大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：12月15日全国重点电厂库存为8260万吨，可用天数15天；全国重点电厂日耗为539万吨。目前港口库存仍旧处于低位，日耗处于季节性高位，但已见顶，预计后续将快速回落，多方指数停发，现货市场报价比较混乱 偏多

2、基差：现货980，05合约基差312.6，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存495.5万吨，环比增加1.5万吨；六大电数据停止更新 偏空

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：年末安监与疫情压力下产区煤矿大多维持常态生产，在产煤矿供不应求，下游拉运积极，港口库存维持低位，高卡煤紧缺，电厂库存普遍不足，后续仍有补库需求。临近春节，工业用电即将快速回落，需求驱动减弱，但期货盘面贴水过高。市场消息称中国解除澳煤禁令进入初步审议阶段，进口放松叠加气温回升带来的日耗降低，预计短期盘面偏弱运行。ZC2105：650-700区间操作

铁矿石：

1、基本面：21日港口现货成交129.6万吨，环比下降0.5%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为62万吨,环比下降4.6%），本周平均每日成交136.9万吨，环比上涨4.7%  偏多

2、基差：日照港PB粉现货1140，折合盘面1264.7，05合约基差203.7；适合交割品金布巴粉现货价格1100，折合盘面1227.8，05合约基差166.8，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存12404.17万吨，环比减少7.7万吨 偏多

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：本周澳洲发货量继续下滑，巴西发货量明显回升。到港量增幅扩大，港口卸货量增加，港口库存小幅增加。华北地区疏港限制放开，钢厂提货积极性增加，疏港量大幅增加。终端需求出现季节性回落，但受到前期高矿价影响，钢厂库存普遍不高，预计盘面下方仍有较强支撑。I2105：多单持有，下破960止损

焦煤：

1、基本面：供应端煤矿安全检查和核酸等防疫要求影响供应减量；进口煤供应量短期内难以出现明显回升。需求端焦企做大焦煤库存意愿不减，加之新增高炉逐渐投产，考虑目前丰厚的焦化利润，焦企采购原料情绪不减；偏多

2、基差：现货市场价1630，基差-23.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存854.9万吨，港口库存275.5万吨，独立焦企库存1034.05万吨，总体库存2164.45万吨，较上周增加60.38万吨；偏空

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、结论：焦煤供应或将有所收紧，需求端仍有一定的增量，预计后期炼焦煤价格仍旧偏强运行。焦煤2105：1630-1680区间操作。

焦炭：

1、基本面：供应端受公共卫生事件影响，在发运有困难下，焦化累库效应不明显，再次说明市场对焦炭需求之强烈。需求端钢厂补库依旧心切，铁水产量虽有回落，但是年同比仍然保持高位；偏多

2、基差：现货市场价3100，基差299.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存392.34万吨，港口库存243.5万吨，独立焦企库存26.31万吨，总体库存662.15万吨，较上周减少21.37万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、结论：焦炭供应仍显紧张，短期疫情带来运输方面的影响导致钢厂被动停产检修，短期焦炭价格暂以稳为主，后续需重点关注钢厂库存及检修情况。焦炭2105：2780-2840区间操作。

螺纹：

1、基本面：近期供应端产量环比继续小幅下行，当前长流程利润较低，随着春节临近预计接下来铁水产量下行速度将加快；需求方面受季节性因素和疫情多的散发影响，整体成交量下滑明显，下游多以按需采购，年前预计弱势运行，库存累积速度有所加快；偏空。

2、基差：螺纹现货折算价4418.7，基差49.7，现货略升水期货；中性。

3、库存：全国35个主要城市库存480.49万吨，环比增加12.98%，同比减少19.48%；中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多增；偏多

6、结论：昨日受上游焦炭大涨影响，螺纹期货价格出现反弹，现货价小幅跟涨，不过预计反弹空间有限，继续上行可能性不大，操作上建议螺纹05合约日内4300-4400区间偏空操作。

热卷：

1、基本面：近期供应方面保持平稳运行，不过随着春节临近钢厂部分高炉将开启检修，后期产量会有一定幅度下滑，预计保持本周产量平稳，需求方面1月份有所降温但继续保持一定强度，累库速度有所加快，受下游制造业、出口等行业支撑，中期需求仍较为乐观；中性

2、基差：热卷现货价4490，基差60，现货略升水期货；中性

3、库存：全国33个主要城市库存206.66万吨，环比减少2.11%，同比增加0.11%，中性。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓多增；偏多。

6、结论:昨日受原材料大涨影响，热卷期货盘面价格小幅回升，现货价格走平为主，操作上建议热卷05合约，日内4360-4460区间偏空操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产成本小幅增加，但加工利润、产量仍处于高位；沙河疫情封锁下，北方玻璃刚需短期存缺口；疫情叠加春节，停工放假增多叠加加工企业联合抵制，整体需求加速下滑；偏空

2、基差：浮法玻璃主流生产区域河北沙河安全现货出厂价1804元/吨，FG2105收盘价为1756元/吨，基差为48元，期货贴水现货；偏多

3、库存：全国浮法玻璃生产线库存2688万重量箱，较前一周增加79万重量箱，库存开始累积；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

6、结论：玻璃需求加速下滑，但疫情封锁导致供给缺口，短期警惕反弹风险。玻璃FG2105：日内1770-1800区间操作

2

---能化

PTA：

1、基本面：前期检修装置复产以及新装置投产背景下未来供应相对宽松。PTA加工费中枢下移，下游聚酯产品利润维持 中性

2、基差：现货3775，05合约基差-187，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存4.4天，环比增加0.2天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：福海创450万吨装置已重启，福建百宏250万吨新装置投料。临近年末，织机加弹工率明显下滑，聚酯负荷季节性回落，预计盘面进入横盘整理格局。TA2105：3900-4150区间操作

MEG：

1、基本面：上周乙二醇总体负荷小幅回落。成本端走势偏强仍对盘面形成支撑，经历前期快速去库，目前港口库存处于同期中性偏高水平 中性

2、基差：现货4560，05合约基差118，盘面贴水 偏多

3、库存：华东地区合计库存66.88万吨，环比减少3.96万吨 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：本周一CCF口径数据显示乙二醇港口库存环比增加4.4万吨，港口环节到货正常略偏多。贸易商积极参与补货，基差大幅走强。目前各环节利润都处于历史低位，一季度海外装置检修较多，海外供应增量有限，短期跟随成本端偏强运行。EG2105：多单持有，下破4300止损

原油2103：

1.基本面：据悉白宫国家经济委员会主任未来几天将向两党议员游说拜登的1.9万亿美元刺激计划，目前共和党人兴趣寥寥，众议院民主党领导层成员Clyburn称，拜登应使用行政命令来实施抗疫救济；美国财政部长提名人选耶伦称，美国需要在全球范围内与中国的“经济谋略”竞争，并建立区别于“一带一路”倡议的伙伴关系。拜登政府不会立即取消对中国的关税；据悉，美国新任总统拜登准备暂时冻结美国联邦土地上的石油、天然气和煤炭租赁，约占美国油气供应量的十分之一，也可能阻止联邦海域的油气开发租赁；中性

2.基差：1月21日，阿曼原油现货价为55.69美元/桶，巴士拉轻质原油现货价为57.66美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为55.57美元/桶，基差25.21元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月15日当周API原油库存增加256.2万桶，预期减少28万桶；美国至1月8日当周EIA库存预期减少226.6万桶，实际减少324.8万桶；库欣地区库存至1月8日当周减少197.5万桶，前值增加79.2万桶；截止至1月21日，上海原油库存为2630.8万桶，增加72.4万桶；偏空

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止1月12日，CFTC主力持仓多增;截至1月12日，ICE主力持仓多增；偏多；

6.结论：隔夜全球疫苗进程受阻及疫情的持续恶化在一定程度上打击原油市场，不过随着拜登上台践行其竞选期间的新能源政策，美国原油开采前景有所影响，长期看对未来页岩油增产大有打击，可能导致长期供应端的收窄，关注未来拜登政府的具体政策，短期维持震荡走势，短线337-344区间操作，长线多单轻仓持有。 

甲醇2105： 

1.基本面：临近周末，港口随期货震荡回升，整体表现依然强于内地市场。近期港口社会库进口货量到港偏少，可流通库存下滑明显，加之外盘表现尚可，短期或支撑港口市场走势，不过内地局部市场与港口套利窗口打开，部分低价货流入或压制港口走势，另需持续关注伊朗等外盘装置动态。内地方面，本周内蒙达旗部分企业下调后停售，加之部分装置检修，短期继续下滑空间有限，其余地区或有补跌，上游企业春节前仍积极排库为主，受疫情及春节影响，运力表现相对紧张，企业出货受阻下库存有累积风险，预计短期维持偏弱走势概率大；中性

2.基差：1月21日，江苏甲醇现货价为2505元/吨，基差187，盘面贴水；偏多

3、库存：截至2021年1月14日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为77.4万吨，较上周降10.75万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在30万吨附近，较上周降5万吨；偏多

4、盘面：20日线偏上，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓多单，多增；偏多

6、结论：基于春节长期临近，传统端下游需求将进一步弱化；加之疫情形势不确定性较大，各地运费上移对上下游压制将延续，故短期内地甲醇市场供需趋弱预期或将逐步增大，局部仍需警惕回落风险，短线2290-2340区间操作，长线多单逢低小单入场。

天胶：

1、基本面：供应依旧过剩 偏空

2、基差：现货14125,基差-620 偏空

3、库存：上期所库存环比增加，同比减少 中性

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：14400--15000区间短线交易

塑料 

1. 基本面：夜间外盘原油震荡，近期华北一带疫情形式较为严峻，物流运输受到影响，盘面走势震荡，现货价格稳，石化库存偏低，节后观察库存变化速度及投产影响，现货方面乙烯CFR东北亚价格966，当前LL交割品现货价8000（+50），中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2105基差185，升贴水比例2.4%，偏多； 

3. 库存：两油库存52万吨（-2），偏多；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多；

6. 结论：L2105日内7650-7850震荡操作； 

PP

1. 基本面：夜间外盘原油震荡，医疗物资需求推动上游工厂转产纤维料比例增多，拉丝比例下降，盘面走势震荡，现货价格稳，石化库存偏低，节后观察库存变化速度及投产影响，丙烯CFR中国价格981，当前PP交割品现货价8220（+50），中性；

2. 基差：PP主力合约2105基差115，升贴水比例1.4%，偏多；

3. 库存：两油库存52万吨（-2），偏多；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性；

5. 主力持仓：PP主力持仓净多，减多，偏多；  

6. 结论：PP2105日内7900-8150震荡操作；

PVC：

1、基本面：工厂开工小升，厂库减少，社库累积，整体基本面延续偏弱。随着春节假期临近，需求减弱预期加重，市场压力依旧较大，但经过一段时间的下跌，工厂和贸易商报盘有所趋稳，但上涨乏力。持续关注原油、宏观等对市场的影响。中性。

2、基差：现货7275，基差-115，贴水期货；偏空。

3、库存：PVC社会库存环比降3.03%至12.81万吨；中性。

4、盘面：价格在20日上方，20日线向下；中性。

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多。

6、结论：预计短时间内偏弱震荡为主。PVC2105：日内轻仓试空。

燃料油：

1、基本面：原油价格中枢抬升，成本端支撑仍存；疫情影响下，欧洲炼厂开工率下滑，燃油东西方贸易量下降，供给偏紧；高硫燃油发电经济性不及天然气，需求整体疲弱；中性

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价2157元/吨，FU2105收盘价为2192元/吨，基差为-35元，期货升水现货；偏空   

3、库存：截止1月14日当周，新加坡高低硫燃料油库存录得2230万桶，环比前一周下降0.98%；中性

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

6、结论：成本端抬升，基本面偏弱，短期燃油预计跟随原油震荡运行为主。燃料油FU2105：日内2145-2185区间操作

沥青： 

1、基本面：国际原油延续高位震荡走势，短期暂无明显利空因素扰动，整体向好趋势不变，但是短期布伦特原油在58-60美金仍有较强的阻力，成本端炼厂支撑整体较为明显，北方部分炼厂释放远期合同积极性不高，部分被动建库存为主。供应端来看，考虑目前炼厂整体炼化利润较差，未来北方炼厂开工负荷下降的可能性较大，南方供应相对平稳，华东地区上海石化计划15日恢复沥青生产；需求端来看，北方沥青需求略显平淡，但是随着国际原油的推涨，市场低端报价上调，部分备货性需求有所增加，南方地区随着气温的回升，个别地区需求又有一定的增加，但是整体仍有限，未来新一轮冷空气即将影响大部分地区，或对需求有一定的制约。短期来看，成本端对于炼厂的支撑明显，在市场合同相对集中及炼厂暂不释放冬储合同的情况下，整体市场价格支撑明显，加之目前主营炼厂库存多在低位，价格仍有进一步推涨的可能，但是仍需关注未来地炼累库预期及公共卫生事件等因素的影响。中性。

2、基差：现货2525，基差-211，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周增加0.8%为36.7%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2106：日内偏空操作。

3

---农产品

豆油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：豆油现货8420，基差780，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月15日豆油商业库存84万吨，前值88万吨，环比-4万吨，同比-40.79% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，短期依旧偏多。国内外基本面均偏紧，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，预高位震荡。豆油Y2105：逢低做多7400附近入场

棕榈油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：棕榈油现货7040，基差456，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月15日棕榈油港口库存60万吨，前值61万吨，环比-1万吨，同比-28.78%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，短期依旧偏多。国内外基本面均偏紧，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，预高位震荡。棕榈油P2105：逢低做多6400附近入场

菜籽油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：菜籽油现货10550，基差701，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月15日菜籽油商业库存14万吨，前值16万吨，环比-2万吨，同比-52.05%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，短期依旧偏多。国内外基本面均偏紧，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，预高位震荡。菜籽油OI2105：逢低做多9500附近入场

豆粕：

1.基本面：美豆窄幅震荡，美豆出口数据良好支撑，技术性整理和等待南美大豆天气影响进一步指引。国内豆粕低位震荡回升，短期回归区间震荡，国内春节备货接近尾声，远期成交有所放缓，国内油厂开机回升供应充裕和生猪集中出栏后需求短期偏淡压制豆粕价格。但国内进口大豆到港量有所减少，国内新冠疫情短期有所改善，春节备货因素近期中下游提货增多支撑豆粕现货价格。中性

2.基差：现货3811（华东），基差240，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存62.36万吨，上周80.37万吨，环比减少22.41%，去年同期59.37万吨，同比增加5.03%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：美豆短期1400下方震荡；国内受美豆走势带动和国内需求良好支撑，关注南美大豆生长天气和国内成交情况。

豆粕M2105：短期3530至3580区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期菜粕供应偏紧支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，年底水产养殖需求走弱压制现货价格，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。国内油菜籽和菜粕供应偏紧，但中加关系预期改善中国或有望未来重新进口加拿大油菜籽。中性

2.基差：现货2770，基差-170，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存4.1万吨，上周4.6万吨，环比减少10.87%，去年同期1.65万吨，同比增加148.48%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.结论：菜粕整体跟随豆粕震荡运行，菜粕库存较低和需求较好支撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内菜粕需求情况。

菜粕RM2105：短期2900至2950区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

大豆

1.基本面：美豆窄幅震荡，美豆出口数据良好支撑，技术性整理和等待南美大豆天气影响进一步指引。俄罗斯上调其大豆出口关税至30%利多国内大豆价格，国产大豆收购价维持高位支撑盘面，但国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆将进入有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货5500，基差-302，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存528.13万吨，上周525.11万吨，环比增加0.58%，去年同期392.34万吨，同比增加34.61%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.结论：美豆预计1400下方震荡；国内大豆期货高位回落，短期波动加剧，需注意风险。

豆一A2105：短期5750至5800区间震荡，观望为主或者短线操作。

白糖：

1、基本面：荷兰合作银行：预计20/21年度全球食糖供应短缺30万吨。ISO预计全球糖市在20/21年度出现350万吨缺口，高于此前预估的72.4万吨。2020年12月底，20/21年度本期制糖全国累计产糖353.38万吨；全国累计销糖147.06万吨；销糖率41.62%（去年同期52.1%）。2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨。偏多。

2、基差：柳州现货5300，基差-32（05合约），贴水期货；中性。

3、库存：截至12月底20/21榨季工业库存206.32万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。

6、结论：新关税政策堵住糖浆进口漏洞，糖浆进口量受到控制。疫情严控边境，走私大幅减少。新一年度全球白糖供应缺口增加，白糖基本面未来偏多，维持震荡偏多思路，快速回落中线多单分批建仓。

棉花：

1、基本面：1-11月，规模以上服装企业产量199.8亿件，同比下降8.8%，实现营业收入12126.8亿元，同比下降12.4%，利润总额565.8亿元，同比下降20.8%。关注美国新政府对于禁止新疆建设兵团棉花产品进口美国的态度。国储因内外价差大于800，暂停收储。12月份我国棉花进口35万吨，环比增加75%，同比增133%。ICAC12月全球产需预测，20/21年度全球消费2426万吨，产量预计2468万吨，期末库存2165万吨。农村部1月：产量591万吨，进口210万吨，消费800万吨，期末库存732万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15299，基差29（05合约），平水期货；中性。

3、库存：中国农业部19/20年度1月预计期末库存732万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：服装产量数据偏空。消费淡季即将到来，今年纺织业停工预计提前，欧美疫情延续，人民币升值，集装箱运费涨价，吞噬下游纺织服装出口利润。由于国内外价差过大，国储暂停收购，政策上不希望价格大幅上涨，对下游不利。国内正值新棉大量上市，套保压力巨大。美国制裁新疆纺织业中长期影响出口较大。基本面不支持大涨，05合约上方压力15500附近，下方15000附近支撑较强，短期区间宽幅震荡。

生猪：

1、基本面：农业农村部1月19日消息，预计2021年1-2月份生猪出栏比上年同期增长25%左右，偏空；2020年末全国生猪存栏40650万头，同比增长31%，恢复到2017年末的92.1%，生猪存栏连续5个季度环比增长，偏空；2020年全国生猪出栏52704万头，同比减少1715万头，降幅为3.2%，偏多；2020年全国猪肉产量4113万吨，同比下降3.3%，偏多；截止1月20日，全国主要监测屠宰企业周开工率为20.79%，环比降2.85%，偏空；截止1月20日，全国主要监测企业周屠宰量为1738449头，环比降2.85%，偏空；截止1月13日，全国500个定点猪肉集贸市场猪肉周均价报53.57元/公斤，从2020年11月25日至今，录得第6周环比上涨，偏多

2、基差：截止1月21日，全国外三元生猪现货报价35550元/吨，09合约盘面贴水10680元/吨，偏多

3、库存：截止2020年12月31日，全国500家养殖企业生猪存栏14123970头，环比增加2.29%，同比增加45.11%；全国468家养殖企业母猪存2346651头，环比增加1.96%，同比增加73.44%，偏空

4、盘面：暂无MA20数据，期价MA5下方运行，偏空

5、主力持仓：多减，净空，偏空

6、结论：产能持续恢复，猪价易跌难涨。元旦到春节这段时间为历年猪肉季节性消费旺季，但是当前新冠疫情担忧，全国高校提前放假，同时物流运输受到限制，致使全国屠宰企业开工率有所下滑，猪肉市场呈旺季欠旺现象。利空叠加，近期主要呈现低位震荡为主，期价或下方破位可期，空单继续持有，09合约25800下方逢高加空。LH2109区间：24000-25000

玉米：

1、基本面：1月18日，海关数据显示：中国2020年12月小麦进口量为87.6万吨，较前月增加9%，较去年同期攀升88%，偏空；截至1月18日,本年度乌克兰已出口1050万吨玉米，同比减少350万吨，偏多；1月18日，中国台湾饲料生产协会招标船期为3到4月份的玉米6.5万吨，偏多；截止1月21日，玉米小麦价差为281元/吨，较上个月末扩大136元/吨，低价小麦替代高价玉米概率增高，偏空；我国稻谷连年丰收，库存充裕，玉米现货价高于稻谷，稻谷替代玉米概率增长，偏空；中储网1月18日至1月21日，竞价购销玉米成交率为100%，偏多；普氏数据显示，作为全球最大玉米出口的美国，玉米价格最低，偏空

2、基差：截止1月21日，玉米现货报价2867元/吨，05合约盘面贴水18元/吨，偏多

3、库存：截止2021年1月15日当周，全国115家玉米深加工企业库存总量在571.85万吨，环比增幅为3.4%，偏空；截止1月15日，北方港口库存402.65万吨，环比降幅为2.92%,偏多 ；截止1月20日，广东港口总库存119.4万吨，较前一交易日上升2.67%，偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线上方，偏多

5、主力持仓：空增，多减，净空，偏空

6、结论：临储粮库存清零，春节备货加速，主产区疫情对运输的抑制，市场供应偏紧，加之售粮进度快于往年，是对当前玉米现货高价的支撑。但近期，一方面，进口美国玉米价格下跌，恐将拖累国内市场，另一方面，国内玉米市场和小麦价格出现倒挂，由于小麦价格相对便宜，它的饲用替代率或将继续上升，对玉米现货市场的高价亦表现出抑制作用，同时也是导致近期期价高位回落的主要因素之一。操作上，或逢高减仓为宜，2830下方多单清仓，等待企稳重新布局。C2105区间：2770-2860

4

---金属

黄金

1、基本面：受拜登有望通过1.9万亿美元刺激计划的影响，美元指数连续第三天下跌；现货黄金在受获利了结打压，现交投于平盘略下方；美股三大股指表现不一，纳指小幅上涨，道指和标普500指数则小幅下跌；中性

2、基差：黄金期货392.72，现货389.1，基差-3.62，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单3033千克，增加300千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、结论：刺激政策预期仍存，金价小幅震荡；COMEX黄金期货收涨0.18%报1869.9美元/盎司，连涨四日；今日继续关注拜登有关政策、欧美PMI数据；拜登政策预期再起，金价大幅反弹后获利了结压制，美元、美债收益率的压制暂时减轻。市场依旧寄希望于拜登政策，整体环境偏多，警惕支出政策下经济预期快速升温反而对金价有所压制。沪金2106：385-400区间操作。

白银

1、基本面：受拜登有望通过1.9万亿美元刺激计划的影响，美元指数连续第三天下跌；现货白银受金价小幅震荡影响，上涨幅度有限；美股三大股指表现不一，纳指小幅上涨，道指和标普500指数则小幅下跌；中性

2、基差：白银期货5362，现货5344，基差-88，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2859220千克，减少18718千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：银价跟随金价小幅震荡上行；COMEX白银期货收涨0.93%报26.005美元/盎司；白银依旧主要跟随金价大幅反弹，多头力量仍存，刺激计划继续有支撑，整体偏强，但大幅上行动力似乎不足。沪银2106：5240-5560区间操作。

镍：

1、基本面：从短线来看，镍矿继续稳定，对下游成本支撑依旧。镍铁供需还是比较好，价格没有回落拖累上下游。不锈钢现货依然紧缺，但库存来看，又不尽然，库存增加，说明短期供应还是有一定过剩，特别是304冷轧库存增加明显比总库存要多。电解镍供应相对紧缺，甘肃地区接货积极，对于上海现货的供货就相对比较少。同时下游采购积极，疫情影响下春节开工可能会有一定提升，所以原料备货意愿比较强，短期下游需求积极性比较好，助推了价格。但下周会有俄镍到货，其它3000吨镍板也会在下旬陆续到港，到时现货紧张会有一定缓解。镍豆方面随着硫酸镍紧缺，一些企业开始自溶镍豆，对镍豆需求有进一步提升。偏多•

2、基差：现货139000，基差3310，偏多，进口镍135850，基差160，中性

3、库存：LME库存249396，-330，上交所仓单11604，-525，中性

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍03：多单暂持，132000以下则考虑暂离观望。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9％，虽比上月回落0.2个百分点，但连续10个月位于临界点以上，表明制造业继续稳步恢复；中性。

2、基差：现货59320，基差-20，贴水期货；中性。

3、库存：1月21日LME铜库存减2800吨至91150吨，上期所铜库存较上周减8657吨至73685吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、结论：在国全球宽松和南美供应开始缓和背景下，春节假期来临，企业备货基本接近尾声，库存有望迎来累库阶段，沪铜2103:59000空持有，目标57000附近，止损60000。

铝:

1、基本面：铝厂环保限产和去产能有市场自己调节，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，疫情来袭导致消费更加疲软；中性。

2、基差：现货15020，基差45，升水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周增1795吨至237143吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：在国外疫情快速发展和全球宽松背景下，铝下游消费不旺短期预计延续弱势，沪铝2103：逢高抛空为主。

沪锌:

1、基本面：外媒12月16日消息，世界金属统计局( WBMS )最新公布的报告显示，2020年1-10月全球锌市供应过剩29.3万吨，2019年全年为供应短缺7.6万吨。偏空

2、基差：现货20680，基差+140，偏多。

3、库存：1月21日LME锌库存较上日减少2325吨至191875吨，1月21日上期所锌库存仓单较上日减少947至13500吨；偏多。

4、盘面：今日沪锌震荡反弹走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、结论：供应依然过剩；沪锌ZN2103：多单持有，止损20000。

5

---金融期货

期指

1、基本面：隔夜欧美股市涨跌不一，昨日两市放量大涨，沪指创出年内新高，光伏周期和医药消费板块领涨，市场热点增加；偏多

2、资金：融资余额15480亿元，增加35亿元，沪深股净买入34亿元；偏多

3、基差：IF2102贴水13.83点，IH2102贴水3.65点，IC2102贴水56.02点；中性

4、盘面：IC>IF> IH（主力合约），IF、IH、IC在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：IF 主力多减，IH主力多增，IC主力多增；偏多

6、结论：海外股市走强，国内中小创相对强势，题材热点增加，不过权重指数相对偏弱，。IF2102：观望为主；IH2102：观望为主；IC2102：观望为主

国债：

1、基本面：国务院副总理刘鹤主持召开国务院促进中小企业发展工作领导小组第七次会议。会议强调，要把握好政策的连续性、稳定性和可持续性，大力支持中小企业健康发展，金融机构要不断提升能力，做到敢贷、愿贷、能贷、会贷。

2、资金面：央行1月22日公开市场进行2500亿元逆回购操作，净投放2480亿元。

3、基差：TS主力基差为0.1654，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.1556，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.081，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；TF 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；T 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净空，空增。TF主力净空，空增。T主力净多，多增。

7、结论：多单暂持。