股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2101涨34.6或0.64%，报5462.6点；上证50股指期货主力合约IH2101涨6.4点或0.17%，报3811.0点；中证500股指期货主力合约IC2101涨72.0点或1.12%，报6479.4点。

【市场要闻】

1、国务院全体会议讨论《政府工作报告（征求意见稿）》以及“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要（草案）。国务院领导人强调，要保持宏观政策连续性、稳定性和可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度，保持经济运行在合理区间。

2、财政部部长刘昆：2021年要精准有效实施积极的财政政策，推动经济运行保持在合理区间；要研究适时完善综合与分类相结合的个人所得税制度，积极推进增值税、消费税等税收立法；加强地方政府债务管理，抓实化解地方政府隐性债务风险工作，合理确定赤字率和地方政府专项债券规模。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

1、现货：维持或下跌。普方坯下跌，唐山3810（0），华东4050（0）；螺纹维持或下跌，杭州4310（-30），北京4070（0），广州4640（-20）；热卷维持或下跌，上海4490（-10），天津4390（-30），广州4450（0）；冷轧维持或下跌，上海5480（-70），天津5170（0），广州5380（-70）。

2、利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-306（-7），螺纹毛利-321（-38），热卷毛利-290（-17），电炉毛利22（-30）；20日生产：普方坯盈利-103（11），螺纹毛利-110（-19），热卷毛利-79（2）。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约0（-52），10合约120（-42）；上海热卷05合约77（-39），10合约200（-38）。

4、供给：整体持稳，螺降卷升。01.15螺纹345（-4），热卷333（2），五大品种1052（-0）。

5、需求：建材成交量10.4（-0.7）万吨。乘联会：1月第二周乘用车日均零售5.8万辆，同比下降25%，环比12月第二周下降9%。

6、库存：累库。01.15螺纹社库425（30），厂库276（16）；热卷社库211（7），厂库110（8），五大品种整体库存1520（79）。

7、总结：钢材整体高估，冬季累库压力不断增大并存在超预期可能，维持中期大幅调整观点。关注近期钢厂冬储政策发布以及春运防疫政策对人员流动的影响。

【铁矿石】

1、现货：涨跌互现。唐山66%干基现价1222（0），普氏现价170.25（-1.3）美金，日照卡拉拉1351（+4），日照金步巴1107（-4），日照PB粉1142（+4），张家港废钢现价2830元（0）。

2、利润：下跌。PB20日进口利润37（-15）。

3、基差：走弱。金步巴05基差191（-17），金步巴09基差267（-5），卡拉拉05基差322（-9），卡拉拉09基差398（-5）。

4、供应：发货下降但到货增加。1.18，澳巴19港发货量2134（-150）；1.18，45港到货量，2737（+415）。力拓和BHP预计3级热带气旋将于本周在Hedland港附近登陆。

5、需求：窄幅波动。1.15，45港日均疏港量297（-6）；64家钢厂日耗57.4（-1.5）。

6.库存：窄幅波动。1.15，45港库存12412（+145）；247家钢厂库存11766（+262），可用天数39天（+1）。

7、总结：本周港口与钢厂库存双双积累，压港仍大，1月可能延续累库，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化。关注气旋对西澳发运的影响。

焦煤焦炭

1、利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润950元。

价格：焦煤仓单价格1630元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面3050元/吨左右。

2、开工：全国样本钢厂高炉产能利用率76.36%（-0.17%）；全国样本焦化厂产能利用率77.57%（-0.58%）。

3、库存：炼焦煤煤矿库存136.91（-6.88），炼焦煤港口库存261（-13），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1843.07（-19.4）万吨；焦化厂焦炭库存26.49（-1.14）万吨，港口焦炭库存245.5（-10）万吨，钢厂焦炭库存411.53（-20.91）万吨。

4、总结：估值上看，钢材估值相对低估，焦煤焦炭估值相对高估，且估值上方空间受限。目前来看，焦炭供需边际转弱，且会持续下去，最终供需对比逆转，利润价格均面临修正。从盘面上看，虽然J2105合约升水幅度收窄，但市场预期过度乐观仍是事实，价格回落风险仍较大；炼焦煤进口端大幅收缩，国内产量面临下行，供给缺口有望扩大，且主焦煤紧缺程度更甚，盘面价格大幅下行后，预期中性，矛盾锐减。关注钢材价格走势带来的短期驱动。

动力煤

1、北港现货：秦港5500平仓1045（-10），5000平仓940（-20）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价69美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价50美元/吨（-）。

2、内外价差：澳大利亚5500大卡530元/吨，印尼5000大卡290元/吨。

3、期货：主力5月贴水360元左右，持仓23.8万手（夜盘-1.5万手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计1479.5（-17.8），调入131.1（+12.6），调出148.9（+18.2），锚地船171（+12），预到船75（+6）。

4、煤炭江湖：1月20日，73港动力煤库存4327.5，周环比降7.41%，同比降28.04%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为1281.81（-75.05），BDI指数1828（+62）。

5、总结：气温由冷冬转为暖冬，民用电快速下降，工业用电也面临季节性下行，需求端逐渐由刚需转为刚需+补库需求，但随着日耗的回落，被动补库将有望在很大程度上削弱主动补库的力量，电厂库存有望持续积累。供应端来看，保供迫在眉睫，春节期间煤矿生产减量幅度大概率不及往年，产地至港口发运利润高企，刺激发运积极性，呼局发运连续处于高位，春节前后有望继续维持高位，进口煤暂无较大变化。整体供需格局正在发生逆转，现货拐点已经出现，但盘面贴水幅度过大，短期宽幅震荡看待，中长期趋势向下。

尿素

1、现货市场：尿素上行趋缓，液氨转上行，甲醇继续回落。

尿素：河南2000（日+0，周+70），东北2000（日+10，周+60），江苏2040（日-20，周-10）；

液氨：山东3240（日+40，周+210），河北3137（日+8，周+105），河南3145（日+18，周+161）；

甲醇：西北2015（日+0，周-75），华东2510（日-8，周+0），华南2455（日-28，周-30）。

2、期货市场：盘面回调基差走强，5/9价差回落至110元/吨附近。

期货：5月1930（日-18，周-23），9月1815（日-17，周+8），1月1810（日-5，周-40）；

基差：5月70（日+18，周+143），9月185（日+17，周+112），1月190（日+5，周+160）；

月差：5-9价差115（日-1，周-11），9-1价差5（日-12，周+48）。

3、价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；东北价格略低。

合成氨加工费186（日-10，周-23），尿素-甲醇-510（日+8，周+70）；山东-东北10（日-30，周-70），山东-江苏-30（日+0，周+0）。

4、利润：尿素利润回落，复合肥利润回升，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆519（日-30，周-2），华东航天炉494（日+0，周+30），华东固定床495（日+0，周+57）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥147（日+14，周+17），氯基复合肥247（日-9，周+13），三聚氰胺-65（日+100，周-241）。

5、供给：开工日产回落，低于去年同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/15，尿素企业开工率54.4%(环比-1.2%，同比-5.6%)，其中气头企业开工率21.0%(环比-2.1%，同比-13.1%)；日产量11.9万吨(环比-0.3万吨，同比-0.7万吨）。

6、需求：销售回升，工业需求基本持平。

尿素工厂：截至2021/1/15，预收天数9.3天(环比+0.7天)。

复合肥：截至2021/1/15，开工率44.6%（环比-1.0%，同比+6.0%），库存63.4万吨（环比+0.1万吨，同比-42.7万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/15，开工率57.4%（环比-8.2%，同比+15.2%）。

7、库存：工厂库存下降，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/15，工厂库存30.7万吨，（环比-5.3万吨，同比-23.4万吨）；港口库存17.0万吨，（环比+0.7万吨，同比-7.7万吨）。

8、总结：

现货滞涨，周三期货继续回调，跌幅5月≈9月>1月；动力煤下跌暂缓，后期下方仍有修正空间；5/9价差在115元/吨，仍处于偏高水平；5月基差已修复，目前处于合理水平。上周尿素行业仍处于低供给低需求格局状态，但供需格局继续好转，即期销售高位连续六周上行，下游刚性需求回落，供给仍在12万吨/日附近，表观需求连续三周上行；动态看淡储稳步推进，而外贸特别是印标一再延后，并且较高的价位抑制了投机性需求，预计1月尿素供需格局或仍将弱势，转强需要待返青肥需求。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于国际价格因印标需求等因素向上修复和国内尿素的价差。综上当前主要利多因素在于外贸仍有需求、下游开工持续高位；主要利空因素在于农需空白期国内需求下降、销售转冷、外贸应标量不确定。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势

在经历6周反弹后，美豆连续3个交易日回落；在经历5周反弹后，美豆粕连续3个交易日回落；1月初至今，美豆油持续走弱。

1.20，CBOT大豆3月合约收1368.25美分/蒲式耳，-15.25美分，-1.10%。3月豆粕合约收442.4美元/短吨，-8美元，-1.78%。3月豆油合约收4247美分/磅，+0.8美分，+1.92%。马棕主力4月合约跌1.47%，上周已经累计下跌超10%

1.20，DCE5月收盘至3534元/吨，-131元，-3.57%，夜盘收至3547元/吨，+13元/吨，+0.37%；DCE豆油5月收盘至7542元/吨，-146元，-1.9%，夜盘收盘至7562元/吨，+20元/吨，+0.27%；DCE棕榈油5月收盘至6528元/吨，-148元，-2.22%，夜盘收至6518元/吨，-10元/吨，-0.15%。

二、现货价格

1.20，沿海一级豆油8340-8740元/吨，涨100-120元/吨。24度棕榈油7010-7130元/吨，涨120-150元/吨。沿海豆粕3600-4020元/吨，跌80-150元/吨。

三、基差与成交（豆粕2周成交放量，豆油依旧低迷）

连续2周放量后，10周豆粕成交低迷，最近2周豆粕显著放量。10月中旬至今，豆油成交高位回落，连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，在大上周恢复至2万吨/日的常规水平后，上周开始再次成交萎靡至今。

1.19，豆粕共成交8.49万吨，前一日20.82万吨，基差7.69万吨；豆油共成交1.82万吨，前一日0.098万吨，基差1.66万吨。

华东地区主流油厂2105合约基差上周开始显著上涨，1月-2月18日提货410元/吨，2月18日-3月18日提货240元/吨，3月提货150元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价，但豆油现货相对坚挺，基差处于历史高位。

四、周度压榨（3周回落后，上周压榨回升）

上周，大豆压榨环比回升至198.198万吨，前1周为168.458万吨，前2周170.888万吨，前3周188.208万吨，前4周200.718万吨，前5周195.08万吨，前6周178.968万吨，前7周184.328万吨，前8周203.568万吨。预计本周下周回升至200万吨及205万吨。

五、主要消息

1、中国在特朗普卸任之际制裁其高官，国务卿蓬佩奥和国安顾问等28人上黑名单，他们及其家属被禁止入境中国内地和香港、澳门，他们及其关联企业、机构也已被限制与中国打交道、做生意；

2、美国三大股指齐创历史新高。道指收涨近260点或0.83%，纳指涨1.97%，标普500指数涨1.39%。。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、2020/2021年度美豆供需紧张的基本面依旧，但是在价格持续走高背景下，加之南美天气迟迟不能兑现，美豆走出了回落态势；

2、在连续2.5个月显著上涨后，当前豆粕价位在历史上处于相对高位区间；

3、基本面依旧偏强，但估值和时间点令豆粕有调整需求，接下来继续关注南美天气决定长期趋势；

4、植物油基差坚挺背景下，马棕显著趋弱，关注盘面和现货的关系对行情的影响。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高，但仍距上周的三年半高点有一定距离。3月合约结算价收高0.17美分或1%，报每磅16.27美分。

2、郑糖主力05合约周三跌105点，收于5330元/吨，持仓减2万5千余手。（夜盘涨15点，持仓减3千余手），主力持仓上多减5千余手，空减1万4千余手。其中多头方光大增3千余手，中粮、永安、中州、华融融达各增1千余手，而东证减约5千手，海通减2千余手，华泰、国泰君安、中信建投各减1千余手；空头方，海通增约5千手，中信增1千余手，而东兴、光大、华泰、中粮分别减5千、4千、3千、2千余手，国盛和华金各减1千余手。2109合约跌99点，收于5388元/吨，持仓减约1千手（夜盘涨19点，持仓增约2千手）。

3、资讯：1）据外电1月19日消息，巴西征收的商品及服务流通税(ICMS)上涨（对含水乙醇征收的ICMS税从12%提高到13.3%）和巴西石油公司汽油价格走高（1月19日，巴西国家石油公司将炼油厂的平均汽油价格上调7.93%。）将巴西含水醇和无水乙醇价格推向历史新高。标准普尔全球普氏能源资讯(S&PGlobalPlatts)的数据显示，1月19日当周，中南部含水乙醇价格上涨90雷亚尔立方米，涨幅约4%，至2600雷亚尔立方米，创下历史新高。.

2)2020年12月中国进口糖浆数量为108541.191吨，较上月116270.659减少7729.47吨（降幅为6.65%），较去年同期38840.387吨增加69700.804吨（增幅为179.45%）。2020年1-12月共计进口量为1079624.78吨，较去年同期167083.72吨增加912541.06吨（增幅为546.16%）。

3）主产区日成交：今日郑糖主力合约大幅下行，市场小单零星成交，观望气氛浓厚。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成5500吨（其中广西成交4300吨，云南成交1200吨），较上一交易日降低5330吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5312元/吨，较昨日5349元/吨跌37。广西新糖报价在5290-5340元/吨之间，较昨日下跌40元/吨；云南产区昆明新糖报5370-5400元/吨，大理报5320-5320元/吨，较昨日下跌20元/吨；广东湛江产区报5250-5270元/吨，较昨日下跌50元/吨。加工糖售价大多下跌，福建地区一级碳化糖5420元/吨，较昨日下跌40元/吨，广东地区一级碳化糖报5370元/吨，较昨日下跌30元/吨，山东地区一级碳化糖5450元/吨，较昨日下跌60元/吨，辽宁地区一级碳化糖5420元/吨，较昨日下跌50元/吨，河北地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，当内蒙产区已有6家糖厂收榨，剩余6家糖厂仍在压榨，内蒙古甜菜糖售价在5250-5270元/吨，较昨日报价跌60元/吨。

4、综述：高位后的获利了结、对中国需求暂时转弱的担忧、对印度出口更多糖，甚至是补贴机制下21/22生产继续过量都是原糖高位后转弱的理由。内核则是价格高位后的波动性，且价格在宏观背景下产生了一定泡沫性。后续继续关注现实贸易流问题，以及原油，汇率、基金持仓等产业外因素及其影响。国内同样出现触及高价后的调整，也与商品整体氛围有关。关注仓量变化等技术指引，寻求低位支撑位和再次入场机会。

养殖

1.生猪市场:

（1）华储网：1月21日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易3万吨。这是去年以来第41批投放的中央储备冻猪肉（今年第3批），累计投放量将达75万吨。

（2）现货市场，1月20日河南外三元生猪均价为34.96元/公斤（-0.5），全国均价35.48元/公斤（-0.29）。

（3）期货市场，1月20日单边总持仓21802手（-267），成交量8542（-1053）。2109合约收于24910元/吨（-115），LH2111收于23000（-50），LH2201收于23050（持平）；9-11价差1910（-65）；9-1价差1860（-115）；11-1价差-50（-50）。

（4）生猪产能持续恢复，长期猪价重心有望下移。但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟疫情常态化、利润驱动型补栏令散户的补栏/压栏/出栏心态对价格干扰增加，市场不具备产能爆发性恢复的条件，再叠加季节性需求等因素，节奏把握更为重要。冬季北方疫情多发，能繁母猪12月出现2020年以来首次环比下跌，或影响10个月后出栏肥猪。11月以来小猪猪病问题对于5-6月肥猪出栏影响也需关注。节前由于出栏环比增加有限加之需求的支撑，猪价有望维持高位，但小体重猪出栏增加、集团放量加之政策导向对价格压制已经开始有所显现，节后存季节性落价预期，回调幅度受新冠疫情以及冻品出库情况影响。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

2.鸡蛋市场：

（1）1月20日主产区鸡蛋均价4.96元/斤（-0.15），主销区均价5.19元/斤（-0.04）。

（2）1月20日期货2102合约4260（+96）,2105合约4469（+29）,2109合约4678（+8）。5-9价差-209（+21）。

（3）存栏：12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存；淘鸡：目前进入节前淘汰高峰，气温下降以及饲料价格上涨，养殖户淘汰意愿增强。但河北等地疫情形势限制加之蛋价上涨部分养殖户存压栏观望心态，淘汰鸡出栏量有所减少；补栏：高成本令多数养殖户补栏心态仍谨慎，以补青年鸡为主；需求：蛋价涨至高位，销区抵价情绪渐起。经销商和终端消费者备货，后期或进入库存消化期。综上所述，饲料成本上升加之存栏下降趋势长期看对价格产生支撑，但随着价格涨至高位，备货窗口收窄，盘面存挤出疫情情绪升水的需求，关注疫情形势变化。