股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2101涨50.2点或0.92%，报5508.0点；上证50股指期货主力合约IH2101涨25.2点或0.66%，报3852.4点；中证500股指期货主力合约IC2101涨77.6点或1.22%，报6442.2点。

【市场要闻】　

1、中国GDP首次突破100万亿元。国家统计局公布，初步核算，2020年国内生产总值1015986亿元，同比增长2.3%，其中，第四季度增长6.5%。2020年经济运行稳定恢复，就业民生保障有力，经济社会发展主要目标任务完成情况好于预期。

2、中国2020年固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，预期增3%，1-11月增2.6%；其中，民间固定资产投资增长1%，1-11月增0.2%。

3、中国2020年12月社会消费品零售总额同比增4.6%，预期增5.4%，前值增5%；其中，除汽车以外消费品零售额增长4.4%。2020年社会消费品零售总额同比下降3.9%，其中网上零售额增长10.9%。

4、中国2020年12月规模以上工业增加值同比增7.3%，预期增7%，前值增7%。2020年规模以上工业增加值同比增长2.8%，预期增2.4%。

5、国家统计局指出，近期一些地方疫情散发对经济影响可控，目前大多数地区生产生活正常运转，经济运行总体稳定。2021年我国经济有基础也有条件延续稳健复苏态势，虽然当前疫情防控“外防输入、内防反弹”压力仍然较大，但经济长期向好基本面没有改变，而且正在显现。今年将更加精准有效实施财政、货币、就业、投资、消费、区域、产业等政策，把经济运行保持在合理区间。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯维持或上涨，唐山3810（0），华东4050（20）；螺纹维持或上涨，杭州4370（40），北京4070（10），广州4690（0）；热卷涨跌互现，上海4570（10），天津4430（10），广州4510（-10）；冷轧维持或下跌，上海5570（0），天津5170（-50），广州5470（-50）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-320（-4），螺纹毛利-273（17），热卷毛利-224（-15），电炉毛利82（51）；20日生产：普方坯盈利50（-54），螺纹毛利111（-36），热卷毛利160（-67）。

基差：螺扩卷缩。杭州螺纹（未折磅）05合约-22（8），10合约102（12）；上海热卷05合约67（-4），10合约198（-7）。

供给：整体持稳，螺降卷升。01.15螺纹345（-4），热卷333（2），五大品种1052（-0）。

需求：建材成交量14.8（-1.5）万吨。2020年1-12月份，全国房地产开发投资141443亿元，比上年增长7.0%。商品房销售面积176086万平方米，比上年增长2.6%。房屋施工面积926759万平方米，比上年增长3.7%。房屋新开工面积224433万平方米，下降1.2%。

库存：累库。01.15螺纹社库425（30），厂库276（16）；热卷社库211（7），厂库110（8），五大品种整体库存1520（79）。

总结：钢材整体高估，需求季节性下滑导致现货价格跟涨幅度有限，螺纹升水扩大套保及正套安全边际，冬季累库压力不断增大并存在超预期可能，维持中期大幅调整观点。关注近期钢厂冬储政策发布。

【铁矿石】

现货：上涨。唐山66%干基现价1190（0），普氏现价173.6（+0.8）美金，日照卡拉拉1355（+20），日照金步巴1118（+11），日照PB粉1150（+15），张家港废钢现价2830元（-10）。

利润：上涨。PB20日进口利润11（+18）。

基差：涨跌互现。金步巴05基差187（-11），金步巴09基差266（+5），卡拉拉05基差310（-1），卡拉拉09基差389（+5）。

供应：发货下降但到货增加。1.11，澳巴19港发货量2284（-562）；1.18，45港到货量，2737（+415）。

需求：窄幅波动。1.15，45港日均疏港量297（-6）；64家钢厂日耗57.4（-1.5）。

库存：窄幅波动。1.15，45港库存12412（+145）；247家钢厂库存11766（+262），可用天数39天（+1）。

总结：本周港口与钢厂库存双双积累，压港仍大，1月可能延续累库，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化，谨慎河北疫情影响下的钢厂政策。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润850元。

价格：焦煤仓单价格1530元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2950元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率76.36%（-0.17%）；全国样本焦化厂产能利用率77.57%（-0.58%）。

库存：炼焦煤煤矿库存136.91（-6.88），炼焦煤港口库存261（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1843.07（-19.4）万吨；焦化厂焦炭库存26.49（-1.14）万吨，港口焦炭库存245.5（-10）万吨，钢厂焦炭库存411.53（-20.91）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估，且估值上方空间受限。目前来看，焦炭供需边际转弱，且会持续下去，最终供需对比逆转，利润价格均面临修正。从盘面上看，虽然J2105合约升水幅度收窄，但市场预期过度乐观仍是事实，价格回落风险仍较大；炼焦煤进口端大幅收缩，国内产量面临下行，供给缺口有望扩大，且主焦煤紧缺程度更甚，现货价格易涨难跌，盘面价格大幅下行后，预期中性，矛盾锐减。关注钢材价格走势带来的短期驱动。

动力煤

北港现货：秦港5500平仓1060（+35），5000平仓965（+40）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价69美元/吨（+4.5）；印尼3800大卡FOB价49美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡550元/吨，印尼5000大卡330元/吨。

期货：主力5月贴水350元左右，持仓27.3万手（夜盘-1634手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计1509.5（-3.3），调入148.4（+9.1），调出151.7（-5.8），锚地船151（+12），预到船59（-8）。

煤炭江湖：1月13日，73港动力煤库存4673.7，周环比降0.62%，同比降22.29%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1363.25（+8.98），BDI指数1740（-14）。

总结：气温由冷冬转为暖冬，工业用电即将季节性下行，日耗已见顶，后期回落速度有望加快，需求端逐渐由刚需转为刚需+补库需求，但随着日耗的回落，被动补库将有望在很大程度上削弱主动补库的力量。供应端来看，保供迫在眉睫，春节期间煤矿生产减量幅度大概率不及往年，产地至港口发运利润高企，刺激发运积极性，呼局发运连续处于高位，春节前后有望继续维持高位，进口煤暂无较大变化。整体供需格局正在发生逆转，现货拐点即将到来，但盘面贴水幅度过大，短期宽幅震荡看待。

尿素

1.现货市场：尿素大幅走高，液氨转上行，甲醇企稳。

尿素：河南2000（日+70，周+120），东北1960（日+20，周+60），江苏2090（日+40，周+120）；

液氨：山东3130（日+100，周+150），河北3062（日+30，周+51），河南3127（日+143，周+190）；

甲醇：西北2085（日-5，周-15），华东2533（日+23，周-3），华南2495（日+10，周-10）。

2.期货市场：盘面回调基差大幅走强，5/9价差回落至110元/吨附近。

期货：5月1967（日-66，周+54），9月1854（日-53，周+75），1月1855（日-105，周+57）；

基差：5月33（日+136，周+106），9月146（日+123，周+85），1月145（日+175，周+103）；

月差：5-9价差113（日-13，周-33），9-1价差-1（日+52，周+18）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；东北价格偏低。

合成氨加工费196（日-13，周+10），尿素-甲醇-533（日+48，周+123）；山东-东北110（日+30，周+70），山东-江苏-20（日+10，周+10）。

4.利润：尿素利润走高，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆571（日+44，周+112），华东航天炉509（日+40，周+76），华东固定床501（日+64，周+105）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥127（日-3，周-21），氯基复合肥255（日+21，周+18），三聚氰胺-284（日-190，周-630）。

5.供给：开工日产回落，低于去年同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/15，尿素企业开工率54.4%(环比-1.2%，同比-5.6%)，其中气头企业开工率21.0%(环比-2.1%，同比-13.1%)；日产量11.9万吨(环比-0.3万吨，同比-0.7万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求基本持平。

尿素工厂：截至2021/1/15，预收天数9.3天(环比+0.7天)。

复合肥：截至2021/1/15，开工率44.6%（环比-1.0%，同比+6.0%），库存63.4万吨（环比+0.1万吨，同比-42.7万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/15，开工率57.4%（环比-8.2%，同比+15.2%）。

7.库存：工厂库存下降，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/15，工厂库存30.7万吨，（环比-5.3万吨，同比-23.4万吨）；港口库存17.0万吨，（环比+0.7万吨，同比-7.7万吨）。

8.总结：

周一现货补涨期货回调，跌幅1月>5月>9月；动力煤近期强势震荡，后期下方仍有修正空间；5/9价差在113元/吨，仍处于偏高水平；5月基差已修复，目前处于合理水平。上周尿素行业仍处于低供给低需求格局状态，但供需格局继续好转，即期销售高位连续六周上行，下游刚性需求回落，供给仍在12万吨/日附近，表观需求连续三周上行；动态看淡储稳步推进，而外贸特别是印标一再延后，并且较高的价位抑制了投机性需求，预计1月尿素供需格局或仍将弱势，转强需要待返青肥需求。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势

12月初至今，美豆连续6周反弹，累计上涨251.5美分/蒲。美豆粕连续5周反弹，累计上涨80.8美元/短吨，美豆油在累计反弹4周后，上周显著回落。DCE豆粕跟随美豆5周反弹上行，累计上涨628元/吨。

1.18星期一，CBOT市场因马丁路德金纪念日休市。马棕4月主力在连续5个交易日收跌后，昨日收涨0.66%。

1.18，DCE5月收盘至3677元/吨，-40元，-1.08%，夜盘收至3699元/吨，+22元/吨，+0.60%；DCE豆油5月收盘至7742元/吨，+76元，+0.99%，夜盘收盘至7712元/吨，-30元/吨，

-0.39%；DCE棕榈油5月收盘至6724元/吨，+78元，+1.17%，夜盘收至6700元/吨，-24元/吨，-0.36%。

二、现货价格

1.18，沿海一级豆油8520-8940元/吨，涨100-120元/吨。24度棕榈油7170-7270元/吨，涨70-110元/吨。沿海豆粕3770-4130元/吨，跌30-60元/吨。

三、基差与成交（豆粕2周成交放量，豆油依旧低迷）

连续2周放量后，10周豆粕成交低迷，最近2周豆粕显著放量。10月中旬至今，豆油成交高位回落，连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，在大上周恢复至2万吨/日的常规水平后，上周开始再次成交萎靡。

1.18，豆粕共成交4.93万吨，上周五9.25万吨，基差2.66万吨；豆油共成交0.73万吨，上周五0.67万吨，基差0.4万吨。

华东地区主流油厂2105合约基差上周显著上涨，1月-2月18日提货300元/吨，2月18日-3月18日提货240元/吨，3-5月提货120元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价。

四、周度压榨（3周回落后，上周压榨回升）

1.11-15，大豆压榨环比回升至198.198万吨，前1周为168.458万吨，前2周170.888万吨，前3周188.208万吨，前4周200.718万吨，前5周195.08万吨，前6周178.968万吨，前7周184.328万吨，前8周203.568万吨。预计本周下周继续回升至200万吨及205万吨。

五、主要消息

1、美国财长提名人选耶伦周二将出席参议院听证会，料捍卫拜登的1.9万亿美元刺激计划。耶伦在事先准备的讲稿中强调美国经济的不平等，并称低利率意味着现在是“做大事”的时候；

2、CFTC公布数据显示，截止到1月12日当周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少6223至183948，空头部位增加3119至17463，管理基金持有净多头部位减少9342至166485。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、1月USDA月度报告在美豆供需关系紧张基础上，再次显著调低2020/2021年度美豆期末库存预期，从基本面来看供需关系紧张背景下支持美豆及豆粕偏多的概率；

2、最近1个月以来，市场对油粕之间的强弱关系的预期有所转变，蛋白开始显强，植物油有弱化趋。在马棕显著回落超10%的背景下，上周美豆油及连豆油显著受到拖累；

3、在连续2.5个月显著上涨后，当前豆粕价位在历史上处于相对高位区间；

4、此前市场寄希望于南美给出驱动，预期豆粕远期具备上涨趋势，之后市场开始转为兑现美豆供需关系紧张的现实，抢跑豆粕行情。关注抢跑行情与此前预期远期上涨对行情节奏和可持续时间之间带来的差异。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一因适逢马丁路德金纪念日休市。伦敦白糖期货涨5.80美元或1.3%，至每吨467.50美元，此前曾触及468.70美元高位，为2017年5约以来最高水准。

2、郑糖主力05合约周一跌2点，收于5448元/吨，持仓增2千余手。（夜盘跌4点，持仓增约2千手），主力持仓上多减8千余手，空增5千余手。其中多头方宏源增1千余手，而东证减4千余手，华金减3千余手，中粮、海通、徽商各减1千余手；空头方，海通增4千余手，华泰、东兴各增1千余手，而中粮减3千余手。2109合约涨6点，收于5500元/吨，持仓增1千余手（夜盘跌3点，持仓增1千余手）。

3、资讯：1）截至2021年1月15日，印度全国487家糖厂开机，食糖产量累计达1427万吨，相比，去年同期440家糖厂的产量为1089.4万吨，同比增加337.6万吨。乙醇分配量表明，在2020-21年期间，由于重B型糖蜜和甘蔗汁从乙醇转向糖生产，食糖净产量估计将减少200万吨。主要贡献（约93%）来自主要产糖邦，即北方邦、马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦。这是ISMA在2020年10月发布的初次糖产量预估中做出的估计。

2)2020年12月中国进口食糖数量为91万吨，较上月70.63万吨增加20.37万吨（增幅为28.84%），较去年同期21.49万吨增加69.51万吨（增幅为323.45%）。2020年1-12月共计进口量为527.34万吨，较去年同期339.933万吨增加187.407万吨（增幅为55.13%）。

3)2021年1月9日-1月15日当周，内蒙、河北张北、新疆三区共有15家糖厂压榨，去年同期为6家，产糖5.65万吨（去年同期2.72万吨），截止当前，国内共压榨甜菜1142.36万吨（去年同期1096.67万吨），共榨糖140.53万吨（去年同期131.731万吨）。

4）2021年1月9日-1月15日当周，四大甘蔗产区共压榨甘蔗463.93万吨（去年同期为592.56万吨），产糖51.31万吨（去年同期为69.395万吨）。开榨迄今全区共压榨3251.201万吨甘蔗，较去年同期3920.12万吨降低668.919万吨（降幅为17.06%）；产糖365.899万吨，较去年同期448.625万吨降低82.726万吨（降幅18.44%）。

5）2021年1月9日-1月15日当周，国内加工糖产量为84700吨，较上周84700吨维持稳定，较去年同期47400吨增加37300吨（增幅为78.69%）。销量为98300吨，较上周68800吨增加29500吨（增幅为42.88%），较去年同期51460吨增加46840吨（增幅为91.02%）。由于上半周糖价持续走低，引发部分商家点价意愿增强，而下半周期货强势走高后，现货成交明显好转。当前各个加工厂提货均需要排队，一方面受疫情防疫要求检查严格，另一方面因出货量大增之后出库压力增强，排队时间为1-3天不等。库存量为280300吨，较上周293900降低13600吨（降幅为4.63%），较去年同期126000吨增加154300吨（增幅为122.46%）。因今年总进口量较去年同期增加37.17%，使得加工糖总量增加，且累库明显。

6）主产区日成交：今日郑糖主力合约继续走高，但现货交投气氛有所回落，但仍有部分商家继续补货。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交20400吨（其中广西成交10100吨，云南成交10300吨），较上一交易日降低44600吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5347元/吨，较上周五5347元/吨持平。广西新糖报价在5330-5380元/吨之间，较上周五持稳；云南产区昆明新糖报5370-5420元/吨，大理报5330-5340元/吨，较上周五维持稳定；广东湛江产区报5300-5320元/吨，较上周五上涨20元/吨。加工糖售价大多上涨，福建地区一级碳化糖5460元/吨，较上周五上涨40元/吨，广东地区一级碳化糖报5400元/吨，较上周五上涨20元/吨，山东地区一级碳化糖5540元/吨，较上周五上涨10元/吨，辽宁地区一级碳化糖5470元/吨，较上周五上涨20元/吨，河北地区一级碳化糖报5450元/吨，较上周五维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，当前已有4家糖厂收榨，剩余5家糖厂仍在压榨，内蒙古甜菜糖售价在5340-5360元/吨，较上周五下跌20-60元/吨。

4、综述：原糖再次历经调整后走出新高，助力是大宗商品涨势吸引基金买盘借助近期供应偏紧继续买入，而生产商卖盘受到限制。供应紧张预期逐渐转入现实，市场关注泰国、欧盟产量不佳，而来自印尼等消息显示买需强劲。时间点上，1季度国际糖的贸易流确实也进入偏紧局面。不过市场也有人指出，上涨也有其不合理的地方，毕竟有印度的出口、而消费仍受疫情影响。但是在宏观及资金热度加持下价格确实容易产生泡沫，只是可能会加大高位波动。而产业外的原油、汇率、商品整体走势、天气均是影响预期的主要变量，原油整体预期变强，对糖价偏强走势有加持作用，汇率方面，巴西雷亚尔也有反弹预期（但美元可能阶段性反弹），农产品的普遍升势带来糖价上涨驱动。关注这些合力影响及是否发生变化，以及原糖高位的波动性。国内前期低位反弹后冲击5400受阻，出现回落。最近借助原糖涨势发力。（原糖上涨近17美份后，配额外进口成本方面，巴西在5200，泰国在5400，已经可以影响国内）。后期关注原糖走势以及资金行为对盘面的影响。而现货端既有压力因素（主产区供应上量且有兑付蔗款压力）也有支撑因素（终端消费旺季，疫情及物流影响），现货跟随盘面调价为主。

养殖

【生猪市场】

（1）国家统计局：猪肉产量4113万吨，下降3.3%。2020年末,生猪存栏、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长31.0%、35.1%。

（2）现货市场，1月18日河南外三元生猪均价为35.84元/公斤（+0.16），全国均价36.07元/公斤（-0.13）。

（3）期货市场，1月15日单边总持仓22713手（-332），成交量21896（-975）。2109合约收于25140元/吨（+415），LH2111收于23060（+410），LH2201收于23140（+450）；9-11价差2080（+5）；9-1价差2000（-35）；11-1价差-80（-40）。

（4）去年以来生猪产能持续恢复，长期猪价重心有望下移。但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟疫情常态化、利润驱动型补栏令散户的补栏/压栏/出栏心态对价格干扰增加，市场不具备产能爆发性恢复的条件，再叠加季节性需求等因素，节奏把握更为重要。冬季北方疫情多发，能繁母猪12月出现2020年以来首次环比下跌，或影响10个月后出栏肥猪。11月以来小猪猪病问题对于5-6月肥猪出栏影响也需关注。节前由于出栏环比增加有限加之需求的支撑，猪价有望维持偏强走势，但小体重猪出栏增加、集团放量加之政策导向对价格产生抑制，节后存季节性落价预期，回调幅度受新冠疫情以及冻品出库情况影响。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月18日主产区鸡蛋均价5.2元/斤（+0.17），主销区均价5.24元/斤（+0.11）。

（2）1月18日期货2102合约4382（+123）,2105合约4551（-112）,2109合约4747（+104）。5-9价差-196（-8）。

（3）12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存。淘鸡以及需求仍旧是决定未来价格走势的主因。目前养殖端正常淘鸡。需求方面，蛋价涨至阶段高位，但目前距离春节尚有一段时间，备货窗口有望继续支撑需求，但也需警惕随着时间推移需求边际效应变化。此外疫情对于走货影响盘面已有所交易，也需警惕边际变化，春节前后持续关注疫情干扰。