股指

【市场要闻】　

1、发改委党组发文称，完善宏观政策组合，努力保持经济运行在合理区间。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复必要支持力度。推进“十四五”重大工程项目建设，加大新型基础设施投资力度。扎实推进以人为核心的新型城镇化，推动大中城市提升功能品质，解决好大城市住房突出问题，加快县城补短板强弱项。

2、经参头版：坚持“房住不炒”未来楼市加杠杆空间有限。加强房地产企业融资管理和金融机构房地产贷款集中度管理，是坚持“房住不炒”定位以及全面贯彻落实房地产长效机制的坚实一步，必将对未来房地产市场经营管理和发展模式产生重要影响，也从根本上改变了过去房地产高杠杆运营的惯性。

3、第四批国家药品集采启动，并扩大医用耗材集采范围，共涉及45个品种。国务院常务会议部署进一步推进药品集中带量采购改革，要求推进药品集采常态化制度化。坚持保基本，重点将基本医保药品目录内用量大、采购金额高的药品纳入采购范围，逐步覆盖临床必需、质量可靠的各类药品和耗材。研究对治疗罕见病的“孤儿药”采购作出特殊安排。通过质量和价格公平竞争产生中选企业和药品、耗材。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯上涨，唐山3810（10），华东4030（30）；螺纹维持或上涨，杭州4330（10），北京4060（10），广州4690（0）；热卷上涨，上海4560（30），天津4420（10），广州4520（40）；冷轧维持或下跌，上海5570（0），天津5220（0），广州5520（-20）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-316（23），螺纹毛利-290（3），热卷毛利-210（23），电炉毛利31（10）；20日生产：普方坯盈利104（13），螺纹毛利147（-7），热卷毛利227（12）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约-30（-56），10合约90（-59）；上海热卷05合约71（-30），10合约205（-35）。

供给：整体持稳，螺降卷升。01.15螺纹345（-4），热卷333（2），五大品种1052（-0）。

需求：建材成交量16.3（3.6）万吨。2020年，中国新船接单量超过韩国，时隔两年重新夺回接单量全球第一。2020年中国和韩国的新船接单量占全球份额的比例分别为48.8%和41.4%。

库存：累库。01.15螺纹社库425（30），厂库276（16）；热卷社库211（7），厂库110（8），五大品种整体库存1520（79）。

总结：钢材整体高估，需求季节性下滑导致现货价格跟涨幅度有限，冬季累库压力不断增大并存在超预期可能，维持中期大幅调整观点。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1190（0），普氏现价172.8（+1.3）美金，日照卡拉拉1335（+60），日照金步巴1107（+2），日照PB粉1135（+4），张家港废钢现价2840元（0）。

利润：维持。PB20日进口利润-21（0）。

基差：涨跌互现。金步巴05基差197（+4），金步巴09基差271（+7），卡拉拉05基差311（+68），卡拉拉09基差384（+70）。

供应：发货下降但到货增加。1.11，澳巴19港发货量2284（-562）；1.11，45港到货量，2321（+78）。

需求：窄幅波动。1.15，45港日均疏港量297（-6）；64家钢厂日耗57.4（-1.5）。

库存：窄幅波动。1.15，45港库存12412（+145）；247家钢厂库存11766（+262），可用天数39天（+1）。

总结：本周港口与钢厂库存双双积累，压港仍大，1月可能延续累库，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化，谨慎河北疫情影响下的钢厂政策。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润850元。

价格：焦煤仓单价格1530元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2950元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率76.36%（-0.17%）；全国样本焦化厂产能利用率77.57%（-0.58%）。

库存：炼焦煤煤矿库存136.91（-6.88），炼焦煤港口库存261（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1843.07（-19.4）万吨；焦化厂焦炭库存26.49（-1.14）万吨，港口焦炭库存245.5（-10）万吨，钢厂焦炭库存411.53（-20.91）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估，且估值上方空间受限。目前来看，焦炭供需边际转弱，且会持续下去，最终供需对比逆转，利润价格均面临修正。从盘面上看，虽然J2105合约升水幅度收窄，但市场预期过度乐观仍是事实，价格回落风险仍较大；炼焦煤进口端大幅收缩，国内产量面临下行，供给缺口有望扩大，且主焦煤紧缺程度更甚，现货价格易涨难跌，盘面价格大幅下行后，预期中性，矛盾锐减。关注钢材价格走势带来的短期驱动。

动力煤

北港现货：秦港5500平仓1025（+35），5000平仓925（+35）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价64.5美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价49美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡490元/吨，印尼5000大卡290元/吨。

期货：主力5月贴水300元左右，持仓28.3万手（夜盘+5205手）。

1.13沿海八省：日耗243.7，同比水平133.2%，库存2110.6，同比水平82.8%。

CCTD统计环渤海港口（周日较上周四）：库存合计1512.8（-45.1），调入139.3（-2.5），调出157.5（+7），锚地船139（-27），预到船67（+15）。

煤炭江湖：1月13日，73港动力煤库存4673.7，周环比降0.62%，同比降22.29%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1354.27（+22.6），BDI指数1754（-38）。

总结：动力煤驱动拐点已现：2021寒潮已经结束，全国大部分地区气温处于回升通道中，后续寒潮力度减弱，民用电见顶，工业用电在春节因素作用下即将步入下行通道，进口煤陆续通关，动力煤现货基本面最好的时候已经出现，但盘面贴水幅度较大，印尼煤装期延迟，当前现货依然偏紧，短期震荡偏强看待。

尿素

1.现货市场：尿素震荡走高，液氨转上行，甲醇企稳。

尿素：河南1930（日+20，周+90），东北1940（日+10，周+140），江苏2040（日+40，周+150）；

液氨：山东3030（日+0，周+100），河北3032（日+19，周-12），河南2984（日+0，周+50）；

甲醇：西北2090（日-10，周+0），华东2510（日-10，周+35），华南2485（日-5，周+10）。

2.期货市场：盘面大涨基差走弱，5/9价差回落。

期货：5月2033（日+25，周+145），9月1907（日+49，周+126），1月1960（日+29，周+176）；

基差：5月-103（日-5，周-55），9月23（日-29，周-36），1月-30（日-9，周-86）；

月差：5-9价差126（日-24，周-31），9-1价差-53（日+20，周-50）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差合理。

合成氨加工费208（日+20，周+61），尿素-甲醇-580（日+30，周+55）；山东-东北60（日+20，周+0），山东-江苏-40（日-10，周-10）。

4.利润：尿素利润走高，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆527（日+37，周+78），华东航天炉469（日+22，周+98），华东固定床437（日+15，周+69）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥133（日-4，周-36），氯基复合肥234（日-2，周-24），三聚氰胺-34（日-100，周-500）。

5.供给：开工日产回落，低于去年同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/15，尿素企业开工率54.4%(环比-1.2%，同比-5.6%)，其中气头企业开工率21.0%(环比-2.1%，同比-13.1%)；日产量11.9万吨(环比-0.3万吨，同比-0.7万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求基本持平。

尿素工厂：截至2021/1/15，预收天数9.3天(环比+0.7天)。

复合肥：截至2021/1/15，开工率44.6%（环比-1.0%，同比+6.0%），库存63.4万吨（环比+0.1万吨，同比-42.7万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/15，开工率57.4%（环比-8.2%，同比+15.2%）。

7.库存：工厂库存下降，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/15，工厂库存30.7万吨，（环比-5.3万吨，同比-23.4万吨）；港口库存17.0万吨，（环比+0.7万吨，同比-7.7万吨）。

8.总结：

现货继续走强，周五期货涨幅9月>5月≈1月；动力煤近期强势震荡，后期下方仍有修正空间；5/9价差在126元/吨，仍处于偏高水平；5月基差继续走弱，仍处于低位。上周尿素行业仍处于低供给低需求格局状态，但供需格局继续好转，即期销售高位连续六周上行，下游刚性需求回落，供给仍在12万吨/日附近，表观需求连续三周上行；动态看淡储稳步推进，而外贸特别是印标一再延后，并且较高的价位抑制了投机性需求，预计1月尿素供需格局或仍将弱势，转强需要待返青肥需求。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势（美豆、豆粕显著收涨，豆油跟随马棕显著回落）

12月初至今，美豆连续6周反弹，累计上涨251.5美分/蒲。美豆粕连续5周反弹，累计上涨80.8美元/短吨，美豆油在累计反弹4周后，上周显著回落。DCE豆粕跟随美豆5周反弹上行，累计上涨628元/吨.

1.11-15，CBOT大豆3月合约收1414.75美分/蒲式耳，+38美分，+2.76%。3月豆粕合约收462.4美元/短吨，+22.8美元，+5.19%。3月豆油合约收41.89美分/磅，-1.78美分，-4.08%。马棕结束4周反弹，上周累计跌10.34%。

1.11-15，DCE5月收盘至3717元/吨，+181元，+5.12%，夜盘收至3719元/吨，+2元/吨，+0.05%；DCE豆油5月收盘至7666元/吨，-482元，-5.92%，夜盘收盘至7664元/吨，-2元/吨，-0.03%；DCE棕榈油5月收盘至6646元/吨，-600元，-8.28%，夜盘收至6636元/吨，-10元/吨，-0.15%

二、现货价格

1.11-15，沿海一级豆油8420-8820元/吨，周比跌280-460元/吨。沿海豆粕3800-4150元/吨，周比涨360-490元/吨。

三、基差与成交（豆粕2周成交放量，豆油依旧低迷）

连续2周放量后，10周豆粕成交低迷，最近2周豆粕显著放量。10月中旬至今，豆油成交高位回落，连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，在大上周恢复至2万吨/日的常规水平后，上周再次成交萎靡。

1.11-15，豆粕共成交153.23万吨，前一周227.46万吨（2-3及3-5月提货基差显著放量），去年同期64.34万吨；豆油共成交5.26万吨，前一周10.27万吨，基差2.85万吨。

华东地区主流油厂2105合约基差显著上涨，1月-2月10日提货300元/吨，2-3月提货170元/吨，3-5月提货120元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价。。

四、周度压榨（3周回落后，上周压榨回升）

1.11-15，大豆压榨环比回升至198.198万吨，前1周为168.458万吨，前2周170.888万吨，前3周188.208万吨，前4周200.718万吨，前5周195.08万吨，前6周178.968万吨，前7周184.328万吨，前8周203.568万吨。预计本周下周继续回升至200万吨及205万吨。

五、主要消息

1、拜登敦促立刻就1.9万亿美元的经济刺激计划采取行动，但提案中一些救助项目遭许多共和党人反对。高盛预计国会短期内将批准的刺激案规模料为1.1万亿美元。；

2、经参头版：坚持“房住不炒”未来楼市加杠杆空间有限。加强房地产企业融资管理和金融机构房地产贷款集中度管理，是坚持“房住不炒”定位以及全面贯彻落实房地产长效机制的坚实一步，必将对未来房地产市场经营管理和发展模式产生重要影响，也从根本上改变了过去房地产高杠杆运营的惯性。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、1月USDA月度报告在美豆供需关系紧张基础上，再次显著调低2020/2021年度美豆期末库存预期，虽然符合报告前市场预期范围，但在供需关系紧张背景下支持美豆及豆粕偏多的概率；

2、需要注意的是最近1个月以来，市场对油粕之间的强弱关系的预期有所转变，蛋白开始显强，植物油有弱化趋。在马棕显著回落超10%的背景下，美豆油及连豆油显著受到拖累；

3、在美豆供需关系紧张程度持续加强背景下，加之市场氛围的转变，预计依旧支持国内豆粕偏多的概率。但此前市场寄希望于南美给出驱动，预期豆粕远期具备上涨趋势，最近1个月市场开始转为兑现美豆供需关系紧张的现实，抢跑豆粕行情。关注抢跑行情与此前预期远期上涨对行情节奏和可持续时间之间带来的差异。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收低，在前一交易日大涨逾5%后回撤。ICE3月原糖期货结算价收低0.22美分，或1.3%，报每磅16.45美分;前一交易日度上涨至16.75美分，为2017年4月19日以来最高价，因基金买盘及对近期供应紧俏的担忧推动。本周该合约上涨5.8%。押注今年全球经济将复苏及通胀担忧的投机客仍热衷于大宗商品。但花旗(Citi)在一份报告中表示:“尽管价格的超调可能会持续到3月合约到期，但我们认为目前的水平在中期内不会持续。”主要理由是高价格会带来印度用光600万吨配额。

2、郑糖主力05合约周五大涨177点，收于5450元/吨，持仓增3万2千余手。（夜盘跌11点，持仓减3千余手），主力持仓上多增3万手，空增2万3千余手。其中多头方中信、华泰、东证各增5千余手，安粮增4千余手，国泰君安、海通各增3千余手，永安、华金各增2千余手，宏源、徽商、广发各增1千余手，而光大减4千余手，方正、平安各减1千余手；空头方，东兴、华泰、华金分别增5千、4千和3千余手，中粮、国盛、中州各增2千余手，宏源增1千余手，而中信减2千余手。2109合约涨166点，收于5494元/吨，持仓减2千余手，而新上市的2201收在了5536元/吨。

3、资讯：1）据CFTC最新数据显示，投机客减持ICE原糖期货净多仓，截至1月12日当周，基金经理和对冲基金减持原糖期货净多头头寸17239手，至165741手。而1月14日原糖期货曾大幅跳涨5%。

2)据桑托斯港进口商和航运公司表示，中国至巴西航线的海运价格飙升，达到了每20英尺标准集装箱（TEU）1万美元的空前水平。“这创了历史新高；我从未见过这么高的运费，”巴西Hapag-Lloyd公司高级副总裁路易吉•费里尼说。一年前，这条路线的成本在每TEU2000美元左右。

3)新德里（1月14日）——业内消息人士称，印度贸易商已签署合同，将在未来两个月向印尼和阿富汗出口近200万吨食糖，FOB价格为每吨367美元至393美元。在这些交易达成之前，糖价上周触及多年高点。这些协议包含了160万吨的原糖，和40万吨的白糖。

4）2021年1月1日-1月14日，巴西对中国装船数量为6万吨，较1月1日-1月11日期间6万吨维持稳定，主要进口商为路易达孚6万吨。整个12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，较11月份51.96万吨降低15.43万吨；10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止1月14日，巴西主流港口对中国食糖排船量为0万吨，目前主要待发运目的地为印尼、马来、印度、孟加拉国、埃及、尼日尼亚、英国、西非、也门、刚果、加拿大、乌兹别克斯坦。2021年1月1日-1月14日，巴西港口对全球装船数量为82.46万吨，较1月1日-1月11日53.61万吨增加28.85万吨，其中原糖78.58万吨，成品糖3.88万吨。止1月14日，巴西对全球食糖排船数量约为83.06万吨，较1月11日93.33万吨降低10.27万吨。当前食糖装运等待船只23艘，而已装船船只为24艘，等待装运时间在1-35天，较前期1-40天的等待时长略有缩短，但港口船只整体积压甚少。

5）海南至2021年1月15日止，累计榨蔗量12.26万吨，同比32.20万吨减少19.94万吨；尚存蔗量76.74万吨，同比71.58万吨增加5.16万吨；已产糖1.25万吨，同比4.06万吨减少2.81万吨（不含在制品），混合产糖率10.20%，同比12.61%减少2.41%；已销新糖为0（上榨季为0.34万吨），产销率为0（上榨季为8.37%）；库存食糖1.25万吨，同比3.72万吨减少2.47万吨。另外，全省尚有上榨季转存的9483吨糖未销售（长坡6269吨、海头21吨、昌江200吨、东方2993吨）。

6）主产区日成交：今日郑糖主力合约强势走高上涨3.55%至5450元/吨，现货市场成交火爆，尤其云南集团放量明显。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交65000吨（其中广西成交38000吨，云南成交27000吨），较上一交易日增加54170吨。（备注：因云南产区集团新增订单，因此成交量数据进行修正，数据截止19：30分。

7）现货价格：日白糖出厂均价为5347元/吨，较昨日5281元/吨涨66元/吨。广西新糖报价在5330-5380元/吨之间，较昨日上涨100-130元/吨；云南产区昆明新糖报5370-5420元/吨，大理报5330-5340元/吨，较昨日上涨60-120元/吨；广东湛江产区报5290-5300元/吨，较昨日上涨90-130元/吨。加工糖售价上涨，福建地区一级碳化糖5420元/吨，较昨日上涨70元/吨，广东地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日上涨100元/吨，山东地区一级碳化糖5530元/吨，较昨日上涨170元/吨，辽宁地区一级碳化糖5450元/吨，较昨日上涨130元/吨，河北地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日上涨150元/吨。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，当前已有4家糖厂收榨，剩余8家糖厂仍在压榨，内蒙古甜菜糖售价在5380-5400元/吨，较昨日上涨170元/吨。

4、综述：原糖再次历经调整后走出新高，助力是大宗商品涨势吸引基金买盘借助近期供应偏紧继续买入，而生产商卖盘受到限制。供应紧张预期逐渐转入现实，市场关注泰国、欧盟产量不佳，而来自印尼等消息显示买需强劲。时间点上，1季度国际糖的贸易流确实也进入偏紧局面。不过市场也有人指出，上涨也有其不合理的地方，毕竟有印度的出口、而消费仍受疫情影响。但是在宏观及资金热度加持下价格确实容易产生泡沫，只是可能会加大高位波动。而产业外的原油、汇率、商品整体走势、天气均是影响预期的主要变量，原油整体预期变强，对糖价偏强走势有加持作用，汇率方面，巴西雷亚尔也有反弹预期（但美元可能阶段性反弹），农产品的普遍升势带来糖价上涨驱动。关注这些合力影响及是否发生变化。国内前期低位反弹后冲击5400受阻，出现回落。最近借助原糖涨势发力。（原糖上涨近17美份后，配额外进口成本方面，巴西在5200，泰国在5400，已经可以影响国内）。后期关注原糖走势以及资金行为对盘面的影响。而现货端既有压力因素（主产区供应上量且有兑付蔗款压力）也有支撑因素（终端消费旺季，疫情及物流影响），现货跟随盘面调价为主。

养殖

【生猪市场】

（1）现货市场，1月17日河南外三元生猪均价为35.68元/公斤（+0.2），全国均价36.2元/公斤（-0.09）。

（2）期货市场，1月15日单边总持仓23045手（+46），成交量22871手（-4516）。2109合约收于24725元/吨（-165），LH2111收于22650（-50），LH2201收于22690（-45）；9-11价差2075（-115）；9-1价差2035（-120）；11-1价差-40（-5）。

（3）长周期来看，生猪产能持续恢复，猪价进入周期下行通道，大的方向建议以逢高沽空为主，但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟隐形风险成本降低猪价击穿养殖成本之后不同养殖群体可容忍的亏损范围等令市场不具备产能爆发性恢复的条件，节奏把握更为重要。短期北方天气以及疫情影响令出栏受阻，散户惜售心态犹存，春节前猪价有望维持高位，节后落价预期较强，后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月15日主产区鸡蛋均价5.03元/斤（+0.18），主销区均价5.13元/斤（+0.16），周末鸡蛋现货价格继续稳中上涨。

（2）1月15日期货2101合约5416（+366）,2105合约4663（+214）,2109合约4851（+149）。5-9价差-188（+65）。

（3）截至1月15日，蛋鸡苗3.2元/羽，上周为3元/羽。淘汰鸡价格8.34元/公斤，上周为8.36元/公斤。

（4）12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存。淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格走势的主因。目前养殖端正常淘鸡。需求方面，蛋价涨至阶段高位，但目前距离春节尚有一段时间，备货窗口有望继续支撑需求，但也需警惕随着时间推移需求边际效应变化。此外疫情对于走货影响盘面已有所交易，也需警惕边际变化，春节前后持续关注疫情干扰。