股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2101跌79.6点或1.44%，报5436.4点；上证50股指期货主力合约IH2101跌44.4点或1.15%，报3811.0点；中证500股指期货主力合约IC2101跌41.8点或0.65%，报6410.8点。

【市场要闻】　

1、国家发改委召开例行新闻发布会，回应经济热点问题时指出，“2021年政策要全面退坡甚至是退出”说法并不正确，宏观政策肯定会与保持经济平稳运行实际需要相匹配，不会出现“急转弯”；下一步将根据经济运行实际情况，做好政策进退之间平衡，应对好各种不确定性，2021年有条件、有基础保持我国经济平稳发展。

2、工信部明确新能源汽车产业发展2021年重点工作，要求加大推广应用力度，实施推动公共领域车辆电动化行动，开展新一轮新能源汽车下乡活动，出台更多使用环节优惠政策，进一步拉动私人消费；优化产业发展环境，研究制定汽车产业落实碳达峰、碳中和行动路线图，加强项目投资和生产准入管理，坚决遏制盲目投资现象。

3、美国财长提名人耶伦：最明智的事就是，采取“大规模行动”；让人们重返工作岗位是我们的首要任务，第二个任务是重建经济；将继续为第二轮救助计划努力；我相信汇率是由市场决定的；美国并不寻求通过弱势美元来获得经济优势。拜登将很快提交一揽子计划，以加强美国的经济竞争力，包括对基础设施的投资；气候变化构成生存威胁，需要对清洁技术、可再生能源、电动汽车进行投资；将研究（发行）50年期债券。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

现货：维持或下跌。普方坯维持，唐山3810（0），华东4050（0）；螺纹维持或下跌，杭州4340（-30），北京4070（0），广州4660（-30）；热卷下跌，上海4500（-70），天津4420（-10），广州4450（-60）；冷轧维持或下跌，上海5550（-20），天津5170（0），广州5450（-20）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-299（20），螺纹毛利-283（-10），热卷毛利-273（-49），电炉毛利52（-30）；20日生产：普方坯盈利-114（-164），螺纹毛利-90（-201），热卷毛利-81（-240）。

基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约52（74），10合约162（60）；上海热卷05合约116（49），10合约238（40）。

供给：整体持稳，螺降卷升。01.15螺纹345（-4），热卷333（2），五大品种1052（-0）。

需求：建材成交量11.1（-3.6）万吨。海关总署：2020年12月我国出口空调357万台，同比增长26.9%；1-12月累计出口4721万台，同比增长13.9%。12月出口冰箱648万台，同比增长58.7%；1-12月累计出口6954万台，同比增长35.6%。

库存：累库。01.15螺纹社库425（30），厂库276（16）；热卷社库211（7），厂库110（8），五大品种整体库存1520（79）。

总结：钢材整体高估，需求季节性下滑导致现货价格跟涨幅度有限，冬季累库压力不断增大并存在超预期可能，维持中期大幅调整观点。关注近期钢厂冬储政策发布。

铁矿石

现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1222（+32），普氏现价170.25（-3.35）美金，日照卡拉拉1347（-8），日照金步巴1111（-7），日照PB粉1138（-12），张家港废钢现价2830元（0）。

利润：上涨。PB20日进口利润52（+41）。

基差：涨跌互现。金步巴05基差208（+22），金步巴09基差280（+13），卡拉拉05基差331（+21），卡拉拉09基差403（+13）。

供应：发货下降但到货增加。1.18，澳巴19港发货量2134（-150）；1.18，45港到货量，2737（+415）。力拓和BHP预计3级热带气旋将于本周在Hedland港附近登陆。

需求：窄幅波动。1.15，45港日均疏港量297（-6）；64家钢厂日耗57.4（-1.5）。

库存：窄幅波动。1.15，45港库存12412（+145）；247家钢厂库存11766（+262），可用天数39天（+1）。

总结：本周港口与钢厂库存双双积累，压港仍大，1月可能延续累库，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化。关注气旋对西澳发运的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润850元。

价格：焦煤仓单价格1530元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面2950元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率76.36%（-0.17%）；全国样本焦化厂产能利用率77.57%（-0.58%）。

库存：炼焦煤煤矿库存136.91（-6.88），炼焦煤港口库存261（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1843.07（-19.4）万吨；焦化厂焦炭库存26.49（-1.14）万吨，港口焦炭库存245.5（-10）万吨，钢厂焦炭库存411.53（-20.91）万吨。

总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估，且估值上方空间受限。目前来看，焦炭供需边际转弱，且会持续下去，最终供需对比逆转，利润价格均面临修正。从盘面上看，虽然J2105合约升水幅度收窄，但市场预期过度乐观仍是事实，价格回落风险仍较大；炼焦煤进口端大幅收缩，国内产量面临下行，供给缺口有望扩大，且主焦煤紧缺程度更甚，现货价格易涨难跌，盘面价格大幅下行后，预期中性，矛盾锐减。关注钢材价格走势带来的短期驱动。

动力煤

北港现货：秦港5500平仓1055（-5），5000平仓960（-5）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价69美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价50美元/吨（+1）。

内外价差：澳大利亚5500大卡549元/吨，印尼5000大卡311元/吨。

期货：主力5月贴水360元左右，持仓23.8万手（夜盘-1.5万手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计1497.3（-12.2），调入118.5（-29.9），调出130.7（-21），锚地船159（+8），预到船69（+10）。

煤炭江湖：1月13日，73港动力煤库存4673.7，周环比降0.62%，同比降22.29%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1356.86（-6.39），BDI指数1766（+26）。

总结：气温由冷冬转为暖冬，工业用电即将季节性下行，日耗已见顶，后期回落速度有望加快，需求端逐渐由刚需转为刚需+补库需求，但随着日耗的回落，被动补库将有望在很大程度上削弱主动补库的力量。供应端来看，保供迫在眉睫，春节期间煤矿生产减量幅度大概率不及往年，产地至港口发运利润高企，刺激发运积极性，呼局发运连续处于高位，春节前后有望继续维持高位，进口煤暂无较大变化。整体供需格局正在发生逆转，现货拐点已经出现，但盘面贴水幅度过大，短期宽幅震荡看待，中长期向下。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨转上行，甲醇继续回落。

尿素：河南2000（日+0，周+90），东北1990（日+30，周+60），江苏2080（日-10，周+80）；

液氨：山东3200（日+70，周+170），河北3129（日+67，周+116），河南3127（日+0，周+143）；

甲醇：西北2015（日-60，周-85），华东2518（日-20，周-3），华南2483（日-13，周-8）。

2.期货市场：盘面回调基差走强，5/9价差仍在110元/吨附近。

期货：5月1948（日-19，周-3），9月1832（日-22，周+38），1月1815（日-40，周-22）；

基差：5月52（日+19，周+143），9月168（日+22，周+102），1月185（日+40，周+162）；

月差：5-9价差116（日+3，周-34），9-1价差17（日+18，周+60）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；东北价格略低。

合成氨加工费196（日+0，周+8），尿素-甲醇-518（日+20，周+93）；山东-东北50（日-60，周+10），山东-江苏-40（日-20，周-10）。

4.利润：尿素利润回落，复合肥利润回升，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆556（日-16，周+65），华东航天炉500（日-10，周+52），华东固定床495（日-6，周+72）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥131（日+4，周-6），氯基复合肥255（日+0，周+19），三聚氰胺-194（日+90，周-460）。

5.供给：开工日产回落，低于去年同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/15，尿素企业开工率54.4%(环比-1.2%，同比-5.6%)，其中气头企业开工率21.0%(环比-2.1%，同比-13.1%)；日产量11.9万吨(环比-0.3万吨，同比-0.7万吨）。

6.需求：销售回升，工业需求基本持平。

尿素工厂：截至2021/1/15，预收天数9.3天(环比+0.7天)。

复合肥：截至2021/1/15，开工率44.6%（环比-1.0%，同比+6.0%），库存63.4万吨（环比+0.1万吨，同比-42.7万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/15，开工率57.4%（环比-8.2%，同比+15.2%）。

7.库存：工厂库存下降，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/15，工厂库存30.7万吨，（环比-5.3万吨，同比-23.4万吨）；港口库存17.0万吨，（环比+0.7万吨，同比-7.7万吨）。

8.总结：

周二现货滞涨期货小幅回调，跌幅1月>5月≈9月；动力煤大幅回落，后期下方仍有修正空间；5/9价差在116元/吨，仍处于偏高水平；5月基差已修复，目前处于合理水平。上周尿素行业仍处于低供给低需求格局状态，但供需格局继续好转，即期销售高位连续六周上行，下游刚性需求回落，供给仍在12万吨/日附近，表观需求连续三周上行；动态看淡储稳步推进，而外贸特别是印标一再延后，并且较高的价位抑制了投机性需求，预计1月尿素供需格局或仍将弱势，转强需要待返青肥需求。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势

12月初至今，美豆连续6周反弹，累计上涨251.5美分/蒲。美豆粕连续5周反弹，累计上涨80.8美元/短吨，美豆油在累计反弹4周后，上周显著回落。DCE豆粕跟随美豆5周反弹上行，累计上涨628元/吨。

1.19，CBOT大豆3月合约收1383.5美分/蒲式耳，-31.25美分，-2.21%。3月豆粕合约收450.4美元/短吨，-12美元，-2.6%。3月豆油合约收41.67美分/磅，-0.22美分，-0.53%。马棕主力4月合约跌2.15%，上周已经累计下跌超10%

1.19，DCE5月收盘至3677元/吨，-40元，-1.08%，夜盘收至3699元/吨，+22元/吨，+0.60%；DCE豆油5月收盘至7742元/吨，+76元，+0.99%，夜盘收盘至7712元/吨，-30元/吨，

-0.39%；DCE棕榈油5月收盘至6724元/吨，+78元，+1.17%，夜盘收至6700元/吨，-24元/吨，-0.36%。

二、现货价格

1.19，沿海一级豆油8520-8940元/吨，涨100-120元/吨。24度棕榈油7170-7270元/吨，涨70-110元/吨。沿海豆粕3770-4130元/吨，跌30-60元/吨。

三、基差与成交（豆粕2周成交放量，豆油依旧低迷）

连续2周放量后，10周豆粕成交低迷，最近2周豆粕显著放量。10月中旬至今，豆油成交高位回落，连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，在大上周恢复至2万吨/日的常规水平后，上周开始再次成交萎靡至今。

1.19，豆粕共成交20.82万吨，前一日4.93万吨，基差18.35万吨；豆油共成交0.093万吨，前一日0.73万吨，基差0万吨。

华东地区主流油厂2105合约基差上周显著上涨，1月-2月18日提货300元/吨，2月18日-3月18日提货240元/吨，3-5月提货120元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价，但豆油现货相对坚挺，基差处于历史高位。

四、周度压榨（3周回落后，上周压榨回升）

1.19，大豆压榨环比回升至198.198万吨，前1周为168.458万吨，前2周170.888万吨，前3周188.208万吨，前4周200.718万吨，前5周195.08万吨，前6周178.968万吨，前7周184.328万吨，前8周203.568万吨。预计本周下周回升至200万吨及205万吨。

五、主要消息

1、拜登将于1月20日正式宣誓就任美国总统，其提名的内阁要员暗示新政府将延续特朗普政府的部分强硬对华经济政策；

2、世界经济论坛指出，新冠疫情或成为未来数年全球新危机的导火索，资产泡沫、物价不稳定等连锁反应是未来3-5年的第一大担忧。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、1月USDA月度报告在美豆供需关系紧张基础上，再次显著调低2020/2021年度美豆期末库存预期，从基本面来看供需关系紧张背景下支持美豆及豆粕偏多的概率；

2、最近1个月以来，市场对油粕之间的强弱关系的预期有所转变，蛋白开始显强，植物油有弱化趋。在马棕显著回落超10%的背景下，上周美豆油及连豆油显著受到拖累；

3、在连续2.5个月显著上涨后，当前豆粕价位在历史上处于相对高位区间；

4、此前市场寄希望于南美给出驱动，预期豆粕远期具备上涨趋势，之后市场开始转为兑现美豆供需关系紧张的现实，抢跑豆粕行情。关注抢跑行情与此前预期远期上涨对行情节奏和可持续时间之间带来的差异；

5、基本面依旧偏强，但估值和时间点令豆粕有调整需求，接下来继续关注南美天气。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，市场自上周触及的三年半高位回落，因强势上涨后出现一波获利了结。3月合约结算价收低0.35美分或2.31%，报每磅16.10美分。

2、郑糖主力05合约周二跌13点，收于5435元/吨，持仓减约5千手。（夜盘跌67点，持仓减7千余手），主力持仓上多增5千余手，空增2千余手。其中多头方东证增约4千手，光大增2千余手，华泰、方正中期、徽商各增1千余手，而中信、国泰君安、永安各减1千余手；空头方，华金增4千余手，光大增1千余手。2109合约跌13点，收于5487元/吨，持仓增1千余手（夜盘跌62点，持仓增2千余手）。

3、资讯：1）2021年1月1日-1月18日，巴西对中国装船数量为6万吨，较1月1日-1月14日期间6万吨维持稳定，主要进口商为路易达孚6万吨。整个12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，较11月份51.96万吨降低15.43万吨；10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止1月18日，巴西主流港口对中国食糖排船量为0万吨，目前主要待发运目的集中在孟加拉国、印尼、阿尔及利亚、马来西亚和尼日利亚为主。巴西港口对全球装船数量为97.39万吨，较1月1日-1月14日82.46万吨增加14.93万吨，其中原糖91.54万吨，成品糖5.85万吨。截止1月18日，巴西对全球食糖排船数量约为92.83万吨，较1月14日83.06万吨增加9.77万吨。当前食糖装运等待船只31艘，而已装船船只为25艘，等待装运时间在1-35天，较前期1-40天的等待时长略有缩短，但港口船只整体积压甚少。

2)据外电1月18日消息，巴西经济部周公布的数据显示，1月前两周巴西糖出口总量为118.505万吨，去年1月整月出口量为160.051万吨。1月前两周巴西糖日均出口量为11.85万吨，较2020年1月整月日均出口量7.275万吨增加62.89%;受国际需求强劲推动。

3）考虑运费和进口税后，泰国原糖现货装运到印尼的价格目前为CFR451美元/吨，比印度原糖高10-15美元/吨。10月1日至1月15日期间，印度向印尼出口了121,295吨糖，包括66,000吨原糖和55,295吨精炼糖。相比之下，去年同期对印尼没有出口，印尼通常依赖泰国的供应。

4）新疆地区地区新增绿原糖厂、恒丰糖业收榨，截止目前新疆地区收榨糖厂数量上升至10家，下周预计将有3家糖厂收榨，剩余2家糖厂将压榨至2月5日左右。

5）冷空气再次浮现，广西部分蔗区有霜冻蓝色预警出现

6）主产区日成交：今日郑糖主力合约窄幅收低，部分商家根据需求继续适量采购，但整体交投情况较前两日回落。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成10830吨（其中广西成交6600吨，云南成交4230吨），较上一交易日降低9570吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5349元/吨，较昨日5347元/吨涨2。广西新糖报价在5330-5380元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5370-5420元/吨，大理报5330-5340元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5300-5320元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5460元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5510元/吨，较昨日下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖5470元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，新疆产区已有10家糖厂收榨，剩余5家糖厂仍在压榨，内蒙产区已有6家糖厂收榨，剩余6家糖厂仍在压榨，内蒙古甜菜糖售价在5310-5330元/吨，较上周五下跌30元/吨。剩余5家糖厂仍在压榨。

4、综述：高位后的获利了结、对中国需求暂时转弱的担忧、对印度出口更多糖，甚至是补贴机制下21/22生产继续过量都是高位后转弱的理由。内核则是价格高位后的波动性，且价格在宏观背景下产生了一定泡沫性。后续继续关注现实贸易流问题，以及原油，汇率、基金持仓等产业外因素及其影响。国内同样出现触及高价后的调整，也与商品整体氛围有关。关注仓量变化指引，寻求低位支撑位。

养殖

【生猪市场】

（1）华储网：1月21日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易3万吨。这是去年以来第41批投放的中央储备冻猪肉（今年第3批），累计投放量将达75万吨。

（2）现货市场，1月19日河南外三元生猪均价为35.46元/公斤（-0.38），全国均价35.77元/公斤（-0.17）。

（3）期货市场，1月19日单边总持仓22069手（-644），成交量9595（-12301）。2109合约收于25025元/吨（-115），LH2111收于23050（-10），LH2201收于23050（-90）；9-11价差1975（-105）；9-1价差1975（-25）；11-1价差0（+80）。

（4）生猪产能持续恢复，长期猪价重心有望下移。但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟疫情常态化、利润驱动型补栏令散户的补栏/压栏/出栏心态对价格干扰增加，市场不具备产能爆发性恢复的条件，再叠加季节性需求等因素，节奏把握更为重要。冬季北方疫情多发，能繁母猪12月出现2020年以来首次环比下跌，或影响10个月后出栏肥猪。11月以来小猪猪病问题对于5-6月肥猪出栏影响也需关注。节前由于出栏环比增加有限加之需求的支撑，猪价有望维持偏强走势，但小体重猪出栏增加、集团放量加之政策导向对价格产生抑制，节后存季节性落价预期，回调幅度受新冠疫情以及冻品出库情况影响。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月19日主产区鸡蛋均价5.11元/斤（-0.09），主销区均价5.23元/斤（-0.01）。

（2）1月19日期货2102合约4164（-218）,2105合约4440（-111）,2109合约4670（-77）。5-9价差-230（-34）。

（3）存栏：12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存；淘鸡：目前进入节前淘汰高峰，气温下降以及饲料价格上涨，养殖户淘汰意愿增强。但河北等地疫情形势限制加之蛋价上涨部分养殖户存压栏观望心态，淘汰鸡出栏量有所减少；补栏：高成本令多数养殖户补栏心态仍谨慎，以补青年鸡为主；需求：蛋价涨至高位，销区抵价情绪渐起。经销商和终端消费者备货，后期或进入库存消化期。综上所述，饲料成本上升加之存栏下降趋势长期看对价格产生支撑，但随着价格涨至高位，备货窗口收窄，盘面存挤出疫情情绪升水的需求，关注疫情形势变化。