报告导读

广西79家糖厂全部开榨，目前处于压榨高峰。12月全国产销率同比下降，产销数据略偏空。但目前内外价差缩窄，仓单压力不大，冷空气或带来天气炒作，且春节备货期临近，这将给予郑糖一定支撑。目前糖浆等已经开始征收30%或80%的关税，但对东盟和澳洲进口糖浆暂无影响，因此还需关注后续是否还会出进一步细则，警惕进口糖和进口糖浆带来的压力。

投资要点

白糖

原糖偏强运行，SR05区间5100-5500内逢回调做多。

1.白糖

1.1.产销进度

糖会上预估本年度白糖产量1052万吨，同比增加10.49万吨。广西79家糖厂已全部开榨；海南5家糖厂全部开榨；云南目前累计开榨32家糖厂，同比增加5家；目前甜菜糖厂处于收榨阶段，内蒙古收榨3家，新疆累计收榨6家，

随着原糖和郑糖走强，现货价格有所上调，一级糖最低报价在广西南宁仓库，目前报价为5300元/吨。目前春节备货启动，关注订单增加情况。

1.2.进口情况

海关总署数据显示，2020年11月份中国进口糖71万吨 同比大幅增加38万吨，主要由于此前配额外进口利润较佳。去年年末印度补贴政策落地，但不及预期，叠加灾害影响下的全球减产预期，使得原糖偏强运行，而国内新糖价格相对偏低，以上使得内外价差出现缩窄，甚至出现了倒挂。预计后期进口量有望从高位回落。

在0关税及配额未限制的背景下，糖浆进口量同比大增，或挤占需求。2021年1月1日起对糖浆等征收30%或80%的关税，但对东盟和澳洲暂无影响，因此还需关注后续是否还会出进一步细则。

1.3.库存情况

2020/21年度，11月全国工业库存206.32万吨，广西工业库存为115.67万吨，同比偏高。

1.4.期货价差

近期SR2005-SR2009合约价格震荡为主，处于历史区间偏低的位置，考虑到季节性因素，预计后期或低位运行。

1.5.现货基差

目前广西新糖报价为5300元/吨，小幅回升，郑糖在情绪和原糖带动下大幅上涨，因此基差有所回落。

1.6.仓单

在升贴水修改的背景下，仓单数量同比偏低，与上一年度基本持平，目前蔗糖集中压榨，有效预报增加，后期仓单量会有所增加，此外需要关注低价糖浆加工注册仓单的可能性。

（浙商期货 倪筱玮）