从历史数据来看，花生米价格约4年一个周期，本周期从2018年6月开始，现运行至高点，或已接近顶部，从基本面来看，花生供需格局宽松。

01花生基础知识

花生为豆科作物，属蝶形花科落花生属一年生草本植物，花生的果实为荚果，通常分为大中小三种，由果壳和种子两部分组成，其中花生壳占整个花生质量的28%-32%,种子占68%-72%。果壳的颜色多为黄白色，也有黄褐色、褐色或黄色的，与品种及土质有关，果壳内的种子称为花生米或花生仁，由种皮、子叶和胚芽三部分组成，其中种皮占3%-3.6%,子叶占62.1-64.5%,胚芽占2.9%-3.9%。（摘自:李明姝.花生功能成分及其综合利用[J].中国油脂.2004）

花生营养价值高，富含蛋白质和脂肪，其中蛋白质的含量为24%-36%，在油料作物中仅次于芝麻和油菜，花生蛋白是一种营养价值较高的植物蛋白,它含有人体必需的8种氨基酸,易被人体消化和吸收。脂肪含量为44-45%，压榨后得到花生油和花生粕，花生出油率约为40%，为油料作物中出油率最高的品种，花生油气味清香、滋味纯正、营养丰富，容易澄清和反复利用，是煎炸食品和烹饪的优良油脂，花生粕内蛋白质含量高达50%以上，但由于变性或有机溶剂污染，难以分离食用，多用于饲料和肥料。

花生品种较多，一般可按籽仁大小分为大粒花生和小粒花生；按播种期不同可分为春花生、夏花生和秋花生；按生育期长短不同可分为早熟型、中熟型和晚熟型；按特征特性和植物学性状不同可分为普通型、龙生型、珍珠豆型、多粒型和中间型。

不同地区的花生播种和收获时间略有差异，南方春秋两熟花生区一般在2-3月中期进行播种，北方大花生区与花生产区在4月底至5月初播种，长江流域春夏花生交作区在3-4月底播种，收获时间从8月中旬持续到11月初。

花生是具有无限开花结实习性的作物，其开花期和结实期很长，生育期也相对较长，生长过程主要分为五个时期，分别是发芽出苗期（5-15天）、幼苗期（20-35天）、开花下针期（15-35天）、结荚期（20-40天）和饱果成熟期（30-50天）。花生种植的要求较高，每个时期所需要的水分、光照和温度各有不同，其中在决定花生产量的开花下针期，需要充足的水分和适宜的温度（25-28度），影响花生品质的结荚期也需要充沛的降水叠加合适的温度（25-33度），但收获期雨水过多将导致果实霉变。

我国花生的产业链不算长，首先农户种植并收获花生，将一部分留作自用，其余的花生果卖给一级贸易商，一级贸易商的规模一般较小，会进行初次筛选和粗加工，之后交易至规模较大的二级贸易商手中，他们进行细致的分级和初加工，将所有的花生做脱壳处理得到花生仁，再根据不同的终端需求进行分配，即把品相较好的花生输送给食品厂，其余的流入油厂进行压榨。

农户售粮时间从9月持续到次年4月，油厂则在10月至次年4月进行集中收购。我国花生消费具有明显的季节性，节假日为花生的消费旺季，花生油类似，中秋及春节前为旺季，夏季需求明显减弱。

花生的种植收益是油料作物中最高的，但种植成本也最高，因为花生的机械化程度较低，所需的人工费用多，叠加花生生长所需的环境要求较高，所以花生的种植竞争力较小。农户种植花生大多没有地租费，种植成本约为3000元/吨，每亩花生按800斤产量计算，近期花生果价格大概是3元/斤，可得到花生种植收益约为3000元/吨。

我国市场上的花生压榨厂分为三大类，一是大的集团企业——鲁花、益海嘉里和中粮，三者压榨量约占全国总压榨量一半；二是地方性的大型压榨厂，在当地有一定的影响力，但在全国范围内的品牌效应远不及前三家，压榨量占比为30-40%；三是小作坊，大多为农户自产自榨，在两广地区占比不小，约占全国压榨总量的10-20%。

02全球花生供需：格局宽松

1. 供应：亚洲产量最大

全球花生作物年度为10月至次年9月，花生的种植面积保持震荡增加的趋势，整体来看增幅较小，从1990/91年度的不到2000万公顷，到2013/14年首次突破2500万公顷，近几年维持在2700万公顷左右，预计2020/21年度增至创纪录的2793万公顷。

花生种植主要集中在亚洲、非洲和美洲，欧洲由于气候不适宜没有种植。印度种植面积最大，中国位居第二，其次是非洲的苏丹、尼日利亚和塞内加尔，这五个国家的花生种植面积占全球花生总面积的70%。

全球花生产量和单产整体呈缓慢上升趋势，现在单产稳定在1.7吨/公顷左右，产量约为4700万吨，预计2020/21年度产量达4736万吨，创历史新高，主要是因为面积的小幅增加。中国的花生产量为全球第一（38%），印度第二（14%），两国的产量和超过全球总产的一半。

由于花生种植要求较高，各国的花生单产差异较大。尽管印度的花生种植面积最大，但由于单产较低，产量不及我国的4成，而美国花生的种植面积虽仅为全球总面积的2.3%，依靠先进的科技水平，花生单产高，产量位列全球第四。

各国花生多是自产自销，贸易量较少，全球花生进口量占总供应量的5%-8%，其中中国和欧盟的进口占比高达54%，2019/20年度全球花生进口量为436万吨，创历史新高，本年度受新冠疫情，2020/21年度花生进口量预计下滑至400万吨（-8%）。

2. 需求：食用需求为主

全球花生消费量逐年上升，1990/91年度消费量不足2200万吨，2013/14年度首次超过4000万吨，近几年消费增速保持在3%左右，预计2020/21年度消费量为4730万吨。中国为全球最大的花生消费国，占比约为39%，印度位居第二，但不足中国的三分之一，两国的消费量占全球总消费量的一半。

食用消费量的增幅较为稳定（+2%），油用和饲用消费量则呈现震荡上升态势，从2004/05年度起，花生的食用消费占比首次超过油用消费，现三大用途的比例较为稳定，食用消费占比约为47%，油用消费40%，饲用消费13%，其中欧盟和美国主要以食用消费为主，亚洲主要为油用消费。

2000年以前，全球花生进口量稳定在100-150万吨，以后基本逐年上升，2019/20年度达到470万吨，主要出口国为阿根廷、美国、中国、苏丹和塞内加尔，占比为67%。

3. 平衡：库消比处在较高水平

2018/19年度全球花生库存高达547万吨，库消比也随之升至11.8%，近两年全球花生消费上升，库存和库消比随之下降，预计2020/21年度花生库消比降至8.1%，但处在较高位置，供需格局较为宽松。

近几年美国的期末库存占全球期末库存的24%，2012/13年度美国花生库消比达到最高值54.3%，主要由于美国花生的产量随种植面积变化而波动较大，而国内消费较为稳定，叠加出口贸易量较少，导致美国花生库存长期处在较高水平。

03中国花生供需：格局宽松

1. 供应：产量逐年上升

花生的种植面积在我国油料作物中排名第三，低于大豆和油菜籽，2003年花生播种面积达到顶峰近506万公顷，随后降至400万公顷附近，近些年稳定在460万公顷。

花生为中国第二大油料作物，产量仅次于大豆，约占我国油料作物总产的28%，从1990年的600余万吨至2013年首次突破1600万吨，预计2020年我国花生产量达1770万吨（含壳）。我国花生单产高于国际平均单产的两倍，同时也是油料作物中单产最高的品种，我国花生产量的平稳增长也得益于单产的提高。

我国除青海、西藏、宁夏等极少部分地区外，均有花生分布，但地区间差异较大，种植区主要集中在黄淮、东北和长江流域，其中河南和山东为两大花生种植大省，两省的播种面积占全国总面积的43%，产量占比高达53%。

2004年以后，河南省的花生种植面积和产量超过山东省，跃升为花生第一大省。近几年，河南省由于重视花生种植，面积和产量稳步增加，2018年产量增加8%达到570万吨，而山东省均逐年下滑，2018年产量低至1999年以来最低水平，预计两省产量和面积的趋势将持续。

山东省的花生单产维持在4.4吨/公顷，河南省则保持震荡增长，2018年达到4.76吨/公顷，高于美国花生平均单产水平。

我国花生进口量逐年上升，每年进口高峰为3-6月，2020年进口近80万吨，现已成为净进口国，预计2021年将保持高进口量，但相对于国内1800万吨的消费量，占比较小，对外依存度为5%。我国主要从非洲的苏丹和塞内加尔进口花生，形式为花生仁，由于非洲花生含油量较高，但品相较差，多作为国内花生压榨的补充，一般12月开始装运，船期为50-60天，3-7月到港量大。

2. 需求：油用需求主导

我国油料作物消费中，花生消费占10.8%，排名第三，但近些年花生消费量有赶超油菜籽的趋势。

花生消费量从2006/07年度起稳步增长，2019/20年度达到创纪录的1830万吨，2020/21年度由于疫情，预计消费下滑2.3%。我国油用消费一直占比较大（53%），预计2020/21年度油用消费为925万吨，食用消费占比40%，饲用消费最少（7%）。

我国花生的油用消费即压榨量在花生消费中占比较高，但单从花生压榨后的产成品花生油和花生粕来看，两者分别在植物油和粕类总消费里比重较小，其中花生油消费占中国油脂总消费量的8%，花生粕消费占粕类总消费的4%。

我国花生主要出口至欧盟、东南亚及日韩，其中主要向欧盟出口花生果，向东南亚和日韩出口花生仁，但由于国内需求稳步增长，同时欧盟进口要求提高，我国出口量有所下滑。

3. 平衡：供需格局偏宽松

花生长期储存容易感染黄曲霉毒素，理化指标发生改变，所以每年我国花生的期末库存较少，预计2020/21年度我国花生期末库存为60万吨，库消比为3.6%，供需格局偏宽松。

04花生价格及压榨利润

花生为我国价格较高的油料作物，最低近6000元/吨，2020年4月最高达11700元/吨。以前，我国花生价格与其他油料作物相关性较低，近两年与国产大豆价格关联较大，与菜籽相关度依然较低，而花生与菜籽和国产大豆两者的价差保持高度一致性。

我国花生油价格远高于其他三大油脂（棕榈油、豆油、菜油），属于高端小品种油，消费较为稳定，多为川渝等地区风味食品和家庭使用，价格与其他植物油价格联动性不高，相比之下，与原料的关联更大。

花生粕多用于饲料，价格大多处在豆粕和菜粕之间，跟随豆粕走势，由于花生粕供应量较小且波动较大，饲料厂更倾向于使用产量稳定且较大的豆粕。

花生的压榨利润不难计算，但参考价值不大，主要由于原料的品种繁多，不同品种间价差较大，导致利润差异大，同时油厂更在意小包装油的利润，因此依据计算得到的压榨利润做出判断容易出现失误。

05花生期货合约

我国花生期货将于2021年2月1日在郑州商品交易所挂牌上市，具体合约及交割品细则见图表46-50。花生期货上市有助于实体企业通过套期保值实现风险转移及收益最大化，同时将促进花生行业加速转型升级。

此外，包装要求使用塑料编织袋，成本为0.3-0.8元/个，单包装载质量为50kg（±2kg），仓储方面，10月至次年4月常温储存即可，5月之后要入恒温库（5-12度）保存，仓储成本为30-50元/吨/月，同一批次要求规格统一。

交割品不区分品种，整体来看为标准较高的油用花生，价格稍高于普通大榨油用花生，需重点关注的指标为含油率与酸价。