股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2102跌83.4或1.49%，报5497.6点；上证50股指期货主力合约IH2102跌72.6点或1.9%，报3807.8点；中证500股指期货主力合约IC2102跌70.8或1.08%，报6486点。

【市场要闻】　

1、央行行长易纲表示，货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中实现平衡，确保采取政策连续性、稳定性，不会过早放弃支持政策。易纲预计，今年中国GDP增长将回到正常增速。央行副行长陈雨露指出，今年稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度，继续保持对经济恢复必要的支持力度。

2、国际货币基金组织（IMF）表示，基于今年晚些时候新冠疫苗将加速推广以及部分经济体增加政策支持等预期，上调今年全球经济增长预期0.3个百分点至5.5%。其中，美国经济增长5.1%，欧元区经济增长4.2%。在有效的疫情遏制措施、强有力公共投资和央行流动性支持下，中国经济有望增长8.1%。

3、央行货币政策委员会委员马骏指出，有些领域泡沫已经显现，在经济增速大幅下降情况下出现牛市，不可能与货币无关。另外，最近上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率变化有关。未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向，如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。关于GDP目标，马骏称从今年开始应该永久性取消GDP增长目标，把稳定就业和控制通货膨胀作为宏观政策最主要目标。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响，同时我国经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，叠加后续政策推动，期指长期偏多思路未变。

钢材矿石

【钢材】

现货：涨跌互现。普方坯维持或下跌，唐山3830（0），华东4040（-10）；螺纹涨跌互现，杭州4330（0），北京4130（20），广州4630（-10）；热卷维持或下跌，上海4470（0），天津4370（-10），广州4460（0）；冷轧维持或下跌，上海5410（0），天津5110（-30），广州5280（-20）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-428（-58），螺纹毛利-416（-50），热卷毛利-426（-50），电炉毛利53（11）；20日生产：普方坯盈利-92（-22），螺纹毛利-68（-12），热卷毛利-78（-12）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约9（-27），10合约114（-33）；上海热卷05合约44（-64），10合约168（-61）。

供给：整体下降，螺降卷升。01.22螺纹344（-1），热卷337（4），五大品种1046（-6）。

需求：建材成交量8.2（-0.3）万吨。财政部数据显示，2020年1-12月，全国发行地方政府新增债券45525亿元，其中一般债券9506亿元，发行专项债券36019亿元。

库存：整体累库，热卷去库。01.22螺纹社库480（55），厂库289（13）；热卷社库207（-4），厂库113（3），五大品种整体库存1611（91）。

总结：钢材整体高估，五大库存维持较快积累，并受人员返乡影响存在超季节性可能。维持中期大幅调整观点。关注近期钢厂提降原料能否落地以及低利润下减产的可能。

【铁矿石】

现货：下跌。唐山66%干基现价1280（0），普氏现价164.7（-3.8）美金，日照卡拉拉1341（-5），日照金步巴1093（-7），日照PB粉1126（-12），张家港废钢现价2820元（0）。

利润：下跌。PB20日进口利润-15（-9）。

基差：走强。金步巴05基差209（+13），金步巴09基差283（+12）。

供应：发货到货下降。1.25，澳巴19港发货量1977（-157）；1.25，45港到货量，2437（-300）。

需求：窄幅波动。1.22，45港日均疏港量319（+22）；64家钢厂日耗57.4（0）。

库存：窄幅波动。1.22，45港库存12438（+26）；247家钢厂库存11994（+227），可用天数40天（+1）。

总结：本周港库小幅积累，压港较大，钢厂补库正常进行，2月港库或维持平稳，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化以及钢厂的减产行为。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润900元。

价格：焦煤仓单价格1630元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面3050元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率75.53%（-0.83%）；全国样本焦化厂产能利用率77.51%（-0.06%）。

库存：炼焦煤煤矿库存138.65（+1.74），炼焦煤港口库存275.5（+14.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1888.95（+45.88）万吨；焦化厂焦炭库存26.31（-0.18）万吨，港口焦炭库存243.5（-2）万吨，钢厂焦炭库存392.34（-19.19）万吨。

总结：估值上看，钢材利润低位回落，且处于负值区间，焦煤焦炭估值相对高估，估值面临修正。焦炭供需边际持续转弱，但供需对比逆转仍需时间，期货价格回落后或维持高位震荡，一旦库存拐点确认，焦炭价格仍有一定下行空间；炼焦煤进口端有所回升，产量下行幅度或弱于预期，需求向好；盘面价格大幅下行后，预期中性，矛盾锐减，钢厂减产预期基本兑现，继续下行空间有限。

动力煤

港口现货：800-850元/吨。

进口现货：澳大利亚5500CFR价69美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价50美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡330元/吨，印尼5000大卡100元/吨。

期货：主力5月贴水178元左右，持仓23.4万手（夜盘-5472手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计1427.7（+10.1），调入126.2（-16.6），调出116.1（-40.9），锚地船155（+3），预到船41（+2）。

煤炭江湖：1月20日，73港动力煤库存4327.5，周环比降7.41%，同比降28.04%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为689.28（-93.39），BDI指数1659（-106）。

总结：5月之前，需求逐步走弱，供给相对稳定，供需偏紧格局将持续得到缓解，短期关注产地煤矿降价情况，中短期大概率以震荡偏弱运行。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨转上行，甲醇继续回落。

尿素：河南1970（日-10，周-30），东北2020（日+0，周+10），江苏2050（日+30，周+40）；

液氨：山东3240（日+0，周+0），河北3204（日-3，周+65），河南3161（日+0，周+16）；

甲醇：西北1890（日-70，周-125），华东2495（日-15，周-25），华南2438（日-28，周-38）。

2.期货市场：盘面近月下跌远月持平，5/9价差回落至110元/吨附近。

期货：5月1967（日-24，周+19），9月1850（日+0，周+18），1月1817（日-2，周+2）；

基差：5月3（日+14，周-49），9月120（日-10，周-48），1月153（日-8，周-32）；

月差：5-9价差117（日-24，周+5），9-1价差33（日+2，周+16）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差正常。

合成氨加工费146（日-10，周-39），尿素-甲醇-525（日+5，周-5）；河南-东北-20（日+10，周+20），河南-江苏-50（日-20，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳，复合肥利润回落，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆604（日+14，周+78），华东航天炉520（日+8，周+22），华东固定床485（日-5，周-3）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥145（日-3，周-6），氯基复合肥246（日-2，周-0），三聚氰胺75（日-30，周+240）。

5.供给：开工日产回升，低于去年同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/22，尿素企业开工率55.8%(环比+1.4%，同比-8.5%)，其中气头企业开工率20.2%(环比-0.8%，同比-21.2%)；日产量12.2万吨(环比+0.3万吨，同比-1.3万吨）。

6.需求：销售持平，工业需求转冷。

尿素工厂：截至2021/1/22，预收天数9.3天(环比+0.0天)。

复合肥：截至2021/1/22，开工率40.7%（环比-3.8%，同比+3.3%），库存69.3万吨（环比+5.9万吨，同比-39.4万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/22，开工率54.9%（环比-2.5%，同比+6.4%）。

7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/22，工厂库存36.0万吨，（环比+5.3万吨，同比-17.0万吨）；港口库存15.8万吨，（环比-1.2万吨，同比-10.4万吨）。

8.总结：

现货滞涨，周二期货小幅回调，跌幅5月>现货>9月≈1月；动力煤弱势，后期下方仍有修正空间；5/9价差在100元/吨~140元/吨之间，仍处于偏高水平；5月基差已修复，目前处于合理水平。上周尿素行业仍处于低供给低需求格局状态，供需格局弱于预期，即期销售高位走平，下游刚性需求回落，供给仍在12万吨/日附近，表观需求回到12万吨/日以下；动态看淡储稳步推进，而外贸特别是印标一再延后，并且较高的价位抑制了投机性需求，预计未来一段时间尿素供需格局仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于春节后的返青肥需求。综上当前主要利多因素在于即期销售情况良好、中期国内返青肥及外贸仍有需求；主要利空因素在于下游工业需求走弱、农需空白期国内需求下降、外贸招标时间不确定。策略：目前观望为主。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二跌至两周低位，但收盘持平。ICE3月原糖期货结算价收平报每磅15.74美分，盘中触及15.62美分，为1月13日以来最低。

2、郑糖主力05合约周二反弹6点，收于5268元/吨，持仓增1万1千余手。（夜盘涨13点，持仓增3千余手），主力持仓上多减1千余手，空增7千余手。其中多头方中信、申银万国各增1千余手，而华泰和东证分别减3千和2千余手；空头方，东证、海通各增2千余手，天风增1千余手。2109合约反弹7点，收于5337元/吨，持仓增2千余手（夜盘涨13点，持仓减381手）。

3、资讯：1）巴西经济部周二公布的数据显示，1月截止第三周巴西糖及糖蜜出口总量为153.43万吨，去年1月整月出口量为160.051万吨。1月前三周巴西糖日均出口量为10.23万吨，较2020年1月整月日均出口量7.275万吨增加2.955万吨。出口均价为301.1美元/吨，较去年同期294.8美元/吨增加6.3美元/吨。

2）2021年1月1日-1月25日，巴西对中国装船数量为6万吨，较1月1日-1月21日期间6万吨维持稳定，主要进口商为路易达孚6万吨。整个12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，较11月份51.96万吨降低15.43万吨；10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。截止1月25日，巴西主流港口对中国食糖排船量为0万吨，目前主要待发运目的集中在孟加拉国、印尼、阿尔及利亚、马来西亚和尼日利亚为主。巴西港口对全球装船数量为141.75万吨，较1月1日-1月18日122.6万吨增加19.15万吨，其中原糖131.67万吨，成品糖10.08万吨。截止1月25日，巴西对全球食糖排船数量约为97.43万吨，较1月21日98.85万吨降低1.42万吨，其中桑托斯占比64.22%，圣塞巴斯蒂昂港口0.32%，巴拉那瓜港口28.86%，马塞约港口4.41%，苏瓦沛港口1.52%。当前食糖装运等待船只32艘，而已装船船只为37艘，等待装运时间在2-50天，较前期1-35天的等待时长略有延长，但港口船只整体积压甚少。

3）自2020/21年度（10-9月）启动以来，泰国甘蔗压榨进度缓慢，预计将减少2021年第一季度食糖市场可流通供应，从而支撑即月装运的泰国现货溢价。一位驻泰国的交易员告诉普氏分析：“甘蔗交付量依然很低，部分压榨商对总产量表示担心，所以已经开始停止向贸易商提供食糖。”据普氏分析得到的压榨报告，截至1月14日，2020/21年度泰国甘蔗累计压榨量为2157万吨，较去年同期减少了42%。本季日均甘蔗压榨量也比去年低了27%，去年日均在599,180吨。如果按照市场预测，泰国2020/21年度的甘蔗压榨总量在7000万吨，这意味着该国已经完成了大约31%的压榨量。

4）主产区日成交：今日郑糖主力合约窄幅收高，市场成交虽然有所好转，但整体仍显清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成8300吨（其中广西成交5900，云南成交2400吨），较上一交易日增加3800吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5256元/吨，较昨日5262元/吨跌6元/吨。广西新糖报价在5230-5290元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5300-5340元/吨，大理报5270元/吨，较昨日稳中下跌10元/吨；广东湛江产区报5190-5230元/吨，较昨日维持稳定；海南产区报5140-5150元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5350元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东地区一级碳化糖报5320元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5330元/吨，较昨日下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖昨日报5380元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙产区已有7家糖厂收榨，剩余5家糖厂仍在压榨，内蒙古地区糖厂新砂糖报价在5180-5210元/吨，较昨日报价跌30元/吨。新疆地区已有13家糖厂收榨，新疆地区新砂糖5080元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖新高后再次转入震荡，基本面上依然是支撑与压力并存状态，关注基金持仓走向及指引。国内也跟随原糖步入调整，从产业面讲，走高之后有回调也正常。目前春节备货逐渐在步入尾声，疫情带来消费担忧和物流双面影响。此外，其他商品也整体处于回调中，对糖价也是影响。后期关注低位的支撑，等待合适估值机会。

养殖

【生猪市场】

（1）现货市场，1月26日河南外三元生猪均价为34.16元/公斤（-0.28），全国均价34.17元/公斤（-0.33）。东北华北降幅较大，南方相对稳定。春节临近，出栏意愿积极，低价小体重猪成交不断，节前备货期到来前终端需求疲软，短期价格或维持高位震荡。

（2）期货市场，1月26日单边总持仓21617手（+808），成交量19418（+5180）。2109合约收于25555元/吨（+625），LH2111收于23810（+550），LH2201收于23840（+645）；9-11价差1745(+75）；9-1价差1715（-20）；11-1价差-30（-95）。

（3）生猪产能持续恢复，长期猪价重心有望下移。但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟疫情常态化、利润驱动型补栏令散户的补栏/压栏/出栏心态对价格干扰增加，市场不具备产能爆发性恢复的条件，再叠加季节性需求等因素，节奏把握更为重要。春节后存季节性落价预期，回调幅度受疫情以及冻品出库情况影响。冬季北方疫情多发，能繁母猪12月出现2020年以来首次环比下跌，或影响10个月后出栏肥猪，涌益预计2021年1月份能繁母猪存栏或出现2%-3%降幅。11月以来小猪猪病问题对于5-6月后肥猪出栏影响也需关注。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月26日主产区鸡蛋均价4.23元/斤（-0.27），主销区均价4.79元/斤（-0.22）。

（2）1月26日期货2102合约3779（+36）,2105合约4328（+38）,2109合约4666（+88）。5-9价差-338（-50）。

（3）存栏：12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存；淘鸡：临近春节加之蛋价走低，养殖单位顺势淘汰；补栏：蛋价高位，养殖单位多顺势补栏；需求：货源正常，市场走货未见好转，下游采购谨慎，各环节清理库存为主。综上所述，饲料成本上升加之存栏下降趋势长期看对价格产生支撑，但随着价格涨至高位，备货窗口收窄，盘面存挤出疫情情绪升水的需求，关注疫情形势变化。