股指

【期货市场】　

沪深300股指期货主力合约IF2102跌8.0或0.15%，报5495.0点；上证50股指期货主力合约IH2102跌1.4点或0.04%，报3810.4点；中证500股指期货主力合约IC2102跌0.4点或0.01%，报6480.0点。

【市场要闻】　

1、国务院国有企业改革领导小组第五次会议召开，研究部署2021年国有企业改革工作。会议指出，要按照三年行动方案部署，紧盯重点问题攻坚克难，力争到年底完成三年改革任务的70%以上，做强做优做大国有资本和国有企业。会议强调，落实三年行动方案，要把握好“一个抓手、四个切口”。“一个抓手”就是加强党的领导和完善公司治理相统一。“四个切口”一是提高效率，增强企业活力，形成更高质量的投入产出关系；二是狠抓创新，强化创新激励，在加快实现科技自立自强方面发挥支柱带动作用；三是化解风险，突出主责主业，压减企业管理层级，压实监管和股东责任；四是规范核算，在实行公益性业务分类核算、分类考核上取得重要成果，加快建立和完善国有经济统计指标体系和评价制度。

2、2021年中国银保监会工作会议召开，会议指出，要毫不松懈防范化解金融风险。保持宏观杠杆率基本稳定。严格落实房地产贷款集中度管理制度和重点房地产企业融资管理规定。继续做好不良资产处置。加快推动高风险机构处置。完善重大案件风险和重大风险事件处置机制。加大对非法金融以及“无照驾驶”打击力度。积极防范外部风险冲击。

3、统计局：2020年12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长20.1%，单月连续7个月较快增长，前值增15.5%；全年规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，比上年增长4.1%；2020年末，规模以上工业企业资产负债率为56.1%，比上年末下降0.3个百分点。

4、美联储宣布维持0%-0.25%的利率不变，符合市场预期。美联储还宣布将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将继续每月购买800亿美元的国债和400亿美元的住房抵押贷款支持证券（MBS），并且重申继续资产购买步伐，直到经济进一步大幅增长。美联储政策声明称，经济和就业复苏步伐温和，需求疲软以及低油价抑制了通货膨胀，委员们一致同意此次的利率决定（与上次会议一致），如果出现可能阻碍实现目标的风险，将准备适当调整政策立场；将致力于使用各种工具支持经济。

【观点】

欧美二次疫情远超一次，随着封锁政策的实施，未来可能对其经济产生较大影响。国内经济呈现V型反转走势，且经济增长较进一步加快，期指长期偏多思路未变，短期外围市场波动加剧，需防范短线回落风险。

钢材矿石

钢材

现货：维持或上涨。普方坯维持或上涨，唐山3860（20），华东4050（0）；螺纹维持或上涨，杭州4340（10），北京4140（10），广州4630（0）；热卷上涨，上海4550（60），天津4410（20），广州4520（30）；冷轧维持或上涨，上海5410（0），天津5210（50），广州5320（40）。

利润（华东）：涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-401（-3），螺纹毛利-389（7），热卷毛利-329（56），电炉毛利63（10）；20日生产：普方坯盈利-90（20），螺纹毛利-65（31），热卷毛利-6（81）。

基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约-45（-72），10合约37（-80）；上海热卷05合约29（-33），10合约141（-39）。

供给：整体下降，螺降卷升。01.22螺纹344（-1），热卷337（4），五大品种1046（-6）。

需求：建材成交量6.1（-0.5）万吨。统计局：2020年全国规模以上工业企业利润增长4.1%。12月份，规模以上工业企业实现利润总额7071.1亿元，同比增长20.1%，增速比11月份加快4.6个百分点。

库存：整体累库，热卷去库。01.22螺纹社库480（55），厂库289（13）；热卷社库207（-4），厂库113（3），五大品种整体库存1611（91）。

总结：钢材整体高估，现货端建材需求农历同期超季节下滑，但板材仍有节前补库需求，整体五大库存维持较快积累并存在超预期可能，行情震荡但维持中期大幅调整观点。短期关注联储决议对市场的影响。

铁矿石

现货：上涨。唐山66%干基现价1280（0），普氏现价165.6（+0.9）美金，日照卡拉拉1341（0），日照金步巴1100（+7），日照PB粉1128（+2），张家港废钢现价2820元（0）。

利润：下跌。PB20日进口利润-41（-26）。

基差：走弱。金步巴05基差201（-8），金步巴09基差282（-1），超特05基差151（-10），超特09基差231（-17）。

供应：发货到货下降。1.25，澳巴19港发货量1977（-157）；1.25，45港到货量，2437（-300）。

需求：窄幅波动。1.22，45港日均疏港量319（+22）；64家钢厂日耗57.4（0）。

库存：窄幅波动。1.22，45港库存12438（+26）；247家钢厂库存11994（+227），可用天数40天（+1）。

总结：本周港库小幅积累，压港较大，钢厂补库正常进行，2月港库或维持平稳，铁矿自身驱动不强，更多关注钢材端的边际弱化以及钢厂的减产行为。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润400+元，吨焦炭利润900元。

价格：焦煤仓单价格1630元/吨；焦化厂焦炭出厂折盘面3050元/吨左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率75.53%（-0.83%）；全国样本焦化厂产能利用率77.51%（-0.06%）。

库存：炼焦煤煤矿库存138.65（+1.74），炼焦煤港口库存275.5（+14.5），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1888.95（+45.88）万吨；焦化厂焦炭库存26.31（-0.18）万吨，港口焦炭库存243.5（-2）万吨，钢厂焦炭库存392.34（-19.19）万吨。

总结：估值上看，钢材利润低位回落，且处于负值区间，焦煤焦炭估值相对高估，估值面临修正。焦炭供需边际持续转弱，但供需对比逆转仍需时间，期货价格回落后或维持震荡，一旦库存拐点确认，焦炭价格仍有一定下行空间；炼焦煤进口端有所回升，产量下行幅度或弱于预期，需求向好；盘面价格大幅下行后，预期中性，矛盾锐减，钢厂减产预期基本兑现，继续下行空间有限。

动力煤

港口现货：800-830元/吨。

进口现货：澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-2）；印尼3800大卡FOB价49美元/吨（-1）。

内外价差：澳大利亚5500大卡350元/吨，印尼5000大卡100元/吨。

期货：主力5月贴水160元左右，持仓23.8万手（夜盘-3324手）。

CCTD统计环渤海港口：库存合计1415.8（-11.9），调入139.9（+13.7），调出151.8（+35.7），锚地船151（-4），预到船52（+11）。

煤炭江湖：1月27日，73港动力煤库存4278.1，周环比降1.14%。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为629.66（-59.62），BDI指数1540（-119）。

总结：春节前需求逐步走弱，供应端在保供政策助推下，产量降幅大概率不及往年，现货仍有进一步下降空间，但盘面贴水幅度过大，短期价格有支撑。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨上行暂缓，甲醇继续回落。

尿素：河南1960（日-10，周-40），东北2030（日+10，周+20），江苏2050（日+0，周+50）；

液氨：山东3220（日-20，周-20），河北3204（日+0，周+29），河南3161（日+0，周+0）；

甲醇：西北1845（日-45，周-155），华东2428（日-30，周-105），华南2383（日-55，周-118）。

2.期货市场：盘面止跌基差走弱，5/9价差走强至130元/吨附近。

期货：5月1997（日+30，周+67），9月1866（日+16，周+51），1月1828（日+11，周+18）；

基差：5月-37（日-40，周-107），9月94（日-26，周-91），1月132（日-21，周-58）；

月差：5-9价差131（日+14，周-7），9-1价差38（日+5，周+33）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续修复暂缓；产销区价差正常。

合成氨加工费136（日-10，周-40），尿素-甲醇-468（日+20，周+65）；河南-东北-20（日+0，周+40），河南-江苏-40（日+10，周+10）。

4.利润：尿素利润回升，复合肥利润回落，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆607（日+10，周+61），华东航天炉515（日+0，周+35），华东固定床475（日-10，周-24）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头433（日+0，周+0）；硫基复合肥144（日-1，周-11），氯基复合肥246（日+0，周-0），三聚氰胺44（日-30，周+109）。

5.供给：开工日产回升，低于去年同期水平；其中气头企业开工率同比大幅偏低。

截至2021/1/22，尿素企业开工率55.8%(环比+1.4%，同比-8.5%)，其中气头企业开工率20.2%(环比-0.8%，同比-21.2%)；日产量12.2万吨(环比+0.3万吨，同比-1.3万吨）。

6.需求：销售持平，工业需求转冷。

尿素工厂：截至2021/1/22，预收天数9.3天(环比+0.0天)。

复合肥：截至2021/1/22，开工率40.7%（环比-3.8%，同比+3.3%），库存69.3万吨（环比+5.9万吨，同比-39.4万吨）。

人造板：地产11月数据继续回暖，投资、销售、新开工、施工及竣工当月同比均维持正增长；人造板PMI11月均在荣枯线下。

三聚氰胺：截至2021/1/22，开工率54.9%（环比-2.5%，同比+6.4%）。

7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；港口库存同样偏低。

截至2021/1/22，工厂库存36.0万吨，（环比+5.3万吨，同比-17.0万吨）；港口库存15.8万吨，（环比-1.2万吨，同比-10.4万吨）。

8.总结：

现货滞涨，周三期货小幅回升，涨幅5月>9月≈1月>现货；动力煤弱势，后期下方仍有修正空间；5/9价差在100元/吨~140元/吨之间，仍处于偏高水平；5月基差已修复，目前处于合理水平。上周尿素行业仍处于低供给低需求格局状态，供需格局弱于预期，即期销售高位走平，下游刚性需求回落，供给仍在12万吨/日附近，表观需求回到12万吨/日以下；动态看淡储稳步推进，而外贸特别是印标一再延后，并且较高的价位抑制了投机性需求，预计未来一段时间尿素供需格局仍将弱势。尿素供需可能的转强契机一方面在于农产品价格继续走高给予农资溢价空间，特别在2021年种植补贴未确定的当下；另一方面在于春节后的返青肥需求。综上当前主要利多因素在于即期销售情况良好、中期国内返青肥及外贸仍有需求；主要利空因素在于下游工业需求走弱、农需空白期国内需求下降、外贸招标时间不确定。策略：目前观望为主。

油脂油料

一、行情走势

在经历6周反弹后，美豆上周连续5个交易日收跌，周五显著回落近60美分/蒲；美豆粕在连续5周反弹后，上周5连跌，周五显著回落超16美分/磅；1月初至今美豆油走出顶部调整态势。

1.27，CBOT大豆3月合约收1373.75美分/蒲式耳，+2.25美分，+0.16%。3月豆粕合约收436.5美元/短吨，-0.2美元，-0.05%。美豆油本周连续3个交易日显著反弹，3月豆油合约收44.59美分/磅，+0.68美分，+1.55%。马棕4月主力合约涨3.68%。

1.27，DCE5月收盘至3518元/吨，+86元，+2.51%，夜盘收至3485元/吨，-33元/吨，-0.94%；DCE豆油5月收盘至7818元/吨，+214元，+2.81%，夜盘收盘至7814元/吨，-4元/吨，-0.05%；DCE棕榈油5月收盘至6742元/吨，+226元，+3.47%，夜盘收至6732元/吨，-10元/吨，-0.15%。

二、现货价格

1.27，沿海一级豆油8570-8870元/吨，+110-190元/吨。沿海豆粕3620-3880元/吨，涨40-70元/吨。

三、基差与成交（昨日豆油成交放量）

10周豆粕成交低迷后，连续2周显著放量，之后在低迷。10月中旬至今，豆油成交高位回落，连续4周日均成交量显著低于2万吨常规水平，之后恢复至2万吨/日的常规水平后，近3周开始再次成交萎靡至今。

1.27，豆粕共成交17.38万吨，前一日19.15万吨，基差9.3万吨；豆油共成交3.48万吨，前一日0.3万吨，基差3.18万吨。

华东地区主流油厂2105合约基差近3周高位，1月-2月10日提货300元/吨，2月18日-3月提货180元/吨，3月提货170元/吨，m2109合约6-9月提货基差30元/吨；华东主流油厂豆油基差持续未报价，但豆油现货相对坚挺，基差处于历史高位。

四、周度压榨（3周回落后，压榨2周回升）

上周，大豆压榨环比回升至210.762万吨，前1周为198.198万吨，前2周为168.458万吨，前3周170.888万吨，前4周188.208万吨，前5周200.718万吨，前6周195.08万吨。预计本周回升至205万吨，之后回落至200万吨。

五、主要消息

1、美联储维持基准利率及购债指引不变，称美国经济复苏速度放缓。主席鲍威尔明确表示，在疫情没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远，“一段时间”内都不会收缩购债；

2、1月27日欧美股市集体大跌，美国三大股指均收跌逾2%，道指跌超630点，纳指跌2.61%，标普500指数跌2.57%。波音、迪士尼跌超4%，领跌道指。

六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望

1、美豆基本面依旧紧张，未发生显著变化，近期调整一方面因为南美天气未能出现较大问题，另一方面前期价格的显著上涨令美豆面临调整需求，接下来依旧关注南美天气对美豆的影响；

2、国内豆油近2日跟随美豆油显著反弹，目前植物油看成高位过后的高波动；

3、蛋白由于南美存在不确定性，且南美大豆上市时间越来越近，建议防范风险为主。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高，基金仍热衷大宗商品。3月原糖期货收高0.06美分，结算价报每磅15.80美分。

2、郑糖主力05合约周三反弹18点，收于5286元/吨，持仓增7千余手。（夜盘跌45点，持仓减9千余手），主力持仓上多增7千余手，空增5千余手。其中多头方海通、申银万国分别增2千和1千余手；空头方，东证增约2千手。2109合约反弹15点，收于5352元/吨，持仓增8百余手（夜盘跌42点，持仓增1千余手）。

3、资讯：1）行业组织Unica周三公布的数据显示，1月上半月，巴西中南部糖产量为7,570吨，同比跳增77.2%，糖所占的压榨比例为32.1%，上年同期为24.7%。在2020年4月1日开始的2020/21榨季至2021年1月16日，巴西中南部地区累计糖产量达到3819万吨，同比增长44.2%。累计甘蔗榨糖的比例为46.2%，高于上年同期的34.5%。.

2）据外电1月27日消息，行业组织Unica周三称，巴西2021/22榨季甘蔗压榨开始时间很可能会推迟，因该国中南部地区的甘蔗作物长势受到较为干燥天气的不利影响。

3）外媒1月26日消息:荷兰银行(ABNAmro)本周发布研报，预计2021年纽约粗糖期货价格平均为每磅15.28美分，比上次预测值高出0.90美分，也远高于期货曲线价格。作为对比，纽约2022年5月粗糖期货价格为13.96美分。荷兰银行表示，欧盟和泰国的产量令人失望,不过中国可能对糖价构成阻力，因为中国糖库存高企，因此进口需求疲软。

4）泰国1月5日57家糖厂全部开榨完毕，截至1月15日累计压榨甘蔗2269.31万吨，同比减少40.38%，累计产糖223.68万吨，同比减少41.93%。

5）主产区日成交：今日郑糖主力合约震荡走高，市场成交继续好转，成交好转主要集中在优惠幅度较大的几家集团之上，但大单订购有限。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成11000吨（其中广西成交8200吨，云南成交2800吨），较上一交易日增加2700吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5258元/吨，较昨日5256元/吨涨2元/吨。广西新糖报价在5230-5290元/吨之间，较昨日维持稳定；云南产区昆明新糖报5300-5340元/吨，大理报5270元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5190-5230元/吨，较昨日维持稳定；海南产区报5140-5150元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价以稳定为主，局部未报，福建地区一级碳化糖昨日报5350元/吨，今日未报，广东地区一级碳化糖报5320元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5360元/吨，较昨日上涨30元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖昨日报5380元/吨，今日未报。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，内蒙产区已有7家糖厂收榨，剩余5家糖厂仍在压榨，内蒙古地区糖厂新砂糖报价在5210-5240元/吨，较昨日报价涨30元/吨。新疆地区已有13家糖厂收榨，新疆地区新砂糖5080元/吨，较昨日报价持平。

4、综述：原糖新高后再次转入震荡，基本面上依然是支撑与压力并存状态，关注基金持仓走向及指引。国内也跟随原糖步入调整，从产业面讲，走高之后有回调也正常。目前春节备货逐渐在步入尾声，疫情带来消费担忧和物流双面影响。此外，其他商品也整体处于回调中，对糖价也是影响。后期关注低位的支撑，等待合适估值机会。

养殖

【生猪市场】

（1）华储网：1月28日中央储备冻猪肉投放将出库竞价交易3万吨。这是去年以来第42批投放的中央储备冻猪肉（今年第4批），累计投放量将达78万吨。商务部表示，春节期间会同相关部门根据形势变化，每周按照组织投放2万到3万吨中央储备肉的节奏，向市场增加供应。

（2）现货市场，1月27日河南外三元生猪均价为32.74元/公斤（-1.42），全国均价33.65元/公斤（-0.52）。临近月底，集团场出栏增加，北方部分地区猪瘟疫情严重令小体重猪成交不断，节前备货期到来前终端需求疲软，叠加储备肉常规投放，短期价格震荡偏弱。

（3）期货市场，1月27日单边总持仓21553手（-64），成交量8909（-10509）。2109合约收于25275元/吨（-280），LH2111收于23690（-120），LH2201收于23710（-130）；9-11价差1585(-160）；9-1价差1565（-150）；11-1价差-20（+10）。

（4）生猪产能持续恢复，长期猪价重心有望下移。但优质母猪产能紧缺、养殖成本上升、非瘟疫情常态化、利润驱动型补栏令散户的补栏/压栏/出栏心态对价格干扰增加，市场不具备产能爆发性恢复的条件，再叠加季节性需求等因素，节奏把握更为重要。春节后存季节性落价预期，回调幅度受疫情以及冻品出库情况影响。冬季北方疫情多发，能繁母猪12月出现2020年以来首次环比下跌，或影响10个月后出栏肥猪，涌益预计2021年1月份能繁母猪存栏或出现2%-3%降幅。11月以来小猪猪病问题对于5-6月后肥猪出栏影响也需关注。后期建议持续关注存栏恢复过程中的疫情、政策、养殖户短期情绪变化等扰动因子。

【鸡蛋市场】

（1）1月27日主产区鸡蛋均价4.13元/斤（-0.1），主销区均价4.66元/斤（-0.13）。

（2）1月27日期货2102合约3713（-66）,2105合约4274（-54）,2109合约4652（-14）。5-9价差-378（-40）。

（3）存栏：12月新开产蛋鸡数量有限，后期进入产蛋高峰期蛋鸡较少，在产蛋鸡存栏下行趋势犹存；淘鸡：临近春节加之蛋价走低，养殖单位顺势淘汰；需求：货源正常，市场走货未见好转，下游采购谨慎，各环节清理库存为主。综上所述，饲料成本上升加之存栏下降趋势长期看对价格产生支撑，但随着价格涨至高位，备货窗口收窄，盘面存挤出疫情情绪升水的需求，关注疫情形势变化。