股指

【市场要闻】

1、国务院领导人主持召开专家企业家座谈会，征求对政府工作报告、“十四五”规划纲要的意见建议。国务院领导人指出，要着力巩固经济稳定恢复增长的基础，保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，继续直接面向市场主体发展需求，保持必要合理的财政货币政策力度，支持企业特别是中小微企业克服困难、增强发展能力，同时合理完善政策举措，为应对不确定性留有余地，稳定市场预期，促进经济平稳运行和持续健康发展。

2、深圳住建局发布通知，要求进一步加强商品住房购房资格审查和管理。严格审查购房人资格，对偿债收入比例不符合要求的购房人，房地产开发企业应当合理评估风险，采取劝退等方式处理。购房人不得采取弄虚作假、隐瞒真实情况，或者提供虚假证明材料等方式申购商品住房，对违反规定相关人员，可采取停止购买、承租保障性住房和人才住房资格三年等措施。

3、据21世纪经济报道，受房地产贷款“两道红线”影响，近日广东多家股份行暂停按揭贷款。招商银行一线信贷业务人士表示，招商银行深圳分行、广州分行及其下辖省内各家分支行已于一周前暂停按揭贷款放款，前端业务层面口径为“节制接单”，全行层面，暂未有全行统一暂停房贷业务的通知。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯维持或上涨，唐山3830（20），华东4050（0）；螺纹维持或上涨，杭州4330（10），北京4110（20），广州4640（0）；热卷维持或下跌，上海4470（-20），天津4380（0），广州4460（0）；冷轧维持或下跌，上海5410（0），天津5140（0），广州5300（-50）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-370（-67），螺纹毛利-367（-59），热卷毛利-376（-90），电炉毛利42（10）；20日生产：普方坯盈利-71（-17），螺纹毛利-56（-7），热卷毛利-65（-38）。

基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约36（85），10合约147（67）；上海热卷05合约108（48），10合约229（40）。

供给：整体下降，螺降卷升。01.22螺纹344（-1），热卷337（4），五大品种1046（-6）。

需求：建材成交量8.5（-2.1）万吨。

库存：整体累库，热卷去库。01.22螺纹社库480（55），厂库289（13）；热卷社库207（-4），厂库113（3），五大品种整体库存1611（91）。

总结：钢材整体高估，五大库存维持较快积累，并受人员返乡影响存在超季节性可能，维持中期大幅调整观点。关注近期钢厂冬储政策发布以及春运防疫政策对人员流动的影响。

【铁矿石】

现货：下跌。唐山66%干基现价1235（0），普氏现价168.6（-2）美金，日照卡拉拉1341（-5），日照金步巴1100（0），日照PB粉1137（-3），张家港废钢现价2830元（0）。

利润：下跌。PB20日进口利润41（-1）。

基差：走强。金步巴05基差196（+14.5），金步巴09基差271（+6.5），卡拉拉05基差324（+9），卡拉拉09基差399（+6.5）。

供应：发货下降但到货增加。1.18，澳巴19港发货量2134（-150）；1.18，45港到货量，2737（+415）。力拓和BHP预计3级热带气旋，7级风速已在Hedland港附近登陆。

需求：窄幅波动。1.22，45港日均疏港量319（+22）；64家钢厂日耗57.4（0）。

库存：窄幅波动。1.22，45港库存12438（+26）；247家钢厂库存11994（+227），可用天数40天（+1）。

总结：本周港库小幅积累，压港较大，钢厂补库正常进行，2月港库或维持平稳，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化以及钢厂的减产行为。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润900元。

价格：焦煤仓单价格1630元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面3050元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率75.53%（-0.83%）；全国样本焦化厂产能利用率77.51%（-0.06%）。

库存：炼焦煤煤矿库存138.65（+1.74），炼焦煤港口库存275.5（+14.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1888.95（+45.88）万吨；焦化厂焦炭库存26.31（-0.18）万吨，港口焦炭库存243.5（-2）万吨，钢厂焦炭库存392.34（-19.19）万吨。

总结：估值上看，钢材利润低位回落，且处于负值区间，焦煤焦炭估值相对高估，估值面临修正。焦炭供需边际持续转弱，但供需对比逆转仍需时间，期货价格回落后或维持高位震荡，一旦库存拐点确认，焦炭价格仍有一定下行空间；炼焦煤进口端大幅收缩，产量下行幅度或弱于预期，需求向好；盘面价格大幅下行后，预期中性，矛盾锐减。关注钢材价格走势带来的短期驱动。

动力煤

进口现货：澳大利亚5500CFR价69美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价50美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡400元/吨，印尼5000大卡190元/吨。

期货：主力5月贴水245元左右，持仓23.4万手（夜盘-1.4万手）。

CCTD统计环渤海港口（周日至上周四）：库存合计1431.7（-54.7），调入141.2（+5.2），调出162（+32.9），锚地船154（-12），预到船52（-30）。

煤炭江湖：1月20日，73港动力煤库存4327.5，周环比降7.41%，同比降28.04%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为913.41（-197.45），BDI指数1810（-27）。

总结：5月之前，需求逐步走弱，供给相对稳定，供需偏紧格局将持续得到缓解，短期关注产地煤矿降价情况，中短期大概率以震荡偏弱运行。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨转上行，甲醇继续回落。

尿素：河南2000（日+0，周+70），东北2010（日+0，周+70），江苏2000（日-10，周-50）；

液氨：山东3240（日+0，周+210），河北3175（日+36，周+143），河南3161（日+16，周+177）；

甲醇：西北2015（日+0，周-75），华东2533（日+13，周+23），华南2500（日+25，周+15）。

2.期货市场：盘面回落基差走强，5/9价差扩至140元/吨附近。

期货：5月1942（日-20，周-91），9月1804（日-46，周-103），1月1795（日-23，周-165）；

基差：5月58（日+20，周+161），9月196（日+46，周+173），1月205（日+23，周+235）；

月差：5-9价差138（日+26，周+22），9-1价差9（日-23，周+62）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差正常。

合成氨加工费176（日-9，周-32），尿素-甲醇-533（日-13，周+48）；河南-东北-60（日-20，周-140），河南-江苏-50（日-10，周-20）。

4.利润：尿素利润企稳，复合肥利润回升，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆553（日+27，周+32），华东航天炉485（日-13，周+21），华东固定床508（日+11，周+71）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥154（日+3，周+24），氯基复合肥247（日+0，周+13），三聚氰胺225（日+110，周+320）。

5.供给：开工日产回升，低于去年同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/22，尿素企业开工率55.8%(环比+1.4%，同比-8.5%)，其中气头企业开工率20.2%(环比-0.8%，同比-21.2%)；日产量12.2万吨(环比+0.3万吨，同比-1.3万吨）。

6.需求：销售持平，工业需求转冷。

尿素工厂：截至2021/1/22，预收天数9.3天(环比+0.0天)。

复合肥：截至2021/1/22，开工率40.7%（环比-3.8%，同比+3.3%），库存69.3万吨（环比+5.9万吨，同比-39.4万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/22，开工率54.9%（环比-2.5%，同比+6.4%）。

7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/22，工厂库存36.0万吨，（环比+5.3万吨，同比-17.0万吨）；港口库存15.8万吨，（环比-1.2万吨，同比-10.4万吨）。

8.总结：

现货滞涨，周五期货继续下跌，跌幅9月>5月>现货；动力煤弱势，后期下方仍有修正空间；5/9价差又走阔至140元/吨附近，仍处于偏高水平；5月基差已修复，目前处于合理水平。上周尿素行业仍处于低供给低需求格局状态，供需格局弱于预期，即期销售高位走平，下游刚性需求回落，供给仍在12万吨/日附近，表观需求回到12万吨/日以下；动态看淡储稳步推进，而外贸特别是印标一再延后，并且较高的价位抑制了投机性需求，预计未来一段时间尿素供需格局仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于春节后的返青肥需求。综上当前主要利多因素在于即期销售情况良好、中期国内返青肥及外贸仍有需求；主要利空因素在于下游工业需求走弱、农需空白期国内需求下降、外贸招标时间不确定。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势（豆粕跟随美豆显著回落）

在经历6周反弹后，美豆上周连续5个交易日收跌，周五显著回落近60美分/蒲；美豆粕在连续5周反弹后，上周5连跌，周五显著回落超16美分/磅；1月初至今美豆油走出顶部调整态势。

1.18-22，CBOT大豆3月合约收1309.75美分/蒲式耳，-105美分，-7.42%。3月豆粕合约收421美元/短吨，-41.4美元，-8.95%。3月豆油合约收42.15美分/磅，+0.26美分，+0.62%。马棕连续2周收跌，分别跌10.19%、1.32%。

1.18-22，DCE5月收盘至3481元/吨，-236元，-6.35%，夜盘收至3524元/吨，+43元/吨，+1.24%；DCE豆油5月收盘至7548元/吨，-118元，-1.54%，夜盘收盘至7630元/吨，+82元/吨，+1.09%；DCE棕榈油5月收盘至6468元/吨，-178元，-2.68%，夜盘收至6570元/吨，+102元/吨，+1.58%。

二、现货价格

1.18-22，沿海一级豆油8330-8750元/吨，-70-100元/吨。沿海豆粕3540-3980元/吨，波动150-290元/吨。

三、基差与成交（豆粕2周成交放量后成交显著回落）

10周豆粕成交低迷后，连续2周显著放量，之后在低迷。10月中旬至今，豆油成交高位回落，连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，之后恢复至2万吨/日的常规水平后，近3周开始再次成交萎靡至今。

1.18-22，豆粕共成交42.8万吨，前一周153.23万吨，去年同期109.72万吨；豆油共成交4.181万吨，前一周5.261万吨，基差3.36万吨。

华东地区主流油厂2105合约基差近2周显著上涨，1月-2月18日提货410元/吨，2月18日-3月18日提货240元/吨，3月提货150元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价，但豆油现货相对坚挺，基差处于历史高位。

四、周度压榨（3周回落后，压榨2周回升）

上周，大豆压榨环比回升至210.762万吨，前1周为198.198万吨，前2周为168.458万吨，前3周170.888万吨，前4周188.208万吨，前5周200.718万吨，前6周195.08万吨。预计本周回升至205万吨，之后回落至200万吨。

五、主要消息

1、CFTC公布的数据显示，截止到1月19日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少14357至169591，空头部位增加230至17693，表现为管理基金持有净多头部位减少14587至151898。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、2020/2021年度美豆供需紧张的基本面依旧，但是在价格持续走高背景下，加之南美天气迟迟不能兑现，美豆走出了回落态势；

2、在连续2.5个月显著上涨后，豆粕价位在历史上处于相对高位，之后跟随美豆回落；

3、基本面依旧偏强，但美豆回调，估值和时间点令豆粕有调整需求，调整过后建议关注南美天气；

4、植物油基差坚挺背景下，马棕显著趋弱，关注盘面和现货的关系对行情的影响。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五下跌，触及一周低点，继上周触及三年半高点后进一步回落，因金融市场避险情绪令基金买盘减少。ICE3月原糖期货收跌0.18美分或1%，结算价报每磅15.87美分，盘中触及一周低点15.80美分。

2、郑糖主力05合约周五跌74点，收于5258元/吨，持仓减约9千余手。（夜盘跌4点，持仓增1千余手），主力持仓上多减4千余手，空减1万4千余手。其中多头方中粮增2千余手，光大增1千余手，而中信、海通各减2千余手，永安、宏源各减1千余手；空头方，中信增1千余手，而东兴减3千余手，中粮、华泰和中州各减2千余手，东证、国投安信、华金各减1千余手。2109合约跌70点，收于5326元/吨，持仓增4千余手（夜盘跌9点，持仓减5百余手）。

3、资讯：1）CFTC持仓报告显示，截至1月19日当周，投机客增持ICE原糖期货及期权净多仓。当周，管理基金及对冲基金增持ICE原糖期货及期权净多仓7337手，至173079手。

2)2021年1月1日-1月21日，巴西对中国装船数量为6万吨，较1月1日-1月18日期间6万吨维持稳定。整个12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，较11月份51.96万吨降低15.43万吨；10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止1月21日，巴西主流港口对中国食糖排船量为0万吨，目前主要待发运目的集中在孟加拉国、印尼、阿尔及利亚、马来西亚和尼日利亚为主。2021年1月1日-1月21日，巴西港口对全球装船数量为122.6万吨，较1月1日-1月18日97.39万吨增加25.21万吨，其中原糖114.25万吨，成品糖8.35万吨。截止1月21日，巴西对全球食糖排船数量约为98.85万吨，较1月18日92.83万吨增加6.02万吨。当前食糖装运等待船只34艘，而已装船船只为34艘，等待装运时间在2-35天，较前期1-40天的等待时长略有缩短，但港口船只整体积压甚少。

3）主产区日成交：今日郑糖主力合约低开低走，市场散单零星成交，观望气氛浓厚。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成1260吨（其中广西成交1100吨，云南成交160吨），较上一交易日降低1440吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5275元/吨，较昨日5310元/吨跌35元/吨。广西新糖报价在5250-5310元/吨之间，较昨日下跌20-30元/吨；云南产区昆明新糖报5370元/吨，大理报5280-5320元/吨，较昨日下跌30元/吨；广东湛江产区报5210-5230元/吨，较昨日下跌30元/吨；海南产区报5160-5170元/吨，较昨日下跌30元/吨。加工糖售价下跌，福建地区一级碳化糖5370元/吨，较昨日下跌50元/吨，广东地区一级碳化糖报5340元/吨，较昨日下跌30元/吨，山东地区一级碳化糖5360元/吨，较昨日下跌50元/吨，辽宁地区一级碳化糖报540元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5420元/吨，较昨日下跌30元/吨。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，当内蒙产区已有6家糖厂收榨，剩余6家糖厂仍在压榨，内蒙古甜菜糖售价在5210-5240元/吨，较昨日报价跌20-30元/吨，当前新疆产区收榨糖厂数量上升至13家，仅余2家处于压榨状态。

4、综述：原糖新高后再次转入震荡，基本面上依然是支撑与压力并存状态，关注基金持仓走向及指引。国内也跟随原糖步入调整，从产业面讲，走高之后有回调也正常。目前春节备货逐渐在步入尾声，疫情带来消费担忧和物流双面影响。此外，其他商品也整体处于回调中，对糖价也是影响。后期关注低位的支撑，等待合适估值机会。

养殖

【生猪市场】

（1）现货市场，1月24日河南外三元生猪均价为34.04元/公斤（+0.54），全国均价34.2元/公斤（-0.02）。

（2）期货市场，1月22日单边总持仓21617手（+125），成交量8615（+1433）。2109合约收于24565元/吨（-305），LH2111收于22840（-170），LH2201收于22800（-200）；9-11价差1725(-135）；9-1价差1765（-105）；11-1价差40（+30）。

（3）生猪产能持续恢复，长期猪价重心有望下移。但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟疫情常态化、利润驱动型补栏令散户的补栏/压栏/出栏心态对价格干扰增加，市场不具备产能爆发性恢复的条件，再叠加季节性需求等因素，节奏把握更为重要。冬季北方疫情多发，能繁母猪12月出现2020年以来首次环比下跌，或影响10个月后出栏肥猪。11月以来小猪猪病问题对于5-6月肥猪出栏影响也需关注。短期来看，周末猪价反弹，北方散户抗价意愿增加令价格短期有望稳定，目前集团出栏量仍大，需求提升空间有限。节后存季节性落价预期，回调幅度受新冠疫情以及冻品出库情况影响。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月22日主产区鸡蛋均价4.91元/斤（持平），主销区均价5.19元/斤（持平），周末鸡蛋现货价格稳中继续回落。

（2）1月22日期货2102合约3956（-246）,2105合约4315（-99）,2109合约4582（-51）。5-9价差-267（-48）。

（3）截至1月22日，蛋鸡苗3.25元/羽，上周为3.2元/羽。淘汰鸡价格8.98元/公斤，上周为8.34元/公斤。

（4）存栏：12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存；淘鸡：目前进入节前淘汰高峰，气温下降以及饲料价格上涨，养殖户淘汰意愿增强。但河北等地疫情形势限制加之蛋价上涨部分养殖户存压栏观望心态，淘汰鸡出栏量有所减少；补栏：蛋价高位，养殖单位多顺势补栏；需求：蛋价涨至高位，销区抵价情绪渐起。经销商和终端消费者备货，后期或进入库存消化期。综上所述，饲料成本上升加之存栏下降趋势长期看对价格产生支撑，但随着价格涨至高位，备货窗口收窄，盘面存挤出疫情情绪升水的需求，关注疫情形势变化。