡拉拉1275（+90），日照金步巴1105（+2），日照PB粉1131（+2），张家港废钢现价2840元（-10）。

利润：下降。PB20日进口利润-21（-5）。

基差：涨跌互现。金步巴05基差193（-19），金步巴09基差264（-13），卡拉拉05基差243（+77），卡拉拉09基差314（+83）。

供应：发货下降但到货增加。1.11，澳巴19港发货量2284（-562）；1.11，45港到货量，2321（+78）。

需求：窄幅波动。1.8，45港日均疏港量302（+22）；64家钢厂日耗59（+1.5）。

库存：窄幅波动。1.8，45港库存12223（-44）；247家钢厂库存11504（+39），可用天数38天（0）。

总结：本周库存双双积累，压港仍大，1月可能延续累库，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润800元。

价格：焦煤仓单价格1530元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2950元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率76.53%（-0.98%）；全国样本焦化厂产能利用率78.15%（+2.24%）。

库存：炼焦煤煤矿库存143.79（-35.08），炼焦煤港口库存274（-12），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1862.47（-21.83）万吨；焦化厂焦炭库存27.63（+1.91）万吨，港口焦炭库存255.5（+8）万吨，钢厂焦炭库存432.44（-6.55）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估，且估值上方空间受限。目前来看，焦炭供需边际转弱，且会持续下去，最终供需对比逆转，利润价格均面临修正。从盘面上看，虽然J2105合约升水幅度收窄，但市场预期过度乐观仍是事实，价格回落风险仍较大；炼焦煤进口端大幅收缩，国内产量面临下行，供给缺口有望扩大，且主焦煤紧缺程度更甚，现货价格易涨难跌，盘面价格大幅下行后，预期中性，矛盾锐减。关注钢材价格走势带来的短期驱动。

动力煤

北港现货：秦港5500平仓990（+30），5000平仓890（+20）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价64.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价49美元/吨（+3）。

内外价差：澳大利亚5500大卡518元/吨，印尼5000大卡250元/吨。

期货：主力5月贴水270元以上，持仓25.4万手（夜盘+1.3万手）。

1.12沿海八省：日耗244.5，同比水平134.3%，库存2127，同比水平82.7%。

CCTD统计环渤海港口：库存合计1557.9（-8.7），调入141.8（+7.6），调出150.5（+1.1），锚地船166（-4），预到船52（+10）。

煤炭江湖：1月13日，73港动力煤库存4673.7，周环比降0.62%，同比降22.29%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1331.67（+26.72），BDI指数1792（-64）。

总结：动力煤驱动拐点已现：2021寒潮已经结束，全国大部分地区气温处于回升通道中，后续寒潮力度减弱，民用电见顶，工业用电在春节因素作用下即将步入下行通道，进口煤陆续通关，动力煤现货基本面最好的时候已经出现，但盘面贴水幅度较大，价格的下行或需等待现货，短期震荡思路看待。

尿素

1.现货市场：尿素震荡走高，液氨转上行，甲醇企稳。

尿素：河南1910（日+30，周+70），东北1930（日+30，周+130），江苏2000（日+30，周+110）；

液氨：山东3030（日+50，周+100），河北3013（日+2，周-31），河南2984（日+47，周+50）；

甲醇：西北2100（日+0，周+10），华东2520（日-15，周+45），华南2490（日-15，周+15）。

2.期货市场：盘面大涨基差走弱，5/9价差在150元/吨。

期货：5月2008（日+55，周+113），9月1858（日+51，周+70），1月1931（日+81，周+131）；

基差：5月-98（日-25，周-33），9月52（日-21，周+10），1月-21（日-51，周-51）；

月差：5-9价差150（日+4，周+16），9-1价差-73（日-30，周-61）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差合理。

合成氨加工费188（日+3，周+41），尿素-甲醇-610（日+45，周+25）；山东-东北40（日+0，周-20），山东-江苏-30（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润回升，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆491（日+31，周+42），华东航天炉448（日+14，周+76），华东固定床423（日+26，周+55）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥137（日-10，周-32），氯基复合肥236（日-2，周-22），三聚氰胺66（日-110，周-431）。

5.供给：开工日产回落，低于同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/15，尿素企业开工率54.4%(环比-1.2%，同比-5.6%)，其中气头企业开工率21.0%(环比-2.1%，同比-13.1%)；日产量11.9万吨(环比-0.3万吨，同比-0.7万吨）。

6.需求：销售持续走高，工业需求基本持平。

尿素工厂：截至2021/1/15，预收天数9.3天(环比+0.7天)。

复合肥：截至2021/1/15，开工率44.6%（环比-1.0%，同比+6.0%），库存63.4万吨（环比+0.1万吨，同比-42.7万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/15，开工率57.4%（环比-8.2%，同比+15.2%）。

7.库存：工厂库存下降，同比大幅偏低；港口库存同比同样偏低。

截至2021/1/15，工厂库存30.7万吨，（环比-5.3万吨，同比-23.4万吨）；港口库存17.0万吨，（环比+0.7万吨，同比-7.7万吨）。

8.总结：

现货继续走强，涨幅1月>5月>9月；动力煤近期强势震荡，后期下方仍有修正空间；5/9价差在150元/吨，仍处于偏高水平；5月基差继续走弱，仍处于低位。上周尿素供需格局略有好转，即期销售高位连续五周上行，下游刚性需求小幅回暖，供给仍在12万吨/日附近，表观需求暂时止跌，行业仍处于低供给低需求格局状态；动态看虽然有外贸预期和淡储，但较高的价位抑制了投机性需求，1月尿素供需格局或仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位、原油基于经济复苏预期走强；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定以及成本线回落。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势（美豆油日内领涨美豆、美豆粕）

12月初开始，美豆连续5周反弹，累计上涨213.5美分/蒲。美豆粕及美豆油连续4周反弹，分别累计上涨58美元/短吨、5.56美分/磅。

1.14，美豆显著上行，在收复前一交易日失地基础上尚有盈余，CBOT大豆3月合约收1430美分/蒲式耳，+23.75美分，+1.69%。美豆粉跟盘上涨，但未能全部收复上一交易日跌幅，3月豆粕合约收465美元/短吨，+7.7美元，+1.68%。美豆油在连续5个交易日回落后，日内显著收涨，3月豆油合约收43.06美分/磅，+0.88美分，+2.09%。马棕连续4日回落，分别跌0.60%、2.50%、0.35%、4.31%。

1.14，DCE5月收盘至3736元/吨，-39元，-1.03%，夜盘收至3737元/吨，+1元/吨，+0.03%；DCE豆油5月收盘至7748元/吨，-230元，-2.88%，夜盘收盘至7764元/吨，+16元/吨，+0.21%；DCE棕榈油5月收盘至6794元/吨，-252元，-3.58%，夜盘收至6822元/吨，+28元/吨，+0.41%

二、现货价格（油跌，粕波动）

1.14，沿海一级豆油8500-8850元/吨，跌160-230元/吨。沿海24度棕榈油7220-7290元/吨，跌220-260元/吨；沿海豆粕3800-4160元/吨，波动20-30元/吨。

三、基差与成交（远月基差带动豆粕成交放量）

连续2周放量后，连续10周豆粕成交低迷，上周及本周豆粕成交显著放量；10月中旬开始，豆油成交高位回落，近期连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，上周有所放量累计成交超10万吨，之后本周再次回落。

1.14，豆粕共成交89.66万吨，前一日7.51万吨，基差86.33万吨；豆油共成交0.71万吨，前一日1.85万吨，基差0.60万吨。

华东地区主流油厂2105合约基差显著上涨，1月-2月10日提货300元/吨，2-3月提货170元/吨，3-5月提货120元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价。

四、周度压榨（3周周比回落）

12.28-1.1，大豆压榨环比3周持续回落至168.458万吨，前1周170.888万吨，前2周188.208万吨，前3周200.718万吨，前4周195.08万吨，前5周178.968万吨，前6周184.328万吨，前7周203.568万吨。预计本周下周继续回升。

五、主要消息

1、1月14日海关总署公布的数据显示：中国12月进口大豆752.4万吨，较11月进口量减少206.2万吨，环比降21.51%。较去年同期减少201.9万吨，同比降幅21.16%。2020年全年月累计进口大豆10032.82万吨，同比增幅11.7%。

2、美国众议院周三举行历史性投票，以232对197票的结果使特朗普成为唯一一个被弹劾两次的美国总统。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、1月USDA月度报告在美豆供需关系紧张基础上，再次显著调低2020/2021年度美豆期末库存预期，虽然符合报告前市场预期范围，但在供需关系紧张背景下支持美豆及豆粕偏多的概率；

2、需要注意的是最近1个月以来，市场对油粕之间的强弱关系的预期有所转变，蛋白开始显强，植物油有弱化趋；

3、在美豆供需关系紧张程度持续加强背景下，加之市场氛围的转变，预计依旧支持国内豆粕偏多的概率。此前市场寄希望于南美给出驱动，预期豆粕远期具备上涨趋势，但最近1个月市场开始转为兑现美豆供需关系紧张的现实，抢跑豆粕行情。关注抢跑行情与此前预期远期上涨对行情节奏和可持续时间之间的差异。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四收盘大涨，因基金仍热衷于大宗商品，尤其像糖这种近期供应吃紧的商品。ICE3月原糖期货结算价收高0.83美分，或5.23%，报每磅16.67美分，为2017牛5月以来最高价。

2、郑糖主力05合约周四涨48点，收于5273元/吨，持仓减3千余手。（夜盘涨21点，持仓减2千余手），主力持仓上多增约3千手，空增667手。其中多头方中粮增约3千手，华泰、中信、华金各增1千余手，而国泰君安、东证、徽商各减1千余手；空头方，中粮、首创、光大各增1千余手，而海通减1千余手。2101合约涨14点，收于5200元/吨，持仓减80手至4582手。

3、资讯：1）本季，印尼可能会成为印度最大的食糖进口国，以弥补印度食糖对伊朗出口的下降。印度MEIR商品管理总监RahilShaikh表示：“印尼将补偿伊朗食糖进口的下降，因为印尼将从印度进口超100万吨食糖，而上一季为30万吨。印度糖厂协会总干事AbinashVarma说：“印度尼西亚可以从印度进口200万吨糖，这将超过伊朗上季度140万吨的进口。”在印度2019-2020年出口的570万吨糖中，伊朗的进口量为140万吨。

2)内蒙古地区已有以下糖厂收榨：骑士乳液（12月30日）、凌云海天山糖厂（12月31日）、凌云海奈曼糖厂（1月11日）、佰惠生林西糖厂（1月12日）均已收榨，当前已有4家糖厂收榨，剩余8家糖厂仍在压榨，但在本周将还有3家糖厂即将收榨，预计在1月底至2月上旬全部收榨完毕。

3）主产区日成交：今日郑糖主力合约高开高走，现货成交较昨日有所增加，但整体交投一般，成交也较为分化。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交10830吨（其中广西成交8600吨，云南成交2230吨），较上一交易日增加3330吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5281元/吨，较昨日5270元/吨涨11元/吨。广西新糖报价在5170-5250元/吨之间，较昨日上涨20-30元/吨；云南产区昆明新糖报5270-5310元/吨，大理报5200-5280元/吨，较昨日维维持稳定；广东湛江产区报5160-5210元/吨，较昨日上涨20元/吨。加工糖售价上涨，福建地区一级碳化糖5350元/吨，较昨日上涨20元/吨，广东地区一级碳化糖报5280元/吨，较昨日上涨10元/吨，山东地区一级碳化糖5350元/吨，较昨日上涨50元/吨，辽宁地区一级碳化糖5320元/吨，较昨日上涨30元/吨，河北地区一级碳化糖报5300元/吨，较昨日上涨10元/吨。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，当前已有4家糖厂收榨，剩余8家糖厂仍在压榨，内蒙古甜菜糖售价在5140元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖再次历经调整后走出新高，助力是基金买盘借助近期供应偏紧加大买盘。从最新公布基金的持仓看，再度明显走高，而生产商卖盘受到限制。目前整体开始有供应紧张预期，市场关注泰国、欧盟产量不佳，而来自印尼等消息显示买需强劲。时间点上，1季度国际糖的贸易流确实也进入偏紧局面。不过市场也有人指出，上涨也有其不合理的地方，毕竟有印度的出口、而消费仍受疫情影响。但是在宏观及资金热度加持下价格确实容易产生泡沫，只是可能会加大高位波动。而产业外的原油、汇率、商品整体走势、天气均是影响预期的主要变量，原油整体预期变强，对糖价偏强走势有加持作用，汇率方面，巴西雷亚尔也有反弹预期，农产品的普遍升势带来糖价上涨驱动。关注这些合力影响的变量部分。国内前期低位反弹后冲击5400受阻，出现回落。产业面上，低价有来自估值端支撑，上涨有进口量及国产糖成本压力，想要突破仍需要周边商品及资金等产业外因素的配合，或者原糖大涨带来内外价差的修复。短期看长均线处获得支撑，跟随原糖再次偏强，且原糖价格逐渐涨至高位对国内影响愈加直接，关注压力位的表现。

养殖

【生猪市场】

（1）华储网：1月15日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易3万吨。这是去年以来第40批投放的中央储备冻猪肉（今年第2批），累计投放量将达72万吨。

（2）现货市场，1月14日河南外三元生猪均价为35.86元/公斤（持平），全国均价36.55元/公斤（+0.21）。

（3）期货市场，1月14日单边总持仓22999手（+2390），成交量27387（+9452）。2109合约收于24890元/吨（-980），LH2111收于22700（-1045），LH2201收于22735（-1055）；9-11价差2190（+65）；9-1价差2155（+75）；11-1价差-35（+10）。

（4）长周期来看，生猪产能持续恢复，猪价进入周期下行通道，大的方向建议以逢高沽空为主，但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟隐形风险成本降低猪价击穿养殖成本之后不同养殖群体可容忍的亏损范围等令市场不具备产能爆发性恢复的条件，节奏把握更为重要。短期猪价回落后散户挺价意愿再起，集团出栏平稳，大猪稀缺，但需求对价格有所制衡。春节前猪价有望维持高位，节后落价预期较强，后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月14日主产区鸡蛋均价4.85元/斤（+0.06），主销区均价4.97元/斤（+0.05）。

（2）1月14日期货2101合约5050（+100）,2105合约4449（-33）,2109合约4702（-28）。5-9价差-253（-5）。

（3）12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存。淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格走势的主因。目前养殖端正常淘鸡。需求方面，蛋价涨至阶段高位，但目前距离春节尚有一段时间，备货窗口有望继续支撑需求，但也需警惕随着时间推移需求边际效应变化。此外疫情对于走货影响盘面已有所交易，也需警惕边际变化，春节前后持续关注疫情干扰。