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美国对新疆棉花禁令范围扩大

中国时间1月14日凌晨，美国海关与边境保护局发布了针对新疆棉的最新禁令，美国海关与边境保护局（CBP）将于1月13日在美国所有入境口岸扣留在中国新疆维吾尔自治区生产的棉花和番茄产品，包括新疆种植的棉花制成的原材料纤维、服装和纺织品，以番茄为原料的食品和种子。此次禁令将新疆棉禁令范围从兵团扩大至整个新疆维吾尔自治区，且该禁令也适用于在第三国加工或制造的产品。

早在2020年三季度，美国特朗普政府就打着“人权”的幌子以“强制劳动”的借口对新疆棉及其制品着手实施一系列的限制措施，加大打压中国棉纺产业。2020年7月1日，美国政府发布“新疆供应链商业咨询公告”，警告企业不能让供应链与新疆等地所谓“侵犯人权”实体发生联系，之后不断有国内企业反映称美国客户要求订单不能使用新疆棉，并要求出具保证书和棉花原产地证明，接着2020年9月初传出消息美国计划颁布“新疆棉花禁令”，之后因美国服装制造供应商争辩需要更多时间，致使疆棉禁令被暂时搁置，延期2个月至2020年11月30日，但将新疆多家实体企业拉入了黑名单；2020年12月3日，美国宣布禁止从新疆生产建设兵团进口棉花及棉织品，适用于新疆生产建设兵团及其附属单位生产的所有棉花，以及服装、纺织品等棉织品。在特朗普任期即将结束之际，特朗普政府再度掀起对中国企业的疯狂打压，进一步升级了疆棉禁令，将范围从之前的兵团棉花扩大至整个新疆地区。

受该消息的利空影响，1月14日，郑棉主力5月合约下跌2.41%，跌至15000一线。美国对疆棉的禁令短期将削弱中国疆棉需求，而令外棉需求进一步增加，市场表现将外强内弱。

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影响分析

（1）事情发展演变已有较长时间，盘面对消息的反应程度逐步弱化

美国要对疆棉实施禁令的消息，在2020年三季度就已经开始了，中间经历过搁置期，9月底宣布制裁延期2个月，12月初正式发布兵团棉禁令，制裁主题限定在新疆兵团，再到1月13日的进一步升级扩大至全疆。事情的发展已经有半年的时间，市场对此已有很大程度的消化，也给了国内企业充分调整出口结构的时间，因此该时间对国内棉花需求的影响、对市场的冲击是边际减弱的。

从消息每次出现的时间点及当时盘面表现情况来看，9月初多家外媒报道美国将对疆棉实施禁令，导致郑棉随之出现了逾4%的跌幅，但随后几日价格企稳走高，到9月15日美国称禁令计划暂时搁置致使郑棉反弹1.5%，使得此前跌幅基本收复；9月22日美国众议院通过疆棉禁令计划，但盘面表现没有9月初时那般激烈，9月23-25日连续三日小幅走弱，累计跌幅2.2%，也低于之前4%的水平；之后禁令计划推迟，直至12月2日正式发布对新疆兵团棉的禁令，由于禁令范围没之前预期的那么大，而且兵团棉和新疆地方棉很难从检测上区分开来，纺织企业只需注意采购来源上不是兵团企业就行，这就给了实际操作上很大的转圜空间，故对兵团棉的禁令实际上影响不大，该政策公布后，郑棉盘面并没有受到明显的影响；2021年1月13日，美国将禁令范围扩大到全疆，同时也宣称该禁令适用于在第三国加工或制造的产品，次日郑棉出现逾2%的下滑，下滑的幅度也不及前几次，1月15日窄幅震荡后，1月16日出现逾1%的反弹。可见，盘面对于美对疆棉实施禁令事件的反应是在逐步趋于弱化的。

（2）实际执行的难度较大，政治形式大于产业实际影响

1）由于全球棉纺产业链工艺复杂、产业链上各国协作深入，中国是全球最大的纺织生产国，除了自身生产的棉纺终端成品出口外，还有很多是棉纺中间品出口到第三方国家，第三方国家进行后道加工成成品出口到欧美等国，如越南每年进口棉纱中，中国棉纱的比重占到50%以上；进口坯布中，来自中国的占到60%以上，而越南纺服产品中接近一半是出口到美国的。因此美国若要对疆棉制品进行全面限制的话，就必须对每一批该国进口的棉纺产品进行检测，不止是来源于中国的产品，从第三方国家进口的棉纺制品也需检测，美国海关是否能投入这么大的人力、物力值得怀疑。

2）纺服产品采用多原料混纺，棉花和化纤的不同比例混纺、不同产地棉花的不同比例混纺，检测上存在一定的难度。理论上，棉花产地追溯可以通过基因追溯技术实现，但基因检测追溯技术使用成本较高，如果要大范围进行检测，这个成本很大部分美国进口商是需要承担的，势必会造成纺服进口成本的大幅提升，同时也将令美国纺服进口效率大幅下降。

3）疆棉占到国内棉花产量的近9成，占到全球棉花产量20%左右。而中国对欧美的纺服出口又以高档纱布、面料及服装为主，棉制品中新疆棉的占比相对较高；且很大一部分东南亚高档高附加值棉纺织制品的原料也是新疆棉纱、坯布、面料等。完全避开使用疆棉的难度较大，这将从原料端大幅提升美国订单的用棉成本。另外，美国纺服库存偏低，根据美国最新公布的数据，11月美国服装及服装面料批发商库存虽环比略有回升，但仍处于历史同期极低位水平，若2021年新冠疫苗证实有效，商业景气将快速回升，美国服装产业存在库存重建的需求。而中国在美国纺服进口市场的比重虽然下降但仍是其最大的进口来源国，美国的一系列针对中国的限制措施将令中国甚至第三方国家对美订单都将持谨慎态度，签订、执行以及通关可能都会变得缓慢，美国国内供应偏紧将导致终端销售价格大幅抬升。

因此，综合来看，美国对疆棉的禁令执行难度很大，美国海关是否有足够的人力、物力、财力和技术去做检测， 消费端能否承受高企的成本。虽然拜登上台后可能不会很快废除该政策，但该措施能否得到实际执行或者能持续时间及范围上都存疑，个人认为，该禁令的政治表现大过实际影响。

（3）产业影响评估：直接影响输美棉制品折疆棉量粗略估计在50万吨左右

根据WTO的数据，中国纺织品出口占全球纺织品出口贸易的比重逐步上升，同时服装出口占全球服装出口贸易的比重逐步下降，2019年两者分别在39.2%和30.7%，显示出中国纺服出口贸易结构的调整；2019年美国进口纺织品占全球纺织品贸易的比重9.4%，进口服装占全球服装贸易比重的17.8%，近些年有所下滑；美国进口服装额占纺服进口总额比重75%以上，其中进口棉制服装在服装类的比重较大。

对输美疆棉影响量的初步估算：中国棉花年消费量800-900万吨，按外贸内销各占一半，则出口棉制品折棉量约在400-450万吨；年度进口棉量150-200万吨，进口棉中80%以上是加工后复出口，即出口棉制品中用国产棉量120-160万吨。由于中国对欧美的纺服出口以高档产品为主，且出口至东南亚的棉纱、坯布、面料等大多为中高端产品，疆棉用量占比较高，这280-290万吨国产棉中95%以上应该是疆棉，初步估算270万吨左右，占出口棉制品折棉量60%-67.5%。2019年中国出口至美国的棉制品占中国出口的15.6%，则粗略估算，中国出口至美国棉纺产品中涉及疆棉用量42万吨。

另外，据2019年全年，美国自中国进口纯棉制品占美国进口总量的30%左右，而来自中国的棉制品折棉量为（400-450）*15.6%=62.4-70.2万吨，反推全美进口棉制品折棉量208-234万吨，按中国棉纺出口占全球出口35%的比重以及疆棉占中国出口用棉的65%左右进行初略估算，美国棉制品进口中疆棉用量在50万吨左右（47-53万吨），这其中含中国棉纺半成品出口至第三方国再加工出口至美国量。由于一方面美国完全杜绝进口疆棉难以很快实现，另一方面国储对疆棉的收储计划是50万吨，若内外价差缩小触发收储，这也将在一定程度上抵消美国禁令的影响，但需警惕欧盟和日本是否会跟随。

（4）禁令将促使内外价差缩小，增加了疆棉轮入的可能性

美对疆棉的禁令将促使中国加大对进口棉及进口纱的采购力度，而国内疆棉需求将被削弱，内外价差将缩小。早在2020年10月份国家就已公布在2020年12月1日-2021年3月31日轮入50万吨的疆棉的计划，但因现货内外棉价差较大，持续在1000元/吨之上，截至1月18日，内外棉价差在1360元/吨，虽较前期有所缩小，但仍高于800元/吨的收储线，国储轮入政策迟迟未能执行。若后续内外价差缩至800元/吨以内，将触发中国对疆棉的收储线。

（5）中国纺服出口至美国的比重将继续下滑

经过中美贸易战，中国对美纺服出口的比重已有较大幅度下滑。2020年1-11月，美国服装进口量同比下降17.5%，其中越南占美国服装进口的比重达到19.8%，中国降至23.7%。按金额计算，2020年前三个季度，中国占美国服装进口的比重从31%降至23%，棉制服装的比重降至15.2%，化纤服装的比重从37%降至30%。从中美贸易战到疆棉出口禁令的消息，美国政府的出尔反尔、对中国制裁的决心已经在国内棉纺产业得到了清醒的认识，所以国内企业在接美国订单是非常谨慎的，自2020年3季度美拟对疆棉实施禁令的消息传出后，国内企业就已经开始做出调整，转向重点挖掘内需，并积极开拓东盟、一带一路沿线国家及非洲等地的市场，未来中国出口至美国的纺服占比还将继续萎缩。

近几年中国的纺服出口贸易流向已经在逐步作出调整，对传统发达国家市场出口规模下降，而对新兴市场出口提升。随着“一带一路”沿线国家合作的加深、RCEP协议的签订、中欧投资协定谈判的完成，这有望在很大程度上对冲中美关系恶化对纺服带来的负面影响，与非美纺服消费国及生产国的协作将有利于产业链效率的进一步提升，有利于疆棉制品出口市场的快速调整，贸易合作国家向着产业链效率最高、成本最低的方向发展，而未来美国可能因各种限制措施而不得不使用成本最高的产品，对疆棉的限制最终或让美国搬起石头砸自己的脚。

（6）促使疆棉在全球棉纺贸易分配上的转移，但难改变全球需求恢复的大趋势

随着疆棉与外棉价差的缩小到一定程度，国产纱价格优势将显现，这将促使非美订单包括内销订单更多转向用国产纱，全球纺服贸易流向将出现调整，而对全球整体纺服需求影响或有限。在后疫情时代全球消费恢复以及未来通胀预期强烈的大背景下，国内外棉价长期向上的趋势预计不变。

（7）美对疆棉禁令增加了春节前后国内棉花价格震荡的风险

目前纺织企业的原料库存已处于高位，该禁令或将促使企业对原料端结构有所调整，对疆棉及国产棉纱的采购可能会有所放缓，加大对进口棉及进口纱的配置。且临近春节，纺织企业即将停机放假，对原料采购力度将逐渐趋弱，而织厂年后订单不确定性较大，一方面是欧美疫情形势严峻，疫苗有效性及普及进度都存在一定不确定性；另一方面是美对疆棉的禁令或将令出口订单受到影响，进而可能对年后企业对疆棉的采购不利。一季度棉市震荡的风险较大，但国内下游纺织企业产品端库存较低，虽然美对疆棉禁令的影响令近日纺企棉纱交投放缓，但走货情况仍顺畅，纺企多排单生产，企业挺价意愿仍较强，棉纱即期生产利润良好，这将限制棉价下方空间。

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行情展望： 

目前纺织企业原料端库存较高，临近春节，纺织企业即将停机放假，对原料采购力度将逐渐趋弱，欧美疫情及美对疆棉的禁令可能令年后出口订单和疆棉的采购受到不利影响，一季度市场震荡的风险预计较大。但国内下游纺织企业产品端库存偏低，纺企多排单生产、利润较好，这将限制郑棉下方空间。

美对疆棉的禁令增加了春节前后市场震荡的风险，但对全球整体纺服需求影响或有限，后疫情时代全球消费预期恢复，全球棉花去库存的格局以及未来通胀预期强烈的背景下，国内外棉价长期震荡向上的趋势预计不变。

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风险提示

全球疫情发展恶化的风险；中美贸易战再度出现的风险。