大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：12月15日全国重点电厂库存为8260万吨，可用天数15天；全国重点电厂日耗为539万吨。目前港口库存仍旧处于低位，日耗见顶回落，多方指数停发，现货市场报价比较混乱 偏多

2、基差：现货905，05合约基差253.8，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存501万吨，环比增加2万吨；六大电数据停止更新 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、结论：年末安监与疫情压力下产区煤矿大多维持常态生产，港口库存维持低位。临近春节，工业用电即将快速回落，需求驱动减弱，贸易商港口报价回落百元，急于降价出货，但期货盘面贴水仍维持较高水平。进口放松叠加气温回升带来的日耗降低，预计短期盘面偏弱运行。ZC2105：660附近试空

焦煤：

1、基本面：供应端煤矿安全检查和核酸等防疫要求影响供应减量；进口煤供应量短期内难以出现明显回升。需求端焦企做大焦煤库存意愿不减，加之新增高炉逐渐投产，考虑目前丰厚的焦化利润，焦企采购原料情绪不减；偏多

2、基差：现货市场价1630，基差-1.5；现货贴水期货；中性

3、库存：钢厂库存854.9万吨，港口库存275.5万吨，独立焦企库存1034.05万吨，总体库存2164.45万吨，较上周增加60.38万吨；偏空

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、结论：焦煤供应或将有所收紧，需求端仍有一定的增量，预计后期炼焦煤价格仍旧偏强运行。焦煤2105：1600-1650区间操作。

焦炭：

1、基本面：供应端受公共卫生事件影响，在发运有困难下，焦化累库效应不明显，再次说明市场对焦炭需求之强烈。需求端钢厂补库依旧心切，铁水产量虽有回落，但是年同比仍然保持高位；偏多

2、基差：现货市场价3100，基差394.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存392.34万吨，港口库存243.5万吨，独立焦企库存26.31万吨，总体库存662.15万吨，较上周减少21.37万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、结论：焦炭供应仍显紧张，短期疫情带来运输方面的影响导致钢厂被动停产检修，短期焦炭价格暂以稳为主，后续需重点关注钢厂库存及检修情况。焦炭2105：2700-2750区间操作。

螺纹：

1、基本面：近期供应端产量继续保持一定强度，但当前长流程利润较低，随着春节临近本周预计接下来铁水产量下行速度将加快；需求方面受季节性因素和疫情多的散发影响，整体成交量下滑明显，下游多以按需采购，年前预计弱势运行，库存累积速度有所加快；偏空。

2、基差：螺纹现货折算价4418.7，基差97.7，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存480.49万吨，环比增加12.98%，同比减少19.48%；中性。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓多增；偏多

6、结论：本周首日螺纹期货价格出现反弹上行，不过现货价并未跟涨，建材成交量继续收缩，预计短期反弹空间有限，操作上建议螺纹05合约日内4290-4370区间偏空操作。

热卷：

1、基本面：上周供应方面部分铁水转移，实际产量小幅增长，不过随着春节临近钢厂部分高炉将开启检修，后期产量会有一定幅度下滑，需求方面上周需求有所回暖，表观消费增加，累库速度有所减缓，受下游制造业、出口等行业支撑，中期需求仍较为乐观；中性

2、基差：热卷现货价4470，基差44，现货略升水期货；中性

3、库存：全国33个主要城市库存206.66万吨，环比减少2.11%，同比增加0.11%，中性。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：热卷主力持仓多增；偏多。

6、结论:本周首日热卷期货盘面价格出现反弹上涨，现货价格基本走平，不过当前上涨空间不大，操作上建议热卷05合约，日内4400-4500区间操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产成本小幅增加，但加工利润、产量仍处于高位；沙河疫情封锁或致北方玻璃刚需短期存缺口；疫情叠加春节，停工放假增多叠加加工企业联合抵制，整体需求加速下滑；偏空

2、基差：浮法玻璃主流生产区域河北沙河安全现货出厂价1804元/吨，FG2105收盘价为1805元/吨，基差为-1元，期货升水现货；中性

3、库存：全国浮法玻璃生产线库存2922万重量箱，较前一周增加234万重量箱，库存持续累积；偏空

4、盘面：价格与20日线交叉，20日线向下；中性

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、结论：玻璃需求持续下滑，短期反弹抛空操作为主。玻璃FG2105：日内逢高抛空，止损1810

铁矿石：

1、基本面：25日港口现货成交96.8万吨，环比下降27%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为50万吨,环比下降16.7%），本周平均每日成交96.8万吨，环比下降28.9%  偏多

2、基差：日照港PB粉现货1138，折合盘面1262.5，05合约基差216；适合交割品金布巴粉现货价格1100，折合盘面1227.8，05合约基差181.3，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存12566.41万吨，环比增加128.21万吨 偏空

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、结论：本周澳洲方面受飓风影响发货量下滑，巴西方面发货量也出现一定下滑。到港量小幅回落，港口卸货量增加，港口库存积累。终端需求呈现季节性回落，高炉利润低位使得钢厂补库意愿偏弱。临近年末，市场行情相对稳定，预计将继续维持横盘格局。I2105：多单持有，下破960止损

2

---能化

天胶：

1、基本面：供应依旧过剩 偏空

2、基差：现货13725,基差-535 偏空

3、库存：上期所库存环比增加，同比减少 中性

4、盘面：20日线走平，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：14500--14700抛空

塑料 

1. 基本面：夜间外盘原油震荡，近期华北一带疫情形式较为严峻，物流运输受到影响，盘面偏强，现货价格略跌，石化库存中性偏低，节后观察库存变化速度及投产影响，现货方面乙烯CFR东北亚价格926，当前LL交割品现货价8000（-30），中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2105基差260，升贴水比例3.4%，偏多； 

3. 库存：两油库存55.5万吨（+5），中性；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多；

6. 结论：L2105日内7700-7900震荡操作； 

PP

1. 基本面：夜间外盘原油震荡，医疗物资需求推动上游工厂转产纤维料比例增多，拉丝比例下降，盘面震荡，现货价格略跌，石化库存中性偏低，节后观察库存变化速度及投产影响，丙烯CFR中国价格981，当前PP交割品现货价8200（-70），中性；

2. 基差：PP主力合约2105基差143，升贴水比例1.8%，偏多；

3. 库存：两油库存55.5万吨（+5），中性；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净多，减多，偏多；  

6. 结论：PP2105日内8000-8250震荡操作；

燃料油：

1、基本面：原油价格回落，成本端支撑不足；疫情影响下，欧洲炼厂开工率下滑，燃油东西方贸易量下降，供给偏紧；高硫燃油发电经济性不及天然气，需求整体疲弱；偏空

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价2156元/吨，FU2105收盘价为2099元/吨，基差为57元，期货贴水现货；偏多   

3、库存：截止1月21日当周，新加坡高低硫燃料油库存录得2200万桶，环比前一周下降1.35%；偏多

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向上；中性

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、结论：成本端、基本面偏弱，短期燃油预计跟随原油震荡运行为主。燃料油FU2105：日内2060-2100区间操作

原油2103：

1.基本面：美国总统拜登说，他对调整1.9万亿美元的刺激方案持开放态度，希望能获得两党的支持。参议院多数党领袖舒默称，将力争最晚3月中旬前通过新一轮纾困法案；世卫组织称在可预见的将来，疫苗覆盖率还无法达到能阻止病毒传播的水平，美国传染病学家福奇对推迟注射第二剂疫苗的做法感到担心，默克终止实验性新冠疫苗研发，拜登预计所有美国人将在春季前获得疫苗；中性

2.基差：1月25日，阿曼原油现货价为55.48美元/桶，巴士拉轻质原油现货价为57.23美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为55.22美元/桶，基差31.63元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月15日当周API原油库存增加256.2万桶，预期减少28万桶；美国至1月15日当周EIA库存预期减少116.7万桶，实际增加435.1万桶；库欣地区库存至1月15日当周减少472.7万桶，前值减少197.5万桶；截止至1月25日，上海原油库存为2589.6万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止1月19日，CFTC主力持仓多减;截至1月19日，ICE主力持仓多减；偏空；

6.结论：隔夜原油总体呈现震荡行情，而新冠疫情下欧美疫苗的接种及生产情况逊于预期，面对欧洲不断爆发的新冠疫情，这点疫苗的交付量和使用量还远远不够，欧洲设立的目标是到今年夏天，各个成员国将会为70%的成年群体接种疫苗，但目前看进程有所延后，在一定程度上打击需求，不过随着伊拉克不长减产及利比亚港口罢工利多因素影响，短期维持震荡走势，短线328-335区间操作，长线多单轻仓持有。 

甲醇2105： 

1.基本面：周初国内甲醇市场延续前期走弱行情，西南气头装置重启提前，且西北产区新价多大幅回落，考虑节前排库影响，预计短期各内地市场延续走弱，关注上游预售合同情况。港口方面，伊朗装置暂时维持前期负荷，加之西南装置影响后续港口内地成本送到，港口基差略走弱，短期看港口维持偏弱震荡概率较大；中性

2.基差：1月25日，江苏甲醇现货价为2470元/吨，基差190，盘面贴水；偏多

3、库存：截至2021年1月21日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为66.17万吨，较上周降11.23万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在24万吨附近，较上周降6万吨；偏多

4、盘面：20日线偏下，价格在均线下方；偏空

5、主力持仓：主力持仓多单，多减；偏多

6、结论：近期港口社会库进口货量到港偏少，可流通库存下滑明显，加之外盘表现尚可，短期或支撑港口市场走势，不过内地局部市场与港口套利窗口打开，部分低价货流入或压制港口走势，另需持续关注伊朗等外盘装置动态。内地方面，本周内蒙达旗部分企业下调后停售，加之部分装置检修，短期继续下滑空间有限，其余地区或有补跌，上游企业春节前仍积极排库为主，受疫情及春节影响，运力表现相对紧张，企业出货受阻下库存有累积风险，预计短期维持震荡，短线2260-2320区间操作，长线多单逢低小单入场。

PTA：

1、基本面：前期检修装置复产以及新装置投产背景下未来供应相对宽松。PTA加工费中枢下移，下游聚酯产品利润维持 偏空

2、基差：现货3710，05合约基差-218，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存4.5天，环比增加0.1天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 中性

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、结论：福海创450万吨装置已重启，福建百宏250万吨新装置投料。临近年末，织机加弹工率明显下滑，聚酯负荷季节性回落，终端刚需不足，观望情绪较浓，采购氛围偏弱，预计盘面进入弱势格局。TA2105：逢高抛空，上破4000止损 

MEG：

1、基本面：上周乙二醇总体负荷小幅回落。成本端走势偏强仍对盘面形成支撑，经历前期快速去库，目前港口库存处于同期中性偏高水平 中性

2、基差：现货4445，05合约基差76，盘面贴水 偏多

3、库存：华东地区合计库存66.88万吨，环比减少3.96万吨 偏多

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、结论：本周一CCF口径数据显示乙二醇港口库存环比减少10.5万吨，去库速度再次加快。目前各环节利润都处于历史低位，一季度海外装置检修较多，海外供应增量有限，在下游聚酯负荷季节性回落的背景下，预计以跟随成本端运行为主。EG2105：短期观望为主

PVC：

1、基本面：工厂开工小幅调整，厂库、社库均减少，整体基本面有所好转。虽然随着春节假期临近，需求减弱预期加重，但短期的局部供需好转以及年前备货行情支撑下市场有所走好，警惕后期供需转弱后的市场风向转变。持续关注原油、宏观等对市场的影响。中性。

2、基差：现货7330，基差55，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比增2.03%至13.07万吨；中性。

4、盘面：价格在20日上方，20日线走平；中性。

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多。

6、结论：预计短时间内偏弱震荡为主。PVC2105：日内轻仓试空。

沥青： 

1、基本面：近期国际原油成本支撑明显，国内沥青市场不温不火，炼厂外放远期合同意愿不强，整体交投氛围较为平淡。供应方面来看，受需求和利润影响，部分炼厂近期有降产或转产计划，预计一定时间内开工负荷或呈现下降趋势。需求方面来看，春节假期逐步临近，加之近期部分地区公共卫生事件拉响预警，南方终端工程也逐步进入收尾阶段，整体需求逐步走缓，国内业者备货积极性不高，实际交投氛围表现一般。短期来看，国际原油对于成本支撑较强，炼厂惜售心理远期报价无几，但临近春节，下游需求逐步减少，预计国内沥青或延续稳势。中性。

2、基差：现货2525，基差-155，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周减少0.2%为36.5%；中性。

4、盘面：20日线走平，期价在均线上方运行；中性。 

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2106：日内偏空操作。

3

---农产品

豆油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：豆油现货8420，基差780，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月15日豆油商业库存84万吨，前值88万吨，环比-4万吨，同比-40.79% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，国内外基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，国内疫情有严重趋势，外加美股下跌，预回调整理。豆油Y2105：高抛低吸7400-7700

棕榈油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：棕榈油现货7040，基差456，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月15日棕榈油港口库存60万吨，前值61万吨，环比-1万吨，同比-28.78%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，国内外基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，国内疫情有严重趋势，外加美股下跌，预回调整理。棕榈油P2105：高抛低吸6300-6700

菜籽油

1.基本面：12月马棕库存下降19.01%，库存高于市场预期，MPOB报告中性偏多，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比下降45%，马棕受拉尼娜影响，产量出现旺季不旺的情况，且目前减产季，产量降幅增大；国内积极购买美豆，美豆依旧存在拉尼娜炒作，出口及各方面利多突显。有中加缓解预期，但短期依旧菜籽供应偏紧，偏强态势。偏多

2.基差：菜籽油现货10550，基差701，现货贴水期货。偏多

3.库存：1月15日菜籽油商业库存14万吨，前值16万吨，环比-2万吨，同比-52.05%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格受国内疫情及价格高位影响，回调整理，但国内基本面偏紧，豆油有收储支撑，USDA报告利多，收紧21年大豆供应，南美存在天气产量炒作。棕榈油减产季，受拉尼娜影响，出现旺季不旺的情况，但近日出口环比下降。美国选举，或有中加关系环节情况出现，但目前菜油库存持续紧缺，国内外基本面均偏紧，基本面整体依旧偏多，但节日即将来临，油价破新高较难，上方空间有限，且对2季度油价不太看好，国内疫情有严重趋势，外加美股下跌，预回调整理。菜籽油OI2105：高抛低吸9500-9900

豆粕：

1.基本面：美豆低位震荡回升，逢低买盘和技术性反弹，南美大豆天气仍有变数。国内豆粕低位震荡回升，跟随美豆技术性反弹。国内春节备货接近尾声，成交放缓，国内油厂开机回升供应充裕和生猪集中出栏后需求短期偏淡压制豆粕价格。但国内进口大豆到港量有所减少，国内新冠疫情短期有所改善，春节备货因素和基差升水支撑豆粕期货价格。中性

2.基差：现货3630（华东），基差207，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存48.2万吨，上周62.36万吨，环比减少22.71%，去年同期46.93万吨，同比增加2.7%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.结论：美豆短期1300上方震荡；国内受美豆走势带动以及国内需求良好支撑，关注南美大豆生长天气和国内成交情况。

豆粕M2105：短期3450至350区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

菜粕：

1.基本面：油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期菜粕供应偏紧支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，年底水产养殖需求走弱压制现货价格，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。国内油菜籽和菜粕供应偏紧，但中加关系预期改善中国或有望未来重新进口加拿大油菜籽。中性

2.基差：现货2700，基差-110，贴水期货。偏空

3.库存：菜粕库存4.2万吨，上周4.1万吨，环比增加2.44%，去年同期1.1万吨，同比增加281.8%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.结论：菜粕整体跟随豆粕震荡运行，菜粕库存较低和需求较好支撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内菜粕需求情况。

菜粕RM2105：短期2820至2870区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。

大豆

1.基本面：美豆低位震荡回升，逢低买盘和技术性反弹，南美大豆天气仍有变数。俄罗斯上调其大豆出口关税至30%利多国内大豆价格，国产大豆收购价维持高位支撑盘面，但国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆将进入有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货5500，基差-100，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存484.16万吨，上周528.13万吨，环比减少8.33%，去年同期352.72万吨，同比增加37.26%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：美豆预计1300上方震荡；国内大豆期货高位回落，短期波动加剧，需注意风险。

豆一A2105：短期5630至5680区间震荡，观望为主或者短线操作。

白糖：

1、基本面：天下粮仓：20/21榨季全国糖产量预估同比略减。荷兰合作银行：预计20/21年度全球食糖供应短缺30万吨。ISO预计全球糖市在20/21年度出现350万吨缺口，高于此前预估的72.4万吨。2020年12月底，20/21年度本期制糖全国累计产糖353.38万吨；全国累计销糖147.06万吨；销糖率41.62%（去年同期52.1%）。2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨。偏多。

2、基差：柳州现货5260，基差-2（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至12月底20/21榨季工业库存206.32万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗；偏多。

6、结论：新关税政策堵住糖浆进口漏洞，糖浆进口量受到控制。疫情严控边境，走私大幅减少，正规渠道进口增加。新一年度全球白糖供应缺口增加，白糖基本面未来偏多，维持震荡偏多思路，快速回落中线多单分批建仓。

棉花：

1、基本面：1-11月，规模以上服装企业产量199.8亿件，同比下降8.8%，实现营业收入12126.8亿元，同比下降12.4%，利润总额565.8亿元，同比下降20.8%。关注美国新政府对于禁止新疆建设兵团棉花产品进口美国的态度。国储因内外价差大于800，暂停收储。12月份我国棉花进口35万吨，环比增加75%，同比增133%。ICAC12月全球产需预测，20/21年度全球消费2426万吨，产量预计2468万吨，期末库存2165万吨。农村部1月：产量591万吨，进口210万吨，消费800万吨，期末库存732万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15311，基差181（05合约），平水期货；中性。

3、库存：中国农业部19/20年度1月预计期末库存732万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方，中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：服装产量数据偏空。消费淡季即将到来，今年纺织业停工预计提前，欧美疫情延续，人民币升值，集装箱运费涨价，吞噬下游纺织服装出口利润。由于国内外价差过大，国储暂停收购，政策上不希望价格大幅上涨，对下游不利。国内正值新棉大量上市，套保压力巨大。美国制裁新疆纺织业中长期影响出口较大。同时各国央行货币防水，催生商品价格走强，在棉花表现为多空短期拉锯，震荡过后关注突破方向。05合约上方压力15500附近，下方15000附近支撑较强，短期区间宽幅震荡。

玉米：

1、基本面：中国玉米2020年全年进口量为1129万吨，同比增加136%，偏空；天下粮仓数据：截止1月22日当周，全国119家玉米深加工企业周收购量为673000吨，环比降幅18.75%，同比降幅35.15%，偏空；阿根廷农业部官方报告，截止1月21日当周，中部和北部录得大量降雨，利于作物生长，偏空；截止1月21日，阿根廷玉米作物播种进度为96%，去年同期为95%，偏空；截止1月20日当周阿根廷玉米播种完成93.4%，环比高2.5%，偏空；1月18日，海关数据显示：中国2020年12月小麦进口量为87.6万吨，较前月增加9%，较去年同期攀升88%，偏空；截止1月25日，玉米小麦价差为316元/吨，较上个月末扩大171元/吨，偏空；我国稻谷连年丰收，库存充裕，玉米现货价高于稻谷，稻谷替代玉米概率增长，偏空；外电1月25日消息，2020/2021年度南非玉米种植料较上一年度增加7%，偏空

2、基差：截止1月25日，玉米现货报价2868元/吨，05合约盘面贴水96元/吨，偏多

3、库存：截止2021年1月22日当周，全国115家玉米深加工企业库存总量在571.85万吨，较1月8日当周增幅为3.4%，偏空；截止1月15日，北方港口库存402.65万吨，环比降幅为2.92%，偏多 ；截止1月22日，广东港口总库存116万吨，较前一交易日下降2.85%，偏多；截止1月25日，玉米注册仓单量97713手，较前一交易日降幅为0.31%，中性

4、盘面：20日均线拐头向下，收盘价收于20日均线下方，偏空

5、主力持仓：多增空间，偏多

6、结论：当前逐步依赖进口玉米补给背景下，全球主产区降雨恢复，利于作物生长，产量前景改善，缓解玉米供应担忧局面。小麦替代作用凸显，玉米小麦价差处于历年峰值，且价差持续扩大，抑制玉米现货价格上涨。盘面上，玉米期价继续高位回落，释放高位风险，期价跌破布林中轨线并在下方运行，同时从去年12月22日至今日，首次跌破MA20，市场抛压增强，卖出信号显现，预计短期波动加剧，高位偏弱运行为主，或多头清仓，关注下方2750和2700支撑，企稳重新布局。C2105区间：2700-2800

生猪：

1、基本面：1月25日国家统计局公布：2020年北京全市生猪年末存栏32.2万头，同比增长近1.5倍，生猪产能实现恢复性增长，偏空；1月21日，中央投放3万吨储备冻猪肉，偏空；疫情散点频发，各地鼓励就地过节，走亲访友减少，猪肉消耗量降低，偏空；天下粮仓监测数据显示：1月份全国仔猪存活率为91.71%，较往年正常存活率94.74%下降3.03%，偏多；截止1月20日当周，全国主要监测屠宰企业屠宰量报1738449头，环比降2.85%，开工率报20.79%，环比降0.61%，偏空； 

2、基差：截止1月25日，全国外三元生猪现货报价34790元/吨，09合约盘面贴水10860元/吨，偏多

3、库存：美国农业部数据显示，截止1月13日全球生猪存栏747067千头，同比增幅为9.49%，偏空；截止2020年12月31日，全国500家养殖企业生猪存栏14123970头，环比增加2.29%，同比增加45.11%；全国468家养殖企业母猪存2346651头，环比增加1.96%，同比增加73.44%，偏空

4、盘面：暂无MA20数据；MA5拐头向上，期价收于MA5上方，偏多

5、主力持仓：多空双降，净空，偏空

6、结论：随着需求端备货高峰过去，各地产能不断恢复，终端接货意愿减弱，且受新冠疫情影响，屠宰企业开工率下滑，以致年前猪价上涨乏力，有下跌释放压力需求，但饲料成本高位，现货高升水期货，支撑猪价，短期跌幅受限。建议空单继续持有，25500下方逢高加空。LH2109区间：24000-25200

4

---金属

黄金

1、基本面：美国新的疫情纾困计划可能会推迟到3月份，金融市场突然遭遇一波抛售潮，美股三大股指一度下挫逾1%，恐慌指数VIX则飙升逾20%；美国国债呈现走高，长债领涨；美元小幅走强；国际现货黄金短线冲高至1867.88美元/盎司后回吐涨幅，一度高位下跌20美元至1847.28美元/盎司低点，目前窄幅震荡于平盘附近，维持在1855美元附近；中性

2、基差：黄金期货389，现货386.09，基差-2.81，现货贴水期货；偏空

3、库存：黄金期货仓单3033千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方；中性

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、结论：封锁措施打击市场，金价一度明显回落；COMEX黄金期货收跌0.06%报1855美元/盎司，连跌两日；今日关注拜登刺激计划、韩国四季度GDP初值；拜登政策预期再起波澜，疫情封锁担忧打击市场，美元反弹压制金价。市场依旧寄希望于拜登政策，整体环境偏多，但近期支撑减弱，区间操作为主。沪金2106：385-400区间操作。

白银

1、基本面：美国新的疫情纾困计划可能会推迟到3月份，金融市场突然遭遇一波抛售潮，美股三大股指一度下挫逾1%，恐慌指数VIX则飙升逾20%；美国国债呈现走高，长债领涨；美元小幅走强；国际现货黄金短线冲高至25.762美元/盎司后回吐涨幅，收跌0.65%，早盘窄幅震荡于平盘附近；中性

2、基差：白银期货5327，现货5257，基差-60，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2835180千克，减少19309千克；偏多

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：银价跟随金价冲高回落；COMEX白银期货收跌0.65%报25.39美元/盎司。；白银依旧主要跟随金价趋势，多头力量仍存，刺激计划继续有支撑，整体偏强，但大幅上行动力似乎不足，区间操作为主。沪银2106：5240-5560区间操作。

镍：

1、基本面：从短线来看，镍矿目前雨季供货比较少，加上库存在不断下降，总体供应偏紧格局不变，一些企业开始采购中品矿，中品镍矿价格小幅上涨。镍矿价格对镍铁以及不锈钢成本形成支撑。镍铁近期价格有反弹表现，主要是江苏一体化钢企高镍铁紧缺，从主流钢企来看，基本备货充足，所以不存在大幅上涨的预期，但对市场信心有很大提振。不锈钢库存继续增加，现货紧张局面有一定改善，临近春节下游需求偏弱，可能会向下有一定调整。精炼镍本周整体供应仍偏紧，但随着俄镍等到货供应压力有所缓解。临近春节运输进入尾声，供需将会进入两弱阶段，现货会表现相对稳定。从中线来看，镍豆等需求仍然看好，所以如果节前有回调，可以少量多单布局。中性

2、基差：现货139200，基差3270，偏多，进口镍136550，基差620，中性

3、库存：LME库存248844，-522，上交所仓单10946，-302，中性

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍03：多单暂持，上方136000一线压力比较强，132000以下则考虑暂离观望。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9％，虽比上月回落0.2个百分点，但连续10个月位于临界点以上，表明制造业继续稳步恢复；中性。

2、基差：现货59035，基差-55，贴水期货；中性。

3、库存：1月25日LME铜库存减5600吨至82125吨，上期所铜库存较上周减6437吨至67248吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、结论：在国全球宽松和南美供应开始缓和背景下，春节假期来临，企业备货基本接近尾声，库存有望迎来累库阶段，沪铜2103:59000空持有，目标57000附近，止损60000。

铝:

1、基本面：铝厂环保限产和去产能有市场自己调节，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，疫情来袭导致消费更加疲软；中性。

2、基差：现货15030，基差85，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周减861吨至236282吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、结论：在国外疫情快速发展和全球宽松背景下，铝下游消费不旺短期预计延续弱势，沪铝2103：逢高抛空为主。

沪锌:

1、基本面：外媒12月16日消息，世界金属统计局( WBMS )最新公布的报告显示，2020年1-10月全球锌市供应过剩29.3万吨，2019年全年为供应短缺7.6万吨。偏空

2、基差：现货20530，基差+90，中性。

3、库存：1月25日LME锌库存较上日减少1675吨至189775吨，1月25日上期所锌库存仓单较上日减少720至11781吨；偏多。

4、盘面：今日沪锌震荡反弹走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、结论：供应依然过剩；沪锌ZN2103：多单观望。

5

---金融期货

期指

1、基本面：隔夜欧美股市涨跌不一，昨日两市午后跳水，创业板抹平2%的涨幅，消费板块走强，市场热点轮动；偏多

2、资金：融资余额15603亿元，减少6亿元，沪深股净买入19亿元；偏多

3、基差：IF2102贴水36.92点，IH2102贴水7.35点，IC2102贴水84.91点；中性

4、盘面：IC>IF> IH（主力合约），IF、IH、IC在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：IF 主力多减，IH主力多增，IC主力多增；偏多

6、结论：短期创业板版涨幅过大，或存在调整，权重指数前期调整后游走去迹象，指数涨跌属于偏强运行，日内波动加大。IF2102：观望为主；IH2102：观望为主；IC2102：观望为主

国债：

1、基本面：2020年全国发行地方政府新增债券45525亿元，其中一般债券9506亿元，发行专项债券36019亿元；发行地方政府再融资债券18913亿元。

2、资金面：央行1月25日公开市场进行20亿元逆回购操作。

3、基差：TS主力基差为0.962，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.0836，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.0079，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；TF 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；T 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净空，空增。TF主力净空，空增。T主力净多，多增。

7、结论：多单暂持。