长期来看，贵金属价格主要还是锚定美债实际收益率，也就是美国经济基本面和通胀的情况。近期，由于美国经济修复速度预期有所改变，美债收益率有所反弹。目前，美国疫情面临反复，经济仍在修复期，且距离疫情前的水平仍有一定距离，美债收益率短期内没有大幅反弹的基础。后期需要关注通胀回升的幅度，随着货币宽松政策的持续，以及经济的修复都将主推通胀回升。中长期贵金属价格仍以看涨为主，价格振荡区间在1780—2000美元/盎司。

美国CPI回升加快，主要是食品和能源项目的贡献。美国2020年12月的CPI同比1.4%，高于前值的1.2%，环比数据则为0.4%，物价指数持续回升。分结构来看，能源项目CPI同比由-9.4%回升至-7.3%，而食品项目同比由3.7%升至3.8%。此外，扣除掉食品和能源的核心CPI同比持平为1.6%。可以看出，能源和食品项目的价格修复，是物价回升的主要推动项。后期来看，能源项目价格同比仍在负值区间，后期有进一步回升的空间，服务消费价格随着疫情好转也会跟随需求反弹，因此后期通胀有望继续回升。

美联储发布美国经济状况褐皮书，认为美国经济增长温和。1月13日，美联储发布经济状况褐皮书，认为美国经济修复十分温和，甚至有两个地区没有增长，还有两个地区出现了衰退。几乎所有地区的制造业活动都在继续复苏、物价温和上涨。大部分地区的企业报告称，薪资增速略有增长，但总体上仍然疲软。报告还显示，住宅地产市场活动依然强劲，商业地产的疲软状况依然存在。自上次报告以来，几乎所有地区的房价都出现了小幅上涨。多数联储辖区报告就业增长，尽管速度缓慢，复苏仍不完全。但与上一个报告期间相比，越来越多的地区报告就业水平下降。整体来看，美国经济仍有待修复，就业状况也有待改善。

图为美联储资产负债走势

拜登公布新一轮财政刺激内容，规模超过预期。1月15日，拜登公布了1.9万亿美元的最新一轮疫情纾困计划。按照拜登的说法，这是未来财政两步计划中的第一部分，主要涵盖疫情救助（新能源和基建支出预计在第二部分），规模超过市场预期的0.5万亿—1.3万亿美元。具体分项目来看，拜登建议实施3500亿美元州政府救助、向新冠疫苗接种和病毒筛检提供1600亿美元。此外，拜登提议给美国国民直接发现金1400美元，加上去年12月的600美元在内，合计2000美元。还提议将失业救助金从300美元/周提高到400美元/周，并将该项补助的时间延长半年至9月底。而中期基建、新能源相关更大规模财政刺激计划推行的可能性也在上升。拜登最新的财政刺激提案也基本符合这一预期，未来在政府高举债务的情况下，美联储大概率将更长时间延续宽松以配合政府的财政政策。