数据显示，截至1月25日，上海地区Q235B4.75mm热卷价格较前一周下跌90元至4470元/吨，跌幅约2%；热卷期货主力合约价格下跌63元至4426元/吨，跌幅约1.4%。期现基差由71元/吨收窄至44元/吨。

供应端，上周热卷产量环比增加1.2%至337.09万吨，同比增加0.2%。开工率方面，截至1月22日，全国247家钢厂高炉开工率为83.2%，环比下降1.0%，同比下降1.9%；产能利用率为91.1%，环比下降0.1%，同比增加4.5%。利润方面，上周原材料价格保持高位运行，热卷成本小幅增加，长流程利润由盈利转为亏损；而唐山钢坯价格相对稳定，利润变化幅度不大。其中，华东长流程热卷即期利润5日均值约-75元/吨，环比下跌88元；华北调坯轧钢厂即期利润5日均值约210元/吨，环比下降45元。目前长流程和调坯轧钢厂的热卷利润均好于螺纹钢，钢厂引导铁水从建材流向板材依旧在持续进行，预计本周热卷周度产量稳中有增。

需求端，上周热卷表观消费量出现反季节性反弹，环比增加6.4%至338.69万吨。另外，冷轧板和中厚板的表观消费量均处近5年同期的高位，需求韧性较强。上周，上海地区冷热价差环比收窄70元至940元/吨，仍在历史高位运行。欧盟与我国的热卷价差由146美元/吨扩大至184美元/吨，美国与我国的热卷价差由462美元/吨扩大至470美元/吨。虽然海外疫情状况仍不容乐观，但经济已经开始进入复苏阶段，热卷内外价差持续扩大，表明海外制造业进入上行周期，存在补库需求。

库存端，上周热卷总库存环比下降2.1%至319.4万吨，同比增加10.9%，库存意外由增转降。具体来看，钢厂库存环比增加2.6%至112.74万吨，社会库存环比下降2.1%至206.66万吨。在产量增加的情况下，社会库存和总库存表现为去化，可能由两种原因造成：第一，可能是物流受限导致在途库存增加、市场到货减少；第二，可能是终端在观望一个多月后，发现价格并未出现明显下跌，开始进行补库。总体来看，热卷库存状况较上一周有所改善。

图为热卷期现价差走势

综上所述，在利润驱动下，钢厂仍会倾向于选择减少螺纹钢、增加热卷产量，因此近期热卷供应相对宽松。由于返乡政策的干扰，工人选择提前或错峰返乡的倾向导致短期需求走弱，冷热价差有所收窄，但在全球经济稳定复苏、制造业进入上行周期的前提下，国内外的补库需求中长期内利好热卷。从成本端看，铁矿石供应相对偏紧、焦炭开启第15轮提涨，成本端对成材价格的支撑较强，不应过分看空。目前，钢材淡季时间已经过半，盘面基本已经交易了需求走弱的现实。而且相对较严格的返乡政策同样使得一部分工人选择异地过年，春节后存在需求提前恢复的可能。因此，短期对热卷维持区间振荡的观点，中长期可选择逢低布局多单。