花开花落，春去冬来，不知不觉又是一年过去了。

照例先简单统计一下一年来的收益，受到中国平安、地产股以及港股的拖累，但得益于贵州茅台、五粮液、珀莱雅等一众股票的突出表现，全年的总体收益率虽然只有48.49%，，但己超出我的年初预期。自1997年起，在大部分收益被用于家庭生活开支、购车、建房、投资房产的情况下，总收益率仍然达到77.61倍，24年年化收益超过20%，对我这个普通投资者来说非常满意了，感恩A股，感恩中国。

附：24年收益率一览。

回顾走过的2020年，绝对是不平凡的一年，可以载入人类历史史册，这一年，有太多的没想到。 

最没想到的是新冠疫情，清楚的记得春节前的元月七日晚，因准备参加在苏州举行的长三角价值投资论坛，我们住在苏州的两位投资者，和来自武汉的孙老师晚上一起吃饭，孙老师当时告诉我们，武汉正在流行一种类似于2003年SARS的传染病,，当时我们在座的，有人说要引起重视，但我只是轻轻一笑，认为当年那么严重的SARS都被政府征服了，现在类似的传染病，政府早有了应对经验，影响不会太大，所以没当回事。随后事件的发展大家都看到了，先是在中国流行，然后全世界流行，中国股市、世界主要股市先后暴跌，经济停滞，这是我当初绝对没想到的。

2020年的前几个月，可以说，握在中国手里的是一把烂牌，美国等部分西方国家不仅没有伸出援手，反而不停地给我们甩锅抹黑，围堵封杀我们，但他们完全没有想到，困难越大，中国爆发出的战斗力越惊人，我们的医务人员可以冒着生命危险去一线，我们的解放军可以抱着牺牲的想法去救灾，我们的工厂可以没有利润，也要确保供应，这是西方那些国家根本不敢奢望的团结力和凝聚力。所以2020年下半年，中国上演了逆风大翻盘。

根据14日公布的海关数据，中国12月份的整体贸易顺差为780亿美元。全年顺差达到创纪录的5350亿美元，比2019年增长27%。同时，出口也升至历史新高，最新数据显示，12月中国出口增速14.9%，震撼了全世界。2020年下半年，全世界在疯狂的采购中国商品。由于订单的货量实在太大，现在各大港口发往欧美的航线上，集装箱一箱难求，全世界都把订单投给中国这个可靠的供应商。

天助2020年，中国经历的不仅仅是疫情和磨难，更有逆风翻盘的勇气和自信。这场疫情，给中国带来了难得的弯道超车的机会，加快了各国实力的此消彼长，带来世界格局的调整与重塑。

2020年第二个没想到的是股市表现，在2019年股市表现良好的情况下，年初我对2020年的股市收益持谨慎乐观的态度，预期收益率20%左右，但今年的股市表现着实令人意外，在新冠疫情先后在中国和全世界肆虐，中国和世界经济先后遭受重大打击的情况下，中国股市虽然一波三折，但随着国内疫情逐步好转，投资者风险偏好提升，叠加市场流动性充裕，全年各大指数均以大阳线报收，其中，创业板指领涨。上证指数、深证成指、中小板指、创业板指和沪深300分别上涨14%、39%、44%、65%和27%。

第三个没想到的是，2020年部分行业股票表现太优秀了，在市场流动性充足的预期下，资金不断寻找确定性较强的行业和赛道：科技、医药和消费，尤其是其中的白酒股。这一年，配置这些行业的投资者获得了良好的超额收益。但不可否认的是，这些基于行业和赛道而大幅上涨的股票，其股价的上涨更多的是由于估值的提升，而由业绩的增长贡献并不大，他们其中的不少个股已经有了明显的泡沫。

第四个没想到的是，代表市场估值最低的银行、地产、保险，即所谓的三傻，包括一些传统产业，全年股价表现让许多投资者欲哭无泪。在全年指数大幅上涨的情况下，他们的股价或稍稍上涨，或干脆下跌。据统计，市盈率介于0-10倍之间的196家公司，2020年平均涨跌幅为-7.39%，市盈率越低，股价表现越差。

第五个没想到的是，港股市场仍然十分低迷，在一系列事件影响下，港股市场已经一蹶不振多年。2020年，在A股以及全世界主要成熟股市一路上扬中，港股市场依然表现萎靡，年末全市场股票中位数下跌超过10%，让人大跌眼镜，世界主要股市中，除了俄罗斯股市外，没有比港股估值更低的了。

2019年底，我预感到2020年的行情会和2019年有一定的差别，于是在当年年底和第二年年初，对持股进行了适当调整，其中最重要的是降低了中国平安的仓位，适当分散持股。既持有以贵州茅台，泸州老窖，五粮液、珀莱雅为首的消费股，也持有天坛生物、信达生物、山东药玻等医药股，中芯国际、博杰股份等科技股，同时也持有中国平安、新城控股、金地集团、融创中国等低估值的保险股和地产股，仓位进行了适当的均衡。虽然在2020年的行情中，中国平安、地产股等这些所谓的三傻表现低迷，但其他个股表现良好。因此，虽然全年业绩表现平淡，但能够勉强说得过去。

2020年的最大收获，是进一步修炼了自己的持股心态，重大事件面前经受住了考验，无论是年初的中国疫情爆发，还是接下来疫情在世界范围内大爆发，以及中美关系的恶化，自己的心态总是能够平静如水，处变不惊，以平常心态对待股市涨跌变化。仓位始终是满的，调整的只是部分持股。

2020年的又一大收获，是通过参加大湾汇、一起学投资联盟、南京大视野等一系列的投资交流会，再次向高手们学到了不少宝贵的投资经验，进一步完善了自己的投资理念和投资体系。

2020年还有幸参加了雪球组织的百人调研团，先后调研了五粮液、石药集团，收获不少。还克服了自己不善言辞的弱点，在雪球上进行了两次直播。

由于疫情的影响，2020年旅游的地方不多，只是去了江苏的连云港、徐州和四川的宜宾，成都等地。希望今年疫情能够烟消云散，去更多的地方看看。

2020年的牛市行情的最大特点是结构性行情，全年指数涨幅不小，但两市却仍有一半股票是下跌的。再仔细分析一下，所有个股涨幅的中位数只有区区的4%左右，远远小于最弱的上证指数。据有关券商资料，有40%左右的股民不挣钱，是一个赚了指数不赚钱的行情。在注册制的大环境下，目前市场正在逐步与港股、美股等成熟市场接轨。未来市场仍然只会继续演绎这种结构性行情，优秀企业股票不断新高，大部分股票小涨、不涨甚至下跌。以前那种齐涨共跌的局面很难再现。普通投资者喜欢炒作的低价垃圾股、题材股，总体很难再翻出大的浪花，市场对专业性的要求越来越强，这就是结构性的牛市，也是A股市场不断走向成熟的标志，可以说，A股的全新时代已经到来。

截至目前，我的仓位按持仓市值大小，主要是贵州茅台、石头科技、宋城演艺、中国平安、玲珑轮胎、中芯国际（港股）、珀莱雅、天坛生物、金地集团、博杰股份、东方财富、科顺股份、腾讯控股、新城控股、信达生物。

三季度持仓中的石药集团、融创中国、华侨城，由于市值缩水，这次未反映在持股中。

目前，我的仓位依然主要集中在消费（我把宋城演艺归类为消费类）、科技（我把石头科技归类为科技类）、地产、保险和医药行业中，持仓兼顾了价值与成长，蓝筹与小盘。其中，消费与科技是持仓最多的两行业，贵州茅台、石头科技、宋城演艺、中国平安是我重仓的四只股票，贵州茅台是我的第一重仓股。

以上持股中，大多数个股在前面的季度总结中说过，这里不再重复，说的比较少的是玲珑轮胎，这里有必要详细说一说。

关于玲珑轮胎，其实我最先开始买的是赛轮轮胎。6月份的一天，当时赛轮轮胎股价处于最底部，我看到估值只有几倍，这么低，还有成长，于是准备买点观察仓先研究起来，结果因为乌龙指，买成了第一重仓股。当天晚上才发现，于是不得不静下心来，认真研究了赛轮轮胎和轮胎行业，觉得这行业虽然不性感，但行业空间大，有消费属性。表面看是周期性行业，实际上轮胎更与汽车存量市场有关，周期性不强。行业龙头玲珑轮胎与赛轮轮胎与国际品牌质量相差不大，但价格比国际品牌低太多。于是第二天，我虽然卖出大部分赛轮仓位，仍然留下不小的仓位。后来发现玲珑轮胎更优秀，当时股价虽然涨了一些，但估值仍不高。玲珑己与比亚迪、吉利等配套，正与上汽、特斯拉等商谈配套，并有望成功，未来前景更值得期待，于是找机会切换成了玲珑轮胎。

2020年走麦城的股票主要是科思科技，因为中签的原因，科思科技一上市就关注了，并详细的读了招股说明书，觉得这是一家纯正的军工股。公司主要从事军用电子信息装备及相关模块的研发、生产和销售。公司主要产品分为指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块四大类。公司属于细分行业头部公司，在同行业中有足够强大的竞争力，前景光明，财务指标优秀。所以，公司股票上市后，虽然开盘价比较高，最高一签获利7万元，但我并没有卖出。反而因为看好军工股未来的行情，该股回调后我还加仓，同时买入的军工股还有航天发展，当然仓位都在5%以下。后来发生的事大家都看到了，军工板块包括航天发展一路上涨，但估值低的科思科技却连续暴跌。因为是军工企业，信息不透明，暴跌原因不明就里，至今仍然稀里糊涂中。

展望新的一年，如果说2020年的市场，一半是海水，一半是火焰，一方面低估值的银行、保险、地产，以及不少传统行业，不但不涨，有的还出现了下跌；另一方面，消费、医药、科技尽管估值不便宜，但股价仍然一路向上不回头，价值股和成长股的估值差越拉越大。那么很大可能， 2021年，市场会适当修复价值股与成长股之间的估值差。 

先看价值股，2020年低迷的一个重要原因是新冠肺炎疫情的影响，业绩不理想，保险、地产上半年销售受到影响，银行因实体经济低迷而被迫让利，其他大部分传统行业也受疫情影响比较大。目前，国内的疫情己得到切实有效的控制，经济恢复正常，不少传统产业的生意可以说是好得不行。外贸方面，不少国外的订单全都转到中国了。而价值股本身估值低、股息率高、调整时间长，2021年上半年业绩同比恢复增长，部分传统行业个股业绩增幅会比较大，所以价值股会有估值修复行情，这是个中线的机会。 

未来长线的机会依然会是成长股。这两年，以消费、医药、科技为首的成长股涨幅巨大，积累了大量的获利盘，股价的涨幅已远远超越了业绩增幅，估值处于历史高位，不少个股出现了泡沫，所以有必要进行调整。经过充分的调整后，相信这些行业中又会有一批估值合理、具有良好成长性的成长股涌现出来，毕竟成长是市场永恒的主题，但这个机会不会像2020年这样，不是大面积的机会。

2021年比较大的机会是港股市场，十多年来，受一系列事件影响，港股市场一直低迷，除少部分生物医药、互联网、消费、新能源行业的公司股价受到追捧外，许多公司股价与基本面严重背离，估值远低于2008年金融危机。不少公司股价即使涨2~3倍，股价仍在合理范围内，目前，国安法己在香港施行，香港局势己浙趋平静，港币一直处于强方兑换区间，叠加人民币国际化加速，港股市场有望迎来价值回归。

展望A股的未来，随着住房不炒，以及国家近期出台的对于商业银行的房贷占比限制，从资金源头上影响了房地产资金的规模占比，居民最大的投资渠道房地产失去了吸引力。同时国家出台各种改革及鼓励政策，越来越多的资金，包括居民储蓄、理财产品、险资等，正源源不断地向资本市场转移。相信随着证券市场各项法律法规的逐步健全，叠加中国经济强劲的基本面、宽松的利率环境和老百姓投资理财的意识提高，A股的长牛、慢牛行情值得期待。