元旦过后，春耕备货需求集中爆发，尿素期现价格经历一波大涨。近期期货价格高位回落，市场热度消退，但现货仍维持在高位，现货由贴水期货转为升水期货，后市现货升水格局料长期维持，期货春节前大概率转向振荡。

今冬利多频现

冬季是天然气供应紧张的时期，气头尿素开工也会随之下降。在冷冬之下，天然气供应格外紧张，价格持续走高，以河南地区为例，液化天然气（LNG）价格从去年11月初的4000元/吨左右一路大涨，12月底一度突破10000元/吨，天然气市场变化严重影响了气头尿素的开工。根据隆众资讯统计，去年冬天气头日产最低降至仅1万吨，仅次于2017年气荒最严重时的日产0.9万吨的水平。同时，山西等地尿素工厂因为环保问题例行减产，使得去年冬天尿素整体日产偏低，11月到12月中旬大部分时间日产都在14万—15万吨，而从去年12月中旬至今日产已经不足12万吨，供给下降超出市场预期。

煤炭价格保持强势。冬季煤炭价格持续走强，以陕西榆林的5500大卡的烟煤为例，坑口价从去年10月初的440元/吨上涨至1月中旬的605元/吨，涨幅约36%。尽管并未有尿素企业因为煤炭供应紧张而停车，但煤炭价格上涨对尿素现货及期货价格的提振也是比较明显的。

需求下降有限，现货表现抗跌。按照一般的季节性变动，进入11月以后，由于下游需求转淡，尿素现货价格就会迎来回调。但是去年尿素现货表现比较抗跌，11月—12月底现货价格保持相对稳定，其中除了供给环比减少的利多外，下游实际需求好于预期等需求端利好也是重要原因。

春耕备货需求提前释放

如果单单是以上供需两方面的利好或许能够支撑尿素现货价格稳定，期货价格延续振荡偏强走势，但不足以推动元旦后的期现同步大涨。元旦后春耕备货需求意外提前释放才是大涨的主要推动因素。

由于河北部分地区疫情反复，尿素下游和贸易商担忧春耕再出现去年备货不足、产区工厂高库存而销区缺货的情况，所以开始积极备货，从而推动阶段性需求快速增加，现货价格也持续走高，山东地区现货价格从元旦前的1820元/吨一路上涨至1月18日的2070元/吨。

需要注意的是，本轮现货上涨并不是由于供给减少或者需求出现了大幅增加，更多是由于春耕需求有所提前，尿素现货只是从工厂转移到了下游，并未实际消化掉，一定程度上是透支了春耕需求。后期随着气头尿素逐步复产以及山西限产的放松，尿素供给将逐步增加，而下游工业需求也将随着春节的临近而下降，所以尿素现货春节前大概率将逐步回调，但很难再回到元旦前价格。

后市展望

尿素现货升水期货将成为常态。元旦节前，尿素现货持续贴水期货，但随着现货逐步反映春耕需求，而5月期货对应的价格是春耕结束后的偏淡的季节，所以尿素现货升水期货的格局将长期维持。

由于有春耕需求的预期支撑，再加上期货已经贴水现货，期货价格春节前大跌的空间不大，大概率转向振荡。不过，长期看由于春耕需求提前，价格也已经有所反应，后续真正春耕启动后存在需求不及预期的风险，届时可能再次迎来一波回调。